核心观点 市场回顾 [2][3] - 周二A股放量大涨，上证综指涨4.15%，深证成指涨4.36%，创业板指涨5.54%。两市全天成交额约9710.04亿元人民币。南向资金净卖出43.08亿港元。 - 申万行业方面，食品饮料、非银金融行业领涨，汽车、家用电器涨幅靠后。概念板块方面，特钢概念、石墨电极涨幅居前，ST板块、EDR概念涨幅靠后。 - 港股方面，香港恒生指数涨4.13%，恒生科技指数涨5.88%。海外方面，美国三大股指收盘上涨。 重要新闻 [2][6] - 国务院新闻办公室就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。 - 货币政策方面，央行宣布近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元。 - 房地产方面，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。全国层面不再区分首套房二套房，统一最低首付比例全部为15%。 - 股票市场方面，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。 - 债券市场方面，央行通过二级市场买卖国债，投放基础货币条件逐渐成熟。 研报精选 政策推动金融更大力度支持经济高质量发展 [7][8][9] - 多项政策同时推出，涉及宏观调控政策、资本市场改革、金融监管等热点内容。 - 在货币政策方面，央行将下调存款准备金率0.5个百分点，降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，创设新的政策工具支持股票市场发展。[7] - 在资本市场方面，证监会将多措并举活跃并购重组市场，支持基于转型升级为目标的跨行业并购及对未盈利资产的收购。[7] - 在提升A股市场流动性上，将进一步支持中长期资金入市，大力发展权益类公募基金。[8] - 在加强和完善现代金融监管方面，地方债风险化解正在按照一省一策稳妥有序地推进实施。[9] 政策组合拳提振市场信心 [9][10] - 本次政策超出市场预期，有助于提振市场信心。 - 降准释放中长期流动性，降低银行负债成本，呵护资金面保持平稳。[9] - 7天OMO利率下调，带动LPR利率和存款利率进一步下调，有助于商业银行降低负债成本。[9] - 减轻居民按揭负担，二套房首付比例下调有助于刺激改善性住房需求。[9] - 提升银行放贷、地方收储积极性，缓解房企资金压力。[9] - 创设结构性货币工具支持股市，缓解非银机构流动性风险，提升市场融资能力。[9] 8月印度培育钻石进出口端渗透率同比提升 [11] - 8月印度培育钻石毛坯进口额同比跌幅缩小，裸钻出口额同比跌幅进一步扩大。[11] - 印度培育钻石进口端渗透率和出口端渗透率均有所提升。[11] - 天然钻石毛坯进口额和裸钻出口额同比跌幅均有所扩大，成品钻价格进一步下跌。[11] - 中长期来看，培育钻石渗透率有望进一步提高。[11]

报告的核心观点 - 小米汽车计划在明年推出首款纯电动 SUV 车型 MX11,预计市场定价将比小米 SU7 高出 3 万至 5 万元人民币 [1][2] - 小米汽车还计划在 2026 年增添一款代号为 N3 的增程式电动 SUV 至其产品线,主打家用市场 [1] - 有消息指小米已在武汉投资多个项目,包括小米武汉总部和小米武汉科技园,集团第三款车型「昆仑」亦有可能会在武汉生产 [1] - 国家金融监督管理总局表示,在各方共同努力下,城市协调机制取得良好效果,商业银行已审批「白名单」项目超过 5,700 个,核准透过融资金额达 1.43 万亿元人民币,支持 400 余万套房屋如期交付 [4] 根据目录分别进行总结 小米汽车产品规划 - 小米汽车计划在明年推出首款纯电动 SUV 车型 MX11,预计市场定价将比小米 SU7 高出 3 万至 5 万元人民币 [1][2] - 小米汽车还计划在 2026 年增添一款代号为 N3 的增程式电动 SUV 至其产品线,主打家用市场 [1] - 有消息指小米已在武汉投资多个项目,包括小米武汉总部和小米武汉科技园,集团第三款车型「昆仑」亦有可能会在武汉生产 [1] 国家金融监管政策 - 国家金融监督管理总局表示,在各方共同努力下,城市协调机制取得良好效果,商业银行已审批「白名单」项目超过 5,700 个,核准透过融资金额达 1.43 万亿元人民币,支持 400 余万套房屋如期交付 [4]

报告的核心观点 1. 存量按揭贷款调整落地，引导存量房贷利率靠近新发利率 [3][4] - 9月24日，央行行长表示将降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右 - 将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例至15% 2. 政策调整对银行业绩有一定冲击,但多措并举可缓释息差压力 [3][4] - 若本次存量按揭贷款下降50BP,预计对于主要上市银行25年整体平均息差的负面影响约为6.38BP,对于营收和盈利的负面影响约为3.0%/6.0% - 但央行表示将引导存款利率同步下行,保持商业银行净息差的稳定,成本端空间成为支撑银行息差的重要因素 - 此外,降准政策的落地也有利于缓解息差压力 3. 锡业股份是全球精锡冶炼绝对龙头 [5][6][7][8] - 公司具有锡、铟、锌、铜等有色金属资源探采、选冶、深加工产业链一体化布局,锡、铟资源储量均居全球第一 - 全球锡矿供给受资源稀缺性和在产扰动影响,预计未来供应难言乐观,锡价或进入长周期景气通道 - 随着半导体和光伏等下游行业景气回升,精锡需求有望进入高速增长时期 4. 三大金融监管部门出台多项政策支持资本市场稳定发展 [9][10][11][12][13] - 央行创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款,支持资本市场流动性和稳定性 - 监管部门将推动中长期资金入市,支持上市公司并购重组和市值管理,提升上市公司质量 根据报告目录分别进行总结 银行行业 1. 存量按揭贷款利率下调,对银行业绩有一定冲击,但多措并举可缓释息差压力 [3][4] 2. 银行板块估值和股息率处于历史低位,具有较高配置价值 [3] 有色金属行业 1. 锡业股份是全球精锡冶炼绝对龙头,受益于行业供需格局改善 [5][6][7][8] 2. 未来精锡供给偏紧,需求有望进入高速增长时期 [6][7] 资本市场 1. 监管部门出台多项政策支持资本市场稳定发展,包括提升流动性、增强内在稳定性、推动中长期资金入市等 [9][10][11][12][13] 2. 政策有利于提振市场信心,推动A股企稳修复 [13]

报告的核心观点 1) 腾讯的 AI 业务加速落地,行业互联互通趋势清晰,中长期有望催生更多新增长点 [9][10] 2) 深信服 Q2 单季度收入降幅收窄,利润有所改善,企业客户需求表现韧性 [11][12] 3) 继峰股份格拉默北美 TMD 剥离落地,聚焦主业有助提升公司核心竞争力,近期频获大量座椅总成订单 [13][14] 4) NVIDIA 指引 Blackwell 系列有望在四季度大量出货,H 系列需求强劲,软件业务高速成长 [15] 5) 金蝶国际分子分母端或共振,中期利润率回升能见度有望提升,公司在业务选择上更为审慎 [16][17] 报告分类总结 行业发展趋势 - AI 技术发展呈现"快慢系统结合"新趋势,OpenAI、Google 等占据前沿阵地 [18][19][20] - 半导体行业并购重组趋于活跃,有助于产业链公司强强联合,提升国际竞争力 [21][22] - 汽车行业政策端和供给端双双发力,下半年需求有望回暖,智能化渗透率有望提升 [27][28] - 家电行业以旧换新政策成效凸显,核心品类零售有效提振,后续有望持续景气 [25][26] - 食品饮料行业中秋白酒反馈平淡,但大众消费延续,关注优质酒企中长期机会 [23][24] 公司经营情况 - 腾讯 AI 业务加速落地,平台互通趋势或催生新增长点,游戏业务有望持续改善 [9][10] - 深信服 Q2 单季度业绩改善,企业客户需求韧性较强,持续加大 AI 技术研发投入 [11][12] - 继峰股份剥离亏损子公司后,聚焦主业有望助力业绩腾飞,在手订单充足 [13][14] - NVIDIA 指引 Blackwell 系列有望大量出货,H 系列需求强劲,软件业务高速成长 [15] - 金蝶国际分子分母端或共振,中期利润率有望提升,公司在业务选择上更为审慎 [16][17]

报告的核心观点 1. 美联储降息开启宽松周期，有利于海外地产链及资源属性化工品 [1][5] 2. 美联储降息有望带动美国地产销售，进而带动家居需求回升 [15][16] 3. 美国家居去库接近尾声，美联储降息有望开启补库周期 [16] 4. 美联储降息或带动我国家具出口增长，下半年家具出口有望维持高景气 [16][17] 5. 河南省出台相关政策及实施细则，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新实施，有望拉动家居消费 [24][25] 6. 化工行业景气有望底部回升，建议关注煤化工、轻烃化工和磷化工等细分领域 [27] 7. 猪价持续反弹，宠物出口数据维持正增长 [28] 8. 锂电池行业销量高增长，短期可关注 [29] 9. 半导体行业 24Q2 延续复苏趋势，关注 24H2 需求持续性 [30] 10. 《黑神话:悟空》爆火，有利于游戏板块估值修复 [22] 报告分类总结 宏观经济 1. 美联储降息开启宽松周期，有利于海外地产链及资源属性化工品 [1][5] 2. 河南省出台相关政策及实施细则，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新实施，有望拉动家居消费 [24][25] 行业分析 1. 美联储降息有望带动美国地产销售，进而带动家居需求回升 [15][16] 2. 美国家居去库接近尾声，美联储降息有望开启补库周期 [16] 3. 美联储降息或带动我国家具出口增长，下半年家具出口有望维持高景气 [16][17] 4. 化工行业景气有望底部回升，建议关注煤化工、轻烃化工和磷化工等细分领域 [27] 5. 猪价持续反弹，宠物出口数据维持正增长 [28] 6. 锂电池行业销量高增长，短期可关注 [29] 7. 半导体行业 24Q2 延续复苏趋势，关注 24H2 需求持续性 [30] 8. 《黑神话:悟空》爆火，有利于游戏板块估值修复 [22]

报告的核心观点 - 震有科技在核心网技术方面具有自主可控研发能力,积极参与中国星网低轨卫星核心网项目,有利于提升其竞争地位 [1] - 国内卫星互联网项目要求技术自主可控,为震有科技发展提供机会,公司在低轨卫星核心网领域有较少竞争对手 [1] - 随着中国星网卫星后续进入常规化发射部署,公司核心网业务有望迎来快速增长 [1] - 公司产品战略定位5G、F5G和卫星互联网,受益于国内卫星互联网大发展,有望迎来快速增长期 [1] 报告分类总结 公司概况 - 震有科技在核心网技术方面具有自主可控研发能力,持续投入5G通信网络系统和卫星互联网研发 [1] - 公司积极参与中国星网低轨卫星核心网项目,保障各种体制卫星的无缝接入和业务提供 [1] - 公司在国内低轨卫星核心网领域竞争对手较少,有利于提升其竞争地位 [1] 行业发展 - 国内卫星互联网项目要求技术自主可控,为震有科技发展提供机会 [1] - 随着中国星网卫星后续进入常规化发射部署,公司核心网业务有望迎来快速增长 [1] - 公司产品战略定位5G、F5G和卫星互联网,受益于国内卫星互联网大发展 [1] 财务预测 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为10.16、12.86、15.62亿元,归母净利润预计分别为0.09、0.48、0.83亿元 [1] - 公司对应PE分别为303X、58X、33X,首次覆盖给予"推荐"评级 [1]

报告的核心观点 - 新股市场活跃度上升,9月主板新股首日涨幅和开板估值较8月下降[5] - 微软等企业联手启动全球AI基础设施投资,阿里Qwen2.5再登全球开源大模型王座[7][8] - 国铁集团经营业绩持续向好,客货运量均创历史新高,关注柏林展带来的海外业务机会[11][12] - 十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运,宁德时代等发布海外商用车电池新品[13][14][15] - 国内外品牌服饰公司2024年营收展望分化,安踏成为2024广州马拉松赛唯一指定运动装备赞助商[30][31][32] - 名创优品拟以62.7亿收购永辉超市29.4%股权,双方资源协同有望提升盈利能力[35] 新股市场 - 9月份新股发行PE处于低位,有望带动开板估值逐步回归[5] - 科创板/创业板新股首日涨幅和开板估值均下降,估值水平逐步回归[5] - 主板新股首日涨幅和开板估值也有所下降[5] 人工智能 - 微软等企业联手启动全球AI基础设施投资,计划筹集300亿美元私募股权资本[7][8] - 阿里Qwen2.5再登全球开源大模型王座,性能超越Llama 405B[7][8] - IDC预测,到2030年AI将为全球经济贡献19.9万亿美元,占GDP 3.5%[7][8] 轨道交通 - 国铁集团1-8月固定资产投资同比增长10.5%,客货运量均创历史新高[11][12] - 中国铁路营业里程突破16万公里,高铁超4.6万公里居世界第一[12] - 关注柏林轨道交通技术展览会,中国中车等企业将重点展示新能源智能列车[12] 新能源汽车 - 十部门研究推进动力锂电池国际铁路联运,力争2027年运输效率和安全保障大幅提升[13] - 宁德时代发布海外商用车电池品牌CATL TECTRANS,比亚迪与Grenergy电池储能订单再扩大[14][15] - 瑞浦兰钧发布"BIG BANK"商用车电池系统,多氟多获得2项材料专利[15] 纺织服装 - 国际品牌服饰公司2024年营收展望分化,On running/Asics等预期增长超10%,Nike/Columbia等较弱[30][31] - 安踏成为2024广州马拉松赛唯一指定运动装备赞助商,打破了阿迪达斯的"主场"地位[32] - 名创优品拟收购永辉超市29.4%股权,双方在自有品牌、供应链、渠道等方面有协同效应[35] 投资建议 - 关注设备、材料、零部件的国产替代,AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求[9] - 推荐中国中车、时代电气、时代新材等轨交装备公司,关注永贵电器、思维列控等[12] - 推荐阿特斯、阳光电源、德业股份等光储一体化公司,爱旭股份、隆基绿能等光伏新技术公司[29] - 推荐华利集团、伟星股份等纺织制造公司,安踏体育、361度等运动服饰公司[34] - 关注潮宏基、老凤祥等头部黄金珠宝公司[34]

1. 重点推荐 1.1. 贵州茅台首次回购注销，提振投资信心 [6][7][8] - 贵州茅台首次发布回购注销方案，拟以 30 亿元至 60 亿元自有资金回购公司股份，有利于增强投资信心 - 全年 15%的收入增长目标确定性强 - 中秋动销表现平淡，高端酒动销仍有一定压力，次高端下滑明显，100-300 元价格带产品具备性价比 1.2. 美联储降息周期开启，人民币汇率偏强运行 [10][11] - 美联储 9 月会议下调联邦基金目标利率 50bp 至 4.75%-5.00%区间，标志着降息周期正式开启 - 人民币汇率自 2024 年 Q3 以来转向偏强，主要源于美联储降息预期的发酵 - 金价和油价均有所上涨，国内 LPR 利率维持不变 1.3. 半导体高能氢离子注入技术突破，存储模组价格承压 [13][14] - 我国全面掌握功率芯片高能氢离子注入技术，打破了国外垄断 - 存储模组库存水位较高，叠加消费电子需求复苏不及预期，价格或将有所承压 1.4. 涉房资产占比继续下降，个贷风险温和上升 [16][17][19][20] - 上市银行对公房地产贷款规模有所增加，个人住房贷款规模继续下降 - 对公房地产贷款质量明显改善，个人住房贷款质量有所上升但整体可控 1.5. 光伏硅料价格底部企稳，风电整机价格修复有望延续 [21][22][23] - 光伏硅料价格有所上涨，但上涨空间有限，组件价格持续下降 - 风电整机价格修复有望延续，海外海风需求强劲带动国内海工产品出口 2. 财经新闻 2.1. 国家发展改革委：3000 亿元支持"两新"工作国债资金已全面下达 [25] 2.2. 潘功胜：央行将继续坚持支持性的货币政策立场 加大货币政策调控强度 提高货币政策调控精准性 [25] 2.3. 美联储卡什卡利：预计 2024 年底美联储政策利率为 4.4% 预期再降息 50 个基点 [26] 3. A 股市场评述 3.1. 上证指数震荡盘升，量能和资金流不足 [27] 3.2. 深成指和创业板指数涨跌不一，短线或延续震荡 [27] 3.3. 贵金属板块涨幅居前，短线技术条件有向好迹象 [28]

晨讯 产品组 编辑 白晓琦（执业 S1130524080003) baixiaoqi@gjzq.com.cn A 股周度策略：美国经济若确认"硬着陆"，下个风险将是"债务违 约"；量化观市： 海外预防性降息过后，国庆前该如何布局? 行情回顾 图表1：9 月 23 日主要市场指数行情回顾 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|----------|------------------------|---------|-----------|----------|----------|-------------------| | 2024/9/23 | | 上证指数 深证成指 北证 | 50 | 科创 50 | 创业板指 | | 中小综指 恒生指数 | | 收盘点数 | 2,748.92 | 8,083.38 | 599.76 | 643.04 | 1,530.51 | 8,682.62 | 18,247.11 | | 当日涨跌幅 | 0.44% | 0.10% | -1.16% | -0.82% | -0.40% ...

报告的核心观点 宏观经济预测 - 通过生产法预测GDP,可以获得更加精确的预测结果。生产法GDP的具体预测方法是:通过统计局月度公布的经济数据,计算一、二、三产业的增速,再根据各产业占比加权得到GDP同比增速。[4] - 第一产业增速稳定在4%左右,第二产业可以用工业增加值作为代理指标,第三产业可以用服务业生产指数作为代理指标。[4] - 7-8月GDP实际同比增速分别为4.9%和4.5%,与根据工业增加值和服务业生产指数预测的结果一致。[5] 房地产行业分析 - 2024年1-8月商品房销售面积和销售金额同比降幅均较上月收窄,8月单月销售面积较7月环比提升。在目前楼市整体依旧承压的背景下,若房企加大推盘和去化力度,或对楼市整体交易起到一定的提振作用。[8] - 2024年1-8月房地产开发投资同比下降10.2%,降幅与上月持平。8月楼市较7月略有修复,房企投资意愿环比稍有提升。[8] - 我们看好:招商蛇口、保利发展、龙湖集团、万科A、滨江集团、新城控股、招商积余;建议关注优质开发、物管、商业、代建和中介龙头企业。[10] 行业研究总结 宏观经济 - 通过生产法预测GDP,可以获得更精确的结果。一、二、三产业增速分别为4%、工业增加值、服务业生产指数。[4][5] - 7-8月GDP实际增速与预测结果一致。[5] 房地产行业 - 销售:累计销售同比降幅收窄,8月单月销售面积环比提升。[8] - 投资:开工略有修复,房企投资意愿有所提升。[8] - 建议关注优质房企和细分领域龙头。[10]