报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 太极集团概况 - 太极集团是一家以现代中药智能制造为核心业务，同时辅以麻精特色化药的企业 [8] - 太极集团拥有13家制药厂和20多家医药商业公司，是国药集团现代中药板块的关键组成部分 [8][9] - 太极集团在全国拥有超过3000家的连锁药房，主要分布在川渝地区 [9] - 太极集团股权结构为涪陵区国资委、涪陵国投、中国中药分别持股 [9] 太极集团改革成效显著 - 2021年战略重组后，公司收入重回上升轨道，2021-2023年营收由121亿元提升至156亿元，复合增长率13% [28] - 公司盈利能力持续增强，2021年触底反弹后，2023年归母净利润同比增长132% [31] - 费用控制卓有成效，销售费用率稳定在30%以上，其余三费下降趋势 [32][33] 太极集团聚焦现代中药制造 - 以藿香正气口服液和急支糖浆为代表的核心单品强势放量 [2] - 藿香正气口服液2022-2023年分别实现70%/45%的强势增长，已成为超20亿级别大单品 [2] - 急支糖浆2022-2023年分别实现90%/67%的强势增长，销售额近9亿 [2] - 公司二线品种如通天口服液、鼻窦炎口服液等也开始发力 [20][21] - 公司以精麻药为特色的化药板块小幅稳定增长 [51][52] 太极集团中药材资源板块快速扩容 - 2023年中药材资源板块实现营业收入10.17亿元，同比增长118.71% [55] - 公司加速推进虫草产业化，中药材规范化基地面积达20万亩 [56] - 公司启动"4G一码一中心一平台"中药全产业链融合发展体系建设 [57] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年公司营收分别为181.88/205.73/231.18亿元，增速16%/13%/12% [60] - 预测2024-2026年公司净利润分别为11.05/14.09/17.65亿元，增速34%/27%/25% [60] - 给予2024年30倍PE，目标市值332亿元 [62] - 首次覆盖给予"买入"评级 [62]

公司发展方向 - 公司自从2021年4月份加入国药集团以来，进行了深刻的改革和改善[1] - 公司调整了战略发展方向，聚焦医药主业，特别是中药产业链的发展[2] 产品优化和收入表现 - 公司在产品结构上按照6加1的方向进行优化，重点发展消化和代谢系统、呼吸系统、心脑血管系统等产品[4] - 公司一季度主要产品收入表现良好，如霍昌生企业、长江口服液、鼻竇炎口服液等有明显增长[7] 板块比例和增长目标 - 公司工业和商业板块的比例逐步优化为60%和40%[6] - 公司今年的目标是实现双位数增长的收入和利润[9] - 中药板块的目标是实现20%的利润增长[9] 市场扩张和产品发展 - 公司希望在管理上夯实基础，提升利润整合、经济产收益率和资产负债率[9] - 公司希望突破10亿的销售额[11] - 公司在中药板块投入资源进行产品二次开发和新产品化[12] 销售渠道和营销策略 - 公司通过建设药材种植基地和加工中心来控制成本[14] - 公司希望通过整合营销平台提高销售能力[15] - 公司重点在产品策划、渠道运营和科研赋能方面进行发展[16]

公司发展方向 - 公司调整了战略发展方向，聚焦医药主业，特别是中药产业链的发展，重点在体质增效方面进行发展[2] - 公司在产品结构上按照6加1的方向进行优化，重点发展消化和代谢系统、呼吸系统、心脑血管系统等产品品类[3] 业绩总结 - 公司在一季度实现了收入略微增长，利润基本持平，主要产品如霍昌生企业和长江产品实现了较大增长[6] - 中药板块略微增长，利润增长10%，化学药板块收入下降20%，中药资源板块略微下降，大健康板块收入增长60%[7] - 商业板块收入略微下降，利润下降40%，主要受到去年高基数影响，整体数据情况如此[8] 目标展望 - 公司今年的目标是实现双位数增长的收入和利润[9] - 中药板块的目标是实现20%的利润增长[9] - 化药板块争取与去年持平，公司更加注重利润和运营质量的考核[9] 市场扩张和新产品研发 - 公司希望在中药板块投入更多资源，重点在大产品的二次开发和新产品化[12] - 公司通过建设药材种植基地和分级加工来控制药材成本上涨对成本端的影响[14] - 公司希望工业板块实现超过10%的收入规模增长，重点在打造整合营销平台[16] 品牌运营和渠道拓展 - 公司今年的重点是产品策划、渠道运营和科研赋能[17] - 在线上渠道销售主要集中在京东和天猫平台[18] - 公司正在推进大健康产品线的运营，包括药品和大健康产品[19] 商业板块发展 - 公司在商业板块的发展规划中，主要着重于精细化管理和提升医药商业的营利水平[20] - 商业板块计划加快供应链建设和品种运营，重点发展在川渝地区[21] 资产组织和价格策略 - 公司在资产组织方面加快非主业、非盈利资产的剥离和处置[23] - 公司价格策略会根据市场环境和成本构成动态调整[24] 未来展望 - 公司在加入国药集团后更好地融入央企平台，希望能够持续提升和进步[25]

公司概况 - 太极集团是国药集团旗下的A股中药旗舰,经过五十余年的厚积薄发,在国药集团的带领下开启了新的战略发展篇章[7][8][9] - 公司明确了"一主两辅"的发展路径,即"打造具有科技创新、智能制造等多优势的现代中药为主,打造以麻精药为特色的化药、生物药生产基地及川渝地区医药商业领军企业为辅"[11] - 公司管理团队经验丰富,高效引领公司发展[12] 公司业务 - 公司业务涵盖医药工业、医药商业、中药材资源和服务业,是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一[25][26] - 医药工业为主,公司拥有中国首批驰名商标"太极"及2个中华老字号,产品种类丰富,涵盖"6+1"重点治疗领域[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] - 医药商业网络覆盖广泛,产业链优势显著,在川渝地区稳居行业领先地位[44][45] - 中药材资源方面,公司坚持"道地种植、全程追溯"理念,成本质量优势突出,已覆盖全国20个省区[47][48] 研发与改革 - 公司研发投入快速增长,研发人员占比稳步提升,研发项目取得重大进展[49][50][51][52][53][54] - 公司全面启动数字化转型,着力打造各业务板块应用场景,加速建设"一个数字化太极"[65][66][67][68] - 公司持续推进改革发展,运营管理水平稳步提升[65] 财务分析 - 2023年公司全年营收156.23亿元,归母净利润8.22亿元,毛利率和净利率均有所提升[90][91][92] - 医药工业和中药材资源板块保持快速增长,医药商业板块短期承压[93][94] - 经营性现金流量较为充足,持续经营能力强[95][96] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为10.73/13.01/15.61亿元,同比增长30.51%/21.24%/20.03%[102] - 综合绝对估值和相对估值,公司合理股价区间为41.54-47.81元,较当前股价有2%-17%的溢价空间[110] 风险提示 - 估值风险:对公司未来现金流、WACC、永续增长率等参数的预测可能存在偏差[112][113][114] - 盈利预测风险:对公司产品销量及价格、成本的预测可能存在偏差[113][114] - 经营风险:包括质量风险、成本风险、研发风险、市场竞争风险、政策风险等[116][117][118][120][122][123]

报告公司投资评级 - 报告给予"太极集团"买入评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年一季度公司实现营业收入42.08亿元,同比下降4.96%;归母净利润2.47亿元,同比增长5.05%;扣非归母净利润2.18亿元,同比下降8.47% [1] - 医药工业收入26.93亿元,同比下降15.62%;医药商业收入19.11亿元,同比下降9.21%;中药材资源收入2.46亿元,同比下降21.47% [2] - 呼吸系统用药收入10.05亿元,同比增长6.10%;消化及代谢用药收入6.82亿元,同比下降28.04%;抗感染药物收入3.97亿元,同比下降29.63% [3] - 医药工业毛利率64.90%,同比下降0.27个百分点 [4] 公司新品及营销策略 - 公司新品藿香小可乐全球首发,带来新的中药发展现代化潮流,推动品牌年轻化和藿香产品在年轻人中的渗透率 [5] - 公司发布"2024太极劳动防暑节"公益行动,围绕"全场景、全渠道、全产品"的战略升级,发布太极藿香"新跨界、新IP、新终端、全品类"的创新营销 [5] 盈利预测及投资评级 - 预测2024-2026年营收分别为184.16/214.90/256.10亿元,归母净利润分别为12.20/15.23/18.26亿元,对应当前股价PE为16/13/11倍,维持"买入"评级 [7]

业绩总结 - 公司预测2024-2026年EPS为1.94/2.45/3.02元，给予每股净资产6.95元的目标价49.42元[1] - 净利率仍有明显提升空间，2023年延续增长态势，盈利能力显著提升[1] - 核心产品销量提升，营销持续加码，新产品持续落地，业绩放量未来可期[1] - 净利率一方面与较高的毛利率不匹配，另一方面与较高的工业收入比例不匹配，预计未来2-3年内净利率水平仍有明显提升空间[1] 未来展望 - 预计医药工业板块在2024-2026年的营收增速可达18%/14%/11%，医药商业板块将保持稳健增长，营收增速均为10%[11] - 中药材资源收入预计将实现高速增长，2024-26年营收增速分别可达50%/25%/15%[13] 新产品和新技术研发 - 太极集团通过加大营销力度和拓展新适应症，有望重塑核心产品藿香正气口服液和急支糖浆，进一步挖掘增长空间[7] 市场扩张和并购 - 公司是布局医药全产业链的老牌药企，以现代中药制造为主，并辅以以麻精药为特色的化药和以川渝为核心辐射全国的商业板块，深耕市场多年，品牌知名度高[4] 其他新策略 - 给予太极集团2024年PE 25X的目标价为49.42元，首次覆盖，给予“持有”评级[10] - 公司是布局医药全产业链的老牌药企，拥有完整的医药产业链布局，具有成长空间[24]

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600129 证券简称：太极集团 重庆太极实业(集团)股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|---------------------------------------| | 项目 | 本报告期 | 本报告期比上年同期增 \n减变动幅度 (%) | | 营业收入 | 4,207,673,2 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/中药 证券研究报告 太极集团（600129）公司年报点评 2024年04月08日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 工业收入快速增长，核心主品表现突出 股票数据 [Table_Summary] 0[4Ta月b0le8_日S收to盘ck价（In元fo）] 31.65 投资要点： 52周股价波动（元） 29.75-68.44 总股本/流通A股（百万股） 557/557 总市值/流通市值（百万元） 18027/18027  事件：公司发布 2023 年年报，实现营业收入 156.23 亿元（+10.58%），归 相关研究 母净利润8.22亿元（+131.99%），扣非归母净利润7.74（+111.35%）。分季 [《Ta工b业le营_R销e高p质or增tIn长fo，] 盈利能力持续提升》 度来看，单 Q4实现营业收入 34.40亿元（-1.57%），归母净利润 0.64亿元 （-35.37%），扣非归母净利润0.59亿元（+19.96%）。 2023.09.12 《国企改革激发新动能，业绩潜力释放可期》 2023.06.01 ...

业绩总结 - 公司2023年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为156.23/8.22/7.74亿元，同比增长11%/132%/111%[1] - 公司2023年Q4业绩承压，医药工业收入增长较快，医药商业收入下滑，营收、归母净利润、扣非净利润分别为34.40/0.64/0.59亿元，同比-1.6%/-35.7%/+20.0%[1] - 公司2023年毛利率同比提升至48.60%，扣非净利率同比提升至4.96%，费用率方面销售/管理/研发/财务费用率均有所变化[3] 未来展望 - 太极集团2026年预计营业收入将达到238.95亿元，较2022年增长约70.3%[4] - 2026年预计净利润为16.72亿元，较2022年增长约393.5%[4] - 2026年预计每股收益为2.97元，较2022年增长约371.4%[4] - 太极集团2026年预计ROE为23.4%，较2022年增长约105.3%[4] - 太极集团2026年预计资产负债率为73%，较2022年下降约7%[4] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于可靠、准确、完整的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不予通知[9]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入为156.23亿元，同比增长10.6%[1] - 公司2023年毛利率为49%，同比提升4个百分点，工业毛利率为64.7%[1] - 公司2023年净利润为853.50百万元，2026年预计达到2131.71百万元[7] - 公司资产总计从2023年的14411.77百万元逐年增长，2026年预计达到18244.54百万元[7] - 公司的资产负债率逐年下降，分别为74.01%、66.10%、57.69%和53.06%[1] - 公司的带息债务占总负债比例逐年下降，分别为34.00%、25.67%、7.72%和3.53%[1] 产品和研发 - 公司核心单品藿香正气口服液和急支糖浆销售收入同比增长分别为45%和67%[1] - 公司研发费用同比增长113.5%，全年新增21项新药立项，生物药有望实现突破[1] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年净利润分别为11.3亿元、16.6亿元和22.3亿元，对应PE分别为17倍、11倍和8倍[2] - 公司2023-2026年营业收入增速分别为11.19%、18.37%、19.35%和20.39%[2] - 公司2023-2026年归属母公司净利润增速分别为135.09%、37.98%、46.07%和34.47%[2] 估值比较 - 同行业中药公司同仁堂、东阿阿胶、广誉远2024年平均估值为40倍，而太极集团2024年对应估值为11倍，维持“买入”评级[5] - 太极集团在2024年的PE为17倍，2025年为11倍，2026年为8倍[6] 其他信息 - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[10] - 太极集团（600129）2023年年报点评由西南证券研究发展中心发布[12] - 销售经理包括王宇飞、路漫天、马冰竹、郑龑、杨新意、张文锋、龚之涵、丁凡、陈紫琳、陈韵然[13]