宏 观 周 报 ： 社 融 信 贷 不 及 预 期 2 0 2 4 年 5 月 1 2 日 光 大 证 券 2 0 2 0 年 半 年 度 业 绩 1 E V E RBRIGH T S E C URI T IE S 社融信贷不及预期 摘 要 实体经济：投资行业整体需求偏弱，黑色库存去化放缓，表需回落；降雨减少，水泥需求有显著回升，带动磨机开工恢复。消费行业，节后一线和主要二 线城市地铁客运量和拥堵延时指数有所回升。商品房销售保持低位，乘用车销量回落。 重要数据：人民币贷款比上年同期增加112亿元，分项来看，住户弱，企业除去票据融资也偏弱。住户贷款同比减少2755亿元，住户短期同比减少2263亿元， 长期同比减少510亿元。企业融资同比增加1761亿元，但有票据冲量的现象，票据融资增加8381亿元，为近几年最高水平，同比增加7101亿元。企业短期同比减 少3001亿元，长期同比减少2569亿元。 整体来看，4月社融偏弱主要是受到了新增未贴现银行承兑汇票、政府专项债减少的拖累，前者是受到票据冲量的影响，未贴现银行承兑汇票可以看作是银 行融资需求的一个指标，融资需求偏弱背景下，银行会将票据贴现至表内来冲抵信贷额度， ...