业绩总结 - 亨通光电2023年实现营收476.22亿元，归母净利润21.54亿元，净利率4.52%[1] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为517.52亿元、558.15亿元、596.71亿元，归母净利润分别为26.86亿元、30.20亿元、33.50亿元[6] - 亨通光电2026年预计每股收益为1.36元，净资产为13.41元[8] - 亨通光电2026年预计EBITDA为5430百万元，净利润增长率为10.9%[8] 订单情况 - 公司各业务板块表现良好，订单充足，海洋工程及陆缆产品在手订单金额约185亿元，海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元[3] 估值评级 - 公司2024年动态PE区间为18-20X，对应合理价值区间为19.60-21.78元，给予"优于大市"评级[4] 其他信息 - 分析师声明独立客观，数据来源于市场公开信息[9] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[15] - 海通证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[15] - 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续快速增长 - 公司业绩持续快速增长趋势,23年归母净利润同比增长35.77%,24Q1延续增长趋势,同比增长29.87% [1] - 光通信毛利率显著提升,达29.36%,同比提升9.27个百分点,主要是原材料成本下降带来 [1] - 智能电网毛利率稳中有升,海洋业务短期承压但在手订单较充沛,预计随着交付项目增多整体交付节奏加快,毛利率有望回升 [1] 海风行业明确向好 - 海风行业或迎复苏拐点,24年上半年存在较多催化,广东、江苏两省持续推动海上风电项目开发 [1] - 公司投资建造一艘新一代深远海大型风机安装船,可满足国内外海上风电大容量、深远海施工需求 [1] 订单获取能力领先 - 公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约185亿元 [1] - 公司一季度中标海南、山东、广东项目约11.86亿元,占2022年度营业收入的2.55% [1] - 公司较早布局海外市场,拥有多案例经验,业务覆盖150多个国家和地区,是出海领域的头部厂商 [1] 盈利预测与投资收益 - 我们预计公司24-26年归母净利润为28/35/43亿元,对应23-26年PE估值分别为13/10/8倍,维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩保持稳健增长,2023年实现营业收入476.22亿元,同比增长2.49%;实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77% [1] - 公司持续推动全球化产业布局,全球品牌影响力持续提升 [1] - 公司不断加大研发投入,保持行业技术领先优势,在光通信、海洋通信、海洋能源等领域持续创新 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润将达到30.01/40.19/48.36亿元,当前股价对应PE分别为11/8/7倍,看好公司未来业绩 [3] 财务指标总结 - 2023年公司实现营业收入476.22亿元,同比增长2.49% [1] - 2023年实现归母净利润21.54亿元,同比增长35.77% [1] - 2024年一季度实现营业收入117.85亿元,同比增长8.45%;实现归母净利润5.13亿元,同比增长29.87% [1] - 预测2024-2026年归母净利润分别为30.01/40.19/48.36亿元 [3] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11/8/7倍 [3] 行业地位及竞争力 - 公司持续加大通信和能源两大核心产业的战略投入,提供行业领先的光通信、智能电网、海上风电、海洋通信、智慧城市等产品与解决方案 [1] - 通过全球化产业与营销网络布局,致力于成为全球领先的信息与能源互联解决方案服务商 [1] - 在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局,完善海外本地化产能布局和全球化产业布局 [1] - 持续加大研发投入,在光通信、海洋通信、海洋能源等领域保持技术领先优势 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司增持评级 [1] 报告的核心观点 - 上调盈利预测和目标价，维持增持评级 [1] - 一季度业绩超预期，经营稳步提升 [2] - 2024年获得超15亿订单，海南扩大深远海规划 [2] 公司投资评级 - 报告给予公司2024年16x PE，上调目标价至19.68元 [1] 公司财务数据总结 - 2023年实现营收476.21亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润21.54亿元，同比增长35.77% [2] - 2024Q1实现营收117.84亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87% [2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为26.16/30.45/33.79亿元 [1] 行业信息 - 海南省海上风电场工程规划将由11个增加至24.9GW，将大大推动深远海市场快速扩大 [2] 风险提示 - 未提及 [1][2] 免责声明 - 未包含 [5][6][7][8][9][10][11][12]

亨通光电（600487.SH）2024年一季报点评 业绩增速超过行业，加大量子通信布局力度 2024年04月28日 ➢ 事件。4月25日，公司发布2024年一季报，公司实现营业收入117.85亿 推荐 维持评级 元，同比增长8.45%；实现归母净利润5.13亿元，同比增长29.87%。 当前价格： 13.83元 ➢ 24Q1业绩超预期，全年经营有望呈现利润改善先行，营收增长随后的节奏。 公司24Q1归母净利润同比环比均实现较快增长，同时营收增速较23Q4小幅提 [Table_Author] 升2.45pct，毛利率为15.04%；期间费用来看，24Q1公司期间费率为10.6%， 相比去年同期下降0.98pct，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为 2.6%/2.6%/4.0%/1.4%，相比去年同期分别减少0.2/0.2/0.4/0.2pct，同时资产 减值损失为 4921 万元，同比下降 34%。24Q1 公司经营性现金流实现 1.73 亿 元，由负转正并大幅提升，同时公司应收账款与票据为1.86亿元，同比下降1.0%， 应收账款同比增长 1.0%，均小于营收增速，公司现金回流速率和现金管控能力 ...

一季度表现 - 光通信行业一季度表现因公司不同而异，主要受到产品结构调整、市场需求变动和成本控制等因素的影响[1] - 某公司虽面临原材料价格上涨压力，但通过优化生产成本和提高运营效率，成功保持了较高的收入增长和盈利能力[1] 供应链挑战 - 光通信行业面临上游芯片及光学元件供应短缺问题，一些公司需引入新的供应商以应对需求增长和供应链挑战[2] 市场拓展 - 亨通光电利用技术优势和市场定位，积极开拓国内外市场，特别是在海洋电缆领域取得重要进展[2] - 亨通光电通过优化成本控制和提高运营效率保持盈利能力，国际市场对其产品需求上升，竞争力增强[2] 市场供需关系 - 硅光和光学元件市场存在一定程度的紧缺现象，国产品牌在替代进口方面具有优势，市场供需关系逐步调整优化[3] 产品毛利率 - 有源光模块因自动化生产带来成本优势，毛利率高于无源光模块，无源光模块营收增长相对缓慢[3] 业务转型 - 亨通光电盈利能力的大头已从传统光纤光缆和海风业务转移至新的电力基础设施建设领域[3] 产品需求 - 公司光纤光缆需求出现明显拐点，出口策略将带来海外占比不断提升的趋势，报表结构已明显改善[3] 业务拓展 - 公司在国内电信级光模块招标中占据一定份额，自2017年布局光模块业务以来，进行了大规模生产和生产光硅光芯片等核心部件[4] 市场短缺 - 光芯片市场存在一定程度的短缺，尤其是数创领域中的硅光芯片，公司可能考虑引入新的CW光源供应商以应对这一问题[4] 技术发展 - 液冷散热技术在过去几年中表现出强劲的增长势头，尤其在算力产业链中的重要性日益凸显，以网速科技为代表的公司在国内市场占据主导地位[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入476.22亿元，同比增长2.49%[1] - 公司23Q4实现营业收入125.2亿元，同比增长6.0%[1] - 公司2023年光通信板块实现营业收入73.69亿元，同比下降2.52%[1] - 公司2023年智能电网板块实现营业收入193.44亿元，同比增加10%[1] - 2026年亨通光电预计营业总收入将达到78,909万元，较2023年增长65.5%[4] - 2026年亨通光电预计净利润率将达到6.59%，较2023年提高2.07个百分点[4] - 2026年亨通光电预计每股收益将达到2.11元，较2023年增长141.4%[4]

公司基本情况 - 公司代码为600487，公司简称为亨通光电，是江苏亨通光电股份有限公司[1] 公司财务表现 - 2023年公司营业收入为476.22亿人民币，同比增长2.49%[13] - 2023年公司归属于上市公司股东的净利润为21.54亿人民币，同比增长35.77%[13] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额为18.57亿人民币，同比增长117.33%[13] - 2023年公司归属于上市公司股东的净资产为256.43亿人民币，同比增长8.18%[13] - 2023年公司总资产为624.91亿人民币，同比增长12.22%[13] - 2023年公司基本每股收益为0.87元，同比增长29.85%[13] - 2023年公司稀释每股收益为0.87元，同比增长29.85%[13] - 2023年公司扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.82元，同比增长26.15%[13] - 2023年公司加权平均净资产收益率为8.71%，同比增长1.24%[13] - 2023年公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为8.22%，同比增长0.95%[13] 公司发展战略 - 公司发展战略包括“行业领先、创新发展、全球运营、人才先行”四大方面[87] - 公司将继续秉承“技术领先、成本领先、质量领先、服务领先”的发展理念[88] - 公司将加快推进产业升级、技术创新和环境保护，为全球绿色发展贡献力量[89] 公司业务拓展 - 公司持续加大工厂智能化、制造精益化、管理信息化建设投入，打造智能制造工厂，建成全球光通信行业首座“世界灯塔工厂”[19] - 公司在欧洲、南美、南亚、非洲、东南亚等国家地区进行通信网络产业布局[19] - 公司收购j-fiber GmbH公司100%股权，提升在特种光纤领域的研发能力[20] - 公司积极推动海外光通信产业基地的产能提升，完善海外本地化产能布局和全球化产业布局[20] 公司社会责任 - 公司发布了2022年环境、社会及治理报告，展示了对社会责任的关注和承担，同时进行了对外捐赠和公益项目，总投入达到835.83万元[169] - 公司对会计政策、会计估计变更的决策程序符合相关法律、规定，变更后的会计估计能客观、公允地反映公司财务状况[185] - 公司建立了环境保护相关机制，报告期内投入环保资金为1405.96万元[160] 公司治理结构 - 公司严格依据《公司法》《证券法》等法律法规，完善公司治理结构，符合监管部门要求[97] - 公司第八届董事会由12名董事组成，其中独立董事4人，符合相关法律法规要求[98] - 公司第八届监事会由3人组成，监事履行职责，对公司经营进行监督，维护股东权益[98]

财务表现 - 2024年第一季度，亨通光电营业收入达到117.85亿元，同比增长8.45%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.13亿元，同比增长29.87%[4] - 基本每股收益为0.208元，同比增长29.84%[4] - 公司总资产达到632.99亿元，较上年度增长1.29%[5] - 非经常性损益项目中，非流动性资产处置损益为1.1亿元[5] - 公司营业总收入达到117.85亿人民币，同比增长8.5%[18] - 营业总成本为113.03亿人民币，同比增长8.7%[18] - 公司营业利润为5.97亿人民币，同比增长37.1%[19] - 净利润达到5.42亿人民币，同比增长37.9%[19] - 公司每股基本收益为0.208元，同比增长30.5%[20] - 综合收益总额为7.32亿人民币，同比增长59.6%[20] 资本运作 - 公司持有的回购股份为4415.9万股，占总股本比例为1.79%[11] - 公司通过全资子公司江苏亨通高压海缆有限公司引入战略投资者，战略投资者国开制造业转型升级基金按照175亿元的投前估值，向亨通高压增资人民币10亿元[12] - 公司拟继续引入四家战略投资者，包括建信金融资产投资有限公司、中银金融资产投资有限公司、海南中瀛股权投资基金合伙企业、常熟经开国发股权投资合伙企业，战略投资者拟以国开制造业基金投后185亿元的投前估值分别向亨通高压投资人民币4.5亿元、4亿元、1亿元、0.8亿元；总计10.3亿元[12] - 公司以155,948,604,950印尼卢比又收购了PT Voksel合计16.6%的股份，股份交割后，公司持有Voksel股份比例上升至89.66%，有利于公司在电力领域的印尼本地化能力建设，完善了公司通信和能源两大领域在印尼及东南亚市场的布局[14] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为1.73亿人民币[22] - 投资活动产生的现金流量净额为0.98亿人民币[22] - 公司现金流量表显示经营活动略有盈余，投资活动有所增加[22] - 2024年第一季度，公司投资活动现金流出小计为710,403,985.74和878,640,753.37[23] - 2024年第一季度，公司筹资活动现金流入小计为6,928,041,690.81和6,493,037,129.40[23] - 公司现金及现金等价物净增加额为-1,389,498,982.67和-1,499,166,317.79[23]

亨通光电（600487.SH）公司深度报告 光通信稳步发展，海缆+电网业务具备较强成长性 2024年04月17日 ➢ 老牌光通信龙头，股权兼并收购实现新业务拓展。上市以来，公司组成光通 推荐 维持评级 信、智能电网、海上能源与海洋通信、智慧城市等产品与解决方案几大业务板块。 当前价格： 13.14元 设立之初，公司主营光纤光缆生产，后通过成立/定增收购/股权收购子公司进入 海洋能源/智能电网/海洋通信领域，新业务拓展带来新的业绩增长点。同时，公 [Table_Author] 司保持自身光通信领域优势，不仅在光纤光缆多项技术领域保持先发优势，并且 2017 年和英国洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模块和光芯片领域，当前 公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G光模块产品已在 领先交换机设备厂商通过测试。 ➢ 光纤光缆行业平稳向好，海缆+特高压电网建设需求增速较强。普通光纤光 缆依旧是运营商2024年在光纤光缆板块集采的主力产品，预计三大运营商2024 分析师 马天诣 年集采需求规模与 2023 年基本持平。与此同时数据中心、400G 骨干网建设带 执业证书： S0100521100003 ...