报告投资评级 - 圆通速递（600233.SH）投资评级为买入维持[2] 报告核心观点 - 圆通速递2024年前三季度营业收入493.7亿元同比增长21.1%归母净利润29.3亿元同比增长10.2%扣非净利润28.2亿元同比增长11.0%2024Q3营业收入168.0亿元同比增长22.1%归母净利润9.4亿元同比增长18.1%扣非净利润9.2亿元同比增长22.0%[2] - 2024Q3件量同比增长28.1%至67.1亿件份额同比提升0.2pct至15.4pct单票价格同比下降0.13元（5.4%）至2.21元7 - 8月价格竞争加剧9月以来产粮区陆续涨价但作用时间较短Q3单价环比下降0.05元[2] - 2024Q3单票成本同比下降0.10元环比下降0.01元单票综合毛利同比下降0.04元环比下降0.05元单票期间费用同比增长0.01元环比增长0.02元三季度货代及航空归母业务亏损拖累盈利主要为子公司香港青鹬（持股14%）亏损三季度所得税为 - 0.5亿元三季度税返推动快递净利增长快递净利为0.15元同比下降0.01元[3] - 2024Q3资本开支约20.2亿元同比增长46.5%创2021年以来单季度新高经营活动净现金流为17.7亿元同比增长36.0%[3] - 公司增长动能强劲份额延续提升趋势以数字化为抓手推动全网系统性降本助力产品服务质量和定价能力的提升竞争力有望持续巩固预计2024 - 2026年归母净利润41.8/49.7/57.2亿对应PE分别为14.3/12.0/10.4X[4]

报告公司投资评级 - 维持报告研究的具体公司“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入493.69亿元同比增长21.13% 归母净利润29.30亿元同比增加10.21% 24年Q3营收168.05亿元同比增加22.13% 环比下降1.94% 归母净利润9.43亿元同比增加18.06% 环比下降9.75%[1] - 业务量持续维持高增速24Q3公司实现收入利润同比双增快递业务完成量189.13亿件同比增长25.98% 24Q3完成量67.11亿件同比增长28.16% 超出行业平均增速8pct 单票收入约为2.20元同比下降5.8% 毛利率方面24年前三季度为9.63%同比下降0.86pct 费用率方面24年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、1.7%、0.3%、0.2%同比分别变动-0.01、-0.3、+0.2、+0.2pct[2] - 加强国际航空协同融合深化国际化发展战略国际业务服务网络已覆盖6个大洲、150多个国家和地区依托自有航空优势持续加密亚洲和东欧等区域的航线已累计开通140多条货运航线打造中日、中哈、中澳、中韩等精品快递专线积极开拓中美、英、澳等全链路服务国际快递产品及服务能力稳步提升[3] - 维持报告研究的具体公司24 - 26年的盈利预测预计24 - 26年公司归母净利润分别为44.0/49.9/56.4亿元整体来看在保障市场份额提升的基础上坚持审慎经营继续推进降本增效有望保持单票盈利稳定[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为53,539、57,684、66,145、74,015、81,697百万元增长率分别为18.57%、7.74%、14.67%、11.90%、10.38% 净利润分别为3,920、3,723、4,395、4,986、5,639百万元增长率分别为86.35%、-5.03%、18.07%、13.44%、13.10% EPS分别为1.14、1.08、1.28、1.45、1.64元ROE分别为14.70%、12.93%、13.79%、13.95%、14.06% P/E分别为14、15、13、11、10 P/B分别为2.1、2.0、1.8、1.6、1.4[5] - 2022 - 2026E利润表中营业成本、折旧和摊销、税金及附加等各项数据呈现不同变化趋势资产负债表中总资产、货币资金、交易性金融资产等各项数据也有相应变化现金流量表中经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等数据及相关指标如净营运资金增加、净资本支出等也有不同表现盈利能力、费用率、偿债能力、每股指标、估值指标等各项指标在2022 - 2026E期间也有不同程度的变化[8] 市场数据相关 - 报告研究的具体公司总股本34.45亿股总市值566.08亿元一年最低/最高为10.49/19.55元近3月换手率32.50%[6] - 报告研究的具体公司股价相对走势在11/23、01/24、05/24、08/24、11/24分别为-21%、-7%、6%、20%、34% 收益表现1M、3M、1Y相对分别为-3.96、-8.35、8.54绝对分别为-8.93、12.64、19.88[7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司快递业务利润增长且份额稳定提升看好其自身优势强化[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01收盘价为16.49元总股本3445.39百万股流通股本3445.39百万股净资产30583.4百万元总资产45461.12百万元每股净资产8.88元[1] - 2024Q3实现营业收入168.0亿元（同比 + 22.13%）、归母净利润9.4亿元（同比 + 18.06%）、扣非归母净利润9.2亿元（同比 + 22.03%）其中航空货代估算亏损约 - 0.8亿元快递归母净利润估算约10.3亿元（同比 + 19.7%）快递份额15.4%（同比 + 1.0pct（还原口径））前三季度经营性现金流40.8亿元资本开支约47.2亿元自由现金流约 - 6.4亿元[6] - 2023 - 2026年营业收入分别为57684、67829、76041、83585百万元同比增长分别为7.7%、17.6%、12.1%、9.9%归母净利润分别为3723、4321、5241、6094百万元同比增长分别为 - 5.0%、16.1%、21.3%、16.3%毛利率分别为10.2%、9.9%、10.5%、10.9%ROE分别为12.9%、13.4%、14.5%、14.9%每股收益分别为1.08、1.26、1.52、1.77元市盈率分别为15.3、13.1、10.8、9.3倍[8] - 2023Q1 - 2024Q3各季度营业收入、营业成本、毛利、期间费用、归母净利润等财务指标呈现不同程度的同比变化[9] - 2021 - 2024H1网络端数据如加盟商数量、转运中心数量、干线车辆、自营干线车辆、自动化设备等呈现一定变化趋势[10] - 2023 - 2026年行业业务量、公司份额、公司业务量、单票快递业务净利、快递业务利润、航空货代业务利润、总利润等指标预测数据及同比增速[11] - 2023 - 2026年资产负债表和利润表各项指标预测数据包括流动资产、流动负债、股本、未分配利润等以及各项财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标[13] 业绩表现方面 - 分季度看23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3快递归母净利分别为8.6/11.3/9.9/11.0/10.3亿元同比 - 8.7%/+0.8%/+11.9%/+15.0%/+19.7%份额分别为15.6%/15.9%/15.0%/15.4%/15.4%（24年份额受行业件量口径调整影响）件量增速分别为 + 14.1%/+28.9%/+24.9%/+24.8%/28.1%单票快递归母净利分别为0.164/0.183/0.179/0.166/0.153元[4] - 24Q2单票净利拆分单票快递收入2.197元环比 - 0.076元、同比 - 0.136元单票快递归母净利0.153元环比 - 0.014元、同比 - 0.011元单票期间费用为0.070元环比 + 0.015元、同比 + 0.006元[4] 行业与公司优势方面 - 行业角度中长期建议重视快递板块的产业价值快递有较强的正外部性快递费用/电商客单价的物流费用比值远低于快递对线上零售供应链的贡献值预计随着性价比消费延续快递产业价值将同步强化[5] - 市场因素和政策因素存在相互约束竞争促使行业创造更多外部价值和需求政策确保行业波动性下降引导行业在温和竞争的环境中持续发展壮大[5] - 报告研究的具体公司通过近3年数字化深耕量、利改善明显在行业竞争中持续强化优势拉进与头部之间距离同时数字化存在实施壁垒（总部管理职业化、加盟商利益一体化）自身阿尔法逐渐显现[5]

报告公司投资评级 - 圆通速递投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 圆通速递2024年前三季度营收493.69亿元同比增长21.13% 第三季度营收168.05亿元同比增长22.13% 前三季度归母净利润29.30亿元同比增长10.21% 第三季度归母净利润9.43亿元同比增长18.06%[2][6] - 2024年前三季度完成快递业务量189.13亿件同比增长25.98% 市场份额15.28% 2024Q3完成快递业务量67.11亿件同比增长28.16% 超出行业平均增速8个百分点 Q3市占率15.39% 剔除国家邮政局口径调整后份额提升0.97pct[7] - 2024Q3单票收入为2.20元同比2023下降5.83% 降幅环比扩大 Q3毛利率为8.41%同比下降0.94pct 费用管控良好 Q3销售费用率/管理费用率分别下降0.02/0.24pct Q3归母净利润9.43亿元同比增长18.06% 单票归母净利为0.14元同比下降7.78%[8] - 预计圆通速递2024 - 2026年营业收入分别为663.71/744.10/832.54亿元同比增速分别为15.06%/12.11%/11.88% 归母净利润分别为43.50/49.75/57.14亿元同比增速分别为16.85%/14.37%/14.86% EPS分别为1.26/1.44/1.66元 鉴于公司经营稳健成本优势突出全网一体数字化标准化战略赋能下盈利能力有望持续提升维持买入评级[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年圆通速递营业收入分别为53539/57684/66371/74410/83254百万元 增长率分别为18.57%/7.74%/15.06%/12.11%/11.88% 归母净利润分别为3920/3723/4350/4975/5714百万元 增长率分别为86.35%/-5.03%/16.85%/14.37%/14.86% EPS分别为1.14/1.08/1.26/1.44/1.66元 市盈率分别为14.3/15.0/12.8/11.2/9.8 市净率分别为2.1/1.9/1.7/1.6/1.4 EV/EBITDA分别为9.5/6.2/7.8/6.7/5.7[10] - 圆通速递2022 - 2026年财务比率方面 成长能力如营业收入增长率等呈现一定变化 获利能力方面毛利率净利率等也有相应数据 偿债能力如资产负债率等也有不同数值 营运能力如应收账款周转率等也有对应数据 每股指标如每股收益每股经营现金流等也有相关数据[12] 业务运营方面 - 2024年前三季度及第三季度圆通速递营收和归母净利润增长情况良好[2][6] - 2024年前三季度及第三季度快递业务量增长且市场份额有提升[7] - 2024Q3单票价格降幅环比扩大单票归母净利小幅下滑但整体归母净利润同比增长[8]

报告公司投资评级 - 报告维持圆通速递"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 圆通 24Q1-Q3 综合盈利持续修复,在快递主业方面,公司仍维持了极强的盈利能力 [3] - 圆通作为龙头企业,坚持深耕快递主业,综合服务能力和产品定价能力依旧 [3] - 预测圆通 2024/25/26 归母净利润分别为 39/47/54 亿元 [3] 公司财务数据和估值总结 - 2024-2026年营业收入分别为64,453/74,392/86,389百万元,增长率分别为12%/15%/16% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为3,903/4,653/5,405百万元,增长率分别为5%/19%/16% [5] - 2024-2026年EPS分别为1.13/1.35/1.57元,市盈率分别为14.3/12.0/10.3倍 [5] - 2024-2026年市净率分别为1.7/1.5/1.3倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予圆通速递(600233)买入评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 产品力不断提升,快递价格同比降幅小于行业,业务量增速仍领先行业 [4][5] - 单票成本降幅与税费返还对冲降价影响,公司单票盈利保持稳定 [3] - 服务质量大幅提升,溢价能力持续增强,客户体验不断改善 [3] - 公司坚持高质量发展,客户结构和产品结构持续优化,有效对冲行业价格竞争和票重下降 [6] - 公司夯实国内全链路壁垒,布局国际第二增长曲线 [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司完成营业收入493.69亿元,同比增长21.13%;实现归母净利润29.30亿元,同比上升10.21% [3] - 2024年前三季度,公司完成业务量189.15亿票,同比增长25.99%,市占率同比增长0.48pcts至15.28% [3] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将保持稳健增长,对应EPS为1.22元、1.31元和1.59元 [8][9] 投资评级及风险提示 - 维持"买入"评级,公司管理能力出色,核心成本领先,产品力不断增强,业绩有望持续稳健增长 [8] - 风险提示:行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、快递出海不及预期 [8]

经营业绩稳健增长 - 2024年前三季度,公司快递业务完成量189.13亿件,同比增长25.98% [1] - 实现营业收入493.69亿元,同比增长21.13% [1] - 实现经营性现金流净额40.83亿元,同比增长7.16% [1] - 实现归母净利润29.30亿元,同比增长10.21% [1] 业务量持续快速增长 - 2024年第三季度,公司快递业务完成量67.11亿件,同比增长28.16%,超出行业平均增速8个百分点 [2] - 公司8月和9月业务量增长取得行业最快增速,业务规模和市场份额持续提升 [2] - 公司实现营业收入168.05亿元,同比增长22.13% [2] - 实现归母净利润9.43亿元,同比增长18.06% [2] 行业竞争格局分化 - 公司认为,行业内公司综合竞争力差距将逐步扩大,竞争格局将呈现分化趋势 [3] 积极乐观预期2025年行业增长 - 2024年前三季度全国快递行业增速达22.0%,总体实现较快增长 [4] - "直播电商"等新业态持续渗透和蓬勃发展,农村等下沉市场消费潜力进一步释放,为行业业务量持续快速增长贡献了重要增量 [4] - 公司对2025年行业业务量增长保持积极、乐观的预期 [4] 提升综合竞争力 - 公司将发挥数字化转型的领先优势,以人工智能技术应用创新为工作重点,持续改善服务质量与客户体验,赋能全网经营管理,提升品牌溢价和综合竞争力 [5] - 公司持续推进"一号工程"——"加盟网络全网一体数字化、标准化建设",推动加盟网络精益化、差异化、数字化、智能化发展,提升加盟商经营实力和全网综合竞争力 [7] - 公司深入攻坚全链路各环节时效管理,推广"智能派件"等数字化系统,强化质控管理,优化客服系统及管理体系,持续提升服务质量和客户体验 [8] 国际业务发展 - 公司秉承"跟着'一带一路'走出去、跟着跨境电商走出去、跟着华人华企走出去"的发展理念,稳步拓展全球网络布局,全面升级国际产品体系,延伸国际跨境产品服务链路 [9] - 截至目前,公司已经打造中日、中哈、中澳、中韩等精品快递专线,积极开拓中美、英、澳等全链路服务,国际快递产品及服务能力稳步提升 [9] - 未来,公司将继续围绕重点市场和优质客户,持续优化升级跨境物流产品与服务链路,构建全球供应链一体化,增强国际综合服务与竞争能力 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 行业"反内卷"是大势所趋,利于快递公司业绩弹性释放 [1] - 行业主管部门明确提出快递行业"反内卷" [1] - 行业格局在优化,主要快递企业资本开支持续放缓 [1] 2) 公司前三季度业绩表现良好 [1] - 2024年Q3公司实现收入168.0亿元,同比增长22.1% [1] - 2024年Q3公司实现归母净利9.43亿元,同比增长18.1% [1] - 前三季度公司实现收入493.7亿元,同比增长21.1% [1] - 前三季度公司实现归母净利29.3亿元,同比增长10.2% [1] 3) 单票快递扣非净利润企稳 [1] - 2024年Q3单票扣非净利0.138元,同比下降0.007元,环比下降0.012元 [1] - 预计2024年Q3纯快递业务贡献扣非净利约10.04亿元,单票快递扣非净利约0.150元,同比增加0.004元,环比减少0.017元 [1] 4) 盈利预测小幅调整 [1] - 预计2024-26年实现归母净利41.2、50.0、57.2亿元,对应EPS为1.20、1.45、1.66元 [1] 5) 维持目标价21.77元,较现价约29%上涨空间 [1] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 1. 行业"反内卷"趋势利好公司 - 行业主管部门明确提出"反内卷" [1] - 行业格局优化,主要企业资本开支放缓 [1] 2. 公司前三季度业绩表现良好 - 2024年Q3收入、归母净利同比增长 [1] - 前三季度收入、归母净利同比增长 [1] 3. 单票快递扣非净利润企稳 - 2024年Q3单票扣非净利下降,但预计纯快递业务贡献有所改善 [1] 4. 盈利预测小幅调整 - 预计2024-26年归母净利41.2-57.2亿元,EPS 1.20-1.66元 [1] 5. 维持目标价21.77元,较现价约29%上涨空间 [1]

营业收入相关 - 本季度营业收入1680490.55万元较上年同期增长22.13%年初至报告期末为4936942.87万元较上年同期增长21.13%[2] - 2024年前三季度营业总收入为493.6942871352亿元2023年前三季度为407.5889746349亿元[13] 净利润相关 - 本季度归属于上市公司股东的净利润94256.02万元较上年同期增长18.06%年初至报告期末为293018.76万元较上年同期增长10.21%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润92407.77万元较上年同期增长22.03%年初至报告期末为282187.84万元较上年同期增长11.02%[2] - 2024年前三季度净利润2911725468.24元2023年前三季度为2694261205.77元[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润2930187624.04元2023年前三季度为2658841971.69元[14] 每股收益相关 - 本季度基本每股收益0.2738元/股较上年同期增长18.02%年初至报告期末为0.8509元/股较上年同期增长10.15%[2] - 本季度稀释每股收益0.2738元/股较上年同期增长18.07%年初至报告期末为0.8510元/股较上年同期增长10.20%[2] - 2024年前三季度基本每股收益0.8509元/股2023年前三季度为0.7725元/股[15] 净资产收益率相关 - 本季度加权平均净资产收益率3.11%较上年同期增加0.26个百分点年初至报告期末为9.80%较上年同期增加0.21个百分点[2] 经营活动现金流量相关 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为408276.51万元较上年同期增长7.16%[2] - 2024年前三季度销售商品提供劳务收到的现金54043544173.13元2023年前三季度为43901713372.29元[15] - 经营活动现金流入小计2024年第三季度为553.1880615963亿元2023年同期为446.841481049亿元[16] - 经营活动现金流出小计2024年第三季度为512.3604109751亿元2023年同期为408.7412482115亿元[16] - 经营活动产生的现金流量净额2024年第三季度为40.8276506212亿元2023年同期为38.1002328375亿元[16] 投资活动现金流量相关 - 投资活动现金流入小计2024年第三季度为12.1980175383亿元2023年同期为30.8337651444亿元[16] - 投资活动现金流出小计2024年第三季度为74.3011029049亿元2023年同期为43.6883157974亿元[16] - 投资活动产生的现金流量净额2024年第三季度为-62.1030853666亿元2023年同期为-12.854550653亿元[16] 筹资活动现金流量相关 - 筹资活动现金流入小计2024年第三季度为24.3407856074亿元2023年同期为36.654919682亿元[17] - 筹资活动现金流出小计2024年第三季度为31.8685567849亿元2023年同期为42.5817324836亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额2024年第三季度为-7.5277711775亿元2023年同期为-5.9268128016亿元[17] 现金及现金等价物净增加额相关 - 现金及现金等价物净增加额2024年第三季度为-28.9494342401亿元2023年同期为19.5318850801亿元[17] 资产相关 - 本报告期末总资产4546112.12万元较上年度末增长4.83%[3] - 2024年9月30日流动资产合计为140.1028308391亿元2023年12月31日为146.2904383823亿元[9] - 2024年9月30日非流动资产合计为314.50838144亿元2023年12月31日为287.3799610269亿元[10] - 2024年9月30日资产总计为454.6112122791亿元2023年12月31日为433.6703994092亿元[10] 负债相关 - 2024年9月30日流动负债合计为123.3894656626亿元2023年12月31日为125.9038413695亿元[11] - 2024年9月30日非流动负债合计为20.1599997659亿元2023年12月31日为14.2975219814亿元[12] - 2024年9月30日负债合计为143.5494654285亿元2023年12月31日为140.2013633509亿元[12] 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益3058339.76万元较上年度末增长6.20%[3] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计为305.833975705亿元2023年12月31日为287.9918025146亿元[12] - 2024年9月30日所有者权益（或股东权益）合计为311.0617468506亿元2023年12月31日为293.4690360583亿元[12] 其他 - 本报告期末普通股股东总数无报告期末表决权恢复的优先股股东总数为无[5] - 2024年9月30日货币资金为62.0088552785亿元2023年12月31日为91.0121207592亿元[9] - 2024年前三季度营业总成本46025395702.15元2023年前三季度为37611224566.50元[14] - 2024年前三季度营业成本44613514796.10元2023年前三季度为36482252526.15元[14] - 2024年前三季度研发费用124866880.05元2023年前三季度为41436615.07元[14]

报告公司投资评级 - 报告给予圆通速递"买入"评级[2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,圆通速递实现营收325.6亿元,同比增长20.6%;实现归母净利润19.9亿元,同比增长6.8%[4][5] - 2024年第二季度,公司实现营收171.4亿元,同比增长21.7%;实现归母净利润10.4亿元,同比增长9.4%[4][5] - 2024年上半年,公司快递件量达122.0亿票,同比增长24.8%;市占率达15.2%[5] - 2024年第二季度,公司快递件量66.4亿件,同比增长24.7%;市占率达15.4%[5] - 2024年上半年,公司快递业务单票价格为2.34元,同比下降4.1%[5] - 2024年第二季度,公司快递业务单票价格为2.26元,同比下降3.9%[5] 公司盈利情况 - 2024年上半年,公司综合毛利33.4亿元,同比增长11.8%;管理费用率为1.7%[5] - 2024年第二季度,公司综合毛利17.1亿元,同比增长14.4%;管理费用率为1.6%[5] - 2024年上半年,公司快递业务归母净利润21.0亿元,单票快递业务净利0.17元,同比下降9.1%[5] - 2024年第二季度,公司快递业务归母净利润11.0亿元,单票快递业务净利0.17元,同比下降7.8%[5] - 2024年上半年,公司单票综合归母净利0.16元,同比下降14.4%[5] - 2024年第二季度,公司单票综合归母净利0.16元,同比下降12.3%[5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到644.5亿元、743.9亿元和863.9亿元,同比增长11.7%、15.4%和16.1%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到39.0亿元、46.5亿元和54.1亿元,同比增长4.9%、19.2%和16.2%[7] - 预计公司2024-2026年每股收益将分别为1.13元、1.35元和1.57元[7] 风险提示 本报告未提及任何风险提示。[4][5]