报告公司投资评级 公司维持"强于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司总收入同比增长7.7%至576.8亿元,归母净利润同比下降5.0%至37.2亿元,其中航空和货代业务受市场环境影响有所承压 [1] 2) 2024年第一季度,公司总收入同比增长19.5%至154.3亿元,归母净利润同比增长4.1%至9.4亿元,公司预计其航空货运和国际业务整体将于2024年维持稳中向好态势 [1] 3) 快递件量增长提速,快递业务稳健增长,2023年实现快递业务量212.0亿件,同比增长21.3%,2024年第一季度实现快递量55.7亿件,同比增长24.9% [2] 4) 公司持续聚焦精细化管控,2023年实现单票运输成本同比下降0.05元到0.46元,单票中心操作成本同比下降0.02元至0.29元,核心成本稳步下降 [3] 5) 公司持续夯实网络基础设施建设,推动数字化转型全面升级,提升全网运营效率,增强客户服务能力,稳步改善客户体验,2023年全程时长同比缩短5.63小时 [3] 财务数据总结 1) 预计公司2024/2025年营收为637.5/710.1亿元,2024/2025年归母净利润为42.6/48.6亿元 [4] 2) 预计公司2024/2025/2026年每股收益为1.24/1.41/1.60元,每股股利为0.40/0.45/0.51元 [4][5] 3) 公司2023年毛利率为10.2%,经营利润率为8.2%,净利润率为6.5% [6] 4) 公司2023年ROAE为13.4%,ROA为9.0%,ROCE为11.6% [6] 5) 公司2023年应收账款周转率为8.5天,应付账款周转率为36.0天,存货周转率为0.8天 [7] 6) 公司2023年经营活动现金净流入60.38亿元,自由现金流为12.27亿元 [8]

公司投资评级 - 强烈推荐/维持[1] 报告的核心观点 - 圆通速递在2023年展现出稳健的单票利润和持续的成本优化，尽管行业价格竞争激烈，但公司通过强大的市场竞争力和优秀的成本管控，维持了相对稳健的价格策略，单票净利润波动不大[1][2] 公司简介 - 圆通速递是一家集快递物流、科技、航空、金融、商贸等为一体的综合性国际供应链集成商。截至2023年底，公司拥有两家上市公司，全网拥有分公司5100多家，服务网点和终端门店8万多个，各类集运中心133个，员工45万余人，服务网络已经实现全国31个省（区、市）县级以上城市的全覆盖[1] 财务表现 - 2023年公司实现营收576.8亿，同比增长7.7%，归母净利润37.2亿，同比下降5.0%。一季度单季实现营收154.3亿，同比增长19.5%，归母净利润9.4亿，同比增长4.1%[1] 市场份额 - 2023年公司实现业务量212.0亿件，其中四季度和一季度分别完成61.9亿和55.7亿件。市场份额方面，四季度市场份额15.9%，较上年同期提升0.2个百分点。一季度市场份额为15.0%，与上年同期持平[1] 单票财务指标 - 23年下半年行业价格竞争加剧，导致公司单票收入从23H1的2.44元降至23H2的2.39元，单票毛利从23H1的0.27元下降至0.23元。单票净利润方面，23Q4单季单票净利润（扣非后）0.17元/票，较23Q3的0.14元/票有一定提升，24Q1为0.16元/票[2] 成本管控 - 23年公司展现出较强的成本管控能力，核心的运输成本与中转成本皆有较明显的下降。其中单票运输成本从22年的0.51元/票降至0.46元/票，同比下降9.7%；单票网点中转成本从22年的0.15元/票降至0.13元/票，同比下降14.5%；单票中心操作成本同比下降5.3%至0.29元/票[2] 股东回报 - 公司18-21年每股分红0.15元，22年提升至0.25元，23年进一步提升至0.35元，分红占归母净利润的比例约32%；此外，公司23年还斥资3.79亿元进行了股份回购[2] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024-2026年净利润分别为42.1、51.6和62.2亿元，对应EPS分别为1.22、1.50和1.81元。当前股价对应2024-2026年PE分别为13.2、10.8和9.0倍。维持公司“强烈推荐”评级[2]

财务数据 - 公司2023年营收达到576.84亿元，同比增长7.74%[1] - 公司2023年归母净利润为37.23亿元，同比下降5.03%[1] - 公司2024年一季度实现营收154.27亿元，同比增长19.46%[1] - 公司2024年预计每股收益为1.25元，2025年预计为1.44元[2] - 公司市盈率预计2024年为15倍，对应合理价值为18.75元/股[2] 业务展望 - 公司市占率稳步提升，成本管控持续优化，业务量增速超过行业平均增速[3] - 公司采用加盟制运营模式，具有轻资产、扩张成本低、价格竞争力强等优点[8] - 加盟制模式下，公司收入来源主要包括面单收入、中转费和派送费收入[10] - 加盟制模式下，公司主要承担干线运输和信息系统产生的费用，成本较低[11] 业绩分析 - 公司23年实现营收576.84亿元，同比增长7.74%，归母净利润37.23亿元，同比下降5.03%[13] - 公司24Q1实现营收154.27亿元，同比增长19.46%，归母净利润9.43亿元，同比增长4.14%[14] - 公司23年完成业务量212.04亿票，同比增长21.31%，单票收入2.41元，同比下降6.88%[13] 公司发展 - 公司23年市占率达到16.05%，同比提升0.25个百分点，致力提升服务质量，打造品牌溢价[16] - 公司23年全程时长较去年缩短5.36小时，客户投诉率下降14%，业务量增速超过行业平均增速[17] - 公司23年单票运输成本下降9.67%，单票中心操作成本下降5.37%[17]

业绩总结 - 公司2023年实现收入576.8亿，同比增长7.74%[1] - 2024年Q1公司快递业务实现归母净利9.94亿元，同比增长11.87%[1] - 23年快递业务全年完成业务量212亿件，同比增长21.3%，市占率16.06%[1] - 23年单票快递收入2.41元，同比下滑6.9%[1] - 24年Q1完成业务量55.7亿件，同比增长24.9%，市占率15.00%[1] - 单票归属净利23Q1-4分别为0.2、0.18、0.15、0.17元，同比减少13.3%至28%[1] - 公司预计2024年净利润为660亿市值，目标价19元，较现价约20%空间[1] - 风险提示：行业价格战大幅超出预期，业务量增速显著低于预期[1] 财务数据 - 圆通速递2023年营业总收入预计为576.84亿元，2024年预计增长至656.45亿元[4] - 2023年净利润预计为37.52亿元，2024年预计增长至44.25亿元[4] - ROE分别为12.9%、13.2%、13.1%、13.0%[4] - ROIC分别为16.5%、17.2%、17.2%、17.0%[4] - 资产负债率分别为32.3%、28.1%、23.4%、17.8%[4] 分析评级 - 华创证券提供了圆通速递（600233）2023年报&2024年一季报的点评[10] - 投资评级体系中，强推预期未来6个月内超越基准指数20%以上，推荐预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[12] - 行业投资评级中，推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司2023年营收576.8亿元,同比增长7.74%,归母净利37.23亿元,同比下降5.03%,其中快递归母净利38.40亿元,同比增长5.15%,份额16.1%,同比增加0.2个百分点 [1] - 2024年一季度,公司营收154.27亿元,同比增长19.5%,归母净利9.4亿元,同比增长4.1%,其中快递归母净利9.94亿元,同比增长11.87% [1] - 公司单票快递收入、成本、期间费用等指标均有所下降,单票快递归母净利保持稳定 [1][2] - 公司通过数字化重塑加盟网络,强化服务溢价,展示出较好的分红能力和分红意愿,远期分红提升潜力较大 [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.57/53.79/62.80亿元,对应2024年4月26日收盘价PE为12.2/10.1/8.7倍,短中长期均适合布局 [4] 财务数据总结 - 2023年公司营收576.8亿元,同比增长7.7%;归母净利37.23亿元,同比下降5.0% [7] - 2024年预计营收68377百万元,同比增长18.5%;归母净利44.57亿元,同比增长19.7% [7] - 2025年预计营收76540百万元,同比增长11.9%;归母净利53.79亿元,同比增长20.7% [7] - 2026年预计营收84359百万元,同比增长10.2%;归母净利62.80亿元,同比增长16.8% [7] - 公司2023-2026年毛利率分别为10.2%、10.1%、10.6%、11.1%,ROE分别为12.9%、13.8%、14.7%、15.2% [7] - 公司2023-2026年每股收益分别为1.08元、1.29元、1.56元、1.82元 [7]

业绩总结 - 圆通速递2023年全年营收达到576.8亿元，同比增长7.7%[1] - 2024年一季度单季营收达到154.3亿元，同比增长19.5%[1] - 圆通速递2023年全年业务量达到212亿件，同比增长21.3%[4] - 2024年一季度业务量达到55.7亿件，同比增长24.9%[4] - 2023年全年和2024年一季度快递主业贡献的归母净利润分别为5.2%和11.9%的增速[6] 未来展望 - 预计2024-2026年圆通速递归母净利润分别为43.6/51.7/60.0亿元，同比变化+17%/+19%/+16%[7] - 2026年预计营业收入将达到82,185百万元，较2022年增长53%[9] - 2026年每股净资产预计将达到11.53元[9] - ROE预计在2026年将达到15%[9] - 2026年预计现金净变动为2,362百万元[9] - 2026年预计企业自由现金流将达到5,550百万元[9] 公司信息 - 该报告由国信证券经济研究所发布[16] - 公司总部位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[16] - 公司总机电话为0755-82130833[16] - 公司在上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层设有办公室[16] - 公司在北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层设有办公室[16]

营业收入和净利润 - 圆通速递2023年营业收入为576.8亿元，同比增长7.7%[7] - 2024年一季度营业收入为154.3亿元，同比增长19.5%[7] - 公司业务完成量212.04亿件，同比增长21.3%[8] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为652.1亿元、733.6亿元、815.1亿元，同比增长13.0%、12.5%、11.1%[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为43.2亿元、52.6亿元、60.9亿元，同比增长16.0%、21.8%、15.8%[3] - 公司财务报表显示营业收入和净利润呈现稳步增长趋势，2026年预计净利润将达到6138百万元[15] 快递业务 - 2023年快递业务单价同比下降6.7%[8] - 2024年一季度快递单价同比下降4.9%[8] - 圆通速递快递单量同比增速持续增长，2023年达到50%[10] - 圆通速递市占率稳步增长，2023年达到14%[10] - 圆通速递单票收入同比增速为20%，表现稳定[10] - 公司持续优化运力结构，降低快递业务单票成本，2023年单票派费成本、运输成本、转运中心操作成本分别下降3.8%、9.7%、5.4%[10] 评级和展望 - 首次覆盖给予“买入”评级，当前股价对应2024年预期EPS的PE估值为12.6X，仍有提升空间[3] - 公司投资评级为“买入”，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上[16] - 公司股价对应2024年预期EPS的PE估值为12.6X，首次覆盖给予“买入”评级[12] 风险提示 - 风险提示：宏观经济下滑，快递竞争超预期，成本管控不及预期[4] - 公司预计未来面临的风险包括宏观经济下滑和快递竞争超预期[13]

业绩总结 - 圆通速递2023年实现收入576.8亿元，同比增长7.7%[1] - 归母净利润37.2亿元，同比下降5.0%[1] - 2024年一季度收入154.3亿元，同比增长19.5%[1] - 归母净利润9.4亿元，同比增长4.1%[1] - 2023年业务量212.04亿件，同比增长21.3%[2] - 2024年一季度业务量55.68亿件，同比增长24.9%[2] - 一季度快递业务归母净利润9.9亿元，同比增长11.9%[2] 股东回报 - 圆通速递持续重视股东回报，2023年现金分红+回购金额达15.74亿元[3] 公司成长 - 行业改善与公司成长或迎来共振[4] - 圆通数字化能力持续位列行业前列[4] - 市占率、服务质量、利润等多维度实现高质量增长[4] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[11] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[12] 报告声明 - 公司提醒投资者应该综合考虑多方面因素做出投资决策[13] - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 公司声明报告中的信息仅供参考，并不构成买卖证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[17] - 公司对报告的版权保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[18]

业绩总结 - 公司完成营业收入576.84亿元，同比增长7.74%[1] - 公司实现归母净利润37.23亿元，同比下降5.03%[1] - 公司2024Q1完成营业收入154.27亿元，同比增长19.46%[2] - 公司2024Q1单票盈利为2.43元/票，同比下降0.12元/票[4] - 公司2024Q1单票归母净利为0.18元/票，同比下降0.02元/票[4] 未来展望 - 公司2024-2026年预计营业收入分别为689.17亿元、768.89亿元和856.04亿元[8] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为43.16亿元、53.93亿元和63.21亿元[8] - 公司2024-2026年对应PE分别为13倍、10倍和9倍[8] 风险提示 - 公司面临的风险包括行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期和加盟商爆仓[9] 投资评级 - 证券代码为600233，股价为15.85，投资评级为买入[11] 财务指标 - ROE在2023年为13%，2024年预计为13%，2025年预计为14%，2026年预计为14%[11] - EPS在2023年为1.08，2024年预计为1.25，2025年预计为1.57，2026年预计为1.84[11] - 销售净利率在2023年为7%，2024年预计为6%，2025年预计为7%，2026年预计为7%[11] - 资产负债率在2023年为32%，2024年预计为30%，2025年预计为29%，2026年预计为26%[11]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入577亿元，同比增长7.7%[1] - 公司24年一季度营业收入约154亿元，同比增长19.5%[1] - 公司2023年快递单量约212亿件，同比增长21.3%[1] - 公司2023年快递业务收入约511亿元，同比增长13.0%[1] - 公司2023年快递服务单票成本约2.18元，同比下降约6.0%[2] - 公司2023年快递业务毛利率约10.3%，同比减少0.86%[3] - 公司2023年国际业务以及航空业务盈利贡献下滑，航空业务分部亏损3.0亿元[3] - 公司2023年投入资本开支近49亿元，用于基础设施建设，夯实主业发展基础[3] - 公司下调24年-25年归母净利润预测，但仍维持“增持”评级[3] - 公司盈利预测显示2024年营业收入66,145百万元，净利润4,395百万元，ROE为13.79%[3] 未来展望 - 圆通速递2026年预计营业收入将达到81,697百万元，较2022年增长52.6%[4] - 2026年预计净利润为5,754百万元，较2022年增长45.1%[4] - 2026年预计每股收益为1.64元，较2022年增长43.9%[4] - 公司2026年预计ROE为14.1%，较2022年提升3.6个百分点[4] - 公司2026年预计资产负债率为24%，较2022年下降7个百分点[4] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]