报告的核心观点 - 中国储能电池出口量快速增长,2024年1-5月同比增长50.1%,5月单月增长664%,中国储能电池出海明显迎来高峰期 [8][9] - 国内储能市场价格竞争激烈,储能系统价格持续下降,对于储能企业来说"要么出海,要么出局"是当前的关键选择 [9] - 未来将用于载人登月的新一代载人运载火箭三级液氢液氧发动机完成高空模拟环境长程试验,验证了该发动机在太空中长时间工作的可行性,为我国载人登月火箭取得新突破 [12] - 英伟达GB200的能见度提高,Blackwell需求在2025年将更强劲,台积电在2025年的CoWoS先进封装产能可能倍增,以满足强劲需求 [13][14][15] 报告内容总结 储能行业 - 随着光伏、风电、电动汽车等产品大量出口海外,国内储能企业正加快向海外市场输出产品及服务的步伐 [8] - 2024年1-5月,中国储能电池累计出口量为8.4GWh,同比增长50.1%,远高于同期动力电池2.9%的增速 [9] - 5月,储能电池出口量达到4GWh,同比增长664%,中国储能电池出海迎来高峰期 [9] - 国内储能市场价格竞争激烈,储能系统价格持续下降,对于储能企业来说"要么出海,要么出局"是当前的关键选择 [9] 航天航空行业 - 我国新一代载人运载火箭三级液氢液氧发动机完成高空模拟环境长程试验,验证了该发动机在太空中长时间工作的可行性,为我国载人登月火箭取得新突破 [12] - 我国商业航天成果频出,2024年有望落地更多支持航天产业发展的政策,向航天产业倾斜相对更多的资源 [12] AI服务器 - 英伟达GB200的能见度提高,Blackwell需求在2025年将更强劲 [13] - 台积电在2025年的CoWoS先进封装产能可能倍增,以满足强劲需求 [13] - 英伟达NVL72/36服务器带来的增量铜缆市场空间超过70亿人民币,铜连接或成为AI服务器的重要组成 [13][14][15]

报告的核心观点 1. 当前我国退市制度改革正在进入实践层面的深水区,证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》,从多个维度严格退市标准。借鉴韩国经验,退市制度是在实践和持续优化中不断完善的,韩国在经历加大退市出清后也注重市场反馈,更加注重保护中小投资者。[6][7][8][9] 2. 延迟退休是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一,我国的延迟退休政策经过了数年的准备和酝酿,即将进入改革加速推进的阶段。[14][15][16] 3. 德业股份是户用光储头部玩家,新兴市场竞争实力强劲,需求前景广阔,有望取得亮眼的业绩表现。[22][23][24][25] 报告内容总结 退市制度改革 1. 当前我国退市制度改革正在进入实践层面的深水区,证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》,从业绩、分红、公司治理、交易指标等多个维度严格退市标准。[6] 2. 借鉴韩国经验,韩国退市制度在实践中不断完善,主要分三个阶段:一是2009年之前的形式条件退市,二是2009-2018年间退市监管收紧,三是2019年以来优化退市标准。[7][8] 3. 韩国退市制度改革强化了市场优胜劣汰机制,退市公司质量较低,长期看市场被动投资有效性提升。[8][9] 4. 我国资本市场改革重要性进一步抬升,政策端有望进一步加码中小投资者保护及吸收合并,投资端关注头部企业及优质成长企业。[9] 延迟退休政策 1. 延迟退休是国际社会普遍使用以应对人口老龄化的基本解决方案之一,我国的延迟退休政策经过了数年的准备和酝酿,即将进入改革加速推进的阶段。[14][15] 2. 从发达经济体的经验来看,法定退休年龄普遍设定在60岁以上,设定了完善的延迟退休制度,预留了较长过渡期。[15] 3. 我国在7月19日召开的二十届三中全会上,将延迟退休政策的推进节奏有望加快。[16] 4. 延迟退休政策将对经济社会产生深远且复杂的影响,主要体现在财政、就业、人口三方面。[17][18][19] 德业股份 1. 德业股份是户用光储头部玩家,新兴市场竞争实力强劲,需求前景广阔,有望取得亮眼的业绩表现。[22][23] 2. 公司在东南亚、南非等新兴市场户储产品优势和渠道优势突出,产品性能出色,受益于新兴市场的快速发展。[23][24] 3. 公司光伏逆变器在印度、巴西等新兴市场需求向好,有望获得亮眼的业绩表现。[24] 4. 我们预计公司2024-2026年业绩表现良好,估值水平较低,给予"推荐"评级。[25]

研究早观点 2024 年 7 月 25 日 星期四 市场走势 资料来源：最闻 指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,901.95 -0.46 深证成指 8,493.10 -1.32 沪深 300 3,418.17 -0.63 中小板指 5,481.47 -1.22 创业板指 1,650.91 -1.23 科创 50 713.32 -1.08 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 国内市场主要指数 资料来源：最闻 【今日要点】 【行业评论】通信：周跟踪（20240715-20240719）-光模块、服务器 等环比增长，会议决议支持人工智能卫星互联网发展 【公司评论】中兴通讯(000063.SZ)：中兴通讯（000063.SZ）：乘 AI 东风 加强算力业务布局，第二增长曲线打开新空间 【山证农业】中宠股份公司深度报告-国内多元化宠粮品牌运营头部玩 家，内修外练深挖市场 【公司评论】【山西证券|新股研究】芯动联科 2024H1 业绩预增，并已获 得国内知名车企定点 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后 ...

2024 年 07 月 25 日 市场数据 | --- | --- | --- | |----------|---------|-------| | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 2901.95 | -0.46 | | 深证成指 | 8493.10 | -1.32 | | 创业板指 | 1650.91 | -1.23 | | 科创 50 | 713.32 | -1.08 | | 北证 50 | 693.92 | -2.46 | | 沪深 300 | 3418.17 | -0.63 | | | | | A 股市场概览 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------|----------------|----------|----------| | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | 上证指数 | 556100 | 423762 | 10.91 | 1.10 | | 深证成指 | 178158 | 151934 | 17.71 | 1.81 | | 创业板指 | 442 ...

报告的核心观点 1. 机械行业整体估值处于历史低位,但细分板块业绩分化明显。大市值标的现金流情况较好,有望受到资金追捧,而业绩增速较高的中小市值标的估值有望得到修复。[2][3][4] 2. 工商业制冷设备和机床行业面临较大的更新需求,有望带来持续的增量。压缩机和机床细分板块有望受益。[5][6][11] 根据目录分别进行总结 机械行业整体表现 - 机械行业整体估值处于历史低位,跑输同期大盘指数。[2] - 细分板块业绩分化明显,仅少数板块如摩托车、轨交设备等取得正收益,其他板块扣非净利润多数实现正增长。[3] - 大市值标的现金流情况较好,在宏观不确定性较大的环境下受到资金追捧。[4] - 未来随着稳增长政策落地,中小市值成长性标的估值有望得到修复。[4] 重点关注细分领域 - 工商业制冷设备政策推动下的更新需求可期,预计未来几年更新改造需求将超过2021年全年销量。[5] - 机床行业上一轮销售高峰在2011-2014年,更新需求有望在2021-2024年快速增长,五轴联动数控机床是国产机床主要突破方向。[6][11]

核心观点 市场回顾 - A股三大指数震荡收跌,上证指数下跌0.46%,深证成指下跌1.32%,创业板指下跌1.23% [3] - 北向资金净流出22.76亿元,其中沪股通净流出6.95亿元,深股通净流出15.82亿元 [3] - 公用事业、国防军工、煤炭行业涨幅最大,家用电器、房地产、汽车行业跌幅最大 [3] - 港股方面,恒生指数下跌0.91%,恒生科技指数下跌1.52% [3] - 美国三大股指集体收跌,欧洲和亚太地区主要股指多数下跌 [3] 重要新闻 - 国有大行启动新一轮存款降息,活期利率下调5个基点,定期利率下调10-20个基点 [3] - 财政部、税务总局发布《企业兼并重组主要税收优惠政策指引》,明确了相关政策内容 [3] 三中全会的学习关注点 - 进一步深化全面改革,科技和安全相关内容提及频次明显提高 [9] - 高质量发展为首要任务,推动发展新质生产力,根据不同地区特征因地制宜 [9] - 推动基建设施现代化建设,产业链供应链注重安全和自主可控,发展数字经济 [9] - 增加地方自主财力,完善地方融资机制,适当加强中央事权 [9][10] - 货币政策调控框架逐步完善,金融监管趋势延续 [10] - 构建全国统一大市场,推动改善内需体系 [10] - 推进新型城镇化,完善公共服务和社会保障体系 [10] - 扩大国际合作并提升开放能力,有序扩大对外开放 [10] 6月机场数据跟踪点评 - 上海机场、白云机场、深圳机场6月旅客吞吐量同比均有明显增长,其中国际客流恢复较为明显 [13][14] - 上述三家机场发布2024年H1业绩预告,业绩均实现明显修复 [13][14] - 北京首都机场6月旅客吞吐量同比增长23% [14] - 风险因素包括经济修复不及预期、免税消费不及预期、国际航线修复不及预期等 [14] 推动电力市场改革,加快新型能源体系建设 - 推进能源等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革,建设全国统一电力市场 [16] - 加强新质生产力发展,加快规划建设新型能源体系,完善新能源消纳和调控政策措施 [16] - 氢能和固态电池是新能源新兴技术的重要发展方向之一 [16] DRGDIP2.0版分组方案发布,改革精细化水平进一步提升 - 2.0版本通过大量病例数据分析,广泛征求意见,形成更精准的病种分组 [19][20] - 引入特例单议机制,对不适合标准支付的病例可申报单独评议 [20] - 提升结算清算水平,减轻医疗机构资金压力,探索异地就医费用纳入DRG/DIP管理 [20] - 政策受益的具有集采优势的药品和器械、临床价值高的新药耗新技术等有望受益 [21]

报告的核心观点 1) 宏观层面,二十届三中全会的《决定》围绕着提升全要素生产率、降低系统风险两个大的主题给出务实的解决方案,符合当前经济环境的需求。改革的内容可能超出了市场此前的预期,预计对市场的风险偏好会带来一定程度的提振。[1] 2) 美股走势分化,科技板块领跌市场。风格层面,高股息与小盘股表现居前,动量与成长因子调整较大;策略层面,多因子组合优于 GARP 与风格轮动策略;行业层面,能源(+2.0%)、房地产(+1.3%)领涨市场,信息技术板块跌逾 5%。[2] 3) 未来需要注意三个方面问题:一是央行风险提示对应的下限位置是否会改变;二是货币政策以外是否存在其他增量政策,如增发特殊再融资债用于化债;三是考虑到降息交易和川普交易的叠加影响,需要注意汇率和美债的走势。[3] 4) 整体来看,下行趋势格局中,密切关注市场风控线是否被有效突破,一旦突破意味着格局扭转,结束下行趋势;若继续调整,但考虑估值水平,空间或也较为有限。我们的行业配置模型显示,进入 7 月份,推荐有色金属/家电/汽车;此外 TWOBETA 模型 7 月继续推荐科技板块。[4] 报告分类总结 宏观经济 - 二十届三中全会的《决定》围绕着提升全要素生产率、降低系统风险两个大的主题给出务实的解决方案,符合当前经济环境的需求,改革内容可能超出市场预期,预计对市场风险偏好带来提振。[1] 策略 - 美股走势分化,科技板块领跌市场。风格层面,高股息与小盘股表现居前,动量与成长因子调整较大;策略层面,多因子组合优于 GARP 与风格轮动策略;行业层面,能源、房地产领涨市场,信息技术板块跌逾 5%。[2] 固收 - 未来需要关注三个方面:一是央行风险提示对应的下限位置是否会改变;二是货币政策以外是否存在其他增量政策,如增发特殊再融资债用于化债;三是降息交易和川普交易的叠加影响,需要注意汇率和美债的走势。[3] 金工 - 整体来看,下行趋势格局中,密切关注市场风控线是否被有效突破,一旦突破意味着格局扭转,结束下行趋势;若继续调整,但考虑估值水平,空间或也较为有限。我们的行业配置模型显示,进入 7 月份,推荐有色金属/家电/汽车;此外 TWOBETA 模型 7 月继续推荐科技板块。[4]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 上证指数 深证成指 -26% -22% -17% -13% -8% -4% 0% 5% 2023.07 2023.11 2024.03 2024.07 资料来源：Wind，中原证券 国内市场表现 | --- | --- | --- | |----------------|------------|-----------| | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 2,901.95 | -0.46 | | 深证成指 | 8,493.10 | -1.32 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,418.17 | -0.63 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 3,272.11 | -0.68 | | 中证 500 | 4,668.06 | -1.16 | ...

【中泰研究丨晨会聚焦】非银蒋峤：政策专题丨二十届三中全会金融政策分析与展 望：政策基调延续 证券研究报告 2024 年 7 月 24 日 [Table_Industry] [T[分Taa析bbll师ee__：TMi戴tlea志]in锋] 电话： 执业证书编号：S0740517030004 [b_Suy 今日预览 Email： 今日重点>> 【非银】蒋峤：政策专题丨二十届三中全会金融政策分析与展望：政策基调 延续 【固收】肖雨：ABS 分析手册：投资篇 研究分享 >> 晨报内容回顾： 【固收】肖雨：广义基金托管量加速上行——6 月中债登、上清所托管数据 欢迎关注中泰研究所订阅号 点评 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 今日重点 ►【非银】蒋峤：政策专题丨二十届三中全会金融政策分析与展望：政策基调延续 蒋峤｜中泰非银分析师 S0740517090005 核心摘要：1、二十届三中全会《决定》金融政策论述符合预期，延续此前政策，对资本市场表述 与"国九条"基本完全一致。2、预计严监管防风险的基调延续，通过政策落地见效来不断夯实市 场底部。 二十届三中全会《决定》各项政策论述全面，符合预期。1、总体看，《决定 ...

报告的核心观点 - 2024年第二十一届ChinaJoy将于7月26日开幕,吸引全球超600名企业参展,整体展出面积超13万平方米,外资企业近200家,占比30%。[19][20] - 7月版号再发放,多款重磅游戏将亮相ChinaJoy,游戏供给或持续释放,有望增强游戏产业发展信心、稳定行业产出及新游戏推出预期。[21][22] - 除游戏外,硬件创新及IP内容也将成为ChinaJoy的亮点,值得关注。[22][23] - 周大福FY2025Q1零售值同比下降20.0%,主要受宏观环境和金价高位波动等因素影响,但公司正聚焦经营提质,定价类黄金新系列反馈良好,金价上涨有利于毛利率提升。[25][26][27] - 兆易创新是大陆存储+MCU双领域龙头企业,未来随着利基存储和MCU等行业景气度复苏以及车规级产品放量,业绩有望重返成长快车道。[29][30][31][32][33] 报告分类总结 行业分析 - ChinaJoy作为重要的游戏展示平台,有望进一步助力游戏获客及品牌展出,驱动游戏行业收入增速提升。[20][21][22] - 除游戏外,硬件创新及IP内容也将成为ChinaJoy的亮点,值得关注。[22][23] 公司分析 - 周大福FY2025Q1零售值同比下降20.0%,主要受宏观环境和金价高位波动等因素影响,但公司正聚焦经营提质,定价类黄金新系列反馈良好,金价上涨有利于毛利率提升。[25][26][27][28] - 兆易创新是大陆存储+MCU双领域龙头企业,未来随着利基存储和MCU等行业景气度复苏以及车规级产品放量,业绩有望重返成长快车道。[29][30][31][32][33]