美国经济和通胀分析 - 美国7月PPI同比增速2.3%略低于预期,核心2.4%;CPI同比增速2.9%,核心CPI为3.2%,整体符合预期[39] - 通胀增速压力的进一步稳定回落意味着9月首次降息25BP的理由愈发充分[39] - 7月零售销售数据名义同比增2.66%,环比0.97%,均明显好于预期,消费年内并不存在"滑坡"的危险[39] - 随着价格压力缓和,经济下行风险的进一步积累,美联储降息的合理性继续上行[40] 政治和财政政策分析 - 民主党总统候选人哈里斯计划在当选后四年内建设300万套新住房,为提供可负担和刚需住房的企业提供税收奖励[45] - 哈里斯将阻止日用杂货行业持续涨价,打击食品行业"不公平的并购行为"[46] - 哈里斯计划进一步降低医疗成本,并为中产家庭和部分服务行业人员减税[46] - 不论哈里斯还是特朗普当选,美国的财政赤字短期预计都将保持较高水平[49] 日本经济分析 - 日本二季度GDP环比折年增速为3.1%,高于预期的2.1%,但上半年整体仍接近零增长[60] - 私人消费环比改善至0.5%,结束了消费在薪资上行下依然萎缩的局面[60] - 二季度所有行业合同现金收入增速均值为4.25%,高于维持2%通胀所需的3%左右,实际薪资转正也利于消费进一步扩张[62] - "薪资-价格"的正向循环有所加强,表明日本经济的底部时期可能过去[60]

期货研究报告 金融研究 [Table_ReportType] 宏观周报 戴朝盛—宏观分析师 从业资格证号：F03118012 投资咨询证号：Z0019368 联系电话：0571-28132632 邮箱：daichaosheng@cindasc.com 当前可能是央行降息的好时机 [Table_ReportDate] 报告日期： 2024 年 8 月 18 日 报告内容摘要: [Table_Summary] 一系列经济数据好转下，美国衰退交易消退。目前从美联储官员讲话来看， 有的担心未来的衰退，有的认为软着陆概率较高，但普遍对 9 月降息持开放 态度，让 9 月降息似乎更显板上钉钉。只是从数据来看，我们认为当前美国 经济并没有到需要立刻降息的地步，更像是市场在倒逼美联储降息，在可降 可不降的情况下，美联储可能迎合市场需求。下周需跟踪杰克逊霍尔会议， 重点关注美联储对货币政策框架的思考。 由于央行仍在卖债，国债利率继续维持在高位。但当前可能是央行降息的 好时机，一方面，国债利率相对较高，降息后，国债利率即使走低，预计突 破 2%的概率也不大，另一方面，当前外部压力已大幅改善。假如央行降息 的话，那么国债将继续走牛 ...

【宏观周报20240818】七月经济数据显示国内经济仍面临内外部 压力 日期: 2024-08-18 【宏观周报20240818】七月经济数据显示国内经济仍面临内外部压力 【宏观总结20240818】 国内经济： 7月国内经济数据显示国内经济仍面临内外部压力 8月15日，国家统计局崇市的数据显示。工业保持技院模长、服务业持续恢复。7月份，全国钢模以上工业增加值同比增长5.1.5％，比上月回花�.2个百分点，环比增长.6.0.5%。全国服务业生产微数同比增长.8％，比上用功费 .0.1个百分点，市场稍售增速团升，固定资产投资规模扩大。7月份，社会请费品零售总额3767亿元。同比增长2.7%，此上月加快0.7个百分点，环比增长0.58%。前7个月，全国固定资产投资（不含农户）28010亿元。同比 增长3.5%， 比1至4月份国药0.3个百分点，切除房邮产开发投资、全国固定资产投资准考虑9%。货物进出口较热增长、贸易结构潍线优化。7月份，货物进出口总额88788亿元，同比增长6.5%， 比上月2吨…7个百分点。其 中，出口20304亿元，增长6.5％，进口1506亿元。增长6.6％。进出口税务。贸易质差000亿元。 ...

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 证 券 研 究 报 告 宏观跟踪报告 宏观研究 [Table_Title] 政策有待加码，关注需求端变化 [Table_ReportType] ——7 月经济数据点评 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 16 日 [⚫Table_Summary] 总结与展望：经济低位震荡，政策稳增长有待加码。当前经济压 力仍存，内需不足的问题延续，海外不确定性抬升，外需走势或 面临一定压力。当前居民消费表现依然平淡，就业和收入信心有 待改善，短期消费、地产修复预期偏慢。经济增速 5%的目标下， 未来有待更多增量政策出台和落地。财政政策将关注资金到位和 落地情况，专项债发行有望提速，地产收储规模将进一步扩大， 货币政策仍有降准降息的可能，来助力经济稳增长。 ⚫ 事件：2024 年 7 月，工业增加值累计同比增速回落 0.2 个百分点 至 5.1%，环比上涨 0.35%。固投累计同比 3.6%，前值 3.9%，制造 业、基建、房地产投资分别由 9.5%、7.7%、-10.1%变动为 9.3%、 8.14%、-10.2%，社零同比由上月的 2% ...

信贷端融资需求持续疲软 - 7月新增人民币贷款为-767亿元，创历史新低[7] - 居民短期贷款减少2156亿元，同比多减821亿元，连续四年同期同比多减[18] - 企业短期贷款减少5500亿元，同比多减1751亿元[18] 有效需求不足拖累经济 - 二季度以来社会消费品零售总额同比增速大幅下滑，6月触及历史新低[21] - 二季度起制造业PMI持续下行，7月为49.4%[25] - 需求不足对生产端形成拖累，制约经济增长[21] 货币供给持续低迷 - 7月M1同比增速为-6.6%，创历史新低[19] - M2同比增速为6.3%，持续走低态势暂缓[19] - M1、M2增速低迷主要受企业预期偏弱和"存款搬家"影响[19] 政策需进一步发力 - 地方政府债发行和使用进度偏慢，财政政策仍有较大发力空间[21] - 可适时推出新的增量政策，从需求端发力稳增长[21] - 引导信贷结构调整优化，提高资金使用效率[19]

宏观经济分析 - 7月美国通胀率进一步回落至2.9%,美联储9月降息概率较高[2] - 7月美国经济数据好于预期,市场对美国经济"软着陆"预期有所上升[2] - 7月中国社会融资规模和信贷数据偏弱,融资需求仍待修复[4][5] 行业数据分析 - 7月中国居民消费增速低于预期,消费修复进程仍需时间[16][17] - 7月中国制造业投资保持较高增速,是固定资产投资的主要支撑[19] - 7月中国房地产投资持续下滑,二手房市场有所回暖[20] - 7月中国基建投资增速有所提升,但发力进度仍落后于去年[21] 货币政策分析 - 央行延后MLF操作时点,引导市场利率波动性上升[23][24] - 长端利率经历回调后有所修复,但下行压力仍存[26][27] 风险提示 - 国际局势变化、海外经济下行、国内需求修复不及预期等[28]

【数据分析】7月经济数据解读：暑期提振消费，但动能依旧偏弱 2024-08-19 事 件 ： 8 月 1 5 日 ， 国 家 统 计 局 公 布 数 据 ， 7 月 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 5 . 1 % ， 前 值 5 . 3 % ， 预 期 5 . 2 % 。 固 定 资 产 投 资 同 比 增 长 3 . 6 % ， 前 值 3 . 9 % ， 预 期 3 . 9 。 其 中 ， 基 础 设 施 投 资 同 比 增 长 4 . 9 % ， 制 造 业 投 资 增 长 9 . 3 % ， 房 地 产 开 发 投 资 下 降 1 0 . 2 % 。 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长 2 . 7 % ， 前 值 2 . 0 % 。 全 国 调 查 失 业 率 5 . 2 % ， 前 值 5 . 0 % 。 观 点 ： 一 、 工 业 生 产 表 现 平 稳 ， " 供 强 需 弱 " 特 征 延 续 。 7 月 份 ， 全 国 规 模 以 上 工 业 增 加 值 同 比 增 长 5 . 1 % ， 比 上 月 回 落 0 . 2 个 百 分 点 ； 环 比 增 长 ...

海外宏观 - 美国7月零售销售大超预期，环比录得1%创下年内新高，市场衰退预期消退[11][12][13] - 美国7月CPI同比重回2字头，核心CPI创3年多新低，住房通胀重回上行趋势[19][20][21] - 美国7月PPI低于预期，服务成本年内首次下滑[24] 国内宏观 - 7月社融新增7708亿元，但结构欠佳，信贷需求仍然不强[28][29] - 7月M1-M2剪刀差扩大至-12.9%，创1996年6月来新低，指向私人部门风险偏好较低[30] - 7月工业生产、固定资产投资、商品房销售等数据均偏弱，经济复苏动力不足[43][48][49] 资产表现 - A股市场整体下跌，创业板指和中小盘指数跌幅较大[54] - 国内债券收益率小幅上行，美债收益率小幅下行[59] - 大宗商品价格整体下跌，铜价上涨[61][62] 风险因素 - 国内复苏不及预期[4] - 地缘政治冲突加剧[4] - 全球制造业景气回落[4] - 海外货币宽松幅度弱于预期[4]

零售数据分析 - 7月零售和食品服务销售环比增速大幅反弹至1%，大幅超出市场预期[3] - 汽车及零部件销售从6月的-3.4%大幅反弹至7月的3.6%[3] - 除汽车外其他零售品类增长0.4%，高出市场预期[3] - 必选消费品类如保健、个人护理、食品及饮料等环比增速均有所上升[3] 就业市场分析 - 8月第二周首次申请失业金人数下降至22.7万人，低于市场预期[4] - 持续领取失业金人数环比减少7千人至186.4万人[4] - 企业裁员水平较低但招聘需求有所降温，失业者重新找到工作的难度加大[4] 经济前景展望 - 美国经济从过热状态逐步放缓但仍稳健扩张，上半年GDP增速接近潜在水平[11] - 通胀大幅回落但仍高于2%目标，尤其是核心通胀和超级核心通胀[11] - 随着工资增速放缓、实际利率居高和消费贷款增速低位，中低收入家庭财务压力不断增加[11] - 美联储将在9月开始降息，预计今年降息两次共50个基点、明年降息4次共100个基点[6]

宏观经济数据分析 - 7月经济数据结构呈现"冷热不均"，通胀温和增长，CPI超预期回升至0.5%[5] - 制造业投资增速仍然"一枝独秀"，基建投资稳中回落，社零弱复苏，房地产投资跌幅仍在扩大[6] - 7月新增政府专项债6911亿元，比去年同期增加2802亿元，环比6月减少1565亿元[6] 实体经济指标 - 工业增加值同比增长5.1%，其中制造业增长5.3%[11,13] - 社会消费品零售总额同比增长2.7%，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%[17,20] - 房地产销售端资金同比跌幅收窄，新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-22%[35,38] - 基建投资同比增长4.9%，制造业投资同比增长9.3%[39,43] 行业动态 - 钢材表需回落，产量及库存降至低位[47,52] - 水泥磨机开工负荷平稳，沥青出货量平稳[56,62] - 生猪屠宰环比回升，存栏量有所恢复[160,165] - 乘用车销量保持平稳[167] 下周关注 - 杰克逊霍尔全球央行年会[177] - 美联储公布货币政策会议纪要[177] - 欧洲央行公布7月经济数据[177]