公司报告 | 首次覆盖报告 电力设备龙头企业，受益电网投资加速增长 公司基本情况：业绩环比高增，毛净利率维持稳定 公司成立于 2001 年，重点布局智能电网、数能融合、能源低碳、工业互 联等四大业务板块，为我国能源电力及工业控制领域的领军企业。 1）近五年收入稳步增长，营收同比增速维持 10%+：公司 2019 年以来营 业收入增长维持 10%+，2023 年实现营业收入 515.7 亿元，yoy+10.1%； 2024Q1 公司实现营收 77 亿元，yoy+24.3%，增长加速。 2）归母净利润持续增长，净利率自 2020 年起逐步向上：公司 2023 年实 现归母净利润 71.84 亿元，yoy+11.44%；2024Q1 归母净利润 5.96 亿元， yoy+13.69%；净利率 2020 年触底反弹而后持续攀升，2024Q1 达到 14.83%。 未来看点：国网投资加速有望带动公司业绩增长，IGBT 业务有望实现增量 1） 智能电网业务：国内龙头企业，产品全面覆盖发输配用。公司智能电 网业务为公司营收、盈利贡献比例最高的核心业务，产品包括电网调 度自动化、新一代自主可控变电站监控、继电保护、直流输电系 ...

沙特特高压项目 - 沙特±500千伏柔直换流阀项目中标，有望带动国内特高压产能出口超100亿元[3][9] - 该项目是目前除中国以外全球电压等级最高、输送容量最大的混合桥拓扑柔性直流项目[9] - 该项目将加强沙特境内网架互联，提升沙特主干网的稳定性，为沙特中部及周边地区太阳能等新能源开发利用奠定基础[15] 国内特高压发展 - 本轮国内特高压以需求驱动，相比前两轮周期性减弱，成长性渐强[4][10] - 预计"十五五"规划有望同比十四五计划增长50%，投资额约5000-6000亿元[4][10] - 柔直渗透率有望超50%[4][10] 国内特高压项目 - 国内暴新开工的特高压工程包括直流棉屯-金湖北、赤峰-山西、重庆±800kV等[17] - 这些项目总投资约9262亿元，线路长度约18843公里[17] 特高压出口 - 国内电网企业在直流输电领域积累了丰富经验和管理优势[18] - 近年来巴西、巴基斯坦、智利、德国等海外标杆工程持续落地[18] - 电力设备出海链景气持续，高压开关、变压器1-5月保持26.6%、27.4%高增速[17]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [24] 报告的核心观点 能源电力领军企业，先发优势助业绩高增长 - 公司是能源电力智能化领军企业,在新型电力系统建设中具有技术优势,带动业绩高增长 [9][10] - 公司2023年营业收入515.73亿元,同比增长10.13%;归母净利润71.84亿元,同比增长11.44% [9] - 公司2024年第一季度归母净利润5.96亿元,同比增长13.69% [9] 产业布局完善，产品类型丰富 - 公司业务涵盖智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等四大板块,产品和服务覆盖全国及100多个国家 [12][13] - 公司在配网领域中标金额排名第一,在电网自动化、电力二次设备等领域具有竞争力 [13] - 公司积极拓展海外市场,国际业务收入达13.94亿元,同比增长104.1% [17][18] 新业务持续布局，技术突破带动公司不断升级 - 公司在柔性直流输电技术方面具有优势,随着柔直方案渗透率提升将受益 [19][20] - 公司在IGBT、碳化硅芯片等新兴领域实现技术突破,有望成为公司新的增长引擎 [21][22][23]

电力改革系列公司巡演之国电南瑞等&广西 能源 会议要点 1、电力市场改革政策解读 ·电力市场改革的核心思想是建立全国统一大市场，强调统一、融合和灵活性， 以适应高比例新能源接入的电力系统架构。“意味着整个电力市场不再是以这个 个未来的一个发展的游戏规则。而是将整个的电力市场中的核心的像这个调度机 构，然后这个书店平台，更像整个一个平台型的这样一个发展模式去转变。” ·电力市场交易占比已从2016年的不到17%提高至60%以上，但市场仍存在割 裂，尚未打破行政区域边界。 ·电力改革的三个发展方向包括“管住中间，放开两头"的体制架构，有序放开输 配以外的竞争性环节电价，以及推进教育机构相对独立规范运行。 2、新技术与币场参与王体 引入新技术是电力系统发展的关键，需要市场参与主体形式存在，以市场调节 方式促进技术发展，支持能源转型。 新的电力市场交易主体包括储能企业、虚拟电厂和复合聚合商等，为装备产业 企业提供参与产业链的机会。 ·虚拟电厂具备发电和用电双重身份，依托智能微电网、分布式发电、储能等资 源，响应电网市场化调度需求，提供市场灵活性。 3、电力系统各环节的发展 ·发电侧将走向实时竞价上网模式，重视功率预测 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨国电南瑞（ ） 600406.SH [Table_Title] 业绩符合预期，电网龙头持续增长 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m23ar年y]年报&2024年一季报，2023全年，公司实现营业收入515.7亿元，同比增长 10.13%，归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%，扣非净利润69.5亿元，同比增长10.43%， 其中23Q4公司实现营业收入230.1亿元，同比增长8.45%，归母净利润30.23亿元，同比增 长8.32%，扣非净利润28.78亿元，同比增长6.57%。2024Q1，公司实现营业收入76.99亿 ...

业绩总结 - 公司23年实现营业收入515.73亿元，同比增长10.13%[1] - 公司拟派发现金红利43.3亿元，占归母净利润60.3%，较20-22年明显提升[9] - 公司24年经营目标为实现收入560亿元，同比增长8.6%；发生营业成本409.8亿元，同比增长8.6%；期间费用62.4亿元，同比增长11.7%[17] - 公司24-26年预计实现归母净利润79.37/94.62/110.13亿元，维持“买入”评级[18] 公司股价和财务数据 - 国电南瑞公司的股价为23.14亿元，EPS为0.89（23A），PE为1.18（23A），ROE为15.2%（23A）[19] - 许继电气公司的股价为26.03亿元，EPS为0.99（24E），PE为1.55（24E），ROE为9.4%[19] - 平高电气公司的股价为14.85亿元，EPS为0.60（24E），PE为1.04（24E），ROE为8.1%[19] 证券投资咨询业务 - 证券投资咨询业务是指机构提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[25] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的基本形式，包括对证券及相关产品的分析和投资评级意见[26] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[27]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司全年业绩实现两位数增长,现金分红比例显著提高 [8][9] - 电网二次业务量利齐增,新能源带动低碳业务快速发展 [13] - 电网行业收入保持稳健,其他行业收入大幅增长 [14] - 新增订单实现两位数增长,海外业务快速成长 [15][16] - 24年经营目标稳健,25-26年特高压与数智化有望支撑公司业绩弹性 [17] 报告内容总结 公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入515.73亿元,同比增长10.13%;归母净利润71.84亿元,同比增长11.44% [8] - 公司拟派发现金红利43.3亿元,占归母净利润60.3%,较20-22年明显提升 [9] - 四季度业绩环比高增,盈利能力保持稳定 [11] - 一季度收入快速增长,盈利能力相对稳定 [12] 业务板块情况 - 智能电网板块收入256.4亿元,同比增长2.57%;数能融合收入111.34亿元,同比增长21.73%;能源低碳收入96.38亿元,同比增长33.47% [13] - 电网行业收入359.10亿元,同比增长1.98%;其他行业收入155.54亿元,同比增长34.96% [14] - 2023年公司实现国内收入500.70亿元,同比增长8.72%;海外收入13.94亿元,同比增长104.07% [16] 订单及未来展望 - 2023年公司新签合同582.87亿元,同比增长12.64%;年底在手订单498.52亿元 [15] - 2024年公司计划实现收入560亿元,同比增长8.6%;25-26年随着特高压项目密集交付和电网数智化,公司业绩有望恢复增长弹性 [17] 投资评级及盈利预测 - 考虑到公司业务模式变化和特高压交付节奏,下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为79.37/94.62/110.13亿元 [18] - 维持"买入"评级,当前股价对应PE分别为23/20/17倍 [18]

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年5月6日 600406.SH 国电南瑞 买入 电网龙头业绩稳健，海外网外增长强劲 原评级：买入 市场价格:人民币 23.54 公司发布2023年年报与2024年一季报，业绩分别同比增长11.44%/13.69%。 板块评级:强于大市 公司经营业绩稳步增长，网外业务贡献增长新动能。维持买入评级。 支撑评级的要点  2023年/2024Q1公司业绩同比增长11.44%/13.69%：公司发布2023年年 股价表现 报，实现收入515.73亿元，同比增长10.13%；实现归母净利润71.84亿 21% 元，同比增长11.44%；实现扣非净利润69.5亿元，同比增长10.43%。公 12% 司同时发布 2024 年一季报，2024Q1 实现收入 76.99 亿元，同比增长 4% 24.25%；归母净利润5.96亿元，同比增长13.69%。 (4%)  受益于电网投资提升，智能电网业务稳步增长：2023 年公司智能电网业 (12%) 务实现收入256.35亿元，同比增长2.57%，毛利率同比增加0.98个百分 (20%) 点至 28.91%。2023 年我国电 ...

研究报告Research Report 3 May 2024 国电南瑞 NARI Technology (600406 CH) 2024Q1 营收同比增长 24.25%，特高压景气度持续 Revenue increased by 24.25% YOY in 2024Q1, UHV construction maintain high prosperity [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 营收及净利润增速符合预期。国电南瑞发布2023及2024Q1 财报， 评级 优于大市OUTPERFORM 公司 2023 实现营收 515.7 亿元，同比增长 10.13%，实现归母净利 现价 Rmb23.54 目标价 Rmb28.92 润71.84亿元，同比增加11.44%，2024Q1公司实现营业收入77亿 元，同比增加24.25%，归母净利5.96亿元，同比增加13.7%，增速 HTI ESG 3.3-4.0-3.5 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 国电南瑞（600406）公司年报点评 2024年05月05日 [Table_InvestInfo] 业绩稳健增长，有望深度受益特高压建设 投资评级 优于大市 维持 及配网高质量发展 股票数据 0[4T月ab3le0_日S收to盘ck价（In元fo）] 23.54 [Table_Summary] 52周股价波动（元） 20.08-28.50 投资要点： 总股本/流通A股（百万股） 8033/7984 总市值/流通市值（百万元） 189093/187955  2023年营收同比增10.13%，归母净利润同比增11.44%。2023年，公司实 相关研究 现营收515.73亿元，同比增10.13%；综合毛利率26.80%，同比降0.25pct； [《Ta业b绩le稳_R健e增p长or，tI深nf度o受] 益于直流特高压加速 归母净利润71.84亿元，同比增长11.44%。 推进》2023.11.23 我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速主要源于：受结构性存款银行 《一季度业绩快速增长，深度受益于直流特高 压加速推进》2023.05.0 ...