港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------- ...

眾安在綫財產保險股份有限公司 ZhongAn Online P & C Insurance Co., Ltd.* 於中華人民共和國註冊成立的設份有限公司, 並以「ZA Online Fintech P & C」在香港經營業務 (股份代碼：6060) 中期報告 2024 ・以供識別 D R ( 69 (2) 4 2 0 Q ﻣ l D 0 125 2 . - - - ● 目 錄 | --- | --- | |--------------------------|-------| | | | | 管理層討論與分析 | 2 | | 權益披露 | 28 | | 其他資料 | 31 | | 中期財務資料的審閱報告 | 33 | | 中期簡明合併損益表 | 34 | | 中期簡明合併綜合收益表 | 35 | | 中期簡明合併資產負債表 | 36 | | 中期簡明合併權益變動表 | 37 | | 中期簡明合併現金流量表 | 38 | | 中期簡明合併財務資料附註 | 39 | | 釋義 | 71 | | 專用詞彙 | 74 | | 公司資料 | 75 | 2 眾安在綫財產保險股份有限公司 / 2024 年中期報告 管理層討 ...

投资评级与投资建议 投资评级 - 公司传统业务保险板块四大生态战略清晰、各具特色,驱动保费高增,奠定盈利基础 [10][11] - 投资端扭亏为盈,驱动净利润大幅改善 [29][33] - 科技、银行板块虽仍处于亏损状态,但多指标全面改善,值得关注 [57][59] - ZA Bank在香港虚拟银行市场已具备一定的先发优势,国际科技输出业务正实现产品和获客的新突破,预计盈亏平衡将逐步实现 [60][61][62][63][64][65][66][67] 投资建议 - 公司2024/8/30的PB估值0.67X,处于过往三年0.1%的估值分位,安全边际足够 [116][117] - 采用分部估值法,给予2024年保险业务+其他业务0.75xPB、虚拟银行业务3-6xPB、科技输出业务2-3xPS,对应2024年目标市值为188.0-224.7亿元 [118][119][120][121][122][123][124][125] - 预计目标价上限为16.5港元、中间价15.1港元,维持"推荐"评级 [125] 风险提示 - 互联网保险监管趋严 - 经济复苏不及预期 - 资本市场波动 - 新兴业务拓展不及预期 [126]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司从主营业务、科技水平、发展方向与潜力等方面与传统保险公司有较大区别,更接近于互联网科技公司 [1] - 公司长期发展潜力较好,给予可比大市值金融科技公司平均2024年PB 1.41x较大权重(60%或70%),给予中国财险2024E PB 0.89x较小权重(40%或30%),综合得到可比公司估值倍数1.20x-1.25x 2024E PB,对应合理价值区间为人民币16.85元-17.58元,对应港币18.44元-19.24元 [1] 公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年上半年归母净利润0.55亿元,同比下降75% [4] - 2024年中归母净利润较年初增加0.8% [5] - 2024年上半年保险服务收入同比增长19% [5] - 2024年上半年保险服务业绩同比下降40% [6] 各业务板块情况 - 保险板块:主动收缩消费金融业务规模,综合成本率提升但仍保持承保盈利 [7][8] - 科技板块及其他:科技输出与银行业务亏幅显著收窄 [9] 投资情况 - 保险投资资产达到377亿元,较年初下降1.3% [9] - 保险总投资收益率3.3%,同比下降0.7个百分点,主要是由于已实现亏损净额的显著增加 [9] - 投资资产中债券/股票/基金占比分别为49.1%/4.2%/18.1%,较年初分别增加0.8个百分点/1.8个百分点/-2.6个百分点 [9]

报告评级 - 报告给予众安在线(6060 HK)买入评级 [12] 报告核心观点 - 众安在线2024年上半年归母净利润为0.55亿元人民币,同比下降,主要来自承保利润同比下降41%和总投资收益同比下降14% [4] - 保费增长主要来自数字生活和汽车生态,分别贡献保费增速10.9和1.9个百分点,健康险和消费金融保费同比下降 [5] - 综合成本率同比上升2.1个百分点,主要来自消费金融和健康生态 [6] - 科技分部和银行分部净亏损显著收窄,科技输出收入同比增65.5%,ZA Bank净收入同比增45.9% [7] - 总投资收益同比下降,年化总投资收益率同比下降0.7个百分点 [8] 财务数据总结 - 2024年预计保费收入为309.12亿元人民币,同比增12.3% [17] - 2024年预计承保利润为102.2亿元人民币,同比下降22.0% [17] - 2024年预计总投资收益为101.3亿元人民币,同比下降1.4% [17] - 2024年预计归母净利润为28.3亿元人民币,同比下降3.8% [17][19] 目标价及评级调整 - 将目标价从18港元下调至15港元,维持买入评级 [9] - 下调2024-2025年盈利预测,主要由于综合成本率上升和投资收益下降 [19]

报告评级及核心观点 [ReportRating] 报告给予公司"推荐"评级。[2] 核心观点 1. 公司保险业务四大生态战略清晰、各具特色,驱动保费增长。[3] 2. 成本端,综合赔付率同比上升3.6pct至60.7%,其中消费金融赔付率大幅上升13.0pct至73.8%,或拖累保险服务业绩。[3] 3. 投资端,总投资收益率下滑0.7pct至3.3%。[3] 4. 科技输出、数字银行板块降本增效成效逐步显现,多指标全面改善。[3] 5. 预计公司持续推进各生态优质发展与创新探索,科技、银行板块或打造第二增长曲线。[3] 业务板块分析 保险业务 1. 国内保险业务持续盈利,2024H1实现保险服务收入150.88亿元,同比+19.0%。[3] 2. 综合成本率较去年上升2.1pct至97.9%,其中赔付率同比+3.6pct至60.7%,费用率有所改善,同比-1.5pct至37.2%。[3] 3. 健康生态保险服务收入48.67亿元,同比+22.7%,占比32.3%。旗舰产品"尊享e生"拓展至民营医疗机构,非标类普惠产品总保费超3.3亿元,同比增长270%。[3] 4. 数字生活生态保险服务收入70.78亿元,同比+24.2%,占比46.9%。电商、航旅业务为公司较为成熟的业务,创新业务如意外险、宠物险等拓展新增长点。[3] 5. 消费金融生态保险服务收入22.80亿元,同比-1.7%,占比15.1%。公司主动收缩消费金融业务规模,存量业务风险可控。[3] 6. 汽车生态保险服务收入8.63亿元,同比+24.2%,占比5.7%。公司紧抓新能源汽车保险机遇,新能源车总保费增长214.8%。[3] 科技及数字银行业务 1. ZA Bank 2024H1实现净收入2.55亿港元,同比+45.9%,净亏损率同比收窄71.7pct至42.9%。[4] 2. Peak 3科技输出收入1.23亿元,同比+3.8%,毛利率稳定在32.0%,净亏损率收窄55.2pct。公司在16个国家或地区设有办事处,形成差异化解决方案。[4] 3. 国内科技输出收入3.19亿元,同比+112.7%,新签约保险产业链客户56家,拓宽行业覆盖面。[4] 投资端 1. 截至报告期末,公司境内保险资金投资资产总额376.98亿元,较期初-1.3%。配置结构上,固收类占比75.4%,权益类占比21.8%。[4] 2. 2024H1公司总投资收益为6.20亿元,同比下降14.2%。年化总/净投资收益率3.3%/2.3%,同比-0.7pct/+0.1pct。[4]

报告公司投资评级 公司当前未给出明确的投资评级 [5] 报告的核心观点 1) 2024H1 公司实现保险服务收入 150.88 亿元,同比增长 19.0%;综合成本率为 97.9%,同比抬升 2.1PCT;实现归母净利润 0.55 亿元,同比下降 75.1% [11] 2) 净利润同比有所承压,主因保险分部的净利润同比下降 [12] - 2024H1 公司实现总保费 152.38 亿元,同比+5.4%,其中汽车生态保费增速最高,达+34.0% [12] - 2024H1 公司实现归母净利润 0.55 亿元,同比-75.1%,主要系 COR 同比抬升带动保险分部的净利润同比-69.1%至 1.38 亿元 [12] 3) 公司持续推进"保险+科技"双引擎战略,当前科技成效逐步显现 [12] - 2024H1 公司国内、国际科技输出收入分别为 3.19、1.23 亿元,同比分别+112.7%、+3.8% [12] - 2024H1 公司新签约的保险产业链客户达 56 家 [12] 盈利预测与评级 1) 预计公司 2024-2026 年保险服务收入分别为 317/365/415 亿元,同比增速分别为+15.0%/+15.4%/+13.5% [13] 2) 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.2/4.7/5.7 亿元,同比增速分别为-89.6%/+11.6%/+19.5% [13] 3) 鉴于公司 COR 持续优于 100%且科技赋能效应不断显现,建议关注 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 保费维持增长，承保拖累利润 - 2024年上半年，众安在线实现营业收入160.4亿元，同比+12.7%；保险服务收入150.9亿元，同比+18.9%；归母净利润0.6亿元，同比-75.0%；承保利润3.1亿元，同比-41.4% [3] - 承保利润及投资收益下滑使得盈利增速承压 [3] - 保险分部受赔付率上升影响，承保利润下降导致保险分部净利润下降3.1亿元 [3] - 集团年化净投资收益率/总投资收益率分别为1.8%/2.8%，分别同比下滑0.6pct/1.6pct，主要受资本市场波动影响 [3] 数字生活与汽车生态板块推动保费维持稳健增长 - 数字生活生态利用科技和数据分析优势，围绕数字生活场景定制保障服务，上半年实现保费收入74.1亿元，同比+27.0% [3] - 汽车生态受益于国内汽车销量增长，上半年实现保费收入11.0亿元，同比+34.0% [3] 自营渠道持续深化用户经营，续保率同比提升 - 自营渠道实现保费收入31.6亿元，同比-28.5%，主要受付费用户数及人均保费下滑影响；续保率同比提升3.2pct至90.5%，自营用户粘性提升 [5] 研发投入同比下滑，科技输出收入同比大幅增长 - 研发投入为4.6亿元，同比-33.6%；科技输出业务收入达4.4亿元，同比+65.5%，其中国内科技输出收入同比大幅增长112.7% [6] 盈利预测与评级 - 下调公司2024-2026归母净利润预测分别为4.4/6.6/7.5亿元，维持"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级，下调目标价至 22.34 港元/股，对应 24 年 P/B 为 1.6 倍 [4] 报告的核心观点 盈利承压 - 公司 24H1 归母净利润同比-75.0%，受承保和投资共同拖累，赔付增加导致 COR 提升 [3] - 考虑到盈利低于预期，下调 2024-2026 年 EPS 为 0.22(0.91,-76.3%)/0.28 (1.07,-74.0%)/0.35(1.21,-70.7%)元人民币 [4] 保费增长动力 - 数字生活是保费增长的主要驱动力，盈利导向下主动收缩消费金融业务 [4] - 24H1 保费收入 152.38 亿元人民币，同比 5.4% [14] - 数字生活生态实现保费收入 74.1 亿元人民币，同比 27.0% [14] - 消费金融生态保费收入 21.84 亿元人民币，同比-21.6% [14] - 汽车金融生态保费收入 11.02 亿元人民币，同比 34.0% [14] 科技输出和虚拟银行表现 - 科技输出收入持续高增，虚拟银行亏损进一步收窄 [4] - 24H1 科技输出收入 4.42 亿元人民币，同比 65.5% [14] - 众安银行净收入 2.55 亿港元，同比 45.9%，净亏损率进一步收窄 71.7pt 至 42.9% [4] 其他 - 催化剂：资本市场回暖 [4]

众安在线（06060.HK） 优于大市 多元业务共振，盈利态势延续 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|----------|----------|---------|--------|--------| | 盈利预测和财务指标 | | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 23,352 | 7,441 | 32,143 | 34,393 | 36,374 | | (+/-%) | 6.43% | -68.13% | 331.95% | 7.00% | 5.76% | | 归母净利润(百万元) | -1,356 | 4,078 | 855 | 1,501 | 1,761 | | (+/-%) | -216.44% | -400.71% | -79.04% | 75.62% | 17.33% | | 摊薄每股收益(元) | -0.92 | 2.77 | 0.63 | 1.10 | 1.29 | | PB | 1.09 | 0.92 | 0 ...