文章核心观点 - 2024年夏季气温创下六十多年来的最高纪录,但太极集团旗下最大单品藿香正气口服液销量较去年同期出现明显回落,导致公司第三季度的盈利同比下降超过七成[1] - 公司其他几个产品大类销售额也出现较大降幅,包括抗感染药物、神经系统用药、大健康产品、心脑血管用药、抗肿瘤及免疫调节药等[2] - 藿香正气类产品市场竞争激烈,众多竞争者纷纷加大投入,争夺产品市场份额[1] 公司经营情况 - 公司前三季度实现总营收104.34亿元,同比下降14.36%;归母净利润5.45亿,同比下降28.10%[1] - 第三季度实现营收26.17亿元,同比下降16.44%;归母净利润5046.22万元,同比下降73.82%[1] - 公司医药工业业务销售金额61.88亿元,同比下降25.24%;第三季度医药工业业务销售额为11.09亿元,较去年同期下降43.99%[1] - 公司过去第一大类消化及代谢用药营收下降明显,前三季度营收17.69亿元,同比下降34.28%;第三季度销售额仅1.84亿元,同比下降65.93%[1] 行业竞争情况 - 市场上626条不同生产批文的藿香正气类产品,众多竞争者纷纷加大投入,争夺产品市场份额[1] - 华润三九发布了999藿香正气合剂条袋装新品,太龙药业在西南地区推动新品藿香正气合剂营销,药师帮也推出自有品牌"乐药师"藿香正气口服液,天士力也在加强旗下独家剂型藿香正气滴丸的营销活动[1] - 太极集团在藿香正气口服液产品面临着竞争对手对其市场地位的挑战[1]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为26.17亿元，同比下降16.44%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.05亿元，同比下降73.82%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.06亿元，同比下降78.63%[3] - 基本每股收益为0.09元，同比下降74.29%[3] - 加权平均净资产收益率为1.32%，同比减少3.87个百分点[3] - 公司执行新会计准则导致2023年三季度归属于母公司所有者权益和加权净资产收益率指标发生变动[3] 股东结构 - 前十大股东中太极集团有限公司持股27.62%，为第一大股东[7] - 重庆市涪陵页岩气产业投资发展有限公司持股7.92%，为第二大股东[7] 非经常性损益 - 公司计入当期损益的政府补助为9.12亿元[4] - 公允价值变动损益及处置金融资产和金融负债产生的损益为1.22亿元[4] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末流动资产总额为72.66亿元[13] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为6.90亿元[13] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为27.57亿元[13] - 公司2024年第三季度末存货余额为29.69亿元[13] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产余额为1.52亿元[13] - 公司2024年第三季度末应收款项融资余额为1.01亿元[13] - 公司2024年第三季度末其他应收款余额为2.87亿元[13] - 公司2024年第三季度末预付款项余额为2.07亿元[13] - 公司2024年第三季度末应收票据余额为0.16亿元[13] - 公司2024年第三季度末持有待售资产余额为0.002亿元[13] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为70.68亿元[14] 利润表情况 - 公司2024年前三季度营业总收入为104.34亿元[16] - 公司2024年前三季度营业成本为60.20亿元[16] - 公司2024年前三季度销售费用为28.83亿元[16] - 公司2024年前三季度研发费用为1.87亿元[16] - 公司2024年前三季度财务费用为0.93亿元[16] - 公司2024年前三季度投资收益为-0.55亿元[16] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为-1.37亿元[16] - 公司2024年前三季度信用减值损失为0.94亿元[16] - 公司2024年前三季度资产处置收益为0.41亿元[16] 现金流量情况 - 2024年前三季度营业利润为66.30亿元，同比增长35.7%[18] - 2024年前三季度净利润为55.18亿元，同比增长28.1%[18] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为54.51亿元，同比增长28.0%[18] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-69.03亿元[20] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-60.56亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为20.82亿元[21] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为56.51亿元[22] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为895.41亿元，同比下降18.4%[20] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为468.10亿元，同比下降16.7%[20] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为137.52亿元，同比下降7.8%[21]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 上半年业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入78.17亿元，同比下降13.64%；归母净利润4.95亿元，同比下降12.51%；扣非归母净利润4.70亿元，同比下降17.81% [3] - 2024年Q2收入为36.09亿元，同比下降21.94%；归母净利润为2.48亿元，同比下降25.00%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比下降24.49%。主要是去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响 [3] - 上半年公司整体毛利率为46.71%，同比下降3.44个百分点；销售费用率31.66%，同比下降3.82个百分点；管理费用率（含研发费用）5.77%，同比上升0.85个百分点；财务费用率0.76%，同比上升0.09个百分点 [3] 各业务板块表现 - 医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降19.77%。其中消化及代谢用药业务收入15.85亿元，同比下降26.34%；呼吸系统用药业务收入15.74亿元，同比增长4.25% [4] - 医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%；中药材资源板块实现销售收入4.90亿元，同比下降16.39%；大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63% [4] 上半年成果和下半年规划 - 上半年公司持续深化平台建设与科研项目推进，现有56项在研项目，完成了华盖散颗粒的中试生产和注册生产工艺验证，多个产品进入权威指南共识 [5] - 下半年公司将加速科研平台的开放协同，推进大品种和潜力产品的二次开发，强化科研赋能销售，加快组织进化，优化渠道整合和终端拓展，加速智能制造和数字化转型 [5] 财务预测 - 预计公司2024~2026年收入分别为156.5/174.6/193.3亿元，同比增长0.2%/11.6%/10.7%；归母净利润分别为9.4/12.4/16.0亿元，同比增长14.6%/31.9%/28.6% [6] - 对应估值为14X/10X/8X [6] 风险提示 - 政策监管风险 - 公司治理改革不及预期 - 核心品种销售不及预期 [6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 工业收入短期承压，大健康业务表现亮眼 - 由于去年上半年高基数及部分产品社会库存较高，公司今年上半年销售有所承压 [5] - 在未考虑分部间抵消影响下，2024H1公司医药工业收入50.79亿元(yoy-19.77%)，毛利率62.90%(-1.91pp)；医药商业收入37.41亿元(-10.96%)，毛利率8.78%(+0.11pp)；中药材资源收入4.9亿元(-16.39%)，毛利率8.69%(+1.96pp)；大健康收入2.65亿元(+79.63%)，毛利率9.18%(+4.94pp) [5] - 分治疗领域来看，消化及代谢类用药收入15.85亿元(-26.34%)，毛利率59.65%(-2.07pp)，主要受藿香正气口服液去年同期高基数影响；呼吸系统用药收入15.74亿元(+4.25%)，毛利率65.02%(+5.16pp) [5] 持续优化营销体系，提升品牌影响力 - 通过产品集群精准施策，以大品种带动大品类，同时培育梯队产品 [5] - 通过学术营销赋能终端，目前公司连锁覆盖率超85%，2024H1急支糖浆OTC上柜率及基层医院覆盖率分别提升25%和20% [5] - 强化新零售平台合作，布局主流电商平台，新增美团、京东即时零售，拓展壹药网渠道B2C合作，精耕货架电商 [5] - 品牌传播策略升级，顺应年轻化市场，新推跨界产品"藿香味小可乐"，依托QQ音乐将急支糖浆功能诉求精准触达年轻消费群体 [5] - 通过数字化平台赋能销售 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为156.61/172.81/191.51亿元，同比增速分别为0.25%/10.34%/10.82% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.58/12.18/14.82亿元，同比增速分别为16.56%/27.13%/21.65%，EPS分别为1.72/2.19/2.66元/股 [6] - 公司为中药品牌OTC龙头企业，维持"买入"评级 [4]

公司业务概况 - 公司主要经营藿香正气系列产品,包括藿香正气口服液、藿香正气胶囊、藿香正气颗粒等,通过新包装上市、差异化策略等方式提升销售[1][2] - 公司呼吸系统用药如急支糖浆、鼻窦炎口服液上半年销售收入达15.74亿元,心脑血管用药如通天口服液上半年销售收入达3.25亿元,销售稳步增长[3] - 公司布局中药材资源全产业链,持续推进中药材种植基地建设,加强资源把控,并开拓外部客户,提升运营质量和效益[3] 应对政策影响 - 面对挂网、招标和价格政策变化等因素带来的影响,公司调整产品价格,加强宣传推广,优化市场开发策略,确保产品健康稳步发展[4] - 化药板块上半年受政策影响收入下降,公司将重点推动高毛利产品销售,加强学术营销,提升市场竞争力[4] 新品开发 - 公司正积极研发经典名方复方制剂华盖散颗粒等新产品,并计划推出"太极虫草"等具有潜力的中药产品[5]

报告公司投资评级 - 报告给予太极集团"买入"评级(维持) [2] 报告的核心观点 - 24H1公司实现营业收入78.17亿元(-13.64%,同比)，实现归母净利润4.95亿元(-12.51%)，实现扣非归母净利润4.70亿元(-17.81%) [11] - 前期高基数背景下业绩承压，呼吸系统维持增长。23H1公司两大核心品种藿香正气口服液以及急支糖浆均实现快速增长，同比增速分别达到81.66%和149.06%，造成业绩同期高基数以及较高社会库存。24H1公司医药工业实现销售收入50.79亿元(-19.77%)、医药商业实现销售收入37.41亿元(-10.96%)、中药材资源板块实现销售收入4.90亿元(-16.39%)、大健康板块实现销售收入2.65亿元(+79.63%) [12] - 营销体系不断优化，渠道建设持续突破。公司医药工业营销强化品类发展与渠道建设，藿香产品群强化压渠与分销，打造终端样本，连锁覆盖率超85%，以核心大单品藿香正气口服液带动藿香其余品类增长。呼吸品类学术营销终端赋能，大力提升了急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品OTC上柜率及基层医院覆盖率 [13] 财务数据总结 - 预计公司24-26年归母净利润为9.84/12.17/14.98亿元，当前市值对应PE为12/10/8倍 [14] - 2023年营业收入156.23亿元(+10.6%)，净利润8.22亿元(+132.0%)，毛利率48.6% [15] - 2024年预计营业收入159.25亿元(+1.9%)，净利润9.84亿元(+19.6%)，毛利率47.3% [15]

报告公司投资评级 - 报告维持太极集团(600129)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年中报业绩短期承压,主要受疫情放开及流感影响,导致2023H1业绩高基数给今年上半年带来较大短期压力 [5][6] - 从细分领域来看,消化及代谢用药、抗感染药物等主要产品销售下滑,但呼吸系统用药实现正增长 [7] - 公司持续优化营销体系,包括产品集群精准施策、销售集群精细管理、新零售平台合作、品牌传播策略升级、数字化平台赋能销售等,期待公司产品群中长期稳定增长 [8] - 维持"买入"评级,看好公司营销体系优化升级带来的整体持续增长动力,以及费用、成本管控带来的盈利能力改善 [9] 财务数据总结 - 2024-2026年营收预测分别为157.63/179.79/206.76亿元,归母净利润预测分别为10.24/13.37/16.50亿元 [11] - 对应当前股价PE为11.58/8.87/7.19倍 [11] - 2023-2026年ROE分别为23%/23%/25%/25% [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营收和利润同比下滑,主要系2023年同期高基数及部分产品社会库存较高导致销售收入下降所致 [9] - 从盈利能力来看,2024H1毛利率为46.71%(-3.44pct),净利率为6.42%(+0.12pct) [9] - 公司营销渠道优化带来的潜在成长空间,但考虑到销售季节性因素及库存影响,下调2024-2026年归母净利润预测 [9] 分行业经营情况 - 医药工业营收50.79亿元(-19.77%),医药商业营收37.41亿元(-10.96%),中药材资源营收4.90亿元(-16.39%),大健康营收2.65亿元(+79.63%) [10] - 医药工业主要品种中,呼吸系统营收15.74亿元(+4.25%),大健康产品营收3.54亿元(-11.74%) [10] 营销体系优化情况 - 公司围绕"产品-研发-渠道"持续优化营销体系,多产品全渠道营销策略初见成效,藿香产品群连锁覆盖率超85%,呼吸产品群OTC上柜率及基层医院覆盖率提升 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司品牌和品种资源深厚，以国药入主为契机，全面推进经营整改，实施主品战略，优化营销模式，国企改革动能十足，有望实现中长期高质量发展 [3] - 考虑到医改政策影响和部分产品的社会库存扰动，下调公司24-26年归母净利润预测 [3] - 当前股价对应PE为13/9/8倍，考虑到龙头国企估值较低，维持"买入"评级 [3] 公司经营情况总结 收入和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入78.17亿元、归母净利润4.95亿元，同比下降13.64%和12.51% [3] - 单二季度收入和利润承压，主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响 [3] - 下半年公司将推进合规高效运营、发挥产品群策略动力、强动销、降库存、加强渠道整合和终端拓展、大幅降费增利，全力达成销售目标 [3] 业务板块表现 - 医药工业收入下降19.77%，主要系呼吸系统用药外其他品种销售下滑 [3] - 医药商业收入下降10.96%，主要系销售费用管控 [3] - 大健康业务收入增长79.63%，聚焦重点产品、重塑销售渠道、推进海外业务实现快速放量 [3] 费用管控和毛利率 - 毛利率同比下降3.44个百分点至46.71%，主要系医药工业毛利率下降 [3] - 费用率方面，销售费用率同比下降3.82个百分点，研发费用率上升0.51个百分点 [3] 盈利预测和估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测为9.48/12.97/15.60亿元 [3] - 当前股价对应PE为13/9/8倍，考虑到龙头国企估值较低，维持"买入"评级 [3]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为78.17亿元，同比下降13.64%[24] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元，同比下降12.51%[24] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.70亿元，同比下降17.81%[24] - 2024年6月30日，公司总资产为147.49亿元，较上年末增长2.34%[24] - 2024年6月30日，公司归属于上市公司股东的净资产为39.51亿元，较上年末增长9.07%[24] - 2024年上半年基本每股收益为0.89元，同比下降12.75%[26] - 2024年上半年加权平均净资产收益率为12.78%，同比下降4.16个百分点[26] - 2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为12.14%，同比下降4.99个百分点[26] - 公司2024年半年度不进行利润分配，也不进行资本公积金转增股本[7] 业务概况 - 公司主要从事中、西成药的生产和销售，拥有医药工业、医药商业、中药材资源、医药研发等完整的产业链[34] - 公司现有中西药批文1240个、全国独家生产批文85个、获国家专利337项[34] - 2023年版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》中，公司纳入品种411个（739个批准文号），其中甲类药品224个品种（450个批文），乙类药品187个品种（289个批文），独家产品批文24个[34] - 2018年版国家基药产品目录中，公司纳入品规368个[34] - 公司产品围绕"6+1"重点治疗领域，以消化系统及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药、大健康产品为重点治疗领域[34] - 公司医药商业经营模式为医药分销（商业分销、医院和终端配送）和医药零售[34] 创新发展 - 公司致力于构建符合中医药特点的开放协同科技创新体系，以中药全产业链科技创新为核心[35] - 公司重点实施新产品开发、大品种二次开发、产业链关键核心技术攻关三大战略任务[35] - 公司现有在研项目56项，涉及创新药、经典名方、麻精药、生物药等[42] - 公司获得一致性评价批件2件，药品标准4件，新增授权专利20件[42] - 公司与重庆市中药研究院等单位共建多个重点实验室[42] 中医药发展 - 中医药作为我国传统文化的重要组成部分，具有几千年文化传承，凭借在治疗慢病、未病的核心优势，对医药行业发展具有重要作用[36] - 国家对中医药重视程度进一步提高，把振兴发展中医药事业摆在更为突出的位置[36] 公司优势 - 公司实际控制人为中国医药集团有限公司，是国务院国资委直接管理的以生命健康为主业的中央企业[38] - 公司拥有完整的医药产业链，包括医药工业、医药商业、中药材资源、医药研发等[38] - 公司旗下涪陵制药厂是亚洲最大的口服液及糖浆剂生产基地，年产能达30亿支口服液和1亿瓶糖浆剂[38] - 公司控股子公司西南药业是中国西南地区唯一的麻醉药及精神类药品定点生产企业，拥有近500个生产批文[38] - 公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系[38] - 公司拥有驰名商标"太极"和两个中华老字号"桐君阁"和"剑门"，共有1240个中西药批文[38] - 公司产品围绕"6+1"重点治疗领域，以治疗性大众中西普药为基础性产品线[39] - 公司在2023年度中国非处方药统计排名中多个产品获得第一名[39] - 公司拥有强大的科研体系，近20年来成功研发新药40余个，获得多项国家和省级科技奖[39] - 公司具有中国医药市场一流的营销队伍和管理团队，营销管理获得多项殊荣[39] 经营情况 - 2024年上半年实现营业收入78.17亿元，同比下降13.64%[40] - 医药工业实现销售收入50.79亿元，同比下降19.77%[40] - 医药商业实现销售收入37.41亿元，同比下降10.96%[40] - 中药材资源板块实现销售收入4.90亿元，同比下降16.39%[40] - 大健康板块实现销售收入2.65亿元，同比增长79.63%[40] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比下降12.51%[40,41] 经营策略 - 优化营销体系，强化品类发展与渠道建设，提升终端覆盖率和动销率[43] - 持续推进商业协调，大力拓展渠道寻求突破[44] - 持续夯实发展基础，着力把控药材资源[45] - 持续推进海外业务，探索大健康新增长[46] - 持续提升制造水平，稳步推进产能建设[47][48] - 持续推进转型升级，数字化演进提效率[49] - 持续精益内部管理，提升企业治理水平[50] 环境保护 - 公司下属企业严格遵守环境保护法规，2024年上半年未发生因环保问题受到相关主管部门的处罚[102] - 公司各子公司均取得了排污许可，新改扩建项目严格执行了环境影响评价及"三同时"[102] - 公司建立了环境保护管