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| --- | --- | |-----------------------|--------------------------------| | | | | CPI、PPI | 双双回落，通胀压力处于可控范围 | | 12 月价格数据点评及 | 年展望 ,2022 年 1 | | 12 日 | | | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 日 2024 年 11 ...

王 晨 010-66428877-319 chwang01@ccxi.com.cn 王秋凤 010-66428877-452 qfwang01@ccxi.com.cn Zha ngwenyu261 宏观经济 2024 年 1 0 月 www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范"处置风险的风险" 宏观经济与大类资产配置 2024 年三季报 经济增速延续放缓，增量政策效果初现 ——2024 年三季度宏观经济及大类资产配置分析与展望 主要观点 前三季度经济增速边际放缓，9 月当月产需指标有所改善 今年以来中国经济稳中趋缓，前三季度 GDP 同比增长 4.8%，较上半年回落 0.2 个百分点，三季度同比增长 4.6%，较二季度回落 0.1 个百分点。其中最终消 费对经济增长的贡献率显著回落，是经济增长放缓的主因。7 月政治局会议提出 宏观政策应当"持续用力、更加给力"，9 月一揽子增量政策密集出台，专项债 加快发行，9 月当月工业增加值、服务业生产指数、社零额、制造业投资等产需 指标均边际回升。总体来看，三季度供需失衡的基本格局延续，终端需求 ...

出口方面 - 10月出口金额3090亿美元同比增长12.7%增速较前值大幅提升10.3个百分点[1] - 对东盟出口金额累计同比增长10.8%较前值提升0.6个百分点拉动出口增速1.7个百分点[3] - 10月机电产品出口金额同比增长13.7%增速较前值大幅提升10.8个百分点拉动出口金额增长8.3个百分点[4] 进口方面 - 10月以美元计价进口金额同比下降-2.3%较上月回落2.6个百分点[5] - 1 - 10月进口金额2.14万亿美元同比增长1.7%较前值回落0.5个百分点[5] 后续展望 - 特朗普执政后或对我国开启新一轮贸易战出口面临较大压力[6] - 增量政策有助于拉动内需带动进口增速企稳回升[6]

制造业相关 - 10月制造业生产指数为50.1% 5月以来再次回升至荣枯线上方[1] - 10月制造业PMI为50.1%高于3年平均水平[1] - 生产指数较前值大幅提升0.8个百分点[1] - 新订单指数小幅回升0.1个百分点[1] - 新出口订单指数10月小幅下降0.2个百分点[1] - 原材料制造业PMI大幅提升2.7个百分点[2] - 大中型企业制造业PMI有所改善小企业景气边际回落[3] 非制造业相关 - 10月非制造业商务活动指数环比提升0.2个百分点[4] - 服务业商务活动指数较上月提升0.2个百分点[4] - 建筑业商务活动指数较上月下降0.3个百分点[4]

tchhou@ccxi.c om.cn（） 专题研究 个人住房抵押贷款不良资产支持证券回收观察系列 （一）：累计回收率逐年下降，回收分布靠前 个人住房抵押贷款不良资产支持证券（以下简称"房贷 NPL"） 是银行间资产证券化市场的重要组成部分。自 2016 年至 2024 年 10 月末，房贷 NPL产品累计发行 84单，累计发行规模 1,000.67亿元。 近年来，受房地产行业波动及房地产价格下行影响，商业银行个人 住房抵押贷款资产质量持续承压，不良资产处置需求明显增长。作 为商业银行重要的零售不良资产处置方式，近年来房贷 NPL 产品发 行单数和规模明显增长。2023 年及 2024 年 1-10 月，分别有 8 家和 9 家发起机构发行24单和19单房贷NPL产品，发行规模分别为246.95 亿元和 157.05 亿元。 1 www.ccxi.com.cn 个人住房抵押贷款不良资产支持证券回收观察系列（一） 图1：房贷 NPL 产品发行情况（亿元、单） 0 5 10 15 20 25 30 0 50 100 150 200 250 发行规模 发行单数 资料来源：wind，中诚信国际整理 作者： 中诚信国际 ...

工业企业利润总体情况 - 9月工业企业利润增速由正转负，同比下降-27.10%，为1998年以来最低值[1] - 1-9月工业企业利润增速由正转负，同比下降-3.5%，较前值回落4.0个百分点[1] - 价格水平偏低、利润率偏低是导致工业企业利润和营业收入增速放缓的主要原因[1] 行业利润分化情况 - 上游采矿业利润降幅扩大1.5个百分点，同比下降-10.7%[3] - 制造业利润增速由正转负，同比下降-3.8%，较前值大幅下降4.9个百分点[3] - 装备制造业利润同比增长0.1%，较上月回落3.7个百分点[3] - 消费品制造业利润大幅回落，1-9月累计同比增长2.4%，较前值下降6.0个百分点[3] 企业类型利润情况 - 国有控股企业利润增速回落幅度较大，同比增长-6.5%，较前值下降5.2个百分点[5] - 私营工业企业利润同比增速由正转负，同比下降-0.6%，较前值回落3.2个百分点[5] 行业利润占比变化 - 中下游制造业利润总占比提升0.8个百分点至68.3%[4] - 上游行业和公共事业部门利润占比小幅回落[4]

化债政策 - 一次性增加较大规模限额置换存量隐性债务规模或超1.5万亿特殊再融资债规模[2] - 2015年来共三轮较大规模债务置换2023年末隐性债务余额比2018年摸底数减少50%[1][3] 发行特别国债 - 补充国有大行核心一级资本缓解资本补充压力[4] - 1998年曾发行2700亿特别国债补充银行资本金[5] 房地产政策 - 专项债可用于土地储备调节土地供需关系[5] - 专项债和补助资金可用于收购存量房优化保障房供给[6] - 研究调整增值税土地增值税政策降低购房成本[6] 重点群体保障 - 2023年整体固定资产投资经济拉动乘数为1.97消费为3.66[9] - 加大对重点群体支持保障力度促进消费[9] 专项债管理 - 专项债用途扩围包括收购存量房化债等[11] - 完善专项债管理机制提升全流程效率[12][13] 财政预算目标 - 1 - 8月广义财政收入同比下降6.0%完成预算进度59.2%[14] - 采取综合措施可实现收支平衡完成预算目标[14] 中央财政政策 - 中央财政有较大举债和赤字提升空间[16] - 2025年预算赤字率升至3.8%政府部门杠杆率或增6 - 7个百分点[18]

出口增速大幅回落 - 9月出口金额3037.1亿美元，同比增长2.4%，增速较前值大幅回落6.3个百分点[3] - 出口增速回落或受天气等短期因素扰动以及外需放缓影响[3] - 对欧美、东盟出口均有所回落，对俄罗斯出口小幅提升[3] 进口增速小幅回落 - 9月进口金额同比增长0.3%，较上月小幅回落0.2个百分点[5] - 受原油、铁矿石等大宗商品价格走低影响，相关产品进口金额较前值明显回落[5] - 机电产品、高新技术产品进口金额仍保持较快增长[5] 外需放缓压制出口 - 欧美制造业PMI持续在荣枯线下方，新兴经济体制造业PMI也出现不同程度边际收缩[8] - 价格因素对出口拖累持续，四季度出口或面临较大压力[6] 内需政策支持进口企稳 - 一系列增量政策相继落地有利于信心提振和预期稳定[6] - 内需或有望改善，带动进口增速企稳回升[6]