美国经济 - 美国经济预期持续上调，制造业回暖，消费温和，地产复苏[6] - 3月新增非农就业再超预期，移民支撑劳动力韧劲[7] - 2月CPI超预期，核心通胀缓慢下行，浇灭6月前降息预期[7] - 美联储官员对通胀的关注和担忧加剧，认为通胀将影响降息时点和幅度[8] - 美联储决定继续暂停加息，保持联邦基金利率目标区间在5.25%-5.5%[8] - 美联储点阵图显示年内可能降息3次，经济增速上修，核心通胀略有上调[8] - 美国ISM制造业指标、成屋销量和售价均呈现正向趋势[10] - 美国非农就业人数增加，失业率下降，劳动参与率稳定[10] - WTI原油价格持续上涨[10] 中国经济 - 中国经济数据超预期，但社融偏冷、地产投资磨底、房企融资压力未减轻[11] - 中国工业企业利润同比增长10.2%，但仍未明显反弹[11] - 中国制造业PMI回升至50.8，外需恢复明显，企业价格战仍在进行[11] - 央行暗示货币宽松政策仍有空间，法定存款准备金率或有下降空间[12] - 中国经济指标中，工业生产、消费、投资、地产销售、出口、PPI、CPI、工业企业利润均呈现不同程度的增速或下滑趋势[14] 资本市场 - 2024年3月，国内外大类资产整体收涨，海外市场表现优于国内市场，其中商品、权益、债券、美元市场表现较为突出[15] - 在权益市场方面，A股、港股、海外市场均录得不同程度的涨幅，其中标普500、德国DAX、法国CAC 40、日经225等指数创下新高[17] - 3月A股主要宽基指数整体上涨，但涨势明显放缓，呈现波动加剧、转向震荡的格局[18] - 3月份沪深两市日均成交额约为10156亿元，环比上涨6.2%，创下去年5月来最高水平[18] - 3月沪深300的风险溢价从6.42%回落至6.30%，中证1000的风险溢价从0.84%回落至0.80%[18] - 3月末两融余额为15379.29亿元，较2月末增加535亿元，市场情绪偏向谨慎[18] - 3月北向资金净流入220亿元，流入速度较2月有所放缓，或受到美国降息预期减弱影响[18] - 3月万得全A净利润同比增速预期从6.78%上修至7.4%，中证1000净利润同比增速下修至2.97%[18] - 沪深300市盈率从11.44倍回升至11.65倍，中证500市盈率从21.68倍小幅回落至21.67倍[20] - A股成交额和换手率均呈上升趋势，市场风险偏好小幅改善[20] - 主要宽基指数估值有所修复，大票风险溢价已修复至均值水平，小票风险溢价仍偏高[18] - 3月下旬两融净增长放缓，对应着反弹行情结束，市场情绪偏向谨慎[18] - 3月份，港股市场呈现整体震荡态势，AH股溢价率略微下降至152.24，但仍维持在较高水平[21] - 恒生指数市盈率在3月份保持相对稳定，处于历史偏低位置，估值基本面未出现大幅变动[21] - 南向资金延续流入趋势，3月份净流入785.64亿元，显示内地资金对港股市场保持积极态度[22]

经济数据 - 美国四季度GDP环比折年上修至3.4%[4] - 个人消费对GDP贡献为2.2%[4] - 固定投资对GDP贡献0.67%[4] - 美国2月核心PCE同比录得2.8%[3] - 核心商品通胀升温[3] - 2月PCE能源项环比录得2.3%[3] - 3月制造业PMI超预期回升[3] - 1-2月工业企业利润同比录得10.2%[3] - 下游制造、下游消费改善显著[3] - 风险因素包括政策效果不及预期、地产修复不及预期、海外衰退超预期[3] - 美国GDP环比增速为-5.0%[5] - 美国政府消费支出和投资总额占GDP环比贡献项的比例为10.0%[5] - 美国个人消费支出占GDP环比贡献项的比例为5.0%[5] 消费和通胀 - 美国消费者信心指数达到79.4[6] - 美国一年通胀预期为2.9%[6] - 消费者普遍认为短期和长期通胀都将继续放缓[7] 工业企业情况 - 工业企业实现利润总额为9140.6亿元，同比增长10.2%[7] - 工业企业产成品库销比为31%[8] - 部分上游行业的利润边际呈现下降趋势，下游行业利润增速有所提高[8] - 企业周转放缓，库存处于低位，需求偏弱仍然掣肘补库周期的开启[8] 制造业情况 - 制造业PMI超预期，3月录得50.8[9] - 非制造业PMI连续三个月回升[9] 全球市场 - A股、港股、美股、欧洲股市等权益市场表现不同[10] - 债券市场表现波动较大[11] - 商品市场表现多数上涨[11] - 外汇市场人民币对美元、欧元、英镑、日元等汇率波动较大[11]

专题报告 2024年 3月 29日 工业企业利润高增的背后 核心观点 ⚫ 2024年1-2月，工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长 10.2%，2023年全年同比-2.3%。工业企业利润自2022年7月进 投资咨询业务资格 入负增长模式后，累计同比为首次转正，数据披露后，股债资 沪证监许可【2015】84号 产价格并未给出积极的反馈，这份高增的工业企业利润数据成 色究竟如何？ 李婷 ⚫ 首先，偏高读数的背后主要是基数作用。从绝对值来看，2024 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 年开年工业企业利润数据低于2022、2021年同期水平；从2年复 从业资格号：F0297587 合同比增速来看，2024年1-2月同比读数录得-11%，较2023年末 投资咨询号：Z0011509 进一步走低。 黄蕾 ⚫ 其次，口径修正导致往年基数下调，而这本身就揭露了部分工 021-68555105 业企业盈利的疲惫。未调整工业企业利润同比为3.03%，官方 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 可比同比为10.2%，两者相差近7.2%。自2023年来，两者之差 ...

美联储及经济数据 - 美联储议息会议整体基调偏鸽派，经济增速大幅上调，核心通胀预期小幅上调[1] - 美国制造业景气上扬，服务业放缓，成屋销售火热，美元指数重回104上方[1] - 10Y美债利率震荡下行至4.2%，CME最新定价6月降息概率为63%[1] - 美联储3月FOMC会议决定继续暂停加息，保持联邦基金利率目标在5.25%-5.5%区间[3] - 美联储利率点阵图显示年内降息3次，2024年中位数维持全年降息3次至4.5-4.75%区间不变[3] - 美联储经济预测报告（SEP）大幅上调2024年GDP预测值至2.1%，2024通胀维持2.4%的预测[3] 国内经济数据 - 1-2月国内经济数据整体有亮点，春节后工业生产超预期，社零基本符合预期[1] - 固定资产投资主要受制造业拉动，基建增速放缓，地产投资依旧在磨底[1] - 1-2月工业增加值同比增速录得7.0%，预期5.2%，前值6.8%[8] - 41个大类行业中有39个行业增加值保持同比正增长，通信、橡胶、有色等行业增幅较大[8] 房地产及基建投资 - 1-2月商品房销售面积录得11,369万平方米[8] - 1-2月房屋新开工面积同比增速为-29.7%[9] - 1-2月房地产开发投资同比增速为-20.0%[9] - 1-2月基础设施建设投资同比增速为-10.0%[9] - 房企到位资金累计同比下降24.1%[9] - 民间固定资产投资完成额累计同比下降40.0%[9] 金融市场 - A股证券市场整体表现稳定，上周涨跌幅度在0.8%左右，本月涨跌幅度约为2%[10] - 恒生科技指数在港股市场下跌1.7%，表现较为疲弱[10] - 国内债券市场整体呈现下跌趋势，上周涨跌幅度在-6.32%至4.76%之间[10] - 美债收益率在海外市场表现相对稳定，年初至今涨跌幅度在-32.13%至36%之间[10]

宏观周报 2024年 3月 11日 中国出口超预期开门红，美国非农就业温和增长 核心观点 ⚫ 海外方面，美国 2 月非农就业新增 27.5 万人，超出市场 预期，前两月累计下修16.7万人，商品部门边际降温，服 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 务就业依旧有韧劲，工资通胀压力缓解，失业率意外上行 至3.9%，整体而言目前就业市场温和增速的趋势未变。周 李婷 五鲍威尔释放鸽派信号，强调通胀已出现明显进展，且长 021-68555105 线通胀预期锚定良好，重申今年降息可能是适当的。随后 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 美债收益率回落，美元指数下行，金价连续创新高，目前 投资咨询号：Z0011509 市场定价6月首次降息，全年降4次。欧央行利率决议连续 黄蕾 4次“按兵不动”，同步下调通胀、经济增长预期。本周 021-68555105 关注美国2月CPI、零售数据。 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 ...