报告评级和核心观点 1) 报告给予龙源电力"买入"评级 [5] 2) 报告认为龙源电力装机保持高增,"以大代小"提升运营效率,未来成长性高 [80] 公司概况 1) 龙源电力是全球第一大风电运营商,国资背景雄厚 [13][15] 2) 公司以开发运营新能源为主,风电收入占比高 [19][20] 3) 公司资产负债率较为健康,现金流优于同行 [23][24] 4) 公司分红力度显著提升,有望受益于港股通红利税减免 [25][26][27] 行业政策支持 1) 国务院出台多项举措助力绿电消纳,价格机制有望进一步完善 [28][29][31] 2) 特高压加速建设,消纳问题有望改善,储能等新技术蓬勃发展 [39][40][41][42] 3) 绿电绿证交易高增,环境价值逐步凸显 [50] 公司发展战略 1) 装机量保持高增,资源储备充足,集团资产有望注入 [52][55][58][59] 2) 风电项目布局广泛,多位于资源优质的三北地区 [60][61] 3) 推进风电"以大代小"项目改造,有望提升整体营运效率 [70][71][72] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为73.4/84.1/96.5亿元 [76][77] 2) 预计公司2024-2026年毛利率分别为32.1%/32.5%/32.8% [79] 估值分析 1) 给予公司2024年9倍PE,对应目标价8.52港元 [80] 2) 公司估值处于可比公司估值区间 [81]