光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1 - 1 0 月经济数据点评 2024 年 1 1 月 1 5 日 1-10月经济数据点评 要 点 10月份经济数据从结构上来看，表现亮眼的是消费和出口，尤其是消费中的汽车和商品房。10月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速 比上月加快1.6个百分点。其中，商品零售额同比增长5.0%，餐饮收入增长3.2%。除汽车以外的消费品零售额增长4.9%。 今年以来"以旧换新"政策密集出台，是社零商品类销售额增长的主要原因。消费品"以旧换新"主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。 "金九银十"销售旺季，家用电器和音像器材类商品已经连续两个月销售额超过20%，10月同比增长近40%。建筑及装潢材料类销售额同比跌幅 连续两个月收窄，地产后周期商品表现也有起色。汽车类销售额同比连续两个月正增长，10月同比增长3.7%。汽车在社零商品中权重接近3成， 汽车销售的改善对社零的提振较大。10月份国内狭义乘用车市场零售销量达226.1万辆，同比增长11.3%，增量主要来自新能源汽车 ...

消费数据 - 10月社会消费品零售总额同比增长4.8%增速比上月加快1.6个百分点[2] - 消费品以旧换新政策拉动相关产品销售额增长[2] - 汽车类销售额同比增长3.7%汽车在社零商品中权重接近3成[2] 房地产数据 - 10月商品房销售面积同比-1.6%较9月大幅收窄[3] - 10月70个大中城市住宅价格环比降幅收窄或转涨同比降幅趋稳[3] - 1 - 10月房地产开发投资下降10.3%[31] 经济数据 - 10月出口同比增长12.7%前值为2.4%[3] - 10月规模以上工业增加值同比增长5.3%比上月回落0.1个百分点[8] - 1 - 10月固定资产投资同比增长3.4%[31]

宏观经济数据 - 2024年10月中国出口同比增长12.7%进口同比增长-2.3%贸易顺差957.2亿美元同比增长71.4%[3] - 2024年10月中国GDP当季同比4.6%[5] - 2024年10月工业增加值当月同比5.4%[5] 行业情况 - 若美国取消中国最惠国待遇部分行业关税增加幅度超40%纺织服装鞋帽箱包行业受影响规模最大[3] - 螺纹库存继续累积表需回落[3] - 30大中城市商品房成交面积升至2022年以来最高水平[21] 政策与海外情况 - 中国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元化债[4] - 美联储放缓降息步伐[4] 下周关注 - 中国10月社融信贷经济数据美国10月CPI[3]

宏观经济数据分析 - 2024年前三季度GDP同比增长4.8%，其中第三季度增长4.6%[16,17] - 9月工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点[18,19] - 9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，增速比上月加快1.1个百分点[20,21,22] - 9月城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点[23,24] 投资和消费情况 - 1-9月固定资产投资同比增长3.4%，基建投资增长4.1%，制造业投资增长9.2%[25,26,33,34] - 9月商品房销售面积同比下降10.8%，房地产投资仍处于下降通道[27,28,29,30] - 消费品"以旧换新"政策对汽车等相关产品销售额有明显拉动作用[22] 金融数据分析 - 9月社会融资规模增加3.76万亿元，同比少增主要是人民币贷款的拖累[36,37,38] - 9月M2增速回升至6.8%，主要由于股票市场预期好转[39] - 9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%[40,41,42,43,44,45,46,47,48] 外贸数据 - 9月出口同比增长2.4%，进口同比增长0.3%，贸易顺差817.1亿美元[49] - 出口增速回落主要受台风天气影响，10月港口集装箱吞吐量同比明显回升[49]

实体经济数据分析 - 工业企业利润总额同比下降3.5%，较前值回落4个百分点[4] - 9月工业增加值同比增长5.4%，比上月加快0.9个百分点[4] - 9月PPI同比跌幅扩大，受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响[4] - 水泥磨机开工负荷由升转降，全国水泥磨机开工负荷均值49.26%，较上周下降2.13个百分点[10] - 沥青出货量保持平稳[11][12][13] - 浮法平板玻璃产能利用率止跌[15][16] 消费市场分析 - 一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳[24][25][26][31][32][33][34][37][38] - 国内航班执行数回落[39] - 顺丰速运快递业务量保持平稳[40] - 义乌小商品价格指数平稳[43][44] - 乘用车销量明显回暖[48] 行业数据分析 - 美国粗钢产量保持平稳[20][21][22][23] - 生猪屠宰环比回升，生猪存栏量有所增加[45][46][47] - 半钢胎和全钢胎开工率保持平稳[49][50] 宏观经济展望 - IMF预计2024年全球经济增长率为3.2%，较7月预测下调0.1个百分点[4] - IMF预计2024年中国经济增长率为4.8%，报告提及中国近期的政策措施可能为短期内的经济增长提供上行空间[4] - 美国大选结果对中国的影响主要体现在贸易与产业政策[4]

光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观周报 ：第三季度 G D P 增速放缓 2024 年 1 0 月 2 0 日 第三季度GDP增速放缓 摘 要 实体经济方面，本周投资行业处于金九银十旺季，水泥磨机开工负荷回升，螺纹库存去化放缓，表需小幅回升；沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城 市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。房地产销售面积处于低位，乘用车销量明显回暖。 宏观方面，10月17日国新办举行发布会，本次发布会加力推出一揽子增量政策，包括四个取消：取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标 准，体现充分赋予各地政府调控自主权，要因城施策，调整或取消各类购房的限制性措施；四个降低：降低住房公积金贷款利率 0.25%、降低首付比例，统一首套、二 套房贷最低首付比例到 15%、降低存量贷款利率、降低"卖旧买新"换购住房税费负担；两个增加：通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村和危旧房改造； 年底前，将"白名单"项目的信贷规模增加到 4 万亿。 宏观数 ...

宏观经济数据分析 - 9月CPI同比上涨0.4%，低于预期0.6%[5,6] - 9月PPI同比下降2.8%，降幅较上月扩大1.0个百分点[9,10] - PPI生产资料-生活资料差值回落[11,12] 实体经济运行情况 - 螺纹钢表需回升，厂库存小幅去库[14] - 水泥磨机开工负荷回升，沥青出货量回升[16,17] - 一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数回落[29-46] - 国内航班执行数回升，快递业务量增加[47,48] - 集装箱运价指数回落[49,50] - 义乌小商品价格指数回升[51,52] - 生猪屠宰环比回升，乘用车销量回升[54-57] 下周重点关注 - 中国进出口数据、金融信贷数据、经济数据[61] - 欧央行公布利率决议[61]

海外宏观分析 - 美国经济基本面表现存在下行风险，通胀放缓和就业市场疲软可能导致美联储进一步降息[7][8][9] - 欧元区经济增长缓慢，制造业持续萎缩，若通胀下降停滞欧央行可能无法通过降息刺激经济[25][26] - 日本通胀持续扩张，薪资与通胀螺旋不断强化，日央行存在年内再次加息的可能[27] 大类资产配置 - 美联储降息预期强化将支撑美股估值上行，国内政策刺激有望提振A股表现[31][32] - 美债收益率曲线将继续陡峭化，国内债券市场面临一定调整压力[33][34][35] - 美元指数或在100点附近企稳反弹，人民币汇率存在双向波动风险[37][38][39] - 宽松周期有利于贵金属价格上行，但节奏存在不确定性[45][46] - 有色金属和农产品价格或迎来反弹，但需求端改善存在滞后性[47][48] 风险提示 - 美国大选结果及其对美联储政策的影响是四季度最大变数[51] - 地缘政治局势恶化可能引发大宗商品供应链中断风险[52]

美联储政策分析 - 美联储9月降息50个基点，开启降息周期[4,5,6] - 美联储对经济前景存在一定担忧，预计年内再降息两次共50个基点[5,7] - 美联储下调经济增长和通胀预期，失业率预期有所上调[5] 国内经济分析 - 基建投资增速持续下降，地方政府专项债发行明显提速[23,24] - 房地产投资和销售仍处于弱势，政策密集出台以支持房地产市场[25,26,27,28] - 制造业投资保持高位，高技术制造业投资增速领先[32,33] - 消费偏弱，"以旧换新"政策密集出台以刺激消费[34,35,38,39] 通胀预测 - 中国8月CPI同比0.6%，核心CPI同比上涨0.3%[46,47,48,49] - 预计2024年CPI温和上涨，全年0.5%左右[52] - PPI降幅有望收窄[50,51,53,54] 政策建议 - 中央财政资金大幅支持"以旧换新"政策落地[38,44] - 汽车"以旧换新"政策或带动汽车销售增长[39,40,41,42,43]

量化模型与构建方式 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：商业净持仓占比 - **因子的构建思路**：通过计算商业净持仓占比来衡量市场中商业机构的持仓情况 - **因子具体构建过程**：商业净持仓占比 = (商业净持仓 / 总持仓) * 100% - **因子评价**：该因子能够反映商业机构在市场中的持仓偏好，有助于判断市场趋势[30][32][34] 2. **因子名称**：机构净持仓占比 - **因子的构建思路**：通过计算机构净持仓占比来衡量市场中机构投资者的持仓情况 - **因子具体构建过程**：机构净持仓占比 = (机构净持仓 / 总持仓) * 100% - **因子评价**：该因子能够反映机构投资者在市场中的持仓偏好，有助于判断市场趋势[30][32][34] 3. **因子名称**：COT指标 - **因子的构建思路**：通过计算COT指标来衡量市场中不同类型投资者的持仓情况 - **因子具体构建过程**：COT指标 = (商业净持仓占比 + 机构净持仓占比) / 2 - **因子评价**：该因子综合了商业和机构投资者的持仓情况，能够更全面地反映市场情绪[30][32][34] 因子的回测效果 1. **商业净持仓占比** - **COMEX黄金**：-7.93%，处于历史分位：18%[30] - **COMEX白银**：-18.38%，处于历史分位：54%[32] - **COMEX铜**：-19.37%，处于历史分位：50%[34] - **WTI原油**：-12.70%，处于历史分位：13%[35] - **CBOT大豆**：-0.66%，处于历史分位：81%[37] - **CBOT豆油**：-24.71%，处于历史分位：58%[38] - **CBOT豆粕**：-32.46%，处于历史分位：76%[40] - **CBOT玉米**：-5.90%，处于历史分位：67%[42] - **ICE糖**：-16.55%，处于历史分位：34%[43] - **ICE2号棉**：-10.38%，处于历史分位：88%[43] 2. **机构净持仓占比** - **COMEX黄金**：25.63%，处于历史分位：97%[30] - **COMEX白银**：22.86%，处于历史分位：96%[32] - **COMEX铜**：12.68%，处于历史分位：78%[34] - **WTI原油**：15.90%，处于历史分位：84%[35] - **CBOT大豆**：-6.83%，处于历史分位：21%[37] - **CBOT豆油**：-3.21%，处于历史分位：27%[38] - **CBOT豆粕**：10.14%，处于历史分位：28%[40] - **CBOT玉米**：-7.13%，处于历史分位：31%[42] - **ICE糖**：12.07%，处于历史分位：46%[43] - **ICE2号棉**：-6.34%，处于历史分位：15%[43] 3. **COT指标** - **COMEX黄金**：100.00%，处于历史分位：98%[30] - **COMEX白银**：95.72%，处于历史分位：100%[32] - **COMEX铜**：67.50%，处于历史分位：87%[34] - **WTI原油**：81.61%，处于历史分位：75%[35] - **CBOT大豆**：29.56%，处于历史分位：35%[37] - **CBOT豆油**：40.95%，处于历史分位：48%[38] - **CBOT豆粕**：53.00%，处于历史分位：31%[40] - **CBOT玉米**：30.25%，处于历史分位：41%[42] - **ICE糖**：55.08%，处于历史分位：37%[43] - **ICE2号棉**：23.17%，处于历史分位：34%[43]