光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1-8月经济数据点评 2024 年 9 月 1 4 日 1-8月经济数据点评 要 点 8月经济数据从结构上看，回升的分项是CPI和出口。CPI今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，上月为0.5个百分点。食品中，受夏季高温及局地强降雨天气等 因素影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格有较大的涨幅。生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格延续涨势，因此食品项对CPI的涨幅提振较大。出口同比涨幅扩大 至8.7%，但我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增速较强有在加征关税生效之前"抢出口"的影响，下半年出口谨慎乐观。 内需方面，"以旧换新"政策密集出台，消费品"以旧换新"主要以汽车、家电产品、家装消费品为主。消费品"以旧换新"政策中，汽车政策的效果可能更加明显， 对消费的拉动也更强。固定资产投资方面，整体出现了降速。7月底召开的中共中央政治局会议在部署下半年财政政策时，要求加快专项债发行使用进度，因此8月地方 债发行明显提速。值得注意的是，8月 ...

光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观周报：固定资产投资降速 2024 年 9 月 1 7 日 固定资产投资降速 摘 要 8月经济数据从结构上看，回升的分项是CPI和出口。CPI今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，上月为0.5个百分点。食品中，受夏季高 温及局地强降雨天气等因素影响，鲜菜、鲜菌、鲜果和鸡蛋价格有较大的涨幅。生猪产能去化叠加看涨预期偏强，猪肉价格延续涨势，因此食 品项对CPI的涨幅提振较大。出口同比涨幅扩大至8.7%，但我们在此前专题报告《提高关税对汽车出口影响几何？》中提示过，上半年出口增 速较强有在加征关税生效之前"抢出口"的影响，下半年出口谨慎乐观。内需方面，"以旧换新"政策密集出台，消费品"以旧换新"主要以 汽车、家电产品、家装消费品为主。消费品"以旧换新"政策中，汽车政策的效果可能更加明显，对消费的拉动也更强。 固定资产投资方面，整体出现了降速。7月底召开的中共中央政治局会议在部署下半年财政政策时，要求加快专项债发行使用进度，因此8 月地方债发行明显提速。值得注意的是， ...

光期研究 见微知著 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 宏观周报：消费政策加码 2024 年 9 月 8 日 消费政策加码 摘 要 实体经济：进入9月份，投资需求总体呈现好转趋势，水泥磨机开工提升；螺纹成交大幅回落，螺纹库存降幅收窄，热卷库存转增，表需 略有上升。消费方面，学校开学，拥堵延时指数明显回升，国内航班执行数高位回落。商品房销售面积保持低位，乘用车销量回升。 重要政策：商务部等4部门8月25日联合印发《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，新一轮家电以旧换新工作正式启动。商务部表 示各地要统筹使用中央与地方资金，对个人消费者购买 2 级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、 吸油烟机 8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的 15%，对购买 1 级及以上能效或水效的产品，额外再给予产品最终 销售价格 5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过 2000 元。北京、广东省、湖南省、上海、深圳市等一线城市纷纷发布 政府加力支持消费品以旧换新的 ...

实体经济数据分析 - 水泥需求整体变化不大，不同区域存在一定起伏[24] - 螺纹成交大幅回升，库存降幅扩大，表需继续回升[10][11][12] - 沥青出货量平稳[30] - 浮法平板玻璃产能利用率回落[32][33][34][35] 房地产市场分析 - 30大中城市商品房成交面积保持低位[36][37][38][39] - 收储政策条件放松和落地速度加快，年内政策加码企稳地产仍是大概率事件[4][5] 基建投资分析 - 美国粗钢产量平稳[48][49][50][51][52] - 一线城市地铁客运量平稳[61][62][63][64][65][66][67] - 主要二线城市地铁客运量平稳[70][71][72][73] - 一线城市拥堵延时指数平稳[79][80][81][82][83][84][85] - 主要二线城市拥堵延时指数底部抬升[89][90][91][92][93][94][95][96][97][98] 消费市场分析 - 国内航班执行数保持高位[99][100] - 顺丰速运快递业务量平稳[101][102] - 集装箱运价指数回落[104][105] - 义乌小商品价格指数平稳[107][108][109][110][111] - 生猪屠宰环比回升[113][114][115][116][117][118] - 乘用车销量平稳[120][121][123] - 半钢胎和全钢胎开工率平稳[125][126]

宏观经济数据分析 - 7月经济数据结构呈现"冷热不均"，通胀温和增长，CPI超预期回升至0.5%[5] - 制造业投资增速仍然"一枝独秀"，基建投资稳中回落，社零弱复苏，房地产投资跌幅仍在扩大[6] - 7月新增政府专项债6911亿元，比去年同期增加2802亿元，环比6月减少1565亿元[6] 实体经济指标 - 工业增加值同比增长5.1%，其中制造业增长5.3%[11,13] - 社会消费品零售总额同比增长2.7%，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.6%[17,20] - 房地产销售端资金同比跌幅收窄，新开工/施工/竣工同比分别为-23%/-13%/-22%[35,38] - 基建投资同比增长4.9%，制造业投资同比增长9.3%[39,43] 行业动态 - 钢材表需回落，产量及库存降至低位[47,52] - 水泥磨机开工负荷平稳，沥青出货量平稳[56,62] - 生猪屠宰环比回升，存栏量有所恢复[160,165] - 乘用车销量保持平稳[167] 下周关注 - 杰克逊霍尔全球央行年会[177] - 美联储公布货币政策会议纪要[177] - 欧洲央行公布7月经济数据[177]

通胀数据分析 - 2024年7月中国CPI同比上涨0.5%，预期0.3%，前值0.2%[5,16] - 食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点[6] - 鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点[6] - 生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点[6] 生产价格数据分析 - 2024年7月中国PPI同比下降0.8%，与前值相同[7,25] - PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同[26] - 国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%，房地产和建材市场需求偏弱，相关工业品价格环比下降[26] - 汽车制造业价格同比下降2.1%，将对社零的汽车销售额产生一定拖累[26] 进出口数据分析 - 2024年7月中国出口同比增长7.0%，前值增长8.6%[31,35] - 进口增长7.2%，前值下降2.3%[35] - 贸易顺差846.5亿美元，前值990.5亿美元[35] 实体经济数据分析 - 水泥磨机开工负荷有所下降，钢材表需大幅回落[36,41,50] - 沥青出货量平稳，浮法平板玻璃产能利用率平稳[51,59] - 30大中城市商品房成交面积保持低位[64] - 乘用车销量明显回升[159] 物流运输数据分析 - 一线城市地铁客运量平稳，二线城市有所回落[94,101,130] - 国内航班执行数保持高位，顺丰快递业务量增长[138,140] - 集装箱运价指数有所回落[143]

宏观经济形势 - 2024年上半年GDP同比增长5.0%，其中二季度同比增长4.7%[5] - 7月经济增长动能有放缓之势，制造业PMI为49.4%，非制造业PMI为50.2%[6,11] - 生产、新订单、供应商配送时间指数均有所回落，价格指数明显下降[14] - 服务业商务活动指数为50.0%，建筑业扩张放缓[20] 行业数据分析 - 钢材表需回落，螺纹库存降幅扩大[33,34,38,39] - 水泥磨机开工负荷有所回升，但仍偏弱[42,43,44] - 沥青出货量平稳[48,49,54] - 浮法平板玻璃产能利用率平稳[56,58] - 商品房销售面积保持低位[61,62,63] - 挖掘机销量有所下降[66,67,68,69] 消费市场 - 一线城市地铁客运量平稳[86,87,88,89,90,91,92,93,94,95,96] - 一线城市拥堵延时指数回落[107,108,111,114,120,124,127] - 国内航班执行数保持高位[129,130] - 乘用车销量持续回落[150,151,153] 其他 - 义乌小商品价格指数回升[136,137,138,140,141] - 生猪屠宰环比回升[143,144,145,147] - 集装箱运价指数回落[133,134]

宏观经济数据 - 2024年二季度GDP同比增长4.7%，低于预期5.1%[7] - 6月工业增加值同比增长5.3%[11,13] - 6月社会消费品零售总额同比增长2.0%[17,20] - 1-6月固定资产投资同比增长3.9%[30] - 6月商品房销售面积同比下降13.8%[31] - 1-6月基建投资同比增长5.4%[41] - 1-6月制造业投资同比增长9.5%[42] 金融数据 - 6月社会融资规模增加32982亿元人民币，同比减少9283亿元[52] - 6月人民币贷款增加21960亿元人民币，同比减少10453亿元[52] - 6月社融存量同比增速为8.1%，较前值回落0.3个百分点[52] - M1和M2同比增速持续下行[62] 物价数据 - 6月CPI同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.6%[67,71] - 6月PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%[76] 进出口数据 - 6月出口同比增长8.6%，进口同比下降2.3%[84] - 贸易顺差1000.4亿美元[82]

美国经济降温压力 - IMF下调2024年美国经济增速至2.6%[9] - 美国服务价格通胀压力巨大，增加了利率在更长时间内走高的前景[13] - 美国居民消费支出仍存韧性，是支撑二季度GDP超预期增长的关键因素之一[17] - 美国财政赤字持续扩张，带来美债供应端的压力[22] 美元指数面临下行压力 - 欧元区经济复苏预期对欧元形成支撑[26] - 日央行加速减持美债，反应了市场对于货币紧缩的预期[26] - 美元指数短期内或将面临下行压力[26] 全球资产表现 - 全球股市风险偏好月内明显转弱，多数下行[35] - 美债收益率曲线趋平，国内收益率曲线继续陡峭化[44,45] - 主要货币兑美元表现分化，日元、欧元、英镑和瑞郎强势升值[53] - 国际油价明显回落，黄金价格维持窄幅波动[58,59] 国内商品市场 - 国内商品期货市场保证金净流出34.80亿元[63] - 铜、PTA、豆一等品种资金净流出，黄金、原油等品种资金净流入[68]

宏观经济数据 - 2024年二季度GDP同比增长4.7%,低于预期5.1%[9] - 6月工业增加值同比增长5.3%[14] - 6月社会消费品零售总额同比增长2.0%[20,23] - 1-6月固定资产投资同比增长3.9%[30,33] - 6月商品房销售面积同比下降13.8%[34] - 1-6月基建投资同比增长5.4%[43,46] 行业数据 - 6月汽车类销售额同比下降6.2%[24,25] - 1-6月制造业投资同比增长9.5%,高技术制造业投资增长10.1%[47,49] - 钢材表需平稳,水泥磨机开工负荷有所上升[54,55,59,63] - 房地产销售端资金同比跌幅收窄[39,40] - 一线城市地铁客运量回升,拥堵延时指数回落[101,120,124,127] 其他 - 美国二季度GDP增长预期为1.8%[194] - 美国6月核心PCE物价指数同比预期为2.6%[195]