报告公司投资评级 公司维持"强于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司总收入同比增长7.7%至576.8亿元,归母净利润同比下降5.0%至37.2亿元,其中航空和货代业务受市场环境影响有所承压 [1] 2) 2024年第一季度,公司总收入同比增长19.5%至154.3亿元,归母净利润同比增长4.1%至9.4亿元,公司预计其航空货运和国际业务整体将于2024年维持稳中向好态势 [1] 3) 快递件量增长提速,快递业务稳健增长,2023年实现快递业务量212.0亿件,同比增长21.3%,2024年第一季度实现快递量55.7亿件,同比增长24.9% [2] 4) 公司持续聚焦精细化管控,2023年实现单票运输成本同比下降0.05元到0.46元,单票中心操作成本同比下降0.02元至0.29元,核心成本稳步下降 [3] 5) 公司持续夯实网络基础设施建设,推动数字化转型全面升级,提升全网运营效率,增强客户服务能力,稳步改善客户体验,2023年全程时长同比缩短5.63小时 [3] 财务数据总结 1) 预计公司2024/2025年营收为637.5/710.1亿元,2024/2025年归母净利润为42.6/48.6亿元 [4] 2) 预计公司2024/2025/2026年每股收益为1.24/1.41/1.60元,每股股利为0.40/0.45/0.51元 [4][5] 3) 公司2023年毛利率为10.2%,经营利润率为8.2%,净利润率为6.5% [6] 4) 公司2023年ROAE为13.4%,ROA为9.0%,ROCE为11.6% [6] 5) 公司2023年应收账款周转率为8.5天,应付账款周转率为36.0天,存货周转率为0.8天 [7] 6) 公司2023年经营活动现金净流入60.38亿元,自由现金流为12.27亿元 [8]