证券研究报告 策略研究|点评报告 多措并举，资本市场高质量发展有望提 速 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月25日 证券研究报告 |报告要点 国务院新闻办公室 9 月 24 日上午举行新闻发布会。多项重磅政策同时推出，在支持资本市场 方面，中国央行创设两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项货币政策工具是 创设证券、基金、保险公司互换便利；第二项工具是创设专项再贷款，引导银行向上市公司和 主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。我们认为，此次政策发布是金融相关部委对 7 月 30 日政治局会议的进一步落实，整体好于市场预期。在政策支持下，资本市场高质量发展有 望提速。证券公司也有望迎来更好的机遇，助力实力经济提质增效。 |分析师及联系人 包承超 张晓春 吴安东 付祺泰 SAC：S0590523100005 SAC：S0590513090003 SAC：S0590523100006 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 策略研究|点评报告 glzqdatemark2 2024年09月25日 多措并举，资本市场高质量发展有望提速 事件： 相关报告 1、《千家公司年 ...

报告的核心观点 1) 政策面利好提振市场风险偏好,带来难得的反弹机遇期 [1] - 货币、地产、资本市场政策齐发力,提预期、增信心、稳市场 [1] - 创设货币政策支持性工具,有助于缓解资本市场的短期资金压力 [1] - 地产宽松政策、深化并购重组、市值管理指引等有望为市场带来更多的结构性亮点 [1] 2) 中长期反转行情仍需待经济预期扭转 [1] - 近年来市场整体弱势低迷,其最核心矛盾在于对未今后经济信心和预期持续边际走弱 [1] - 此次出台的货币、地产政策预计也尚不足以完全扭转市场的经济预期 [1] - 市场的反转机会可能还需要等待更大力度的政策出台或基本面出现更积极的趋势性信号 [1] 3) 建议重视成长板块弹性和超跌反弹品种 [2] - 成长板块弹性最优,关注电子、AI、新质生产力等 [2] - 前期调整充分叠加景气回升或政策支撑的品种,如家电、汽车、房地产、农林牧渔 [2] - 景气周期品仍是中期确定性高的方向,如有色、公用事业、煤炭 [2] 报告分类总结 政策及市场点评 1) 货币政策方面,下调存款准备金率、降息等,释放流动性,同时补充银行资本金,为进一步降息创造空间 [1] 2) 房地产政策方面,降低存量房贷利率、调降二套房贷最低首付比例、提高保障性住房再贷款支持比例等 [1] 3) 资本市场政策方面,创设货币政策工具支持股票市场稳定发展,创设股票回购增持专项再贷款,推动并购重组改革等 [1] 市场展望 1) 政策利好提振市场风险偏好,带来难得的反弹机遇期 [1][2] 2) 但中长期反转行情仍需待经济预期扭转 [1] 3) 建议重视成长板块弹性和超跌反弹品种 [2] 风险提示 1) 政策带来的经济改善效果不及预期 [2] 2) 美国经济超预期衰退 [2]

报告的核心观点 - 央行宣布了多项重磅宽松措施,包括降准、降息、创设新的政策工具等,标志着新一轮稳增长政策发力的开始 [3][4] - 本次货币端闸门进一步放开,但更重要的是需要多方面配套政策组合发力,才能更好推动宽信用 [8][9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产市场复苏和消费回暖 [9][10] - 政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期 [10] 报告内容总结 宏观经济形势 - 2024年8月社零同比录得+2.1%,较7月-0.6PCTS,低于市场预期的+2.7% [6] - 2024年8月,房地产投资增速为-10.2%,较7月跌幅略微缩窄 [6] - 8月CPI同比录得+0.6%,较7月+0.1PCTS,略弱于市场预期的+0.7%;8月PPI同比-1.8%,较7月-1.0PCTS [7] 央行政策 - 降准0.5个百分点,释放长期流动性约1万亿元;7天逆回购利率下调20BP,力度有所加大 [8] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性;创设股票回购增持专项再贷款 [4] 政策效果及展望 - 本次宽松政策有望提振市场预期和信心,对股市形成明显提振,债市方面国债收益率曲线有望进一步陡峭化 [8][9] - 后续还需要多方面配套政策发力,才能更好推动宽信用,如扩展地方税体系、改善企业营商环境等 [9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产销售和消费回暖 [9][10] - 在政策持续发力下,四季度有望实现5%的GDP增速,全年经济预估可适度上调 [10]

报告的核心观点 - 政策加速落地,创新工具超市场预期,极大改善了股票市场的流动性预期 [2] - 政策推出对市场信心恢复将会较快,信心恢复将会带来场外资金回流,有望形成中期底部 [2] - 基本面改善预期随着政策落地而逐步兑现到经济基本面,预计在4季度体现出来 [2] 报告内容总结 政策层面 - 央行、证监会、金融监管总局联合发布政策,涵盖了降准、存量房贷利率和首付比例下调、央行政策利率调整等 [2] - 提出了新货币政策工具,为机构和上市公司提供资产质押从央行获取流动性、股票回购增持再贷款等政策工具 [2] - 证监会继续推进新的制度建设,推动中长期资金入市和促进并购重组,提升并购重组的监管包容度 [2] 市场层面 - 流动性改善预期明显,有利于市场整体价值回归 [2] - 政策、流动性和基本面的共振,有望形成一轮中期行情 [2] 投资建议 - 首选受益于流动性改善的非银行金融类公司,如券商和保险公司 [3] - 关注受益于消费恢复、财政政策发力的消费、汽车、家电等板块 [3] - 关注调整充分的高分红和回购公司 [3]

乘用车销量全面上行：截至 9 月 15 日的一周，乘用车批发日均销量为 7.11 万辆，较 上周上升 53.81%，月初至今同比下降 9.99%。乘用车零售日均销量为 6.29 万辆，周 环比上升 29.72%，月初至今同比下降 4.80%。 钢材库存整体下行：从库存来看，螺纹钢、热轧板卷库存周环比均有所下降，分别下 行 8.06%、2.14%，线材库存周环比上升 5.39%。不过，相较于上月以及去年同期， 各钢材卷库存目前仍处于相对高位。 进出口表现分化：出口数据全部下行，截至上周五，中国出口集装箱运价指数周环比 下降 4.19%；上海出口集装箱运价指数周环比下降 5.76%。进口数据全部上行，BDI 周环比上升 4.60%，中国进口干散货运价指数（CDFI）周环比上升 2.09%。 钢材持续去库存 | 高频数据观察（9/16-9/23） 固定收益周报 证券研究报告/高频数据观察 2024 年 9 月 24 日 [Table_Industry] [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系 ...

报告的核心观点 1. 基本面仍待改善,节前以稳为主 [3] - 上周股指低开,上证指数下跌2.23%,深证成指下跌1.81% [8] - 沪深两市日均成交额下降11.53%,资金交投意愿继续下降 [8] - 短期内经济端和微观流动性均未出现明显拐点,市场有一定概率延续震荡磨底走势 [13] 2. 大盘蓝筹方向走弱,市场风格倾向于微盘股 [12] - 行业层面,食品饮料、石油石化、煤炭等大盘蓝筹方向领跌 [12] - 风格层面,主流沪深300ETF成交额未放量,市场风格倾向于小微盘股 [12] 3. 8月高频经济数据仍呈现"供给强于需求、外需强于内需"格局 [13][14] - 投资端:制造业投资较高,但房地产投资下降 [13] - 消费端:社零增速回落,消费端仍待政策支持 [13] - 出口端:外需短期回暖,但存在不确定性 [13] 4. 房地产基本面拐点尚需观察 [14] - 1-8月房地产开发投资同比下降10.2%,新房销售额同比下降23.6% [14] - 二手房价格仍未企稳,增加了地产基本面不确定性 [14] 5. 政府债券融资是8月社融增量的主要支撑,社融结构有待优化 [15] - 8月新增社融3.03万亿,政府债券融资贡献较大 [15] - 居民和企业中长贷增速放缓,社融结构有待优化 [15] 6. 延迟退休改革落地,有利于应对人口老龄化 [16] - 从2025年起,男性退休年龄将从60岁延迟至63岁,女性从50/55岁延迟至55/58岁 [16] - 这将为扩大劳动力潜在规模、应对老龄化提供更稳妥安排 [16] 分组1 - 基本面仍待改善,节前以稳为主 [3][8][13] - 大盘蓝筹方向走弱,市场风格倾向于微盘股 [12] - 8月高频经济数据仍呈现"供给强于需求、外需强于内需"格局 [13][14] 分组2 - 房地产基本面拐点尚需观察 [14] - 政府债券融资是8月社融增量的主要支撑,社融结构有待优化 [15] - 延迟退休改革落地,有利于应对人口老龄化 [16]

报告的核心观点 1. 政策组合拳落地,市场信心坚定 [9][10] - 国务院新闻办公室召开会议,介绍金融支持经济高质量发展的相关政策 - 政策涉及货币、地产、银行保险、资本市场等多方面,为四季度市场奠定稳健运行基础,提振市场信心 根据目录分别总结 货币政策 1. 降准降息并行,释放流动性 [11][13] - 存款准备金率下调0.5个百分点,向市场提供约1万亿元长期流动性 - 政策利率下调,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行,保持商业银行净息差稳定 - 降准降息有利于降低实体企业融资成本,促进经济稳增长 地产政策 1. 降低存量房贷利率,助力地产风险化解 [14] - 引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近,平均降幅约0.5个百分点 - 统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,将二套房贷款首付比例由25%下调至15% - 支持收购房企存量土地,缓解房企资金压力 资本市场政策 1. 资本市场增量资金加码,市场活力焕发 [15][16] - 创设股票回购增持再贷款、证券基金保险公司互换便利等新货币政策工具 - 促进中长期资金入市,完善长钱长投的制度环境 市场反应 [17][18][20] - 9月24日当天,主要指数和申万一级行业均出现明显反弹 - 创业板指涨幅5.54%,Wind全A涨幅4.03% - 食品饮料、非银金融等行业涨幅靠前 投资建议 [20] 1. 关注受益于市场流动性改善和风险偏好提升的成长板块,如互联网、光模块等 2. 关注受益于降准降息的地产及地产后周期板块 3. 关注受益于存量房贷利率下降的消费板块,如家电、汽车 4. 关注受益于资本市场活跃发展的非银行金融板块

金融进一步支持实体经济，A 股吹响反攻号角 稳定房地产市场支持实体经济高质量发展力度不断增强 - 降低存款准备金率和政策利率,向金融市场提供长期流动性约1万亿元[7] - 降低存量房贷利率,平均降幅约0.5个百分点,并统一房贷最低首付比例[7] 创设货币政策工具+中长期资金入市,为市场注入流动性 - 创设证券、基金、保险公司互换便利工具,支持符合条件的机构使用自身资产从央行换入高流动性资产,首期规模5000亿元[8][9] - 创设股票回购、增持再贷款工具,引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款,用于回购增持上市公司股票,首期额度3000亿[9] 制度性建设不断完善,资本市场高质量发展持续推进 - 证监会即将发布促进并购重组措施,支持传统产业通过重组合理提升产业集中度,引导更多资源要素向新质生产力方向集聚[10] - 证监会研究制定上市公司市值管理指引,要求上市公司做好市值管理,提升投资者回报,增强投资者信心[10][11]

报告的核心观点 1) 2024年9月24日三大指数集体暴涨,行业板块全线上扬 [2][9] 2) 风格上看,各指数涨跌幅排序为:金融>消费>成长>周期>稳定>0;大盘成长>中盘成长>小盘成长>中盘价值>小盘价值>大盘价值;基金重仓表现优于中证全指 [13] 3) 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融、食品饮料、非银行金融,表现相对靠后的是家电、房地产、汽车 [13] 4) 概念板块方面,多数概念板块上涨,白酒、ChatGPT、新型工业化等大幅上涨,昨日触板、昨日连板、昨日连板_含一字等板块走低 [13] 5) 主力资金9月24日净流入254.67亿元,其中超大单净流入206.46亿元,大单净流入48.21亿元,中单资金净流出205.49亿元,小单持续净流出45.53亿元 [15][16] 6) 南向资金9月24日净流出,合计43.09亿港元,其中沪市港股通当日净流出35.41亿港元,深市港股通当日净流出7.68亿港元 [17] 7) 9月24日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日增加 [19][20][21] 根据目录分别总结 1. 市场资讯 - 国新办将举行新闻发布会,介绍金融支持经济高质量发展有关情况 [8] - 国家发改委介绍中国资源循环利用集团正在筹建中,支持"两新"工作的3000亿元国债资金已全面下达,8月新能源汽车零售达102.7万辆 [8] - 第二届中国-葡语国家中央银行及金融家会议在澳门举办,人民银行行长表示将继续支持性货币政策立场 [8] - 中国科学院合肥物质科学研究院自主研制的水冷磁体创造新世界纪录 [8] - 多家大型银行和金融机构将承诺加大对核能的支持 [8] 2. 市场整体表现 - 2024年9月24日三大指数集体暴涨,上证指数上涨4.15%,深证成指上涨4.36%,创业板指上涨5.54% [2][9][10][11] - 市场成交额9710.04亿元,较上一交易日增加4201.88亿元 [2][11] - 全市场5245只个股上涨,164只个股下跌 [2][10] 3. 市场风格与行业表现 - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:金融>消费>成长>周期>稳定>0;大盘成长>中盘成长>小盘成长>中盘价值>小盘价值>大盘价值;基金重仓表现优于中证全指 [13] - 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融、食品饮料、非银行金融,表现相对靠后的是家电、房地产、汽车 [13] - 概念板块方面,多数概念板块上涨,白酒、ChatGPT、新型工业化等大幅上涨,昨日触板、昨日连板、昨日连板_含一字等板块走低 [13] 4. 资金流表现 - 主力资金9月24日净流入254.67亿元,其中超大单净流入206.46亿元,大单净流入48.21亿元,中单资金净流出205.49亿元,小单持续净流出45.53亿元 [15][16] - 南向资金9月24日净流出,合计43.09亿港元,其中沪市港股通当日净流出35.41亿港元,深市港股通当日净流出7.68亿港元 [17] 5. ETF资金流向表现 - 9月24日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF成交额较上一交易日增加 [19][20][21] - 9月23日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入中证500ETF,流入金额为3.39亿元 [21] 6. 全球市场表现 - 9月24日,亚太主要股指涨跌不一,恒生指数上涨4.13%,恒生科技指数上涨5.88%,韩国综合指数上涨1.12%,日经225指数上涨0.57%,澳洲标普200指数下跌0.13% [22] - 9月23日,欧洲三大股指普遍上涨,美股三大指数也普遍上涨 [22]

报告核心观点 - 上周全市场成交量略有下降,沪深两市成交额位于2024年至今的2.7%分位数水平,日均成交额未见明显好转,但战略资金9月20日显著加仓,一定程度提振了风险偏好[5] - 行业层面成交额集中度转为下降趋势,个股层面成交额集中度保持下降趋势;行业层面涨跌幅分化度转为上升趋势,个股层面涨跌幅分化度转为下降趋势[12][13][14][15][16][17][20] - 赚钱效应有所下降,Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为4.04%,较前值下降0.46个百分点;全A涨跌中位数为0.87%,较前值上升2.7个百分点[21][22] - 上周换手率最高的三个一级行业为计算机、社会服务、房地产,最低的三个为银行、石油石化、交通运输[24][25][26][27] - 从行业层面的机构调研强度看,电子、机械设备、医药生物三个行业的调研强度最高,从宽基指数层面看,中证100的调研强度最大,且在上周的绝对变化最大,增加了2.48[28][29][30][31][32] 行业分析 成交热度 - 上周成交额最多的3个行业为电子、计算机、电力设备,成交额最少的3个行业为综合、美容护理、钢铁[11] - 科创板成交额为0.09万亿,较前值减少555.23亿元,在三年分位数中位列3.10%,较前值减少13.6个百分点;创业板成交额为0.40万亿,较前值减少2607.18亿元,在三年分位数中位列50.70%,较前值减少17.8个百分点[8][9][10] 集中度与分化度 - 上周一级行业Top5成交额占比为42.93%,较前值下降2.62个百分点;二级行业Top10成交额占比为31.05%,较前值下降0.98个百分点[14][15] - 个股层面,成交额Top10%个股占全部个股的成交额之比为54.15%,较前值减少0.4个百分点;成交额Top20%个股占全部个股的成交额之比为69.87%,较前值减少0.36个百分点[16][17] - 行业层面,Top3分位数涨跌幅与中位数涨跌幅之差为4.09%,较前值上升1.65个百分点;Top3分位数涨跌幅与Bottom3分位数涨跌幅之差为6.11%,较前值上升1.41个百分点[18][19] - 成交额Top20%个股与Bottom20%个股的成交额之比为7.76,比值较前值减少0.23[20] 换手情况 - 上周换手率最高的三个一级行业为计算机(8.18%)、社会服务(7.55%)、房地产(5.74%),最低的三个为银行(0.53%)、石油石化(0.66%)、交通运输(1.49%)[24] - 从历史分位数看,房地产、非银金融、计算机三个行业的换手率均处在较高位置,而公用事业、钢铁三个行业的换手率所处位置较低[25][26][27] 机构调研 - 从行业层面看,电子(8.54%)、机械设备(5.02%)、医药生物(3.62%)三个行业的机构调研强度最高[28] - 从宽基指数层面看,中证100的调研强度最大,为2.99,且在上周的绝对变化最大,增加了2.48[29][30][31][32] 资金流向 - 上周股市资金净流入432.30亿元,各分项资金变化为:融资余额减少28.71亿元、重要股东增持5.28亿元、ETF流入447.93亿元、新发偏股基金28.12亿元、IPO5.93亿元、定向增发0.00亿元、重要股东减持4.68亿元、ETF流出9.72亿元[33] - 上周融资余额减少28.71亿元,较前值增加82.21亿元,行业层面增加最多的为国防军工、农林牧渔、煤炭,减少最多的为机械设备、家用电器、医药生物[34][35][36][37] - 上周新发偏股型基金13支,发行量为28.12亿元[39] - 上周ETF净流入438.21亿元,较前值增加315.41亿元,净流入前十的ETF为沪深300ETF易方达等,净流出前十的ETF为中国A50ETF等[40][41] - 上周重要股东净增持市值为0.59亿元,较前值增加6.03亿元,增持最多的行业为基础化工、钢铁、交通运输,减持最多的行业为国防军工、汽车、医药生物[42][43][44] - 上周新增IPO2家,募资金额5.93亿元[45][46][47] - 上周无定向增发[47] 资金流出风险 - 上周限售解禁家数为57家,较前值减少9家,限售解禁市值为321.81亿元,较前值减少287.93亿元,预计本周和下周的限售解禁市值为526.19亿元,前两周限售解禁市值最多的三个行业为基础化工、电子、社会服务[49][50][51][52]