报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 拓店助力收入高增，经营利润率同比改善 - 2023年公司太二/怂火锅/九毛九品牌分别实现收入44.7/8.1/6.3亿元,占比为74.8%/13.5%/10.5% [1][2] - 太二/怂火锅/九毛九同店销售分别增18.3%/10.6%/7.4%,主要系经营恢复下客流的回归 [2] - 太二/怂火锅/九毛九店铺层面经营利润率分别为19.3%/12.2%/17.6%,同比改善明显 [2] 持续探索多品牌发展，归零心态试水加盟模式 - 2023年新开134间太二/35间怂火锅/4间九毛九/6间赖美丽/1间赏鲜悦木牛肉火锅 [3] - 2024年公司引入加盟模式,寻求与合作伙伴的共赢,实现效率和资源的最优解 [3] 经营效率提升，股东回报优化 - 受益于央厨效率提升+业务流程优化,公司经营效率持续提升,2023年原材料占比为35.8%,实现近5年最低 [3] - 员工成本/租金成本占比分别为25.8%/10.4%,同比分别-2.5pct/-1.7pct [3] - 公司计划未来3年的分红比例不低于40%,力争为股东创造更大价值 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为76.9/94.2/106.3亿元,同比增速分别为28%/22%/13% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/8.2/9.4亿元,同比增速分别为41%/29%/14% [3] - 给予公司2024年15倍PE,目标价7.23港元 [3]