报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司品牌和品种资源深厚，以国药入主为契机，全面推进经营整改，实施主品战略，优化营销模式，国企改革动能十足，有望实现中长期高质量发展 [3] - 考虑到医改政策影响和部分产品的社会库存扰动，下调公司24-26年归母净利润预测 [3] - 当前股价对应PE为13/9/8倍，考虑到龙头国企估值较低，维持"买入"评级 [3] 公司经营情况总结 收入和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入78.17亿元、归母净利润4.95亿元，同比下降13.64%和12.51% [3] - 单二季度收入和利润承压，主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响 [3] - 下半年公司将推进合规高效运营、发挥产品群策略动力、强动销、降库存、加强渠道整合和终端拓展、大幅降费增利，全力达成销售目标 [3] 业务板块表现 - 医药工业收入下降19.77%，主要系呼吸系统用药外其他品种销售下滑 [3] - 医药商业收入下降10.96%，主要系销售费用管控 [3] - 大健康业务收入增长79.63%，聚焦重点产品、重塑销售渠道、推进海外业务实现快速放量 [3] 费用管控和毛利率 - 毛利率同比下降3.44个百分点至46.71%，主要系医药工业毛利率下降 [3] - 费用率方面，销售费用率同比下降3.82个百分点，研发费用率上升0.51个百分点 [3] 盈利预测和估值 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测为9.48/12.97/15.60亿元 [3] - 当前股价对应PE为13/9/8倍，考虑到龙头国企估值较低，维持"买入"评级 [3]