海油工程首次覆盖报告：受益于油服高景气，多元布局行稳致远

领跑海洋油气工程赛道，加大分红回报股东 - 公司是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包之一,国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司 [1][8] - 公司深耕海洋油气工程行业,综合竞争力持续提升,从2000年成立到2002年上市,2008年完成定向增发,2016年成立合资公司,不断拓展总承包业务范围 [1][8] - 中国海洋石油集团为公司的控股股东,直接持股55.33% [8][9] 2. 公司持续拓展传统业务范围 - 公司主营业务包括海洋工程项目和非海洋工程项目,以EPCI总承包或分包的方式承揽工程合同,参与海洋油气工程、LNG、FPSO、海上风电等项目建设 [10][11] - 公司在巩固提升传统海洋油气工程主业基础上,不断拓展总承包业务范围至陆地LNG工程、海上风电等清洁能源领域 [10][11] 3. 业绩平稳增长，加大分红回报股东 - 公司营收从2019年的147.1亿元增长到2023年的307.5亿元,CAGR高达20%,2022年营收同比增速高达48% [12][13] - 近5年公司归母净利润CAGR高达176%,2022年业绩达到约14.6亿元,同比增长约294% [12][13] - 公司发布三年股东回报规划,2023年向全体股派发现金红利1.47元/股,占2023年度归属于上市公司股东净利润的40.11%,分红总额同比增长约47% [16] 4. 高油价助力油服景气向上，行业龙头持续受益 - OPEC+坚持减产为油价提供较强支撑,中东地区剩余产能有限,油价有望维持高位 [18][19][20] - 美国页岩油增产幅度明显放缓,2024年产量增幅仅30万桶/天 [20][21] - 全球经济持续复苏,石油需求韧性仍存,供需紧平衡态势有望维持 [22][23] - 高油价推动全球油服市场复苏,公司作为行业龙头有望持续受益 [23] 5. 传统业务优势巩固，海外市场持续扩大 - 公司重视研发投入,技术储备雄厚,形成了多项核心技术,具备以设计为龙头的EPCI总承包能力 [25][26][27][30] - 公司海洋装备持续升级,制造基地布局完善,年加工制造能力超40万钢结构吨 [27][28][29] - 依托中海油集团资源,公司在国内市场优势明显,中海油资本支出稳步增加带动公司国内业务持续受益 [32][33][34] - 公司加快海外市场开拓,2023年海外市场承揽额141.76亿元,创历史高位,海外营收占比也从2020年的16%攀升到2023年的19% [36][37] 6. 加快布局清洁能源，赛道优质成长可期 - 双碳战略叠加能源安全,天然气需求有望长期增长,LNG进口持续增加 [38][39] - 公司加快拓展LNG工程、海上风电等清洁能源领域,LNG工程业务贡献加大,未来增长空间较大 [40][41][42][43] - 公司LNG模块化业务主要承接海外项目,盈利空间有望提升,随着公司天然气液化工厂总包能力的形成,以及FSRU、FLNG等高端业务的拓展,盈利贡献有望进一步提升 [42][43] 7. 盈利预测与投资评级 - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为20.58、23.81、27.83亿元,对应的PE分别为13倍、12倍、10倍,首次覆盖给予"买入"评级 [45] - 公司所处赛道以及主营业务情况,选取中海油服、博迈科作为可比公司,公司在LNG工程、海上风电等清洁能源赛道布局方面处于优势 [46][47]