报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 工业收入短期承压，大健康业务表现亮眼 - 由于去年上半年高基数及部分产品社会库存较高，公司今年上半年销售有所承压 [5] - 在未考虑分部间抵消影响下，2024H1公司医药工业收入50.79亿元(yoy-19.77%)，毛利率62.90%(-1.91pp)；医药商业收入37.41亿元(-10.96%)，毛利率8.78%(+0.11pp)；中药材资源收入4.9亿元(-16.39%)，毛利率8.69%(+1.96pp)；大健康收入2.65亿元(+79.63%)，毛利率9.18%(+4.94pp) [5] - 分治疗领域来看，消化及代谢类用药收入15.85亿元(-26.34%)，毛利率59.65%(-2.07pp)，主要受藿香正气口服液去年同期高基数影响；呼吸系统用药收入15.74亿元(+4.25%)，毛利率65.02%(+5.16pp) [5] 持续优化营销体系，提升品牌影响力 - 通过产品集群精准施策，以大品种带动大品类，同时培育梯队产品 [5] - 通过学术营销赋能终端，目前公司连锁覆盖率超85%，2024H1急支糖浆OTC上柜率及基层医院覆盖率分别提升25%和20% [5] - 强化新零售平台合作，布局主流电商平台，新增美团、京东即时零售，拓展壹药网渠道B2C合作，精耕货架电商 [5] - 品牌传播策略升级，顺应年轻化市场，新推跨界产品"藿香味小可乐"，依托QQ音乐将急支糖浆功能诉求精准触达年轻消费群体 [5] - 通过数字化平台赋能销售 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为156.61/172.81/191.51亿元，同比增速分别为0.25%/10.34%/10.82% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.58/12.18/14.82亿元，同比增速分别为16.56%/27.13%/21.65%，EPS分别为1.72/2.19/2.66元/股 [6] - 公司为中药品牌OTC龙头企业，维持"买入"评级 [4]