海缆行业分析 - 海缆行业底部复苏，国内沿海各省项目出现一定突破[12] - 上海29.3GW深远海风电规划获批，全部建成后每年可提供约1000亿千瓦时绿电[7] - 行业龙头东方电缆近期累计中标20.3亿元海缆系统订单[8] - 中天科技、亨通光电等海缆公司亦为全球光纤光缆龙头，长期有望受益AI[8,13,14] - 聚焦"有边际改善"、"有估值支撑"、"有全球地位"的三大选股条件，关注低估值行业龙头[6,9] 齐鲁银行业绩分析 - 2024年上半年实现营业收入64.12亿元，同比增长5.53%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长16.98%[16] - 资产质量持续改善，不良率1.24%，环比改善1bp；拨备覆盖率309.25%，环比提升4.45个百分点[17] - 上半年新增信贷投放与去年全年相比占比62%，好于行业平均水平；存款增长有所恢复[18] - 紧抓山东新旧动能转换政策，大力发展县域金融，预计2024-2026年PB为0.57/0.51/0.46倍[19] - 2024-2026年EPS预测为1.04/1.17/1.32元，ROE预测为13.74%/14.06%/14.20%[20]

海风产业发展 - 2024年海风市场招标量与装机量有望实现双线并涨[1] - 海缆作为海风产业核心板块，有望直接受益于海风产业发展[7] - 海缆价格毛利有望逐步企稳，高电压等级建设或迎来新一轮机遇[7] - 海缆龙头厂商有望充分受益产业发展，受益标的包括中天科技、亨通光电[7] 轨交装备及新兴装备业务 - 公司是轨交牵引变流系统龙头和高压及中低压IGBT龙头[9] - 轨交装备和新兴装备双业务均进入快速成长通道[9] - 轨交业务持续快速增长，动车和机车大修进入上行周期[10] - 公司IGBT产品在电网和轨交市场需求快速增长[11] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到38.3/47.1/56.9亿元[12]

报告公司投资评级 公司发布的2024年一季报显示，公司2024年一季度实现营业收入117.85亿元，同比增长8.45%,归母净利润5.13亿元,同比增长29.87%。[1] 报告的核心观点 1) 公司经营稳健,持续增长。公司在通信和能源两大领域持续发力,致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商。[1][2][3][4][5][6][9] 2) 公司聚焦新一代通信产品和核心技术的研发创新,充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势,提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率,积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务。[9] 3) 公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商,加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入,以高端核心产品和装备为龙头,以系统成套解决方案和工程总包为两翼,打造能源互联产业全价值链体系。[9] 4) 公司在全球线缆、海缆、光纤光缆领域均位列前三强,并连续多年蝉联"中国线缆产业最具竞争力企业10强"榜首。[9] 5) 公司预计2024-2026年实现营收533.67/600.90/681.14亿元,实现归母净利润27.42/31.36/37.06亿元,对应PE为13.71/11.98/10.14倍,给予"增持"评级。[9] 分部门总结 通信业务 1) 公司聚焦新一代通信产品和核心技术的研发创新,充分发挥新一代绿色光纤预制棒自主技术及成本优势,提高通信网络产品与运营服务业务的市场占有率。[2][3][4] 2) 公司积极拓展海洋通信、光模块、智慧城市等领域业务,打造集"产品-服务-运营"于一身的全产业链模式。[9] 能源业务 1) 公司聚力打造全球能源互联解决方案服务商,加大特高压输电装备、直流输电装备、海上风电等核心技术的研发投入。[9] 2) 公司以高端核心产品和装备为龙头,以系统成套解决方案和工程总包为两翼,打造能源互联产业全价值链体系。[9] 3) 公司在全球线缆、海缆、光纤光缆领域均位列前三强,并连续多年蝉联"中国线缆产业最具竞争力企业10强"榜首。[9] 海洋业务 1) 公司拥有完善的海上风电系统解决方案及服务能力,形成了从海底电缆研发制造、敷设、风机基础施工、风机安装到风场运维的海上风电场运营完整产业链。[3][4] 2) 公司成功研制35kV与66kV动态海缆系统,并成功应用于国内首台深远海漂浮式风电机组"扶摇号"。[4] 3) 公司是国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力,以及跨洋通信网络系统解决方案提供能力的全产业链公司。[5][6] 4) 公司拥有全球海底光缆交付里程数已累计突破94,000公里,并持续拓展国际海缆运营市场。[5][6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩持续快速增长 - 2023年全年实现营收476.22亿元,同比增长2.49%;实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77% [2] - 2024Q1实现营收117.85亿元,同比增长8.45%;归母净利润5.13亿元,同比增长29.87% [2] - 公司销售毛利率/净利率进一步提升,2023年全年毛利率/净利率为15.30%/4.68%,分别同比提升1.13/1.26个pct [2] - 2024-2026年净利润预计分别为28.05/33.64/39.63亿元,对应EPS为1.14/1.36/1.61元 [6] 公司主要业务板块表现 - 光通信业务实现营收73.69亿元,同比减少2.52%,毛利率为29.36%,同比提升9.27个pct [2] - 智能电网业务实现营收193.44亿元,同比增长10.00%,毛利率为13.57%,同比提升0.41个pct [2] - 海洋能源与通信业务实现营收33.83亿元,同比减少24.57%,毛利率为32.81%,同比降低3.31个pct [2] - 工业与新能源智能业务实现营收57.28亿元,同比增长14.41%,毛利率15.13%,同比提升1.07个pct [2] - 铜导体业务实现营收99.42亿元,同比增长22.85%,毛利率2.31%,同比提升1.11个pct [2] 公司在手订单充足 - 截至2023年底,公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元 [4] - 公司新一代深远海大型风机安装船建设预计将于2024年内建成,可实现在70m以内水深进行海上风电机组的吊装及风机基础施工作业 [4] 行业发展趋势 光通信行业 - 随着国内云计算、东数西算及人工智能等应用发展,将有力推动通信网络传输能力持续建设,有利于公司光纤光缆/光预制棒业务 [3] - 公司已为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用,光纤预制棒也有效突破了多项关键技术的瓶颈 [3] - 公司成功推出400G和800G光模块产品,已在国内外市场获得小批量应用,800G光模块产品将根据市场情况导入量产 [3] 海上风电行业 - 近期海风建设及风机招标等催化较多,各地陆续开启相关项目招标及海风建设,海风海缆景气度有望持续回升 [4] - 公司在手订单充足,新一代深远海大型风机安装船建设将提升公司的工程能力,有利于公司深度拓展海上风电产业链 [4]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨亨通光电（ ） 600487.SH [Table_Title] 国内海缆中标加速，量子通信迎发展机遇 报告要点 [2T3ab年le海_S洋u业mm务a景ry气] 有所承压，毛利率有所下滑，但光通信毛利率大幅改善。24Q1费用率改善 明显，公司在国内海缆中标加速，持续中标海南和山东等地的项目，行业层面海风规划向好。 量子通信迎加速发展，公司积极布局有望受益。 ...

业绩总结 - 亨通光电2023年实现营收476.22亿元，归母净利润21.54亿元，净利率4.52%[1] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为517.52亿元、558.15亿元、596.71亿元，归母净利润分别为26.86亿元、30.20亿元、33.50亿元[6] - 亨通光电2026年预计每股收益为1.36元，净资产为13.41元[8] - 亨通光电2026年预计EBITDA为5430百万元，净利润增长率为10.9%[8] 订单情况 - 公司各业务板块表现良好，订单充足，海洋工程及陆缆产品在手订单金额约185亿元，海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元[3] 估值评级 - 公司2024年动态PE区间为18-20X，对应合理价值区间为19.60-21.78元，给予"优于大市"评级[4] 其他信息 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息[9] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续快速增长 - 公司业绩持续快速增长趋势,23年归母净利润同比增长35.77%,24Q1延续增长趋势,同比增长29.87% [1] - 光通信毛利率显著提升,达29.36%,同比提升9.27个百分点,主要是原材料成本下降带来 [1] - 智能电网毛利率稳中有升,海洋业务短期承压但在手订单较充沛,预计随着交付项目增多整体交付节奏加快,毛利率有望回升 [1] 海风行业明确向好 - 海风行业或迎复苏拐点,24年上半年存在较多催化,广东、江苏两省持续推动海上风电项目开发 [1] - 公司投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船,可满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求 [1] 订单获取能力领先 - 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元 [1] - 公司一季度中标海南、山东、广东项目约11.86亿元,占2022年度营业收入的2.55% [1] - 公司较早布局海外市场,拥有多案例经验,业务覆盖150多个国家和地区,是出海领域的头部厂商 [1] 盈利预测与投资收益 - 我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元,对应23-26年PE估值分别为13/10/8倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩保持稳健增长,2023年实现营业收入476.22亿元,同比增长2.49%;实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77% [1] - 公司持续推动全球化产业布局,全球品牌影响力持续提升 [1] - 公司不断加大研发投入,保持行业技术领先优势,在光通信、海洋通信、海洋能源等领域持续创新 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润将达到30.01/40.19/48.36亿元,当前股价对应PE分别为11/8/7倍,看好公司未来业绩 [3] 财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入476.22亿元,同比增长2.49% [1] - 2023年实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77% [1] - 2024年一季度实现营业收入117.85亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长29.87% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为30.01/40.19/48.36亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11/8/7倍 [3] 行业地位及竞争力 - 公司持续加大通信和能源两大核心产业的战略投入,提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案 [1] - 通过全球化产业与营销网络布局,致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商 [1] - 在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局,完善海外本地化产能布局和全球化产业布局 [1] - 持续加大研发投入,在光通信、海洋通信、海洋能源等领域保持技术领先优势 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司增持评级 [1] 报告的核心观点 - 上调盈利预测和目标价，维持增持评级 [1] - 一季度业绩超预期，经营稳步提升 [2] - 2024年获得超15亿订单，海南扩大深远海规划 [2] 公司投资评级 - 报告给予公司2024年16x PE，上调目标价至19.68元 [1] 公司财务数据总结 - 2023年实现营收476.21亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77% [2] - 2024Q1实现营收117.84亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87% [2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为26.16/30.45/33.79亿元 [1] 行业信息 - 海南省海上风电场工程规划将由11个增加至24.9GW，将大大推动深远海市场快速扩大 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2] 免责声明 - 未包含 [5][6][7][8][9][10][11][12]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润30.29/40.31/51.99亿元,对应PE 11/8/7倍 [4] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司2024年一季度实现营业收入117.85亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长29.87% [1] - 公司2024年一季度业绩超预期,全年经营有望呈现利润改善先行,营收增长随后的节奏 [2] - 公司2024年一季度经营性现金流实现1.73亿元,由负转正并大幅提升,现金回流速率和现金管控能力提升 [2] 业务发展 - 公司加大量子通信布局力度,2016年与中科大共同投资设立量子信息研究院,已推出多款量子通信产品,未来将融合量子加密和不可信网络加密技术 [3] - 公司在国内海缆市场中标加速,在海外也有较深的业务和渠道积累,2024年海外项目订单和工程有望加速推进 [2][3] - 公司海洋能源板块引入资金融资总额拟不超过30亿元,有望加快海上风电等业务的发展 [3] 财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年营业收入预计分别为56,983/67,032/78,909百万元,同比增长19.7%/17.6%/17.7% [5] - 公司2024/2025/2026年归母净利润预计分别为3,029/4,031/5,199百万元,同比增长40.6%/33.1%/29.0% [5] - 公司2024/2025/2026年毛利率预计分别为16.12%/16.94%/17.67% [6] - 公司2024/2025/2026年ROE预计分别为10.66%/12.57%/14.14% [6]