证 券 研 究 报 告 行业 行业专题报告 海外十二大铜矿企业三季报汇总 海外企业铜矿供应增速较低 推荐 维持 投资评级： （ ） 2024年11月22日 报告日期： | --- | --- | |-------------------------------|-------| | | | | ◼ 分析师：傅鸿浩 | | | ◼ SAC编号：S1050521120004 | | | ◼ 分析师：杜飞 | | | ◼ SAC 编号： S1050523070001 | | 投 资 要 点 本文总结了智利和秘鲁两大铜矿产出国1-9月月度铜矿项目产量情况，以及12家海外大型铜矿企业2024年前三季度铜矿产量。 秘鲁产量罕见下滑，智利产量同比恢复增长： 智利1-9月铜矿产量396.8万金属吨，同比+2.93%（+11.26万吨），经历多年下滑以后罕见增长。而秘鲁在经历了多年的增长以后，今年产出开始下滑，1-9月秘鲁 铜矿产量199.2万金属吨，同比-0.73%，-1.5万吨。智利的铜矿增长主要来自Escondida和Quebrada Blanca项目。秘鲁的铜矿下滑主要因为Marcobre， Toromocho和Ant ...

行业投资评级 - 轨交行业投资评级为领先大市 - A（维持）[1] 报告核心观点 - 全国铁路客运量和货运量需求持续向好，结合设备更新政策支持，全国铁路装备，特别是轨交车辆（动车、机车）产业链，景气度有望持续提升[2] 根据相关目录分别进行总结 国铁集团固定资产投资 - 24年1 - 10月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资6351亿元，同比增长10.9%，投产铁路新线2274公里全国铁路营业里程超16万公里，其中高铁超4.6万公里，建成投用铁路客运车站超3300座，其中高铁车站超1300座[2] 动车组和货车招标情况 - 11月5日，国铁集团拟招标采购80组时速350公里复兴号智能动车组11月19日，国铁集团拟招标采购22000辆铁路货车，在2024年12月31日前交付7000辆，2025年4月30日前全部完成交付[2] 客运量情况 - 24年10月，全国铁路发送旅客3.7亿人次，同比增长6.0%，1 - 10月全国铁路发送旅客37.1亿人次，同比增长13.0%，全国铁路日均安排开行旅客列车10555列，同比增长9.3%，1 - 10月开行旅游列车1599列，助力旅游经济、银发经济发展加强跨境旅客运输组织，广深港高铁发送跨境旅客近2250万人次、yoy + 39.5%，中老铁路发送跨境旅客21.7万人次[2] 货运量情况 - 24年10月，国家铁路发送货物3.53亿吨，同比增长3.7%，1 - 10月国家铁路累计发送货物32.81亿吨，同比增长1.3%，中欧班列高质量发展取得新成效，累计开行突破10万列，发送货物超1100万标箱、货值超4200亿美元，保持安全稳定畅通运行[2] 投资建议 - 重点推荐中国中车（601766.SH）、时代电气（688187.SH）、时代新材（600458.SH）、永贵电器（300351.SZ）、思维列控（603508.SH）[2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 汽车行业整体表现较好，多个指标呈现增长态势，如乘用车、新能源汽车销量等自主品牌表现强势，市场份额上升，新能源汽车渗透率不断提升，汽车出口同环比快速增长，建议关注相关投资机会[3][44][77][35] 市场回顾 行业整体表现 - 11月汽车（中信）板块上涨4.79%，同期沪深300指数上涨2.43%，跑赢大盘，11月汽车行业涨幅在中信30个一级行业中位列第2位，年初至今汽车（中信）板块上涨19.57%，在中信一级行业中位列第6位[14] 个股表现 - 11月汽车（中信）板块中上涨个股166个，下跌个股58个，列出了涨幅前5个股和跌幅前5个股，11月新能源汽车指数上涨7.93%，上涨个股46个，下跌个股13个，也列出了涨幅前5个股[17][20] 行业估值 - 截止11月20日收盘，汽车（中信）板块PE（TTM）为25.01倍，处于近5年以来43.53%分位，行业估值水平有所回升，汽车（中信）行业整体PB估值为2.43倍，处于近5年以来70.2%分位，各子板块方面，乘用车、商用车、汽车零部件、摩托车及其他PE（TTM）分别处于近5年以来不同分位[22] 行业概况 乘用车 - 11月（11.1 - 11.17），乘用车市场零售110.6万辆，同环比分别增加30%和3%，今年累计零售销量1894.2万辆，同比增加5%，11月乘用车批发销量127.1万辆，同环比分别增长37%和22%，今年累计批发销量2244.7万辆，同比增长6%，自主品牌表现强势[44] 商用车 - 2024年10月商用车产销分别完成29万辆和29.8万辆，产量环比下降1.5%，销量环比增长5%，同比分别下降23.3%和18.3%，1 - 10月，商用车产销累计分别完成311.7万辆和319万辆，同比分别下降5.1%和3.4%，客车销量同环比双增长[64] 新能源汽车 - 2024年10月，新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆，同比分别增长48%和49.6%，新能源渗透率达到46.8%，2024年1 - 10月，新能源汽车产销累计分别完977.9万辆、975万辆，同比分别增长33%和33.9%，市场占有率达到39.6%[77] 行业动态 - 介绍了多个汽车品牌的新车型上市情况，包括上市时间、车型、级别、能源类型、纯电续航里程和价格等信息，同时提到了国家发改委等发文推进重点领域可再生能源替代应用、广汽发布“番禺行动”、蔚来将进入阿塞拜疆市场、长城汽车与华为签署智能化生态合作协议等行业动态[100][104] 河南省汽车行业动态 - 河南省10月份汽车及零部件产业、食品产业增加值分别增长42.4%、18.7%，全省新能源汽车产业同比增长39.5%，宇通客车发布10月销量数据，潍柴动力与宇通客车再次签署战略合作协议，郑州航空港区首只新能源产业基金签约[115] 投资建议 - 广州车展自主品牌表现强势，智能化进展加速，建议持续关注智能化进展带来的边际变化，持续看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会，商用车持续复苏以旧换新政策带动，关注客车和重卡板块投资机会[116]

中国家庭厨房电器用户使用行为洞察 央视市场研究股份有限公司 / 2024年11月 厨房在家庭生活中的重要性越来越明显，厨房改造升级的市场需求 潜力巨大 调研数据显示，尽管厨房面积通常仅占家庭总面积的7%左右（7.3%），但厨房装修平均支出占家庭装修总支出的接近24% （23.9%），尤其厨房面积越大，在家庭装修中花费占比越高，厨房在家庭生活中的重要性越来越明显。 30.2% 42.4% 20.1% 7.3% 家庭厨房面积分布 5平米以下 6-8平米 9-12平米 12平米以上 各城市级别家庭厨房面积分布（%） 27.1 45.5 19.4 8.0 28.5 46.1 19.3 6.1 37.1 32.7 22.3 7.9 5平米以下 6-8平米 9-12平米 12平米以上 一线城市 二线城市 三线及以下城市 厨房面积 占 7% 家庭面积的比例 24% 厨房装修支出 占 家庭装修总支出的比例 不同家庭厨房面积下厨房装修支出占比情况 22.2 23.0 26.5 27.4 5平米以下 6-8平米 9-12平米 12平米以上 ctr 国际视野 洞察中国 | Global Perception，China Insig ...

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报告行业投资评级 - 文档未提及计算机行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 谷歌为iPhone用户推出Gemini AI应用集成灵动岛功能且有付费订阅服务苹果计划12月推iOS 18.2系统更新使Siri与ChatGPT深度整合AI与智能手机深度整合及应用层面的AI货币化将拉动企业业绩带动产业链经济效益增长建议投资者关注算力模组与算力芯片软件厂商适配终端厂商的落地应用重点关注提供端侧AI解决方案以及在芯片算力增强模型优化方面的企业 [3][43][46] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 (一)股市动态 - 11月上半月科技股指数全线下跌如标普500指数 -2.08%纳斯达克综合指数 -3.15%费城半导体指数 -8.64%等 [15][16] (二)债市及汇率情况 - 11月15日美国10年期国债利率为4.43%相较11月1日累计上升6bps11月15日美元兑人民币中间价报7.20较11月1日价累计调贬857个基点 [17] (三)重点科技股表现 - 11月上半月以来特斯拉大涨近30%其余科技股表现分化如苹果+1.05%英伟达+4.86%等 [20][22] 二、行业要闻 (一)　算力及终端 - AMD的APU升级支持内存提升性能Strix Halo可配96GB显存锐龙9 9950X3D处理器现身跑分库三星S25 Ultra跑分多核性能飙升45%英伟达芯片合作签约将推出量产智驾解决方案 [26][27][28][30][32][33][34] (二）大模型及云应用 - Meta开源MobileLLM家族模型AMD发布OLMo模型OpenAI重启机器人团队谷歌Gemini模型性能突破谷歌Gemini AI应用登陆iOS Siri将接入ChatGPT [36][37][41][42][43][46]

分组1 - 行业投资评级：强于大市（维持）[2] - 报告核心观点：化债组合拳落地，从区域性银行经营角度出发，重点观察债务率较高省市区域性银行经营情况，分析其盈利能力、风险指标、风险抵补能力等方面，得出投资建议为预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值[5][6][10] 分组2 - 化债政策相关：11月8日人大常委会批准化债组合拳包括12万亿元资金，将使2028年前地方需消化隐性债务总额大幅下降，平均每年消化额减少，且可节约地方利息支出，我国经历三轮地方政府债务置换，高负债率省份及原有重点化债省市偿债压力有望缓释[23][24] - 化债重点地区银行经营分析： - 盈利能力方面，化债重点省市及债务率较高省份银行盈利水平距上市区域性银行平均水平有差距且个体分化，静态盈利能力受拨备影响，动态盈利趋势个体间也存在较大分化[6] - 风险指标方面，多数重点化债省市及债务压力较高省份银行不良率低于央行公布的城商行和农商行不良率但高于上市银行平均水平，广义不良+关注口径下部分银行潜在资产质量压力仍存，银行资产结构影响潜在资产质量压力，基建贷款占比高的银行可能更受益，风险抵补能力方面上市区域性银行资本充足率超最低监管水平，部分银行拨备水平持续夯实[7] - 从静态角度盈利水平看，多数重点化债省市及债务压力较高省份银行盈利能力处于行业平均中下值，拨备是主要拖累因素，区域经济环境影响资产质量，稳增长政策或释放盈利弹性，从动态角度看不同银行增速水平和改善幅度有差异，重点化债省市和债务压力较高省份银行息差水平基本持平行业均值[36][42] - 投资建议相关：板块平均股息率达4.53%，相对无风险利率溢价处于历史高位且在走阔，股息吸引力提升，板块静态PB估值低，隐含不良率超15%，安全边际充分，板块配置价值突出，个股维度关注稳增长和地产政策对部分银行的催化，高股息银行配置价值依然突出[10]

行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 能源转型推进非化石能源发展空间大国家政策推动非化石能源消费量提升2023年国内一次电力及其他能源消费量为10.24亿吨标煤占能源消费总量的比重为17.9%预计到2030年非化石能源消费比重提高到25%左右到2060年非化石能源占一次能源消费的比重为85%左右[4] - 可再生能源发展方面水电稳中有升新能源发电为主要增量水电装机容量有增长空间抽水蓄能将快速发展新能源装机容量有望持续提升但面临电价消纳等挑战国家不断出台政策推动新能源消纳[4] - 核电发展势头强劲中国商运核电机组数量全球第三在建及核准待建机组规模全球第一新型核电技术有望进一步打开发展空间[4] - 绿氢绿氨为实现双碳目标提供多种路径绿氢有望在未来三十年占据市场80%份额中国绿氨制备有广阔发展空间[5] 根据相关目录分别进行总结 01能源转型发展，非化石能源发展空间较大 - 国家政策推动非化石能源消费量提升2024 - 2025年非化石能源消费占比将分别达到18.9%左右和20%左右到2030年达到26%左右[9] - 2023年国内一次电力及其他能源生产量为10.24亿吨标煤占一次能源生产总量的比重为21.2%消费量为10.24亿吨标煤占能源消费总量的比重为17.9%与2030年可再生能源消费量目标相比提升空间为46.48%[9] - 根据预测到2060年非化石能源占一次能源消费的比重为85%左右[4][15] 02水电稳中有升，新能源发电为可再生能源的主要增量 - 截至2024年9月全国水电累计装机容量达4.3亿千瓦其中常规水电3.75亿千瓦占全国电力装机容量的比例为13.6%水电基地建设持续推进常规水电装机容量仍有增长空间[4] - 抽水蓄能方面随着新型电力系统建设推进将迎来快速发展到2030年抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦[4] - 截至2024年9月全国风电累计并网装机容量4.8亿千瓦占全国发电量装机容量的比例为15.18%全国光伏发电累计并网装机容量7.7亿千瓦占全国发电量装机容量的比例为24.46%风电光伏发电装机容量合计占比接近40%[4] - 2030年全国可再生能源消费量达到15亿吨标煤以上新能源将成为可再生能源消费量提升的主要增量目前新能源发展面临电价消纳等挑战国家不断出台政策推动新能源消纳[4] - 2024年前三季度全国可再生能源发电新增装机2.1亿千瓦（+21%）占电力新增装机的86%截至2024年9月全国可再生能源装机达到17.3亿千瓦（+25%）约占我国电力总装机容量的54.7%[18] - 2024年前三季度全国可再生能源发电量达2.51万亿千瓦时同比增长21%约占全部发电量的35.5%其中光伏发电量同比增长率居前[19] - 双碳目标政策推进国内风光新能源持续发展装机容量发电量规模不断增加在电源电量结构中的占比提升[24] - 资源与需求空间逆向分布以及新能源出力与用电负荷变化时间错配导致电价消纳问题引起市场担忧新能源市场化交易电量占比持续增加[28] - 多地明确要求新能源参与电力市场交易并执行峰谷电价机制[32] - 风电上网电价较为平稳光伏上网电价呈下降趋势[34] - 新能源发展支持政策持续出台促进新能源消纳改善[38] - 非水可再生能源消纳责任权重提升2024年"非水可再生能源"消纳权重最大的省（区）集中在西北和东北地区[46] - 绿电绿证交易规模扩大促进新能源发电项目收益稳定[47][48] - 可再生能源补贴有望逐步发放改善新能源发电企业财务状况[54] - 海上风电加快发展长期增长空间较大[56][57][58] 03全球核电复苏强劲，长期发展稳步推进 - 我国商运核电机组数量达到56台总装机5821.8万千瓦位列全球第三在建核电机组26台总装机容量3030万千瓦保持世界第一[62] - 2019年重启核电核准至今我国一共核准了44台核电机组2022 - 2024年核准数量均在10台及以上[62] - 我国在建及核准待建机组达到46台总装机5547.1万千瓦[62] - 核电项目自环评（选址阶段）至获得核准用时最快半年左右自核准到2台机组全部FCD用时1 - 2年核电建设周期60个月左右[62] - A股核电将呈三足鼎立核电集中投产期将至[70] - 全球核电复苏趋势强劲22个国家签署联合宣言2050年全球核电装机容量将达到约1200GW[74] - 中国核电增速领先IEA预测到2030年左右中国有望成为全球核电装机规模最大的国家[74] - 美国科技巨头布局核电聚焦新型核电技术[74] 04绿氨、绿氢长期发展趋势向好 - 绿氢可以充分利用弃风弃光电解水并储存在电力不足时将储存的氢气通过燃料电池生产电力2020年绿氢仅占3%未来三十年有望占据市场80%份额[5] - 中国合成氨产量近年来保持稳定增长中国的合成氨主要通过煤制合成氨约占总产能的80%绿氨制备在中国拥有广阔的发展空间[5]

行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [2] 报告核心观点 - 2024年11月21日医药板块涨跌幅-0.35%跑输沪深300指数0.44pct涨跌幅居申万31个子行业第27名各子行业表现不同个股涨跌幅榜不同 [4] - 优时比Bimzelx获FDA批准用于治疗HS且之前已获批用于治疗其他疾病 [5] - 多家公司发布药品相关公告如苑东生物子公司药品注册证获批等 [5] 市场表现相关 - 2024年11月21日医药板块涨跌幅-0.35%跑输沪深300指数0.44pct在申万31个子行业中排名第27各子行业表现不同血液制品(+0.18%)、疫苗(-0.10%)、体外诊断（-0.16%）表现居前医疗设备（-1.23%)、线下药店(-1.07%)、医院（-1.07%)表现居后个股方面日涨幅榜前3位分别为浩欧博(+14.17%)、德展健康(+10.14%)、双成药业(+10.01%)跌幅榜前3位为中红医疗（-5.38%）、赛托生物(-4.85%)、普瑞眼科（-4.08%) [4] 行业要闻相关 - 11月21日优时比Bimzelx获FDA批准用于治疗中度至重度化脓性汗腺炎（HS）成人患者该药此前最早于2023年10月获FDA批准用于治疗适合接受全身治疗或光疗的中重度斑块状银屑病成人患者 [5] 公司要闻相关 - 苑东生物子公司成都硕德药业有限公司收到枸橼酸钾缓释片《药品注册证书》 [5] - 步长制药子公司山东丹红制药有限公司收到磷酸西格列汀片及孟鲁司特钠咀嚼片的《药品注册证书》 [5] - 华森制药收到阿戈美拉汀的《化学原料药上市申请批准通知书》 [5] - 白云山子公司广州白云山中一药业有限公司收到复方感冒灵胶囊《药品补充申请批准通知书》批准本品上市许可持有人变更 [5]

报告行业投资评级 - 报告未提及行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 香江百货是湖南衡阳区域商超业态龙头学习胖东来模式成功调改并保持稳健增长印证胖东来模式可跨区域复制其调改历程对零售行业有诸多启发 [1][3][33] 根据相关目录分别进行总结 香江百货调改历程回顾 - 2012年集团层面决定向胖东来学习高管组团学习员工流失率曾达40%以上采取员工工资涨幅达40%等员工与管理方面举措以及生鲜直采等供应链方面举措 [1][9][33] - 2014年在消费升级背景下全面升级商品和服务通过形成商品差异化等三大举措取得调改成果且调改后保持稳健发展如2014年13家门店17亿元销售2018年20家门店年销售额20亿以上 [1][12][17] - 香江百货调改过程中的具体举措涵盖员工待遇员工培训及管理货品结构供应链选址及陈列组织管理等多方面例如员工2012年学习胖东来后工资涨幅达40%货品差异化在2014年能达到40%等 [21] 超市调改思考 - 香江百货与永辉胖东来调改存在共性如大幅调整货品结构等也存在特性如香江百货以自持物业为主调改时遇到员工流失率高引进特色新品等困难 [1][2][33] - 香江百货调改启发对于零售行业零售洞察能力和创新是关键管理效率和组织文化是综合能力组成部分持续迭代能力是软性门槛发展自有特色商品和差异化货盘选品等是难点 [36] - 展望未来国内商超业态有望依托相关条件发展出本土独有模式相关标的包括永辉超市高鑫零售名创优品等 [1]