报告的核心观点 1) 宏观层面,二十届三中全会的《决定》围绕着提升全要素生产率、降低系统风险两个大的主题给出务实的解决方案,符合当前经济环境的需求。改革的内容可能超出了市场此前的预期,预计对市场的风险偏好会带来一定程度的提振。[1] 2) 美股走势分化,科技板块领跌市场。风格层面,高股息与小盘股表现居前,动量与成长因子调整较大;策略层面,多因子组合优于 GARP 与风格轮动策略;行业层面,能源(+2.0%)、房地产(+1.3%)领涨市场,信息技术板块跌逾 5%。[2] 3) 未来需要注意三个方面问题:一是央行风险提示对应的下限位置是否会改变;二是货币政策以外是否存在其他增量政策,如增发特殊再融资债用于化债;三是考虑到降息交易和川普交易的叠加影响,需要注意汇率和美债的走势。[3] 4) 整体来看,下行趋势格局中,密切关注市场风控线是否被有效突破,一旦突破意味着格局扭转,结束下行趋势;若继续调整,但考虑估值水平,空间或也较为有限。我们的行业配置模型显示,进入 7 月份,推荐有色金属/家电/汽车;此外 TWOBETA 模型 7 月继续推荐科技板块。[4] 报告分类总结 宏观经济 - 二十届三中全会的《决定》围绕着提升全要素生产率、降低系统风险两个大的主题给出务实的解决方案,符合当前经济环境的需求,改革内容可能超出市场预期,预计对市场风险偏好带来提振。[1] 策略 - 美股走势分化,科技板块领跌市场。风格层面,高股息与小盘股表现居前,动量与成长因子调整较大;策略层面,多因子组合优于 GARP 与风格轮动策略;行业层面,能源、房地产领涨市场,信息技术板块跌逾 5%。[2] 固收 - 未来需要关注三个方面:一是央行风险提示对应的下限位置是否会改变;二是货币政策以外是否存在其他增量政策,如增发特殊再融资债用于化债;三是降息交易和川普交易的叠加影响,需要注意汇率和美债的走势。[3] 金工 - 整体来看,下行趋势格局中,密切关注市场风控线是否被有效突破,一旦突破意味着格局扭转,结束下行趋势;若继续调整,但考虑估值水平,空间或也较为有限。我们的行业配置模型显示,进入 7 月份,推荐有色金属/家电/汽车;此外 TWOBETA 模型 7 月继续推荐科技板块。[4]