财务数据 - 收入为人民币188.83亿元，比2023年同期下降4.9%[2] - 除税前利润为人民币56.81亿元，比2023年同期下降18.9%[3] - 本公司权益持有人应佔净利润为人民币40.20亿元，比2023年同期下降21.6%[4] - 每股盈利为人民币0.4767元，比2023年同期下降人民币0.1234元[5] - 物业、厂房及设备总额为人民币1,700.51亿元[10] - 应收账款和应收票据总额为人民币409.81亿元[11] - 流动负债总额为人民币800.11亿元，流动负债净额为人民币309.19亿元[12] - 非流动负债总额为人民币780.22亿元[12] - 权益总额为人民币845.96亿元[13] 会计政策和编制方法 - 本集团采用与编制2023年度财务报表相同的会计政策来编制未经审计综合中期业绩[16] - 管理层在编制未经审计综合中期业绩时需要作出判断、估计及假设,实际结果可能与估计数额有所不同[17] - 本未经审计综合中期业绩包含简明合并财务报表及选定的附注解释,不包括整份财务报表的所有信息[18] - 本中期财务报告未经审计,已由毕马威会计师事务所根据香港会计师公会的审阅准则进行审阅[19] - 本集团已应用国际会计准则理事会新颁布及修订的国际财务报告准则,包括对负债的流动或非流动分类的修订[24][25][26][27] 分部信息 - 本集团按业务类别划分为风力发电、火电和光伏发电三个报告分部,其他业务归类为"所有其他"分部[32][33][34][35][36] - 本集团根据各分部的收入和开支情况,以及资产折旧和摊销,将收入和开支分配至各个分部,并以经营利润作为衡量分部业绩的指标[37][38][39] - 报告分部收入为192.58亿元人民币[40] - 报告分部利润(经营利润)为73.78亿元人民币[40] - 分部间抵销前折旧和摊销为56.10亿元人民币[40] - 应收及其他应收款项减值损失的转回为2,657万元人民币[40] - 利息收入为5,922万元人民币[40] - 利息支出为16.43亿元人民币[40] - 期间内增置的非流动分部资产为116.19亿元人民币[40] - 报告分部收入为200.52亿元人民币[41] - 报告分部利润(经营利润)为87.92亿元人民币[41] - 分部间抵销前折旧和摊销为53.25亿元人民币[41] 财务收支 - 截至2024年6月30日止6个月期间，公司财务收入为12.59亿元人民币，同比下降41.4%[52] - 截至2024年6月30日止6个月期间，公司财务费用为164.61亿元人民币，同比下降7.7%[52] - 截至2024年6月30日止6个月期间，公司除税前利润为56.81亿元人民币，同比下降18.9%[54] - 截至2024年6月30日止6个月期间，公司所得税费用为98.90亿元人民币，同比下降15.1%[55][56] - 截至2024年6月30日止6个月期间，公司每股基本盈利为0.48元人民币，同比下降20.7%[66] - 公司部分子公司享受0%至15%的所得税优惠税率[57][58][59][60][61][62] - 公司无潜在攤薄股份，每股基本和攤薄盈利一致[67] 应收应付款项 - 截至2024年6月30日，公司应收账款和应收票据余额为409.81亿元人民币，同比增长14.7%[68] - 截至2024年6月30日，公司以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的权益投资余额为1.41亿元人民币，同比下降88.3%[64] - 截至2024年6月30日，公司换算海外子公司财务报表产生的汇兑差额为-17.92亿元人民币，同比下降623.1%[65] - 本集团向供应商背书和贴现应收票据总额为人民币213,374,000元[69] - 本集团应收账款和应收票据账龄主要集中在1年以内，占比99.7%[71] - 本集团应收账款和应收票据主要为应收电网公司的售电款和可再生能源电价附加[72,73,74] - 本集团应收可再生能源电价附加补助资金获批率高，违约风险较低[74] - 本集团应付账款和应付票据余额为人民币6,395,735,000元，主要为1年以内[76,77] 股利分配 - 本集团于2024年8月6日全额支付了2023年度末期股息，每股人民币0.2225元[81] 宏观经济和行业情况 - 2024年上半年国内生产总值同比增长5.0%，经济运行总体平稳[83] - 2024年上半年全国全社会用电量同比增长8.1%，发电设备利用小时数有所下降[85,86] - 截至2024年6月30日，全国发电装机容量同比增长14.1%，其中风电和太阳能发电占比提升[87] 公司经营情况 - 新增投产项目47个，控股装机容量2,286.73兆瓦，其中风电项目7个、控股装机容量595.00兆瓦，光伏项目40个、控股装机容量1,691.73兆瓦[95] - 2024年上半年累计完成发电量40,081,845兆瓦时，同比增长0.84%，其中风电发电量31,584,604兆瓦时，同比下降4.60%；光伏发电量3,586,400兆瓦时，同比上升122.76%[97] - 风电平均利用小时数为1,170小时，较2023年同期下降101小

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"买入"(上调) [2] 报告的核心观点 - 国有险资瑞众保险增持公司股份至5%,公司价值获得深度认可 [11][12] - 国家能源集团将其下属21.4GW风电资产注入公司,预计未来还有更多资产注入 [14] - 公司为国家能源集团新能源平台,十四五规划新增30GW新能源,未来发展前景看好 [14] - 公司当前估值水平处于历史底部,上调评级至"买入" [16] 公司财务数据总结 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为67.30、74.39、80.89亿元 [16] - 公司当前股价对应PE为8、7、7倍 [16] - 公司2023年营业收入为229915百万元,净利润为82026百万元 [17] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为376424、424075、443117百万元,同比增长8.27%、5.80%、5.48% [18] - 公司2024-2026年净利润预计分别为73074、89398、89089百万元,同比增长7.69%、8.74%、10.53% [18] - 公司2024-2026年每股收益预计分别为0.81、0.89、0.97元 [18] - 公司2024-2026年ROE预计分别为8.8%、8.9%、9.2% [18]

报告公司投资评级 - 报告将公司评级调整为"买入"[8] 报告的核心观点 - 新锐国有保险公司瑞众保险增持公司股份至5%,公司价值获得深度认可[9][10] - 国有资金入场,或对水电、新能源等电力资产有所偏好,符合国家双碳战略方向[11] - 公司为国家能源集团新能源平台,十四五规划新增30GW新能源,集团21GW注资承诺值得重视[12] - 除应收账款外,市场对新项目收益率的担忧是制约绿电股价的另一重要因素,但反应较为充分,利好正在逐步积累[13] 公司财务数据和估值分析 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为67.30、74.39、80.89亿元,当前股价对应PE 8、7、7倍[17] - 公司为绿电板块标杆性公司,业绩变动与股价走势与整个行业的发展密切相关,当前估值水平仍处于历史底部[14]

研究报告 Research Report [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$7.16 目标价 HK$10.81 HTI ESG 4.4-3.3-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$117.10bn / US$15.00bn 日交易额 (3 个月均值) US$46.97mn 发行股票数目 3,318mn 自由流通股 (%) 100% 1 年股价最高最低值 HK$8.13-HK$4.42 注:现价 HK$7.16 为 2024 年 7 月 12 日收盘价 40 60 80 100 120 Price Return MSCI China Jul-23 Nov-23 Mar-24 Volume 资料来源: Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 -4.9% 25.3% -6.1% 绝对值(美元) -4.8% 25.7% -5.8% 相对 MSCI China -3.9% 18.4% -1.8% [Tabl ...

报告公司投资评级 - 报告给予龙源电力(916 HK)买入评级 [4] 报告的核心观点 - 公司最近公布了两则资产重组的消息,较受关注的是母公司国能集团拟向公司注入部分合乎条件的新能源资产,预计规模约为4吉瓦 [7] - 公司还宣布以不低于13.19亿人民币出售江阴苏龙27%股权的潜在交易,交易完成后公司只余下0.6吉瓦的火电并表装机 [7] - 上述两项交易目的是降低与母公司同业竞争,并进一步加强公司在系内的新能源运营主要平台的地位 [7] - 公司提到潜在项目注入仍需要尽职调查和审计评估完成后才注入,预计第一批项目大概率在今年内开始注入公司 [8] - 公司未来将继续收购母公司其余新能源资产,但具体时间表有待进一步披露 [9] 财务数据总结 - 2022年收入398.62亿元人民币,同比下降0.0% [6] - 2022年净利润51.32亿元人民币,同比下降34.5% [6] - 预计2023年收入376.38亿元人民币,同比下降5.6%;2024年收入395.46亿元人民币,同比增长9.4% [6] - 预计2023年净利润63.55亿元人民币,同比增长26.4%;2024年净利润64.92亿元人民币,同比增长16.7% [6] - 预计2023年每股盈利0.74元人民币,2024年每股盈利0.76元人民币 [21] - 预计2023年市盈率9.4倍,2024年市盈率7.9倍 [6] - 预计2023年市净率0.85倍,2024年市净率0.74倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价10.36港元 [5] 报告的核心观点 母公司分批注入新能源资产,利好公司盈利估值双提升 - 公司控股股东国家能源集团拟启动向公司注入部分新能源资产的工作,预计新能源装机规模约400万千瓦,将有力支撑公司装机目标的实现 [6] - 预期母公司新能源资产注入后,将带来公司盈利和估值双提升 [6] 市场憧憬新电改政策,绿电环境价值实现指日可待 - 国家政策将着重解决新能源消纳问题,要求"十四五"后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%,预期绿电交易市场有望加速扩容,绿电环境价值有望逐步体现 [7] - 新10%的消纳红线保障了利用率底线,并将促进新增装机的理性发展,确保了新能源发电的合理收益,行业公用事业属性增加,估值有望进一步提升 [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入预计从39,862百万元增长至49,889百万元,年复合增长率为5.8% [4] - 公司2022-2026年净利润预计从4,903百万元增长至10,238百万元,年复合增长率为20.1% [4] - 公司2024-2026年预计每股盈利分别为1.04元、1.16元和1.22元,对应PE为9倍、8倍和7倍 [4][5] - 公司2024-2026年预计每股股息分别为0.51元、0.63元和0.66元,股息率分别为4.89%、5.45%和5.73% [4]

报告评级和核心观点 1) 报告给予龙源电力"买入"评级 [5] 2) 报告认为龙源电力装机保持高增,"以大代小"提升运营效率,未来成长性高 [80] 公司概况 1) 龙源电力是全球第一大风电运营商,国资背景雄厚 [13][15] 2) 公司以开发运营新能源为主,风电收入占比高 [19][20] 3) 公司资产负债率较为健康,现金流优于同行 [23][24] 4) 公司分红力度显著提升,有望受益于港股通红利税减免 [25][26][27] 行业政策支持 1) 国务院出台多项举措助力绿电消纳,价格机制有望进一步完善 [28][29][31] 2) 特高压加速建设,消纳问题有望改善,储能等新技术蓬勃发展 [39][40][41][42] 3) 绿电绿证交易高增,环境价值逐步凸显 [50] 公司发展战略 1) 装机量保持高增,资源储备充足,集团资产有望注入 [52][55][58][59] 2) 风电项目布局广泛,多位于资源优质的三北地区 [60][61] 3) 推进风电"以大代小"项目改造,有望提升整体营运效率 [70][71][72] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为73.4/84.1/96.5亿元 [76][77] 2) 预计公司2024-2026年毛利率分别为32.1%/32.5%/32.8% [79] 估值分析 1) 给予公司2024年9倍PE,对应目标价8.52港元 [80] 2) 公司估值处于可比公司估值区间 [81]

公司概况 - 公司为我国新能源发展探路者，A+H股两地上市，控股装机容量达到3559万千瓦，近年来装机规模扩张较为谨慎[1] - 公司规划“十四五”期间新增新能源装机3000万千瓦，承诺三年内将存续风电资产注入公司，装机规模将大幅增长[2] - 公司是我国首家A+H两地上市的新能源平台，控股装机容量达到3559万千瓦，其中风电装机占比最大[15] 业绩展望 - 公司2023年归母净利润同比增长22.27%，近年业绩稳健，但2022年出现首次下滑主要因资产减值损失[17] - 公司预测2024-2026年净利润分别为67.30、74.39、80.89亿元，给予“增持”评级[28] 财务状况 - 公司营业收入和归母净利润呈现稳步增长趋势，2022年底A股估值整体稳定，港股估值处于历史最低区间[19] - 公司存量应收账款规模快速增长，但应收款项回收情况好于同行，公司较好的补贴回收情况与项目较早有关[20] 行业趋势 - 绿电板块面临补贴拖欠、消纳压力、现货市场电价风险等利空，但行业长坡厚雪逻辑未改变，相关政策性利好有望成为公司趋势性行情的催化剂[5] - 公司面临市场对新项目收益率的担忧，电力系统消纳压力超预期，现货市场建设进度领先但碳市场建设滞后[24]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [28] 报告的核心观点 公司概况 - 公司为我国首家A+H两地上市的新能源平台,在我国风电发展历史中承担了探路者的角色 [15] - 截至2023年12月底,公司控股装机容量达到3559万千瓦,位列上市公司第二位 [15] - 公司规划"十四五"期间新增新能源装机3000万千瓦,国家能源集团承诺将存续风电资产注入公司 [2][15] 应收账款问题 - 公司应收账款规模快速增长,但回收情况好于同行,主要与公司项目较早有关 [3][20][22] - 新一轮补贴资金到位有望成为公司股价启动的催化剂 [22] 行业发展前景 - 新能源行业最大的底牌为双碳战略的硬约束,长期需求量值得期待 [24][25][26] - 随着时间消化,绿电投资终将回归理性,在乱象整治/需求回升/产业链上游降价等多重利好下,运营端回报率有望向稳定类公用事业的收益率靠拢 [5][24][25][26] 盈利预测及估值 - 预测2024-2026年归属于母公司普通股东的净利润分别为67.30、74.39、80.89亿元,当前港股股价对应PE 8、7、6倍 [28]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 龙源电力2023年业绩平稳增长,收入376亿人民币,同比减少5.6%,归母利润62亿元,同比增长26.5% [1] - 受弃电和市场化交易规模扩大的影响,公司一季度风电售电收入同比减少4.7%,风电平均利用小时数同比减少14小时,1-4月风电发电量同比减少4.45% [1] - 公司未来装机增速加快,2023年新增装机4.51GW,2024年计划开工10GW新能源项目,其中7.5GW将于年内投产,新增装机将抵消弃电和电价下降的不利影响 [1] - 公司正在进行"以大代小"的扩容改造项目,未来存量风电项目约有10GW可扩容,改造后发电量预计增加30-50%,大幅提升老旧项目的经济效益 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现收入376亿人民币,同比减少5.6% [1] - 2023年实现归母利润62亿元,同比增长26.5% [1] - 2023年经营活动现金流入净额为138.84亿元,同比减少53% [1] - 公司拟派息每股0.2225元人民币,分红比例提升至30% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润将达到78/85/97亿元,同比增长26%/10%/14% [2]