事件 2024 年 3 月 22 日，公司公告 23 年业绩，23 年收入 59.9 亿元 /+49.4%，归母净利4.5亿元/+820%。 点评 行业需求存在压力+客单下降，下半年盈利能力环比略降；股东回 报提升。23年经调整净利5.0 亿元，对应经调整净利率8.4%、其 中 2H23 为 8.2%、环比 1H23 -0.4pct，推测主因新店下半年集中 开业产生前期费用及促销力度加大。2023 年度拟每股派 0.15 港 元，股利支付率43%/+17pct，对应3/22 收盘价股息率约2.6%。 太二：提升性价比，扩大消费客群。23 年收入 44.8 亿元、占比 75%，年末578 家，全年新开 134 家（中国大陆122 家+中国港澳 台及国际12 家）；翻台率4.1 次、恢复至19 年的68%，客单价75 元、同比-2 元；餐厅层面经营利润率 19.3%/+5.0pct、较 19 年 港币(元) 成交金额(百万元) -6.4pct。经营策略调整方面，计划进一步提升性价比；施行三大 22.00 1,000 动作，即让品牌更有亲和力（允许拼桌等）、让产品更有温度（加 19.00 89 00 00 热底座等 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业 [ Table_Main[九I Tnaf 毛bol]e 九_Ti（tle] 9 922） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 5.86 分红力度大幅提升，看好多品牌发展潜力 2024.03.24 海 ——九毛九2023 年年报点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 52周内股价区间（港元） 4.50-19.36 当前股本（百万股） 1,437 公 021-38677706 010-83939087 当前市值（百万港元） 8,418 司 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.co 证书编号 S0880516030003 mS0 880122070054 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 公司大幅提高分红力度，看好多品牌餐饮平台公司发展潜力。 国 九毛九 恒生指数 香 14% 摘要： 港 -3% [T able维_S持um增m持ar评y] 级。怂客单价低于预期，考虑当前消费 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级[1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2023年公司实现营收59.9亿元/同比+49.4%,归母净利4.5亿元,同比+820.2%[1] - 2H23实现营收31亿元/同比+47.4%,归母净利2.3亿元,实现扭亏为盈[1] - 公司拟派发末期股息每股0.15港元,派息率约43%[1] 核心品牌经营情况 - 2023年公司核心品牌太二/九毛九/怂火锅分别实现经营收入44.8/6.3/8.1亿元,同比各增44%/210%/4%[1] - 太二/九毛九同店销售额同比2021年+20%/-3%,怂火锅/赖美丽同店销售额同比2022年+11%/42.3%[1] - 受益于门店客流恢复及公司进一步加强供应链建设,2023年公司原料成本占比降至35.8%/同比-0.3pct[1] - 2023年公司核心品牌门店经营利润率为18%/同比+5.1pct,恢复至2021年的93%[1] 门店开店情况 - 2023年公司门店开业进展基本符合预期,整体门店数量增加128家至578家[1] - 其中,太二酸菜鱼净开店128家,基本符合预期;怂火锅净开店35家,进入加速拓店阶段[2] - 预计2024年公司开店速度或将提升,主要因怂火锅已进入加速开店阶段,以及太二、新品牌山外面火锅开放加盟[1] 财务预测 - 预计公司2024-26年归母净利各为5.6亿元、7.3亿元、9.3亿元,对应PE各为13.7X/10.5X/8.3X[1] 投资建议 - 基于公司长期以来已经得到验证的品牌孵化、运营能力,我们看好公司中长期增值潜力,维持"推荐"评级[1] 风险提示 - 加盟拓店进展低于预期的风险[1] - 品牌势能下滑的风险[1]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入达到59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年归母净利润达到4.5亿元，同比增长820.2%[1] - 公司大幅增加分红至0.15港元/股，分红率达43.1%[1] - 公司2023年H2实现收入31.1亿元，同比增长47.5%[1] - 公司2023年H2归母净利润达到2.3亿元，同比大幅减亏[1] 用户数据 - 公司2023年底共计门店726家，同比净增170家[1] 新产品和新技术研发 - 公司2023年太二酸菜鱼收入达44.8亿元，同比增长44.0%[1] - 公司2023年怂火锅收入达8.1亿元，同比增长210.9%[1] 未来展望 - 公司预计2024年归母净利将达6.2/7.5/8.6亿元，动态PE为12/10/9x[2] - 公司上调评级至“买入”，未来更加强调股东回报[2] 市场扩张和并购 - 海外公司点评中，2026年预测的营业收入为107.52亿元，净利润增长率为15.79%[3] - 2026年预测的每股净资产为3.92元，ROE为15.35%[3]

业绩总结 - 公司2023年总收入增长了49.4%，达到598.585亿元人民币[2] - 公司2023年年度纯利增长了763.3%，达到480.0百万元人民币[7] - 公司建议派发每股0.15港元的末期股息，派息率为43.1%[8] - 公司2023年新开180间餐厅，其中10间餐厅已关闭[9] 用户数据 - 公司在2023年中国市场开设了726家自营餐厅[4] - 太二餐厅的顾客人均消费为75元，同店销售额为3,042,873千元[4] - 公司的太二、慫火鍋和賴美麗烤魚的收入贡献分别增加44.3%、210.4%和272.3%[13] 未来展望 - 公司通过多品牌及多概念策略持续向更多细分市场扩张[17] - 公司在华南建设供应链中心，中国西南部建设火锅底料及调味料生产厂房[19] - 公司预计未来12至24个月内来自现有合同的收入总额为人民币6,201,000元[112]

业绩展望 - 2023年预计收入约59.86亿元，同比增长49.4%[1] - 2023H2预计收入31.06亿元，同比增长47.46%[3] - 预计2024-2025年归母净利润分别为7.1和9.1亿元，对应PE分别为10.0和7.9X[5] 风险提示 - 餐饮行业竞争加剧可能导致公司实际有效客单价下降，降低公司利润率水平[8] - 公司门店拓展不及预期可能导致中期公司收入增长不及预期[9] - 公司同店经营不及预期可能导致单店收益低水平徘徊，拖累公司整体收入业绩表现[10] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员[17] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议，观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况[17] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，未考虑个别客户的特殊情况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略[17]

业绩总结 - 九毛九公司2023年归母净利润预期不低于4.5亿元，同比增长812.8%[1] - 预期2023财年收入约为59.9亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年下半年预计实现收入31.1亿元，同比增长47.7%[1] - 预计2023/24/25年归母净利分别为4.5/5.7/7.2亿元，对应PE为16X/13X/10X[1] - 公司发布正面盈利预告，当前股价为5.49港元[1] 核心竞争力 - 九毛九的核心竞争力来自太二坪效领先的品牌力和怂火锅品牌势能上升期的超预期可能[1] 风险提示 - 存在食品安全风险和同店修复不及预期的风险提示[4] 公司信息 - 天风证券研究部门位于北京、海口、上海和深圳[8] - 天风证券的投资评级体系包括买入、增持、持有和卖出[8]

业绩总结 - 公司发布正面盈利预告，预计2023年收入不低于59.9亿元，归母净利润不低于4.5亿元[1] - 2023H2大幅减亏，门店稳健扩张，实现收入31.1亿元，归母净利润2.3亿元[1] - 公司财务预测显示2025年营业收入预计达到9,155百万元，净利润预计达到714百万元[4] 未来展望 - 2024年主品牌扩张持续，试水加盟打开成长天花板，预计太二酸菜鱼新增80-100家，怂火锅新增35-40家[2] - 公司在2024年2月宣布开放加盟与合作业务，探索品牌赋能新模式，预计太二加盟门店空间在30-50家左右[2] - 公司现金净增加额2023年为1,107百万元，2025年预计为597百万元[4] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年2月宣布开放加盟与合作业务，探索品牌赋能新模式，预计太二加盟门店空间在30-50家左右[2] 市场扩张和并购 - 2024年主品牌扩张持续，试水加盟打开成长天花板，预计太二酸菜鱼新增80-100家，怂火锅新增35-40家[2] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[5]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 社会服务业 [ Table_Main[九I Tnaf 毛bol]e 九_Ti（tle] 9 922） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 5.09 门店网络持续扩张，经营效率优化 2024.02.23 海 ——九毛九2023 年业绩预告点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 刘越男(分析师) 宋小寒(研究助理) 52周内股价区间（港元） 4.50-20.45 当前股本（百万股） 1,437 公 021-38677706 010-83939087 当前市值（百万港元） 7,312 司 liuyuenan@gtjas.com songxiaohan026736@gtjas.co 证书编号 S0880516030003 mS0 880122070054 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 业绩预告基本符合预期，看好公司门店扩张潜力。 国 九毛九 恒生指数 香 9% 摘要： 港 -8% [T able维_S持um增m持ar评y] 级。业绩预告基本符合预期，下调公司2023-20 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收59.86亿元，同比增长49.4%[1] - 公司2023年归母净利润不低于4.5亿元，同比增长812.8%[1] - 公司2023年净新增门店170家，23年末门店数达到726家[1] - 公司2023年营业额为5986百万元，同比增长49.4%[3] - 公司2023年归母净利润为450百万元，同比增长813.5%[3] - 公司2023年ROE为0.1，2024年预计为0.2[3] 未来展望 - 预计公司2023-2025年营业收入分别为59.86/78.28/97.70亿元，同比增速分别为49.4%/30.8%/24.8%[2] - 预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.5/6.5/8.5亿元，同比增速分别为813.5%/44.9%/29.5%[2] - 预计公司2024年15倍PE，目标价7.36港元[2] 评级标准 - 评级标准包括股票评级和行业评级，买入意味着相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上[5] - 评级标准中，增持表示相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间[5] - 评级标准中，持有意味着相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间[5]