宏 观 周 报 ： 社 融 信 贷 不 及 预 期 2 0 2 4 年 5 月 1 2 日 光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩 1 E V E RBRIGH T S E C URI T IE S 社融信贷不及预期 ...

经济数据 - 今年一季度中国GDP同比增长5.3%，超出预期[4] - 制造业投资增速加快，高技术产业投资表现良好，航空航天器及设备制造业投资增长42.7%[2] - 3月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，制造业增加值同比增长5.1%[7] - 3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，达到39020亿元，其中商品零售增长2.7%，餐饮收入增长6.9%[8] - 3月汽车类销售额同比下降3.7%，为-3.7%[9] - 3月城镇失业率为5.2%，较前值回落0.1个百分点，制造业PMI从业人员指数止跌回升，非制造业PMI从业人员指数稳中回落[10] - 3月固定资产投资同比增长4.5%，制造业投资增长10.3%，基建增长6.6%，房地产同比下降16.8%，环比增长0.14%[11] - 3月商品房销售面积同比下降23.7%[12] - 房地产销售端资金明显下滑，3月新开工/施工/竣工同比分别为-25%/-19%/-22%，销售端资金的下滑可能受到新房销售弱于二手房的影响[13] 投资和产业 - 基建投资增速保持稳健，政府工作报告中体现2024年基建投资预期偏积极，二季度新增专项债发行速度加快[14] - 制造业投资当月同比增长10.3%，高技术产业投资1-3月同比增长11.4%[15] - 螺纹库存去化趋势良好，螺纹表需保持平稳[17] - 五大品种钢材库存去化，表需平稳[18] - 水泥磨机开工负荷有所回落，南方降雨对需求有负面影响[19] - 沥青出货量平稳，价格保持稳定[20] - 浮法平板玻璃产能利用率回落，价格下降[21] 市场趋势 - 30大中城市商品房成交面积低位反弹[22] - 中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比下降10.8%[23] - 美国粗钢产量在2021年至2024年间保持稳定[24] - 上海、北京、深圳、广州地铁客运量在2022年至2024年间保持稳定[25] - 成都、南京、西安、武汉地铁客运量在2021年至2024年间保持稳定[26] - 一线城市拥堵延时指数回升，北京和上海的拥堵延时指数在2024年有所增加[27] - 主要二线城市拥堵延时指数平稳，成都、南京、西安和武汉的拥堵延时指数在2024年保持稳定[28] - 国内航班执行数平稳，中国国内航班周平均班次在2024年维持在8000班次左右[29] - 集装箱运价指数平稳，SCFI综合指数和SCFIS欧洲航线运价指数在2024年保持在5000点左右[30]

财经数据 - 3月份社会融资规模增量为4.87万亿元，一季度累计为12.93万亿元，比去年同期少1.61万亿元[6] - 3月人民币贷款同比少增8000亿元，主要是因为新增人民币贷款和政府专项债同比少增[6] - 3月CPI环比下降1.0%，主要受食品和出行服务价格季节性回落影响[2] - 3月人民币贷款同比少增8000亿元，住户贷款增加9406亿元，同比少增3041亿元，企业单位贷款增加1.24万亿元，同比少增4700亿元[8] - M1同比增速保持平稳，企业新增贷款结构中短期和中长期贷款均有增长[9] - 3月CPI同比0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%[10] - 3月PPI同比-2.8%，翘尾影响约为-2.3个百分点，今年价格变动的新影响约为-0.5个百分点[12] 市场趋势 - 螺纹库存去化加快，表需回升，2024年螺纹表需和螺纹厂库+社库均有明显增长趋势[16] - 五大品种钢材库存去化加快，表需平稳，2024年五大品种钢材周度表观消费量和库存均有增长[17] - 水泥磨机开工负荷有所上升，2024年全国水泥磨机运转率有所提高，水泥出库量增加[18] - 沥青出货量回落，2024年沥青出货量有所下降，沥青开工率和价格均有波动[19] - 浮法平板玻璃产能利用率回落，价格下降，2024年浮法平板玻璃产能利用率和价格均有下降趋势[20] 行业展望 - 30大中城市商品房成交面积偏弱，二手房成交回落，2024年30城商品房成交面积和主要城市二手房住宅成交均有下降[21] - 中国小松挖掘机开工小时数为93小时，同比下降10.8%，2024年3月销售各类挖掘机同比下降，内销增长，出口下降[22] - 美国粗钢产量平稳，2024年美国粗钢产量保持稳定，经济活动指数有所波动[23] 市场情况 - 一线城市地铁客运量在2021年清明节前有所回升，上海地铁客运量在2021年达到1400万人次，北京地铁客运量在2022年达到1200万人次[24] - 深圳地铁客运量在2024年达到1200万人次，广州地铁客运量在2023年达到1000万人次[24] - 二线城市地铁客运量有所回落，成都地铁客运量在2024年降至400万人次，南京地铁客运量在2024年降至100万人次[25] - 西安地铁客运量在2024年达到500万人次，武汉地铁客运量在2023年达到500万人次[25] - 一线城市拥堵延时指数回升至清明节前[26] - 主要二线城市拥堵延时指数回升[27] - 国内航班执行数平稳[28] - 集装箱运价指数平稳[29] - 义乌中国小商品指数抬升[30] - 全国出栏继续回落，猪肉供给环比减少，2024年全国生猪定点屠宰企业屠宰量预计为0头[31] - 乘用车销量逐步回升，2024年乘用车当周日均销量预计为100060辆[32] - 半钢胎和全钢胎开工率稳定，2024年半钢胎和全钢胎开工率均为90%[33] - 下周重点关注中国3月经济数据，包括一季度GDP和城镇固定资产投资同比等[34]

光期研究 大 类 资 产 策 略 周 报 宏 观 金 融 组 2 0 2 4 年 2 月 2 5 日 ...

宏 观 周 报 ： 3 月 制 造 业 P M I 重 回 荣 枯 线 以 上 2 0 2 4 年 4 月 7 日 光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩 1 E V E RBRIGH T S E C URI T IE S 3月制造业PMI重回荣枯线以上 ...

政府工作报告 - 2024年政府工作报告将经济增速目标设定为5%左右，以稳为主[2] 固定资产投资 - 2024年固定资产投资仍将在经济中发挥压舱石的作用，预计增速为5%[3] 消费价格指数 - 预计2024年CPI将温和上涨，全年CPI同比增速预估在0.5%左右至1.5-2%左右[4] 交通运输 - 交通运输、仓储和邮政业中，交通运输占比超过八成[13] 水利和环境管理 - 水利、环境和公共设施管理业中，设施管理业投资完成额占比最高[14] 基建投资 - 基建投资结构分化，铁路建设强度可能会好于公路，水利投资可能会好于设施管理业投资[15] 房地产政策 - 房地产政策重点是加大保障性住房建设和供给[16] 保障性住房 - 配售型保障性住房主要针对住房困难、工薪收入不高的新市民、青年人[20] 城中村改造 - 城中村改造投资规模预计在5-6.5万亿元之间，每年投资额在0.7-0.9万亿元[22] 房地产投资 - 预估保障性住房和城中村改造合计年投资额为1-1.2万亿元，有望拉动房地产投资增长8-9%[23] 商品房销售 - 1-2月商品房销售面积同比下降25%，销售额和新增住户中长期贷款也呈下降趋势[24] 制造业投资 - 制造业投资可能稳中略降，2024年预计增速在4%-5%左右[31] 企业利润 - 利润是企业投资的动力，规模以上工业企业利润增速领先制造业投资一年[29] 信贷支持 - 信贷是支持企业投资的能力，2023年制造业中长期贷款余额增速较高[30] 猪肉市场 - 2022年12月至2023年2月，能繁母猪存栏量累计下降8.6%[35] 生猪出栏 - 1-2月生猪出栏均重同比下降3.58%，但3月猪价反弹预期普遍上行[36] 生猪屠宰 - 1-2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量同比增加13%[38] 蛋鸡市场 - 2023年7月起，开产蛋鸡存栏量持续增加，产蛋率提升，未来市场供给大概率增加[45] 食品价格 - 主要食品项新涨价因素从3月份开始逐月增长，鸡蛋价格预计在三季度季节性上涨，但高点预计低于去年同期[46]

经济数据 - 美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，超过预期值50.7[2] - 欧元区2月综合PMI略高于预期值48.5，为48.9[3] - 美联储会议纪要显示，降息预期回调，降息时点延后至6月，全年降息幅度骤降至85bp[13] 资本市场 - 全球股市表现多数收涨，MSCI世界指数周度涨幅为1.46%，新兴市场指数上涨1.19%[19] - 美债收益率继续反弹，10年期美债收益率上调2个基点至4.26%[21] - 美元指数周内小幅回落，周内下跌0.3%，报收103.97，欧元区经济状况有所改善，支撑欧元价格上行[24] 外汇市场 - G7主要货币表现不一，欧元/美元涨0.61%报收1.0834，英镑/美元涨0.29%报收1.2621，瑞士法郎/美元变化0%报收1.5238，美元/加元涨0.11%报收1.3503，美元/澳元跌0.48%报收1.5238，美元/日元涨0.17%报收150.4990[25] 原油市场 - 国际方面，欧佩克联盟减产及中东红海局势支撑油市，IEA下调原油需求增长预估，需求端忧虑加剧震荡，带动原油价格周内宽幅震荡，周度WTI原油和布伦特原油期货价格分别下跌2.13%和3.35%[26] 商品期货市场 - 国内商品期货市场资金净流出201.45亿元，大宗商品整体呈现延续承压分化的态势，其中，受外盘影响，能化商品整体偏强，贵金属小幅回落，农产品板块表现分化，黑色商品表现偏弱[27] - 本周商品期货市场资金流出201.45亿元，周度资金净流入原油4.44亿元，周度资金净流出铜5.61亿元，黄金31.79亿元，螺纹钢8.4亿元，PTA13.59亿元，豆一1.16亿元，生猪4.95亿元，铁矿石3.48亿元[28][29] 下周关注 - 下周重点关注中国2月官方PMI，美国1月PCE物价数据和2月ISM非制造业指数[30]

基建投资 - 基建投资增速保持稳健，政府工作报告中提及2024年基建投资预期偏积极[2] - 基建投资当月同比增速稳健，政府债券发行规模逐年增加[12] 制造业 - 规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，制造业投资同比增长9.4%[2] - 制造业增加值同比增长7.7%[5] - 制造业投资增长9.4%，增速加快2.9个百分点；高技术产业投资表现良好[9] - 高技术产业投资表现良好，航空、航天器及设备制造业投资增长显著[13] 消费市场 - 社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%[2] - 全国餐饮收入同比增长12.5%，服务零售额同比增长12.3%，高于商品零售额增速7.7个百分点[6] - 地产后周期消费（家具、建筑装潢、家用电器类）呈现回暖趋势[7] 房地产 - 房地产开发企业到位资金累计同比下降24%[2] - 1-2月份商品房销售面积同比下降25%，跌幅扩大2个百分点[10] - 1-2月份房地产开发企业到位资金累计同比下降24%，销售端资金明显下滑[11] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长4.2%，其中制造业投资增长9.4%[2] - 1-2月份固定资产投资同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点[9] 其他 - 螺纹表需和五大品种钢材表需低于往年水平，库存累库速度放缓[15][16] - 全国水泥磨机开工负荷均值为44.59%，较上周上升5.98个百分点，增幅缩小8.76个百分点[17] - 沥青出货量接近去年同期水平，沥青库存厂库+社库为0万吨[18] - 浮法平板玻璃产能利用率稳定，价格微降，产能利用率为89%[19]

社会融资规模 - 中国2月份社会融资规模增量为1.56万亿元，1-2月社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元[3] - 2月社融同比少增，人民币贷款、未贴现银行承兑汇票、政府专项债券、企业债券融资同比均减少[7] - 未贴现银行承兑汇票和票据融资减少，符合央行要求的“加强信贷均衡投放”[8] 货币供应 - M1同比增速从5.9%回落至1.2%，重回下行趋势[10] 工业生产 - 2月中国地区小松挖掘机开工小时数为29小时，同比下降61.4%，环比下降63.8%[18] - 全国水泥磨机开工负荷均值38.61%，较上周上升14.74个百分点[14] - 美国粗钢产量在2019年至2024年间保持平稳[19] 城市交通 - 上海、北京、深圳、广州地铁客运量在2022年至2024年间呈现不同程度的增长趋势[20] - 成都、南京、西安、武汉地铁客运量在2021年至2024年持续回升[21] - 一线城市拥堵延时指数趋稳，北京和上海的拥堵延时指数在2022年至2024年间保持稳定[22] - 主要二线城市拥堵延时指数小幅回落，成都和南京的拥堵延时指数在2023年和2024年有所下降[23] 航空和物流 - 国内航班执行数回落，中国国内航班数量在2022年至2024年间呈现下降趋势[24] - 集装箱运价指数回落，SCFI综合指数和SCFIS欧洲航线指数在2022年至2024年间出现下降[25] 农业和汽车 - 义乌中国小商品指数平稳，义乌中国小商品指数和出口价格指数在2022年至2024年间保持稳定[26] - 全国出栏继续回落，2024年生猪定点屠宰企业屠宰量为5000万头，较2019年的1500万头有显著增长[27] - 乘用车销量在2024年达到100060辆，较2019年的10060辆有显著增长，但2023年开始呈现下降趋势[28] 工业生产 - 2023年3月15日当周国内轮胎企业半钢胎开工率为79%，全钢胎开工率为70%，半钢胎开工率高于全钢胎[29]

全球经济 - 美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，创17个月新高，预期50.7，前值50.7[2] - 欧元区2月综合PMI由47.9升至48.9，略高于预期值48.5，为连续第9个月处于荣枯线下[2] - 美联储会议纪要显示政策利率可能处于峰值，不适合降息，市场对美联储降息预期快速回调[3] - 欧央行会议纪要指出过早降息比过度紧缩更加危险，市场对欧央行的降息幅度下调至100个基点以下[3] 全球市场 - 全球股指多数收涨，科技股财报提振下，降息预期再度回调，美债收益率整体上行[4] - 美元指数周内小幅回落，欧元表现上行，人民币继续小幅调整[5] - 欧佩克联盟减产及中东红海局势支撑油市，comex黄金本周上涨23美元[7] 国内市场 - 下周关注中国2月官方PMI和美国1月PCE物价数据以及2月ISM非制造业指数[8] - 美国10年期国债收益率上行，中美十年期债券收益率利差扩大至185个基点[9] - 大宗商品整体呈现延续承压分化的态势，能化商品整体偏强，贵金属小幅回落[9] 货币政策 - 美联储会议纪要显示，降息预期回调，美国利率预期延后至6月，降息幅度骤降至85bp[13] - 欧央行会议纪要打击市场对降息的乐观预期，降息幅度下调至100个基点以下[14] - 美国货币基金市场连续两周资金流出，本周净流出53.3亿美元[15] 资本市场 - 美联储资产负债表显示国债持有减少，逆回购规模大幅流入[16] - 美元流动性压力降温，TGA现金余额账户减少至7887.59亿美元[18] - 全球股市表现多数收涨，MSCI世界指数涨幅为1.46%，新兴市场指数上涨1.19%[19] 债券市场 - 美债收益率继续反弹，10年期美债收益率上调至4.26%[21] - 德国十年期国债收益率上调至2.47%，英国十年期国债收益率下调至4.17%[22] - 美债收益率曲线整体上移，10年期与2年期利差周内小幅走扩至-41bp[23] 外汇市场 - 美元指数周内小幅回落，周内下跌0.3%，报收103.97[24] - G7主要货币表现不一，欧元/美元涨0.61%报收1.0834，英镑/美元涨0.29%报收1.2621[25] 原油市场 - 国际方面，欧佩克联盟减产及中东红海局势支撑油市，IEA下调原油需求增长预估，需求端忧虑加剧震荡，带动原油价格周内宽幅震荡[26] - 国内商品期货市场资金净流出201.45亿元，大宗商品整体呈现延续承压分化的态势[27] - 本周商品期货市场资金流出201.45亿元[28] 中国经济 - 中国2月官方综合PMI（前值50.9）；制造业PMI（前值49.2）；非制造业PMI（前值50.7）[30]