报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] - 给予公司整体估值1510.00亿港元,对应目标价为25.44港元 [1] 报告核心观点 - 创新药收入同比大幅增长,占总收入比重创新高 [1] - 研发管线布局多款国内进度领先大品种,ADC产品具备国际化潜力 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较快增长 [2] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现总收入65.06亿元(+44.2%),净利润27.26亿元(+111.5%) [1] - 创新药与合作产品销售收入50.32亿元(+80.6%),占总收入比重从23H1的61.8%提升至77.4% [1] - 抗肿瘤领域实现收入44.75亿元(+75.15%),占总营收68.8%(+12.2pp) [1] 研发进展 - 塞利尼索三线治疗DLBCL获批,阿美替尼第三、第四个适应症的NDA均已获得NMPA受理 [1] - HS-20094(GLP-1R/GIPR)已发表糖尿病IIa期数据,安全耐受性良好 [1] - HS-20093(B7H3 ADC)获得FDA突破性疗法认证,正在评估用于ES-SCLC患者治疗 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为121.55、124.39和144.70亿元,同比增长20.3%、2.3%和16.3% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为42.59、39.45和46.69亿元 [2]

财务业绩 - 收入约人民幣65.06億元，較去年同期增長約44.2%[5] - 溢利約人民幣27.26億元，較去年同期增長約111.5%[5] - 每股基本盈利約人民幣0.46元，較去年同期增長約111.4%[5] - 報告期內收入約人民幣65.06億元，同比增長44.2%[9] - 報告期內溢利約人民幣27.26億元，同比增長111.5%[9] - 報告期內每股盈利約人民幣0.46元，同比增長111.4%[9] - 2024年上半年除稅前利潤為31.18億元人民幣，同比增長107.8%[79] - 2024年上半年經營活動產生的現金流量淨額為26.82億元人民幣，同比增長134.1%[79] - 公司收入為65.05億人民幣，同比增長44.1%[73] - 公司毛利為59.26億人民幣，同比增長49.1%[73] - 公司期內溢利為27.26億人民幣，同比增長111.5%[73] - 公司每股基本及稀釋盈利為0.46人民幣，同比增長109.1%[73] 創新藥品銷售 - 創新藥與合作產品收入約人民幣50.32億元，較去年同期增長約80.6%，佔收入比例約77.4%[5] - 創新藥已被納入國家醫保目錄[12] - 創新藥與合作產品銷售收入約人民幣50.32億元，同比增長80.6%[9] 研發投入 - 研發開支約人民幣11.96億元，較去年同期增長約28.7%，佔收入比例約18.4%[5] - 公司持續加大研發投入，建立了完善的研發平台，截至2024年6月30日止6個月內在中國提交專利申請21件，獲授權29件；海外提交49件，獲授權20件[20] - 公司將持續加大在創新研發上的投入，推進創新藥物和治療方案的快速上市[35] - 公司2024年上半年研發開支為11.96億元人民幣，同比增長28.8%[73] 新藥獲批 - 獲批上市7款創新藥，均已被納入國家醫保目錄[6] - 自主研發的4款1類新藥獲得臨床試驗批准[6] - 阿美樂®獲批兩項適應症，並成功續約納入國家醫保目錄[13] - 豪森昕福®獲批上市，並納入國家醫保目錄[14] - 孚來美®為國產首款原研創新的GLP-1RA周制劑，已納入國家醫保目錄[15] - 恒沐®於2021年6月上市，2021年即通過醫保談判被納入國家醫保目錄，2023年12月成功續約納入2023版國家醫保目錄[16] - 昕越®於2022年3月獲批在中國上市，2023年1月通過醫保談判被納入2022版國家醫保目錄[17] - 聖羅萊®於2023年6月獲批兩項適應症，2023年12月首次通過醫保談判被納入2023版國家醫保目錄[18] - 邁靈達®於2017年通過醫保談判被納入國家醫保目錄，並於2019年、2021年和2023年持續續約[19] 研發管線 - 自主研發的GLP-1受體和GIP受體雙重激動劑HS-20094在2型糖尿病受試者中具有良好的安全性、耐受性特徵，並展現出降糖和減重療效[22] - 自主研發的B7-H3靶向ADC HS-20093在既往充分治療的復發或難治性骨與軟組織肉瘤患者中表現出了較強的抗腫瘤活性，優於臨床現有標準治療歷史資料，且安全耐受性良好[22] - 自主研發的口服強效、高選擇性小分子KRAS G12C抑制劑HS-10370在晚期實體瘤患者中具有良好的安全性、耐受性特徵，並在治療KRAS G12C突變晚期實體瘤，尤其是晚期NSCLC中表現出良好的療效[22] - 公司已累計引入十一個合作項目，其中九個處於臨床階段，其餘兩個項目已進入到商業化階段[23] 合作項目 - 公司與GSK簽訂授權協議，自合作方GSK收取BD許可費首付款1.85億美元[23] - 公司獲得普米斯的獨家許可，以於全球範圍內將包含HS-20117在內的靶向EGFR/c-met的雙特異性抗體用於抗體偶聯物產品開發、生產、商業化[24] - 公司獲得荃信生物的獨家許可，以於中國開發和商業化HS-20137單抗[25] - 與麓鵬製藥簽訂許可協議，獲得其獨家許可在中國開發和商業化小分子布魯頓酪氨酸激酶抑制劑LP-168[55] - 合作方GSK的B7-H3靶向ADC GSK5764227獲美國FDA突破性療法認定，正在評估用於含鉑化療期間或之後進展的ES-SCLC患者治療[55] 資金運營 - 報告期內公司經營活動帶來淨現金流入26.82億元人民幣[27] - 本集團於2024年6月30日擁有現金及銀行存款人民幣217.45億元[28] - 本集團於2024年6月30日的資產負債率約為11.9%[28] - 配售事項所得款項淨額約34.7720億港元,已用於研發項目、擴充研發團隊及技術投資,截至2024年6月30日已動用21.7906億港元,未動用12.9814億港元[63][64] - 公司成功完成向專業投資者發行6億美元於2026年到期的零息可換股債券,所得款項淨額5.9565億美元已經及將會用於研發開支、升級及擴建現有生產設

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024上半年公司实现营业收入65.06亿元,同比增长44.2%;归母净利润为27.26亿元,同比增长111.5% [5] - 公司创新药与合作产品收入为50.32亿元,同比增长约80.6%,占收入比例达到77.4% [5] - 公司七款获批创新药以及对应的九个适应症均已被纳入国家医保目录 [5] - 截至2024年6月30日,公司正在开展的创新药临床试验超过50项,涉及超过30个创新药产品 [5] - 公司与GSK签订的BD协议获得首付款1.85亿美元,并计入合作收入 [5] - 抗肿瘤领域产品收入达到约44.75亿元,占总收入的68.8% [5] - 公司在代谢及其他疾病、抗感染、中枢神经系统疾病等领域也有较好表现 [6][7] - 公司国际化能力逐步兑现,已累计引入11个合作项目,其中9个处于临床阶段 [7] - 公司2024年-2026年收入预计为122.5、126.4、148.85亿元,同比增速为21.24%、3.21%、17.73%;归母净利润为41、38、46.5亿元,同比增速为25.13%、-7.37%、22.39% [8] 公司创新管线 - 公司已获批的创新药包括三代EGFR-TKI阿美乐®、ADC方面的HS-20093等 [5][17] - 公司在研的创新药管线丰富,涉及多个治疗领域,包括代谢及其他疾病、抗感染、中枢神经系统疾病等 [6][7][19][20] - 公司积极开展对外合作,与GSK、普米斯、荃信生物、麓鹏制药等达成多项合作 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 收入方面 - 公司上半年营业收入同比增加 44.2%至约 65.06 亿元,剔除约 14.0 亿的项目首付款后,主营业务药品销售业务的收入同比增加 13.8%至 51.0 亿元 [1] - 肿瘤药业务收入超预期,占药品销售业务收入 87.1% [1] - 预计肿瘤药板块的收入将从 2023 年的 61.6 亿元增加至 26 年的 90.8 亿元,2023-26E CAGR 为 13.8% [1] 利润方面 - 公司上半年股东净利润同比大增 111.5%至 27.3 亿元并超越预期 [1] - 毛利率同比上升 3.0 个百分点,销售费用占公司药品销售收入的比例同比下降 3.5 个百分点 [1] - 预计 2024-26E 股东净利润将分别上调 5.5%、0.1%、4.6% [1] 其他 - 中枢神经及代谢及其他疾病业务的销售情况略差于预期 [1] - 目标价从 17.90 港元上调至 23.40 港元 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持翰森制药的中性评级 [8] 报告的核心观点 - 1H24 收入和利润均超预期,公司上调2024-26年盈利预测12-17% [3][4] - 创新药收入占比快速提升,主要得益于B7H3 ADC授权给GSK的首付款收入 [4] - 扣除BD收入后,公司1H24总收入、创新药收入和净利润分别+15%/+33%/+26%,超预期 [4] - 公司维持全年非BD经营收入双位数增长的指引 [4] - 公司毛利率提升约1个百分点,SG&A费用率下降约4.5个百分点,体现出强大的经营杠杆效应 [4] - 根据强劲的1H24业绩,公司2024-26年收入/净利润预测上调3-4%/12-17% [4] - 上调DCF目标价至20.4港元,对应27倍2025年市盈率/1.5倍2025年PEG(扣除BD收入影响后) [4] 分部业务总结 - 肿瘤线收入(扣除BD后)增长24%,核心品种阿美乐在一线NSCLC中的治疗继续快速放量 [5] - 抗感染线和神经线收入分别+17%/+5%,恒沐、昕越等创新药品种表现良好 [5] - 仿制药收入下降约15%,受代谢及其他领域品种面临的集采和同类竞争压力影响 [5] - 公司预计2H24-2025年有几丁糖、阿美乐和昕越的新增适应症上市,B7H4 ADC、Tyk2、GLP-1/GIP双靶将启动III期研究 [5]

报告公司投资评级 - 汉索制药(3692 香港)被评为"买入"评级,目标价格为24.11港元,较当前价格上涨17.0% [2] 报告的核心观点 创新药物销售增长强劲 - 汉索宝在2024年上半财年报告了65.1亿人民币的收入,其中包括GSK支付的与外许可HS-20093（B7-H3 ADC）相关的1.85亿美元预付款 [1] - 在2024年上半财年,汉索宝的产品销售收入达到51.0亿人民币,同比增长13.8%,占我们对全年FY24预期的48% [1] - 在2024年上半财年,创新药物的销售额同比增长31.6% [1] - 公司的销售费用率和行政费用率均有所下降,表明成本效率有所提高 [1] aumolertinib驱动增长的适应症扩大 - 作为中国三代EGFR-TKI市场的早期进入者,汉森继续扩大aumolertinib的适应症范围,最近有两项aumolertinib的新药申请（NDA）被国家药品监督管理局（NMPA）接受,包括术后辅助治疗和局部晚期不可切除非小细胞肺癌（NSCLC）无进展后的维持治疗 [6] - 预计在2025年中获得批准,并且有望在2026年初纳入国家医保目录（NRDL），aumolertinib将有望成为这两个适应症的第一个国产EGFR-TKI [6] - 公司还计划在2024年第四季度提交另一项aumolertinib与化疗联合使用的NDA,针对1L EGFR突变NSCLC [6] 其他管线进展 - 正在进行的一项aumolertinib + HS-10241（cMET抑制剂）的3期临床试验,用于EGFR-TKI耐药的MET+ NSCLC [6] - 公司已启动了两项针对小细胞肺癌（SCLC）的3期研究,HS-20093在重度治疗的SCLC患者中显示出有希望的早期信号 [8] - 公司还有其他ADC和小分子新药在研,包括EGFR/cMet ADC、TYK2抑制剂和GLP-1/GIP双重激动剂等 [8] 财务数据总结 - 预计公司在2024财年的总收入将同比增长21%,达到122.3亿元人民币 [8] - 排除合作收入的影响,公司的有机收入在2024财年和2025财年将分别同比增长14.3%和14.1% [8] - 预计公司在2024财年的净利润将同比增长33.3%,达到43.7亿元人民币,但在2025财年将下降25.1%至32.7亿元人民币 [8][9] - 公司的毛利率、营业利润率和净利率在2024-2026财年均有所下降 [13][16][19]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年收入同比增长21%至人民币122.29亿元,其中创新药品销售收入同比增长31.6% [1] - 公司2024年上半年销售费用率和管理费用率均有所下降,显示成本效率提升 [1] - 公司持续加大研发投入,2024年上半年研发费用同比增长29%至人民币12.0亿元,占产品销售收入的23.4% [1] - 公司2024年上半年实现净利润人民币27.3亿元,计划分红约40% [1] 公司投资亮点 创新药品销售增长强劲 - 公司2024年上半年创新药品销售收入占总收入的77%,同比增长31.6% [1] - 公司主要创新药品奥美替尼的适应症不断扩大,预计将在2025年中期获批两个新适应症,并有望在2026年初纳入国家医保目录 [1] - 公司正在开展奥美替尼联合化疗一线治疗EGFR突变非小细胞肺癌的III期临床试验,有望进一步提升市场份额 [1] 创新管线丰富 - 公司自主研发的HS-20093(B7-H3 ADC)正在全球领先开展小细胞肺癌的III期临床试验,并获得FDA突破性疗法认定 [1] - 公司另一款ADC产品HS-20089(B7-H4 ADC)也已由GSK启动I期临床试验,预计将在中国开展关键性试验 [1] - 公司还有多款创新产品如TYK2抑制剂HS-10374和GLP1/GIP双激动剂HS-20094正在开展临床试验 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩大幅增长 1) 2024上半年总收入65.06亿元,同比增长44.2%;净利润27.26亿元,同比增长111.5% [8] 2) 扣除相应里程碑收入后,公司24H1经营性收入51.03亿元,实现13.83%同比增长 [8] 3) 收入构成:抗肿瘤板块占68.8%,中枢神经系统板块占11.3%,抗感染板块占10.8%,代谢及其他板块占9.1% [8] 创新药收入快速增长 1) 24H1创新药与合作产品销售收入50.32亿元,同比增长80.6%,占收入比重达77.4% [8] 2) 扣除首付款后,24H1创新药纯销售收入约37.2亿元,同比增长约33.6%,占经营性收入约71.6% [8] 3) 核心品种阿美替尼新适应症获受理,持续拓宽用药范围 [8] 在研管线丰富,全球化布局加速 1) 双靶GLP-1、B7-H4 ADC、B7-H3 ADC等创新管线进展领先,合作总金额超17亿美元 [8] 2) P2X3、TYK2、ETA/AT1等创新管线研发进度领先,市场潜力大 [8] 3) 通过引入差异化高价值产品和强化技术平台合作,增强创新管线厚度与覆盖面 [8] 盈利预测与估值 1) 预计2024-2026年总营收分别为118.74、127.14、148.27亿元 [9] 2) 预计2024-2026年净利润分别为35.24、37.04、41.03亿元 [9] 3) 公司创新产品管线丰富,全球化进展顺利,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩表现 - 公司1H24营收/归母/扣非净利润65.06/27.26/26.84亿元,同比增长44.17%/111.47%/118.39%,业绩好于预期 [1] - 创新药收入占比近八成,ADC突破,净利润翻倍高增长 [1] 产品管线 - 公司核心品种阿美乐已获批多个适应症,并正在拓展新适应症 [2] - 公司自研的GLP-1/GIP双重激动剂在2024年ADA年会发布数据,安全性、降糖减重疗效良好 [2] - 公司从普米斯、荃信生物引进EGFR/c-met双抗及治疗银屑病等的候选单抗 [2] 财务预测 - 下调公司2024/25年营收2.61%/13.03%至116/119亿元,上调2024/25归母净利润22%/-13%至40/32亿元 [3] 根据目录分别总结 业绩简评 - 公司1H24营收/归母/扣非净利润65.06/27.26/26.84亿元,同比增长44.17%/111.47%/118.39%,业绩好于预期 [1] - 创新药收入占比近八成,ADC突破,净利润翻倍高增长 [1] - 公司7款创新药及其9项适应症均已被纳入国家医保目录 [1] 阿美乐拓展适应症;聚焦核心领域,肿瘤、代谢、自免管线丰富 - 公司核心品种阿美乐已获批多个适应症,并正在拓展新适应症 [2] - 公司自研的GLP-1/GIP双重激动剂在2024年ADA年会发布数据,安全性、降糖减重疗效良好 [2] - 公司从普米斯、荃信生物引进EGFR/c-met双抗及治疗银屑病等的候选单抗 [2] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司2024/25年营收2.61%/13.03%至116/119亿元,上调2024/25归母净利润22%/-13%至40/32亿元 [3] - 维持"买入"评级 [3]

财务表现 - 收入约人民币65.06亿元，较去年同期增长约44.2%[4] - 溢利约人民币27.26亿元，较去年同期增长约111.5%[7] - 每股基本盈利约人民币0.46元，较去年同期增长约111.4%[8] - 2024年上半年收入为65.05亿元人民币，同比增长44.2%[83] - 2024年上半年毛利为59.26亿元人民币，同比增长49.1%[83] - 2024年上半年除税前溢利为31.18亿元人民币，同比增长107.8%[85] - 截至2024年6月30日止六个月期间，公司实现收入人民币2,725,525千元，同比增长111.5%[141][142][143] 收入结构 - 创新药与合作产品收入约人民币50.32亿元，较去年同期增长约80.6%，占收入比例达77.4%[5] - 抗肿瘤收入约人民币44.75亿元，占总收入约68.8%[27] - 抗感染收入约人民币7.01亿元，占总收入约10.8%[28] - 中枢神经系统疾病收入约人民币7.33亿元，占总收入约11.3%[29] - 本集团约80%的收入产生于中国内地的医药产品销售[114] - 本集团的貨品銷售收入為51.03億人民幣，合作收入為14.02億人民幣[117] 研发投入 - 研发开支约人民币11.96亿元，较去年同期增长约28.7%，占收入比例约18.4%[6] - 2024年上半年研发投入为11.96亿元人民币，同比增长28.8%[84] - 本集團合共產生BD項目費用並計入研發開支約人民幣1.30億元[61] 创新管线 - 公司自主研发的1类新药HS-10501、HS-10398、HS-10504获得临床试验批准[13][14][16] - 公司自主研发的HS-20094在2型糖尿病患者中展现出良好的安全性和降糖减重疗效[57] - 公司自主研发的HS-20093在骨与软组织肉瘤患者中表现出较强的抗肿瘤活性，获得FDA突破性疗法认定[58] - 公司自主研发的HS-10370在晚期NSCLC患者中表现出良好的疗效[59] - HS-20117为一款1+1异源二聚体结构的EGFR/c-met雙特異性抗體，目前正處於I期的單藥和聯合用藥的臨床研究階段[63] - HS-20137單抗為適用於銀屑病和克羅恩病的創新候選藥物，目前在中國的最高研發階段為II期臨床試驗[65] 产品获批与纳入医保 - 7款创新药品已被纳入国家医保目录[34] - 阿美樂®获批两项适应症，并成功续约纳入国家医保目录[35] - 豪森昕福®用于慢性髓性白血病一线治疗获推荐[41] - 孚來美®為中國糖尿病患者提供新的用藥選擇，已納入國家醫保目錄[42] - 恒沐®為中國首個原研口服抗乙肝藥物，療效和安全性獲多項學術認可[43][44][45] - 昕越®於2022年3月獲批在中國上市，並於2023年1月被納入國家醫保目錄[48] - 聚羅萊®獲批兩項適應症，並於2023年12月首次通過醫保談判，兩項適應症均被納入2023版國家醫保目錄[49] 合作与许可 - 公司與普米斯、荃信生物簽訂許可協議，獲得獨家開發和商業化權利[15][17] - 公司合作方GSK的B7-H3靶向抗體藥物偶聯物獲美國FDA突破性療法認定[22] - 本集團於2019年5月獲得Viela Bio的獨家許可，在中國內地、香港及澳門地區開發和商業化昕越®[47] - 與普米斯訂立許可協議，獲得其獨家許可，以於全球範圍內將包含HS-20117在內的靶向EGFR/c-met的雙特異性抗體用於抗體偶聯物產品開發、生產、商業化[62] - 與荃信生物訂立許可協議，獲得其獨家許可，以於中國開發和商業化HS-20137單抗[64] 可持续发展 - 本集團秉承「責任、誠信、拼搏、創新」的核心價值觀，致力於提高創新藥可及性，優化企業管制機制，加強產品質量管理與藥物警戒，提高能源與資源利用率並降低溫室氣體排放[66] - 本公司在2023年標普全球企業可持續發展評估中獲評「最佳1%」殊榮，在2023 CSA評分中蟬聯中國製藥行業榜首[67] 财务状况 - 截至2024年6月30日,本集團擁有現金及銀行存款人民幣217.45億元,資產負債率約11.9%[70] - 截至2024年6月30日,公司現金及銀行結餘為人民幣21,745,333千元[157][158][160] - 截至2024年6月30日,公司貿易應收款項淨額為人民幣2,904,048千元,其中90天內的應收款項占比94.7%[149][150][151] - 截至2024年6月30日,公司貿易應付款項及應付票據為人民幣174,562千元,其中90天內的應付款項占比98.0%[161][162][164] - 本集團於2023年至2025年三年期間享受15%的優惠所得稅稅率[132,133] 股东回报 - 公司已宣派2023年末期股息每股普通股14.22港仙,共計約人民幣768,760,000元[137][138] - 公司宣布派發每股二十點一零港仙的中期股息[183] 企业管治 - 公司已採納上市