业绩总结 - 九毛九公司2023年实现营业收入59.9亿元，归母净利润4.5亿元，归母净利率7.6%[1] - 太二品牌2023年营业收入44.8亿元，翻座率为3.0次/天，客单价为75元[1] - 怂火锅品牌2023年营业收入8.1亿元，翻座率为2.8次/天，客单价为113元[1] - 看好太二后续稳健扩张、怂火锅优化调整后开店再提速及利润率改善，预计公司24/25/26年归母净利润分别为5.4/6.5/7.6亿元[3] 股东回报 - 公司致力于为股东增加回报，建议派发每股普通股0.15港元的末期股息[2] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有、卖出四个等级，对应不同的预期股价相对收益率[11] 行业评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市三个等级，对应不同的预期行业指数涨幅[11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 拓店助力收入高增，经营利润率同比改善 - 2023年公司太二/怂火锅/九毛九品牌分别实现收入44.7/8.1/6.3亿元,占比为74.8%/13.5%/10.5% [1][2] - 太二/怂火锅/九毛九同店销售分别增18.3%/10.6%/7.4%,主要系经营恢复下客流的回归 [2] - 太二/怂火锅/九毛九店铺层面经营利润率分别为19.3%/12.2%/17.6%,同比改善明显 [2] 持续探索多品牌发展，归零心态试水加盟模式 - 2023年新开134间太二/35间怂火锅/4间九毛九/6间赖美丽/1间赏鲜悦木牛肉火锅 [3] - 2024年公司引入加盟模式,寻求与合作伙伴的共赢,实现效率和资源的最优解 [3] 经营效率提升，股东回报优化 - 受益于央厨效率提升+业务流程优化,公司经营效率持续提升,2023年原材料占比为35.8%,实现近5年最低 [3] - 员工成本/租金成本占比分别为25.8%/10.4%,同比分别-2.5pct/-1.7pct [3] - 公司计划未来3年的分红比例不低于40%,力争为股东创造更大价值 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为76.9/94.2/106.3亿元,同比增速分别为28%/22%/13% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/8.2/9.4亿元,同比增速分别为41%/29%/14% [3] - 给予公司2024年15倍PE,目标价7.23港元 [3]

报告公司投资评级 - 交银国际给予九毛九"买入"评级,目标价为9.9港元,基于16.3倍2024-25年平均市盈率和0.5倍PEG [1][4] 报告的核心观点 2023年业绩回顾 - 九毛九2023年净利润反弹820%至4.53亿元人民币,符合盈利预告,销售额同比增长49.4%至59.86亿元,均超过了2021年峰值并创下历史新高 [4][5] - 受经营杠杆带动,毛利率/经营利润率/净利率分别同比增长0.3/5.1/6.3个百分点至64.2%/18.0%/7.6% [5][6] 各品牌表现 - 太二和怂火锅是增长引擎,2023年销售额分别同比增长44%和210% [7] - 其他品牌如赖美丽烤鱼和赏鲜悦木也有不错表现,2023年下半年销售额同比增长314% [7] - 九毛九2023年新开餐厅170家,达到指引目标 [1] 加盟模式拓展 - 太二将开始借助当地加盟商在新疆、西藏等遥远省份以及海外市场和机场等特殊渠道经营餐厅,加盟模式已吸引广泛兴趣 [1] - 山外面酸汤火锅将以"合作模式"经营,合作伙伴需向公司出资25万元,预计18-24个月内可回本 [1] 2024年展望 - 由于基数较高,1-2月销售额同比出现负增长,但预计2024年同店销售将出现"小个位数增长" [1] - 九毛九计划在中国内地开设80-100家太二餐厅,在中国香港/中国台湾/海外开设15-20家,怂火锅将新开35-40家餐厅 [1] 财务数据总结 - 2023年收入和净利润均超过了2021年峰值并创下历史新高 [4][5] - 2024-2026年预计每股收益复合年增长率为40% [1] - 2024年目标价9.9港元,基于16.3倍2024-25年平均市盈率和0.5倍PEG [1]

公司研 究 证 券研究 报 告 消费者服务 2024年03月27日 九 毛九（09922.HK）2023 年报点评 推 荐 （维持） 目标价：7.68港元 整体符合预期，开启加盟扩张 当前价：5.27港元 事项： 华创证券研究所  九毛九公布 2023 年业绩，2023 年公司实现营业收入 59.9 亿元，同比增长 证券分析师：王薇娜 49.5%；归母净利润 4.5 亿元，同比增长 820.2%，归母净利率7.6%（+6.3pct）， 经调净利润 5.0 亿 元，同比增长622.7%。 电话：010-66500993 评论： 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编 号：S0360517040002  公司坚持多品牌战略，集中资源于高势能品牌，同时不断孵化新品牌，公司整 体门店数量达 726家（去年同期为 556），期内新开180家门店，包括 134家 太二，35家怂火锅，4家九毛九西北菜，6家赖美丽烤鱼和1家赏鲜悦木餐厅， 公司基本数据 关闭10家门店，主要由于租约到期或表现不及预期。当前拥有 “太二”578家 总股本(万股) 143657 （其中大陆地区560家），九毛九77家，怂重庆火锅 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 九毛九（9922）公司年报点评 2024年03月26日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2H23 年收入增 47.5%，派息率有望不低于 40% 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 3月25日收盘价（港元） 5.60 52周股价波动（港元） 4.42-19.47 九毛九发布 2023年业绩公告。2023年，公司收入合计59.86亿元，同比上升 总股本/流通股（亿股） 14.37/14.37 49.43%；店铺层面经营利润10.77亿元，同比上升108.48%；归母净利润4.53 总市值/流通市值（亿港元） 80/80 亿元，同比上升820.17%，经调整净利润5.01亿元，同比上升622.71%。业绩 相关研究 基本符合此前预告预期。2H23，公司收入合计31.06亿元，同比上升47.45%； [《Ta盈bl利e_弹Re性p释ort放Inf，o]新 品牌表现亮眼》 店铺层面经营利润 5.02 亿元，同比上升 110.47%；归母净利润 2.31 ...

+M N 26 Mar 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Jiumaojiu (9922 HK) Resilient margin in 2H23 with positive outlook Target Price HK$8.39 Maintain BUY and raise TP to HK$8.39 (we now assume a gradual improvement in SSS recovery rate onwards as the group is rolling out more new initiatives (Previous TP HK$7.05) this year). We are still cautious about catering sector, but JMJ’s numbers have Up/Downside 49.9% stabilized lately. A rebound in share price is possible given undem ...

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入59.86亿元，同比增长49.43%[1] - 公司2023年费用端改善明显，原材料成本/员工成本/使用权资产折旧及租金成本占营业收入比重分别为35.79%/25.80%/10.43%，较上一年减少0.34/2.51/1.71pct[1] - 公司2023年共新开180间餐厅，品牌收入增长明显，太二/九毛九/怂火锅分别实现营业收入44.77/6.3/8.07亿元，同比增长43.98%/3.97%/210.91%[1] 未来展望 - 公司2024-2026年预计实现归母净利润6.0/7.4/8.8亿元，对应EPS为0.42/0.52/0.61元/股，维持“增持”评级[2] 风险提示 - 公司风险提示包括宏观经济恢复不及预期、门店扩张不及预期、竞争加剧等[3]

九毛九 - 2023年上半年营业收入同比增长52%，下半年增长47%，全年增长49%[4] - 2023年上半年毛利润同比增长49%，下半年增长52%，全年增长50%[4] - 2023年上半年营业利润同比增长273%，下半年增长n.m.，全年增长373%[4] - 2023年净利润同比增长281%[5] - 2024年，调整后净利润率为8.6%，较上一年增长了0.4%[8] - 2026年，营业收入预测为7,481百万人民币，较上一年下降了17.6%[10] - 2026年，归母净利润预测为588百万人民币，较上一年下降了38.0%[12] 山外面酸汤火锅 - 短期加盟门店的扩张速度较太二更受看好，主要因为其客单价更低、标准化程度更高、初始投资规模更小以及开店范围更大[2] - 投资风险包括餐饮需求放缓、太二品牌力下降以及怂火锅开店增速不及预期[2] - 预测2023年营业收入将达到5986百万人民币，同比增长49.4%；归母净利润将达到453百万人民币，同比增长820.2%[2] 其他公司评级 - 安踏体育的现价为81.0元，目标价为85.2元，评级为买入[1] - 百胜中国的现价为37.9美元，目标价为67.7美元，评级为买入[1] - 华润啤酒的现价为35.8元，目标价为47.0元，评级为买入[1] - 重庆啤酒的现价为64.2元，目标价为115.9元，评级为买入[1] - 伊利股份的现价为28.4元，目标价为31.3元，评级为买入[1] - 蒙牛乳业的现价为19.4元，目标价为23.9元，评级为买入[1] - 青岛啤酒的现价为53.2元，目标价为46.4元，评级为买入[1] - 妙可蓝多的现价为13.3元，目标价为19.8元，评级为买入[1] - 巨星传奇的现价为9.7元，目标价为7.8元，评级为买入[1] - 珀莱雅的现价为94.3元，目标价为125.9元，评级为买入[1]

证券研究报告 | 2024年03月25日 九毛九（09922.HK）-2023 年报点评 买入 平台型企业逻辑继续兑现，拟提升中期分红比率至 40%以上 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 2023年实现归母净利润4.5亿元，符合正面盈利预告。2023年，公司实现 社会服务·酒店餐饮 收入59.9亿元/+49%；归母净利润4.5亿元/+763%，与公司正面盈利预告一 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 致；经调纯利5.0亿元/+623%。经调整纯利率为8.4%，2023年同期为1.7%。 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 2023H2，公司实现收入31.1亿元/+47.7%；归母净利润2.3亿元，去年同期 S0980511040003 S0980513100003 亏损0.09亿元；经调整纯利2.53亿元，去年同期盈利24.8万元。 证券分析师：张鲁 010-88005377 太二展店速度仍快、但客单价有所下降；九毛九重回净开店，且翻座率和客 zhanglu5@guosen.com.cn 单 ...

九毛九（9922.HK）业绩总结 - 2023年实现营业收入59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 归母净利润达4.5亿元，同比增长820.2%[1] - 毛利率达64.2%，同比提升0.3pcts，员工成本/租金成本比例同比下降[5] 太二/九毛九/怂火锅业绩总结 - 太二门店总数达到578家，23年同店收入同比增长18.3%[2] - 九毛九23年同店收入同比增长7.4%[3] - 怂火锅23年净增门店35家，翻座率和翻台率均有提升[4] 公司新策略和展望 - 公司24年加盟模式开启，加盟政策灵活，建议关注合作进展[6] - 公司维持九毛九2024-2025年净利润预测，看好公司发展潜力，维持“买入”评级[12] 2026年展望 - 2026年，九毛九的总收入预计将达到11,026百万元，较2021年增长163.5%[13] - 2026年，九毛九的归母净利润预计将达到995百万元，较2021年增长192.6%[13] - 2026年，九毛九的母公司应占所有者权益预计将达到4,984百万元，较2021年增长61.6%[14]