业绩总结 - 公司23年营业收入为249.7亿港元，同比减少10.1%[1] - 23年归母净利约为45.57亿人民币，同比减少0.1%[2] - 23年毛利率约为24.3%，同比增加2.2个百分点[2] - 预计公司24-26年收入分别为287.6/329.8/377.0亿人民币，归母净利为56.2/65.1/73.2亿人民币[3] 用户数据 - 中国收入占比29%，同比增长0.7%；欧洲、美国、日本和其他地区收入均有不同程度下降[2] 未来展望 - 风险提示包括产能扩张及利用率不及预期、全球终端消费需求放缓、品牌商采购策略调整、外汇波动风险等[5] 新产品和新技术研发 - 海外工厂成衣产出占比逐年增加，员工规模扩充，产能利用率提升[2] 市场扩张和并购 - 中国收入占比29%，同比增长0.7%；欧洲、美国、日本和其他地区收入均有不同程度下降[2]

业绩总结 - 公司收入同比下跌10.1%至249.7亿元人民币，毛利率提升2.2pct至24.3%[1] - 归母净利润持平，派息率为60.3%，目标价为98.09港元[2] - 运动类和欧美地区受消费需求不足及去库存的影响，运动类下跌32.4%[2] - 产能利用率已恢复到100%，预计重拾双位数增长，毛利率环比提升3.1pct至25.8%[3] - 2023年实际净利润为45.57亿人民币，2024年预测净利润为63.94亿人民币，增长率为19.1%[4] - 2023年实际每股收益为3.03人民币，2024年预测每股收益为4.25人民币，增长率为17.8%[4] 未来展望 - 目标价为98.09港元，维持买入评级，2024年每股盈利预测25倍[4] - 2024年预测收入为人民币281.53亿，预测净利润率为19.1%[5] - 2026年预测EBITDA为人民币103.1亿，预测ROE为19.3%[5] - 2025年预测营运现金流为人民币86.65亿，预测固定资产投资为人民币15亿[5] - 预测2026年总资产为人民币549.18亿，总短期负债为人民币118.58亿[5] 财务状况 - 融资活动现金流呈现逐年下降趋势，分别为-4,827、-745、-5,175、-5,688、-6,349[0] - 总负债在过去五年中呈现波动下降趋势，分别为12,727、15,744、15,116、14,652、14,332[0] - 现金持有量在过去五年中也呈现波动下降趋势，分别为6,688、7,369、11,596、10,529、9,759[0]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为249.7亿，同比下滑10.1%，净利润为45.6亿，同比下滑0.1%[1] - 2023年毛利率同比增长2.2pct至24.3%，净利息收入为4.4亿元，有效税率同比下滑4.5pct至8.8%[2] - 公司2023-2025年营业收入分别为24,970、28,764和32,538百万元，净利率分别为18.3%、19.3%和20.0%[4] - 公司2023-2025年每股收益预测分别为3.03、3.69和4.32元，DCF目标估值97.65港币，维持“买入”评级[3] 未来展望 - 公司预测2024年销量增长在中双位数左右，毛利率预计逐步修复，维持“买入”评级[2] - 申洲国际2024年预计毛利率将逐步修复，业绩展望乐观[6] - 毛利率从2021年的24.3%逐年提升，预计2024年将达到27.5%[6] 其他新策略 - 报告中提到的信息和观点不构成投资建议，投资者应该谨慎考虑[16] - 过去的表现不代表未来表现，投资者可能会损失本金[18] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[19] - 未经公司授权，不得复制、转发或公开传播报告内容[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入249.70亿元，同比下降10.12%[1] - 公司销售净利率为18.25%，较去年增长1.82个百分点[1] - 公司派息每股2.03港元，同比增长6.3%[1] - 公司2023年归母净利润为45.57亿元，同比增长0.12%[1] - 公司2023年运动类产品收入为180.32亿元，同比下降13.6%[2] - 公司2023年休闲类产品收入为56.73亿元，同比下降1.4%[2] - 公司2023年其他针织品收入为1.99亿元，同比下降41.6%[2] - 公司2023年欧洲市场收入为50.27亿元，同比下降19.1%[2] - 公司2023年美国市场收入为38.80亿元，同比下降20.4%[2] - 公司2023年日本市场收入为36.76亿元，同比下降6.4%[2] - 公司2023年其他国家市场收入为52.63亿元，同比下降7.6%[2] - 公司2023年国内市场收入为71.24亿元，同比增长0.7%[2] - 公司2023年毛利率为24.3%，较去年增长2.2个百分点[3] - 公司2023年销售/管理/财务费用占比分别为0.7%/7.5%/1.4%[3] - 公司2023年经营现金净额为52.27亿元，同比增长13%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现收入分别为288.3/327.2/367.8亿元人民币，同比增长15%/13%/12%[6] - 公司维持“买入”评级，看好后续品牌客户扩张与产能布局，以及面料创新与议价能力提升[6] 风险提示 - 风险提示包括供应链风险、核心客户订单波动风险、汇率波动风险、估值风险、原材料成本上涨风险等[7] 股票投资评级 - 公司2024年股价为74.10港元，投资评级为买入[9]

业绩总结 - 申洲国际2023年营收为250亿元，同比下滑10.1%[1] - 23H2实现营收134亿元，同比下滑5.5%[1] - 23年毛利率为24.3%，同比提升2.2%[5] - 24年预计归母净利润为55.5/64.9/75.8亿元，PE分别为18/16/13倍[7] - 2024年预计营业收入为293.04亿元，同比增长17%[8] - 2025年公司预计营业收入将达到338.28亿元，较2021年增长41.7%[10] - 2026年公司预计净利润将达到75.81亿元，较2021年增长124.6%[10] 用户数据 - 欧美运动类产品需求下滑，内衣品类及新客户贡献提升[2] - 23年运动类产品收入占比72.2%，内衣类产品收入增长30.2%[3] - Nike、Adidas、Uniqlo等客户贡献收入，23年前四大客户合计收入占比79.6%[4] 未来展望 - 公司通过产品多元化、精益生产提升竞争力，24年业绩有望持续改善[6] - 2024年预计归母净利润为55.5/64.9/75.8亿元，PE分别为18/16/13倍，维持“买入”评级[7] 新产品和新技术研发 - 23年毛利率为24.3%，同比提升2.2%[5] 市场扩张和并购 - 2025年公司预计营业收入将达到338.28亿元，较2021年增长41.7%[10] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，持有或交易本报告提到的投资标的[12]

财务数据 - 公司2023年营收为249.7亿元，同比下降10.1%[6] - 2023年归母净利润为45.57亿元，同比下降0.1%，剔除汇兑收益和利息收入影响后净利润为37.14亿元，同比增长11.3%[7] - 公司毛利率为24.3%，同比增加2.2pct，主要因下半年产能利用率上升[15] - 公司销售费用率、行政费用率、财务费用率分别为0.74%、7.04%、1.4%，主要因成本控制理想[15] - 核心业务净利润增长11%至37.1亿元，2023年有效税率约为8.8%左右[15] - 公司归母净利润为45.57亿元，净利率为18.3%，同比下降0.12%[16] - 存货周转天数为120天，较2023H1下降7天，同比+11天，存货结构中原材料金额为13.0亿元，同比+6.4%，在产品金额为31.1亿元，同比+6.4%，产成品金额为19.7亿元，同比-12.3%[17] - 应收账款周转天数为73天，较2023H1下降2天，同比+17天，应收账款余额为50.2亿（+0.37%）[17] - 净现金为114.4亿元，同比增加40%[17] 业务数据 - 2023年运动类收入占比72.2%，同比下降13.6%，主要受欧洲和美国订单需求下降影响[10] - 2023年内衣收入占比4.3%，同比增长30.2%，主要受日本内衣需求增加影响[10] - 2023年其他针织品收入占比0.8%，同比下降41.6%，主要因停止口罩产品销售[10] - 核心客户占比下降，2023年前四大客户收入占比为79.6%，同比下降12.8%[13] 公司信息 - 开源证券研究所总部位于上海和深圳[39] - 上海地址为上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号10层[39] - 深圳地址为深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号45层[39] - 北京地址为北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层[39] - 西安地址为西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层[39]

分组1 - 公司2023年业绩营业收入低于市场预测，但归属利润符合预期，受毛利率超出预期所带动[2] - 公司今年可实现双位数销售增长，主要受惠于去年的低基数效应，除Nike外，所有主要全球及国内品牌订单均录得双位数增长[2] 分组2 - 花旗发布研究报告，给予申洲国际“买入”评级，将2024年至2025年每股盈利预测上调3%至4%[1] - 花旗预期申洲今年营业收入成长率为12%，公司自去年第四季开始已恢复正增长，预计今年第一季仍可维持[3] - 花旗预期公司今年的毛利率将进一步上调3.5%至27.8%，未来派息率将维持于60%以上[3]

业绩总结 - 公司2023年营业总收入为249.7亿元，同比下降10.1%[1] - 公司2023年归母净利润为45.6亿元，同比下降0.1%[1] - 公司2023年EPS为3.03元/股，P/E比率为22.24[1] - 公司2023年毛利率同比提升2.2%，费用率下降1%，归母净利率提升1.8%[1] - 公司2023年海外产能占比同比提升7%，员工人均效率提升明显[1] 未来展望 - 公司预测2024-2026年归母净利润分别为55.7/64.0/72.7亿元，维持“买入”评级[1] - 风险提示包括国内外需求恢复不及预期、产能扩张不及预期、棉价或汇率大幅波动[2] 财务指标 - 2026年预测的每股净资产为31.68元[3] - ROE在2026年预计将达到15.28%[3] - 2026年预测的P/E为13.94[3] - 2026年预计的EV/EBITDA为10.75[3] 投资评级 - 公司投资评级中，减持表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间[6] - 行业投资评级中，减持表示预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上[7]

业绩总结 - 公司2023年收入249.7亿元，同比下降10.1%[2] - 公司2023年毛利率为24.3%，同比提升2.2个百分点[2] - 公司2023年归母净利45.6亿元，同比下降0.1%[2] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为56.5/65.5/73.1亿元人民币，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“增持”评级[1] 用户数据 - 公司2023年销量同比下降15%[3] - 美金ASP同比增长1%，人民币ASP同比增长5%[3] - 预计2024年公司销量增速有望达到中双位数[4] 未来展望 - 2024年公司销量增速有望达到中双位数[4] - 优衣库订单有望延续2023年稳健表现[4] - Nike订单预计将延续2023H2的恢复趋势[4] - Adidas、Puma订单在低基数下有望实现高增[4] 新产品和新技术研发 - 公司2024年预计营业收入为29,003亿元人民币[5] - 公司2024年预计净利润为5,654亿元人民币[5] - 公司2020-2023年PE分别为24/16/14/12倍，PB分别为3/2/2/2倍[5] 市场扩张和并购 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[6] 其他新策略 - 报告仅供国泰君安证券股份有限公司客户使用，不构成广告[7] - 报告信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性[8] - 投资建议分为股票评级和行业评级，包括增持、谨慎增持、中性、减持等[13] - 报告提供了申洲国际（2313）的海外当地市场指数数据[14]

财务数据 - 申洲国际2023年营业收入同比下滑10.1%至249.70亿元人民币，归母净利润下滑0.1%至45.57亿元[1] - 公司23年毛利率同比提升2.2个百分点至24.3%，主要受海外新工厂运行效率提升影响[5] - 公司23年期间费用率同比下降1.1个百分点至6.4%，其中销售、管理、财务费用分别为0.7%、7.5%、-1.8%[6] - 公司23年存货减少2.2%至61.25亿元，应收账款增长0.4%至50.24亿元，经营净现金流增加12.9%至52.27亿元[8] - 公司23年海外成衣产出占比约为53%，海外工人人数占比提升至57%，人均效率达国内水平的85~90%[9] 产品和市场 - 公司23年销量同比下滑14~15%，人民币/美金单价同比增加约5%/1%，下半年业绩有所改善[3] - 公司23年Lululemon收入高增长达8000万美金，拓展产品品类并注重开发新面料[10] 未来展望 - 公司维持盈利预测和“买入”评级，期待24年订单好转和盈利能力修复[12] - 公司订单逐步改善，产能规模稳步扩充，效率释放，预计2024年营业收入将达到28,552百万元，2025年将达到32,472百万元[13] - 预计2024年公司净利润将达到5,572百万元，2025年将达到6,453百万元，2026年将达到7,371百万元，对应EPS分别为3.71元、4.29元、4.90元[15] - 2026年预计申洲国际的营业收入将达到364.63亿元，较2022年增长31.3%[16] - 2026年预计申洲国际的净利润将达到73.71亿元，较2022年增长61.4%[16] - 2026年预计申洲国际的每股收益将达到4.90元，较2022年增长61.2%[16]