业绩总结 - 申洲国际2023年净利润符合预期，但销售额不及预期，销售额同比下降10.1%[1] - 2024年1季度订单强劲，预计全年销量同比增长不低于15%[1] - 预计2024年1季度的毛利率将达到28-29%，产能利用率提高有望推动毛利率大幅上升[1] - 申洲对美国的出货量较低，仅占16%，未来几年的资本支出预计为每年20亿人民币[1] - 2023年申洲国际销售额为249.7亿人民币，同比下降10.1%[3] - 2023年申洲国际经营利润率为16.1%，同比提升1.8%[3] - 2023年申洲国际净利润率为18.3%，同比提升1.8%[3] 目标价评级 - 申洲国际(2313 HK)目标价为116.00港币，买入评级[4] - 华润啤酒(291 HK)目标价为43.90港币，买入评级，潜在涨幅为22.8%[4] - 蒙牛乳业(2319 HK)目标价为34.70港币，买入评级，潜在涨幅为83.0%[4] - 农夫山泉(9633 HK)目标价为51.80港币，买入评级，潜在涨幅为24.2%[4] - 申洲国际(2313 HK)目标价为116.00港币，买入评级，潜在涨幅为76.3%[4] 财务数据 - 2024年预计申洲国际的收入将从2023年的24,970百万元人民币增长至30,008百万元人民币[5] - 预计2024年申洲国际的税前利润将达到7,740百万元人民币，较2023年的4,996百万元人民币有显著增长[5] - 2024年预计申洲国际的毛利率将达到28.7%，较2023年的24.3%有所提高[5] 财务指标 - 股东权益在过去五年中稳步增长，从30,753亿到43,469亿[1] - 存货周转天数逐年增加，从105.5天到156.3天[1] - 应收账款周转天数逐年增加，从65.8天到96.5天[1] - 流动比率在过去五年中波动不大，维持在2.1到2.6之间[1] - 净负债权益比在过去五年中有所波动，从1.5%到5.9%[1]

财务数据 - 公司2023年全年营收为249.7亿元，同比下降10.1%[1] - 公司2023年全年归母净利润为45.6亿元，同比下降0.1%[1] - 公司2023年下半年营收为134.1亿元，同比下降5.5%[3] - 公司2023年下半年归母净利润为24.3亿元，同比增长10.7%[3] - 公司2024年预计归母净利润为53.5亿元，2025年预计为61.7亿元[6] - 公司2024年预计营业收入为305.68亿元，同比增长22.4%[6] - 公司2024年预计归母净利润率为17.5%，2025年为17.6%[6] 业绩展望 - 公司存在订单增长不及预期、产能投产进度不及预期等风险[7] - 申洲国际公司2026年预计营业收入将达到39176百万元，较2023年增长56.9%[9] - 2026年预计归属母公司净利润为7103百万元，较2023年增长55.8%[9] - 2026年预计每股收益为4.73元，较2023年增长56.4%[9] 投资建议 - 平安证券强烈推荐申洲国际公司股票，预计股价表现将强于市场表现20%以上[10] - 平安证券提醒投资者证券市场存在风险，投资需谨慎[12]

业绩总结 - 公司2023年主营收入同比下降10.1%，归母净利润基本持平[1] - 公司2023年毛利率同比增加2.2个百分点至24.3%[1] - 公司2024年订单预计均稳健增长，改善趋势清晰[1] - 公司核心客户品牌2024年订单同比均稳健增长[2] - 公司2023年海外贡献成衣产出占比约53%，同比增加7个百分点[3] 未来展望 - 2024年预计营业收入将增长至289.22亿元，2025年将达到328.42亿元[5] - 2024年预计净利润为56.05亿元，2025年将达到64.31亿元[5] - 2024年预计ROE为16.8%，2025年将达到17.7%[5] - 2024年预计毛利率为27.2%，2025年将保持在27.5%水平[5] - 2024年预计净利率为19.4%，2025年将达到19.6%[5] 评级标准 - 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[10] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[10] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上，增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间，持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间，减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[10]

业绩总结 - 公司2023年净利润持平，归母净利润同比持平45.6亿元，剔除政府补贴、汇兑、利息净收入影响的主营净利润同比提升11%[1] - 下半年归母净利润增长11%至24.3亿元，净利率同比提升2.7百分点至18.1%，主要由于毛利率同比提升4.3百分点[2] - 公司2023年净利润持平，经营现金流增长13%，派息率60%[4] - 毛利率同比提升2.2百分点至24.3%，下半年毛利率环比上半年改善较明显[5] - 销售及行政开支比率上升0.4百分点至8.2%，净利息收入提升1.6百分点至1.8%[6] - 公司2023年政府补贴2.5亿元，同比增加0.8亿元，汇兑收益1.5亿元，减少8.5亿元，净利息收入4.4亿元，若剔除以上三项后的净利润为37.1亿元，同比增长11%[8] - 毛利率提升、费用率小幅提升，其他收益和利息收入增加，汇兑收益减少，净利率提升1.8百分点至18.2%[9] 未来展望 - 订单回升趋势明朗，产能利用率回升驱动毛利率修复，2024年产能利用率恢复将带来较大利润弹性[2] - 看好盈利修复弹性，需求拓展和海外产能扩张打开成长空间，维持目标价91-99港元，对应2024年PE 23-25x，维持“买入”评级[2] - 公司订单拐点已现，下半年产能利用率回升驱动毛利率改善明显，2024年产能利用率恢复将进一步带来较大利润弹性[29] 新产品和新技术研发 - 公司2023年净利润持平，经营现金流增长13%，派息率60%[4] - 公司毛利率修复至25.8%，下半年收入金额环比上半年提升16%[18] 市场扩张和并购 - 2026E的营业收入预计为36395百万元，较2022年增长31%[31] 其他新策略 - 证券投资咨询业务是指机构及其投资咨询人员为客户提供证券投资分析、预测或建议等有偿咨询服务的活动[36] - 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，包括对证券及相关产品的价值、市场走势等进行分析，形成投资意见并向客户发布[37] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京，提供证券研究报告服务[38]

财务数据 - 公司2023年实现收入249.70亿元，同比下降10.1%[1] - 公司2023年中国大陆、欧盟、美国、日本、其它区域收入分别为71.24、50.27、38.80、36.76、52.63亿元，同比增长0.7%、-19.1%、-20.4%、-6.4%、-7.6%[4] - 公司费用率同比提升1.0%，其中销售费用率同比下降0.1%、管理费用率同比上升0.5%、财务费用率同比上升0.6%[8] - 公司归母净利润率2023年同比提升1.9%，2023H1同比提升1.0%，2023H2同比提升2.6%至18.3%[8] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为3.59元、4.13元和4.68元，对应PE分别为16.6倍、14.5倍、12.8倍，维持“买入-A”评级[9] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B等数据均有明显增长趋势[11] - 公司净利率2023年同比提升1.9%，2024-2026年有望继续增长至20.0%[12] - 公司预测2026年的营业收入将达到35233百万元，较2022年增长27.0%[13] - 公司预测2026年的净利率将达到20.0%，较2022年增长7.6个百分点[13] - 公司预测2026年的ROE将达到15.2%，较2022年增长0.4个百分点[13] - 每股经营现金流数据分别为3.08、0.00、10.09、5.62和2.71，呈逐年递增趋势[1] - 每股净资产数据分别为20.46、21.86、24.50、27.31和30.79，也呈逐年递增趋势[1] - EV/EBITDA比率分别为12.3、12.6、9.8、8.4和7.4，显示公司的盈利能力逐年提升[1] 业务发展 - 2023年海外成衣产能占比由46%提升至53%[2] - 运动服饰、休闲服饰、内衣服饰、其他针织品分别实现收入180.32、56.73、10.67、1.99亿元，同比下降13.6%、1.4%、增长30.2%、下降41.6%[3] 投资评级 - 报告中提到的投资评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出等级别，根据预计涨幅相对基准指数的情况进行评级[2] 行业评级 - 行业评级分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级，根据预计涨幅相对基准指数的情况进行评级[3] 风险评级 - 风险评级分为A和B两个等级，根据预计波动率与相对基准指数的关系进行评级[4] 其他信息 - 公司具备证券投资咨询业务资格[19] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[19] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[19]

财务数据 - 二零二三年度毛利率约为24.3%，比去年上升了约2.2个百分点[7] - 截至二零二三年十二月三十一日止年度的稅後淨利潤约为4,557,263,000元，比二零二二年度輕微下跌约0.1%[8] - 二零二三年全年建议派发股息合共每股普通股2.03港元，比二零二二年度的每股普通股1.91港元上升约6.3%[9] - 二零二三年度总收入为24,969,792千元，较二零二二年度的27,781,412千元有所下降[11] - 二零二三年度毛利为1,055,331千元，较二零二二年度的484,518千元有显著增长[11] - 二零二三年度净利润为4,557,263千元，与二零二二年度持平[11] - 二零二三年度全面收益总额为4,566,558千元，较二零二二年度的5,045,578千元有所下降[12] - 二零二三年度非流动资产总额为10,930,784千元，较二零二二年度的11,593,702千元有所减少[13] - 二零二三年度流动资产总额为6,124,735千元，较二零二二年度的6,260,803千元略有下降[13] - 二零二三年度流动负债总额为1,198,212千元，较二零二二年度的931,593千元有所增加[13] - 二零二三年度现金及现金等价物总额为28,479,488千元，较二零二二年度的26,164,534千元有显著增长[13] 业绩展望 - 公司未来发展策略包括加快智能制造、推进绿色低碳发展、产品多元化高端化、提升管理干部能力等[73] - 公司的碳减排工作取得进一步成效，绿色能源消耗比例显著提升，光伏发电累计总装机容量达约75MW[45] - 公司致力于提升企业价值，以净利润增长和现金流稳定为核心[86] 市场销售 - 二零二三年度销售额为24,969,792,000元，较上一年度下降10.1%[48] - 运动类产品销售额下降13.6%，主要受欧洲和美国市场需求疲软影响[49] - 休闲类产品销售额下降1.4%，主要由于日本市场及其他市场需求减少[50] - 二零二三年度欧洲市场销售额为5,027,285千元，较二零二二年度下降19.1%[51] - 二零二三年度美国市场销售额为3,879,987千元，较二零二二年度下降20.4%[52] - 二零二三年度日本市场销售额为3,675,539千元，较二零二二年度下降6.4%[53] - 其他海外市场销售额为5,262,929千元，较二零二二年度下降7.6%[55] - 二零二三年度中国国内市场销售额为24,969,792千元，较上年增长0.7%[56]

公司概况 - 公司是中国最大的纵向一体化针织制造商，主要为全球知名运动休闲品牌提供产品[1] - 公司具有垂直一体化生产模式和面料研发优势，提升竞争壁垒并与核心客户深度绑定[1] 业绩表现 - 公司营收和利润持续稳定增长，展现出稳健的业绩增长趋势[7] - 申洲国际2025年预计营业收入将达到349.78亿元，较2022年增长26.0%[21] - 预计2025年归属母公司净利润将达到62.32亿元，同比增长13.2%[21] - 2025年每股收益预计为4.15元，较2022年增长36.5%[21] 环保和员工情况 - 公司重视环保和节能减排，制定了2025-2030年环保目标，持续推进绿色低碳行动[13] - 公司员工流动率呈下降趋势，人均成衣产量逐年上升，员工效率表现较好[14][15] 估值和推荐评级 - 公司采用相对估值法进行估值，2023年PE约为20.7倍，预计2023-2025年营收和净利润将呈增长趋势[16][17] - 公司可比公司估值表显示，申洲国际的PE值较高，给予“推荐”评级[19]

业绩预测 - 申洲国际的代工客户Nike最新预测显示，全年收入增长1%，低于预期的数百个百分点增长[1] - 申洲国际预计第三财季收入将出现负增长，第四财季收入将有所下降[1] - 申洲国际的业绩受到宏观阻力增加的影响，特别是在大中华区和欧洲、中东和非洲地区[1] 股价表现 - 12月22日，申洲国际股价下跌7.69%，报78港元[2] 客户关系 - 申洲国际以OEM和ODM相结合的方式为客户提供高质量的针织品，主要客户包括Nike和Adidas等国际品牌[3] - 申洲国际作为申洲国际的最大客户，为申洲国际贡献收入从去年同期的44.38亿元增长21.9%至34.66亿元[3] 业务策略 - 申洲国际在零售领域与折扣店常常有合作，近几个月来，申洲国际通过自身定价刺激消费需求，调整DTC（直接消费者模式）业务比例等操作[3] 分析评级 - 维持申洲国际“买入”评级，预计2023-2025年净利润有望稳步增长[4] - 里昂将申洲国际评级由“跑赢大市”上调至“买入”，目标价从91港元上调至96港元[5] - 大和发布研究报告称，将申洲国际目标价上调10%，预计2024-2025年盈利增长4%-5%[5]

公司业绩展望 - 公司维持维达国际(02313)“买入”评级，预计2023~2025年净利润分别为45.7/55.3/64.7亿元，增长率分别为+0%/+21%/+17%[1] - 公司预计2023下半年收入有望比实现个位数增长，深度合作品牌包括Nike、Uniqlo、Adidas、Puma，2023上半年四大客户销售分别为34.7/25.4/18.9/13.4亿元，环比分别为-22%/+5%/-26%/-29%[2] - 公司预计2024年收入稳健增长，毛利率有望提升[4] 公司战略优势 - 公司是战略制造龙头，与下游优质大客户合作，具有国际化、一体化产业链布局竞争力[1] - 考虑品牌客户自身销售和库存情况，公司预计2024年Uniqlo/Adidas/Lululemon销售有望健康快速增长，Nike客户销售有望稳健增长，国内品牌销售表现相对平稳[2] 公司产能和风险提示 - 公司近况显示，2023年产能利用率有望改善，长期产能建设持续推进[3] - 风险提示包括下游需求波动风险、产能扩张短期风险、大客户订单波动风险、外汇波动风险[5]

财务业绩 - 2023年上半年未经审计的中期业绩已公布，与2022年同期进行了比较[8] - 公司董事会宣布了未经审计的中期业绩，但已经由公司审计委员会审查[9] - 2023年上半年销售额为115,619.62万元，较2022年同期的135,927.89万元有所下降[10] - 毛利为25.95亿元，较去年同期的30.66亿元有所减少[10] - 每股盈利为1.41元，较去年同期的1.57元有所下降[10] - 总资产为463,355.81万元，较去年同期的434,928.65万元有所增加[10] - 现金及现金等价物为103,657.17万元，较去年同期的73,694.98万元有显著增长[10] - 本集团二零二三年一至六月实现销售收入约为11,561,962,000人民币，较上年同期下降了约14.9%[19] - 母公司的利润约为2,126,829,000人民币，较上年同期下降了约10.1%[19] - 公司销售额为人民币115,619,620,000元，较去年同期下降14.9%，主要原因是全球市场需求疲软[26] - 运动类产品销售额为人民币8,560,723,000元，较去年同期下降19.9%，主要受欧美市场需求下降影响[27] - 休闲类产品销售额增长10.1%，主要受日本和中国市场需求提升影响[29] - 内衣类产品销售额增长0.4%，主要受中国市场需求增加影响[29] - 其他针织品销售额下降57.2%，主要因去年同期口罩产品销售额停止[30] - 国际市场销售额下降18.4%，其中欧洲和美国市场销售额分别下降27.2%和32.7%[31] - 中国市场销售额下降3.6%，整体销售额为人民币11,561,962,000元[31] - 2023年上半年，公司在欧洲市场的销售额约为24.21亿人民币，同比下降27.2%[32] - 2023年上半年，公司在美国市场的销售额约为18.31亿人民币，同比下降32.7%[32] - 2023年上半年，公司在日本市场的销售额约为16.66亿人民币，同比增长2.1%[32] - 其他市场（包括韩国、加拿大和澳大利亚）的销售额约为25.40亿人民币，同比下降5.7%[32] - 2023年上半年，公司国内市场销售额同比下降3.6%，其中成衣销售额约为30.33亿人民币，同比下降3.1%[32] - 2023年上半年，公司销售成本约为89.67亿人民币，销售毛利率约为22.4%，较去年同期下降0.2个百分点[34] - 2023年上半年，公司经营活动净现金约为27.04亿人民币，较去年同期增加21.58亿人民币[1] - 截至2023年6月30日，公司母公司擁有人應佔權益约为32.15亿人民币，较去年同期增加1.40亿人民币[35] 市场表现 - 二零二三年一至六月，越南的纺织服装出口金额约为157.3亿美元，较上年同期下降了约15.4%[16] - 越南出口至美国、日本和韩国的金额分别约为69.6亿美元、17.5亿美元和13.4亿美元[16] - 越南纺织服装出口总金额中，美国市场占比约为44%[16] - 二零二三年一至六月，越南的纱线出口金额约为25.6亿美元，较上年同期下降了约10.4%[16] - 从其他国家进口的面料总金额约为64.2亿美元，较上年同期下降了约19.4%[16] 公司发展 - 本集团在柬埔寨和越南新建成衣产能，加大自动化设备应用，致力于长远发展[20] - 本集团进一步完善数字化管理生态系统，实现全产业链的信息化数据采集和可视化管理[23] - 公司产品线多元化，新增了梭织等新面料品类，纤维原料种类更加丰富[24] - 屋顶光伏发电装机容量新增6.3MW，累计总装机容量达51.9MW，推动可持续发展[25] - 公司主要从事制造和销售针织服装产品[75] 财务状况 - 母公司擁有人應佔權益为约32.15亿人民币，负债对权益比率为约33.5%，较上年末上升了3.6个百分点[2] - 公司持有其他存款类金融资产约为102.17亿人民币，总存款类金融资产约为205.83亿人民币[2] - 公司购买金融产品以最大化集团闲置资金回报，购买的金融产品均由持牌银行约定了本金保障[3] - 2023年上半年，公司的融资成本从上年同期的约人民币103,557,000元增加至约人民币146,258,000元，主要是由于港元和美元贷款利率大幅上升[40] - 2023年上半年，公司的所得税支出从上年同期的约人民币400,724,000元减少至约人民币221,595,000元，主要是由于公司盈利下降以及低税率子公司盈利占比增加[40] 公司治理 - 公司已采纳股东通讯政策和程序，供股东提名董事候选人[152] - 公司已采纳上市规则所载的《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》作为公司有关董事证券交易行为守则[153] - 高级管理层可能因其在公司所担任的职务可能拥有未公布的股价敏感信息或内部信息，因此必须遵守证券交易守则有关交易限制的规定[154]