美国经济 - 三季度GDP环比折年率初值为2.8%[40] - 11月FOMC降息25BP[41] - 10月通胀如期反弹[41] - 特朗普将重返白宫共和党拿下国会两院[42] 中国经济 - 10月消费地产显著回暖[52] - 10万亿化债政策落地[53] - 下一个政策观察窗口为12月会议[53] 大类资产表现 - 10月国内权益+2.3%人民币+1.4%债券+0.0%商品-1.4%[4] - 10月海外美元+3.1%权益-1.2%商品-1.8%债券-3.4%[4] 风险因素 - 国内政策不及预期[4] - 海外不确定性加剧[4]

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海外宏观 - 美国三季度GDP增速略低于预期,但消费依旧强劲,投资和贸易逆差拖累有所缓解[1][2][3] - 10月美国非农就业大幅不及预期,主要受到波音公司罢工和飓风影响,但市场未给出过于负面定价[4][5] - 9月美国核心PCE小幅反弹,商品价格有所上涨,服务价格走平[6][7] 国内宏观 - 10月制造业PMI逆季节性扩张,生产改善快于需求,价格指标有所回升[8][9] - 非制造业景气持续弱于往年同期,地产和基建偏弱态势改善仍需时间[9] 资产表现 - 权益市场整体下跌,海外市场表现优于A股[11][12] - 债券收益率小幅上行,美债收益率曲线倒挂幅度有所扩大[14][23] - 大宗商品价格小幅下跌,能源和工业品价格回落[15] 高频数据跟踪 - 国内消费和地产数据持续偏弱,工业品需求有所改善[17][18] - 美国零售销售和就业数据有所下滑,金融条件指数有所收紧[21][22][23]

海外宏观 - 美国10月制造业和服务业PMI均好于预期，显示美国经济韧性依旧[1][2] - 欧元区制造业有所回暖但服务业景气降温，德国和法国经济呈现分化态势[3] 国内宏观 - 9月工业企业利润大幅下滑，上游采选、下游消费制造利润大幅回落[4][5][6] - 企业主动去库存，弱需求依旧掣肘产销[6][7] 资产表现 - A股市场整体呈现上涨态势，创业板指和中证1000涨幅较大[9] - 国内债券收益率小幅下行，海外主要国家债券收益率有所上升[10] - 大宗商品价格整体小幅下跌，黄金和白银价格上涨[13] 高频数据跟踪 - 国内乘用车销量同比持续下滑[17] - 美国失业金申领人数有所回落[18][20]

"二次通胀"预期升温金价屡创新高 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 核心观点 ⚫ 国内观点概述 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | | | 宏观及大类资产月报 | | | | | | | 2024 年 10 月 22 日 | | | | 海外"特朗普交易"卷土重来 | | | | | 国内"弱现实"VS"强预期" | | 核心观点 | | | | 美国经济：美联储 9 | 月正式开启降息周期， 50BP 的幅度在意料 | | | 核心观点 之外、情理之中。 9 | 2024 年 4 月 8 日 月新增非农就业大超预期，服务业支撑下的 | 投资咨询业务资格 | | | | | | 美国消费韧劲十足，预计三季度美国 | GDP 环比折年 ...

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海外宏观 - 美国9月CPI同比录得2.4%,超预期回落,核心CPI同比录得3.3%,为2021年5月来最低水平[3] - 美国9月PPI同比录得1.8%,环比录得0.0%,能源价格下跌带动PPI环比小幅降温[4] - 美国最新初请失业金人数录得25.8万人,创一年多新高,或受飓风影响[3] 国内宏观 - 9月CPI同比录得0.4%,PPI同比录得-2.8%,均不及预期回落,核心CPI同比持续回落至历史极低水平[6][7] - 食品价格支撑CPI,非食品价格依旧疲软,居民大件消费需求偏弱格局未扭转[6] - 工业生产价格乏力,有色偏强,石油、黑色偏弱,PPI内生涨价动能乏力[7][8] 财政政策 - 财政部表态加大化风险及补缺口力度,但对稳增长及扩内需方面弱于预期,后续政策值得关注[9] 资产表现 - A股市场普遍下跌,创业板指跌幅较小,港股和海外股市表现较弱[10] - 国内债券收益率小幅下行,美债收益率小幅上行,期限利差有所扩大[11] - 大宗商品价格整体下跌,有色金属和贵金属表现较好,能源价格大幅回落后有所反弹[12] 外汇市场 - 人民币兑美元小幅升值,美元指数小幅上涨[13]

海外宏观 - 美国8月PCE通胀继续下行,回落至2021年3月以来的低点,核心商品继续降温,核心服务走平,通胀暂时不构成美联储降息的掣肘[1][2] - 美国9月制造业PMI超预期回落,创15个月新低,但服务业PMI持续扩张,托举美国经济[3][4] - 欧元区9月制造业和服务业PMI均不及预期,德国和法国表现尤其疲弱[6] 国内宏观 - 工业企业利润显露疲态,上游采选、中游原材料制造、下游消费制造利润均显著回落[8][9] - 9月政策暖风超预期,货币政策迎来降准降息,地产政策定调"止跌回稳",创设新的政策工具支持股票市场发展[10][11] 资产表现 - A股迎来连续大幅反弹,人民币离岸汇率破7,商品指数单边上涨,债市迎来深度调整[12][13][14][15][16] - 海外主要股指普遍上涨,美元指数在100上方震荡,10年期美债收益率中枢上行至3.75%[13][14][16] 风险因素 - 财政政策弱于预期、海外假期波动加剧、地缘政治冲突加剧、全球制造业景气持续回落[1]

宏观周报 2024 年 9 月 23 日 美联储 50BP 开启降息，国内 9 月降息预期落空 核心观点 ⚫ 海外方面，美联储9月FOMC正式开启降息周期，首次降 息幅度50BP略超市场预期，但又在情理之中。点阵图显示 年内再降息50BP，本轮周期共降250BP，经济预测报告小 幅下调今年GDP至2%，同时上调未来2年失业率至4.3- 4.4%，通胀中枢预期下调，整体经济预计仍偏稳健。美联 储的重点显著偏向就业市场，鲍威尔称"数据将推动货币 政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停"，鸽派降 息+鹰派指引，FOMC会议后市场交易未来货币政策空间 降低，降息落地10Y美债利率反而上行至3.7%。50BP的 "预防式"降息叠加不弱的经济数据，海外上周重回交易 "不衰退"。本周关注美国9月PMI、PCE及二季度GDP 终值。 ⚫ 国内方面，在美联储降息靴子落地后，投资者对9月LPR 下调有不小的预期，降息落空后，国内资产延续此前"股 弱债强"趋势。虽然LPR未调降，我们认为存量房贷利率 下调仍然可期，此举将缓解居民资产负债收缩倾向，并促 进居民消费，可持续跟踪进展。本周关注8月工业企业利 润数据及MLF续作情况。 ...

美国经济 - 8月非农就业不及预期、失业率小幅回落，就业市场脆弱性在提高[5] - 三季度通胀较上半年显著放缓，"就业通胀"与"住房通胀"回落势头放缓[6] - 二季度GDP上修，消费偏强，投资转弱，补库动能回升[6] - 9月降息在即，市场寻找降息幅度线索[7] 中国经济 - 内需不足依旧掣肘经济，通缩压力尚未缓解[10,11,12] - 制造业、服务业景气均回落，私人部门风险偏好低迷仍是近期主基调[11,12] - 9月进入政策窗口期，财政加速、货币宽松仍可期[12] 大类资产表现 - 8月国内外大类资产走势分化，海外好于国内，债券表现延续占优[19,20] - A股市场成交量低迷，风格上大票更抗跌[23,24,26,27] - 港股8月迎来反弹，估值小幅上修，南向流入放缓[34,35,36] - 债券市场波动加大，9月需警惕供给端、政策冲击[40,41] 商品市场 - 金价回落后再创新高，9月降息预期或已充分定价[46] - 铜价触底反弹，9月或有所承压[47,48] - 油价震荡下行，供需基本面偏弱[49] 外汇市场 - 美元指数回落，人民币兑美元被动升值[51,52]