海外宏观 - 美国6月制造业和服务业PMI双双超预期上行，显示经济景气创2年多新高[3] - 美国5月零售销售不及预期，主要受食品和油价拖累，但汽车消费较为亮眼[3] - 欧元区6月制造业和服务业PMI双双回落，复苏进程可能比预期更慢[5] 国内宏观 - 5月经济数据延续平庸表现，供需失衡有所缓解，但实体信心不足、地产尚未企稳等压力仍存[7,9] - 6月MLF和LPR利率均未调降，债市利率下行显示政策利率偏克制[7] - 5月工业企业利润同比增速放缓，制造业和基建投资保持较好增长，地产投资持续下滑[9,10] 风险因素 - 政策效果不及预期[7] - 地产复苏不及预期[7] - 地缘政治冲突超预期[7] - 海外货币宽松晚于预期[7]