分组1 - 行业投资评级：强于大市（维持）[2] - 报告核心观点：化债组合拳落地，从区域性银行经营角度出发，重点观察债务率较高省市区域性银行经营情况，分析其盈利能力、风险指标、风险抵补能力等方面，得出投资建议为预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值[5][6][10] 分组2 - 化债政策相关：11月8日人大常委会批准化债组合拳包括12万亿元资金，将使2028年前地方需消化隐性债务总额大幅下降，平均每年消化额减少，且可节约地方利息支出，我国经历三轮地方政府债务置换，高负债率省份及原有重点化债省市偿债压力有望缓释[23][24] - 化债重点地区银行经营分析： - 盈利能力方面，化债重点省市及债务率较高省份银行盈利水平距上市区域性银行平均水平有差距且个体分化，静态盈利能力受拨备影响，动态盈利趋势个体间也存在较大分化[6] - 风险指标方面，多数重点化债省市及债务压力较高省份银行不良率低于央行公布的城商行和农商行不良率但高于上市银行平均水平，广义不良+关注口径下部分银行潜在资产质量压力仍存，银行资产结构影响潜在资产质量压力，基建贷款占比高的银行可能更受益，风险抵补能力方面上市区域性银行资本充足率超最低监管水平，部分银行拨备水平持续夯实[7] - 从静态角度盈利水平看，多数重点化债省市及债务压力较高省份银行盈利能力处于行业平均中下值，拨备是主要拖累因素，区域经济环境影响资产质量，稳增长政策或释放盈利弹性，从动态角度看不同银行增速水平和改善幅度有差异，重点化债省市和债务压力较高省份银行息差水平基本持平行业均值[36][42] - 投资建议相关：板块平均股息率达4.53%，相对无风险利率溢价处于历史高位且在走阔，股息吸引力提升，板块静态PB估值低，隐含不良率超15%，安全边际充分，板块配置价值突出，个股维度关注稳增长和地产政策对部分银行的催化，高股息银行配置价值依然突出[10]