每日市场观察 2024 年 8 月 1 日 【今日关注】 31 日市场全面反弹，沪深两市成交金额超 9000 亿，沪深指数涨幅和成 交量均属今年以来所少见。行业方面，涨幅超过 3%的行业指数超过半 数。低迷的市场情绪由此得到很大改观。 政治局经济工作会议对下半年工作的部署，证监会新的人事变化，以 及券商合并传闻，成为市场反弹的催化因素。而连续一段时间来看， 二十届三中全会之后新一轮的稳增长政策力度显著加强，包括连续两 次的降息操作，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，银行新 一轮下调存款利息，政治局经济工作会议当中提到增量政策等。 涨幅居前的券商，医药，家电，计算机等，具有较强的超跌反弹特征。 目前，整体市场的存量性质是否结束尚无法明确，因而全面反弹之后， 后市可能会再次出现行业分化，电子半导体，汽车，军工等中线走势 相对较优的行业，值得继续重视。 【市场回顾】 市场概况：7 月 31 日，市场全天低开高走，创业板指领涨，沪指收复 2900 点。沪深两市 31 日成交额 9033 亿，较上个交易日放量 3038 亿。 盘面上，券商及金融股集体爆发，机器人概念股震荡走强，医药股震 荡反弹，低空经济概念股午后 ...

报告的核心观点 - 美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在5.25%-5.5%不变,连续第八次保持目标利率区间不变,符合市场预期。[1] - 美联储决策权重进一步向劳动力市场倾斜,9月大概率开启首次降息。[1] - 美联储已经开始讨论降息,最快可能发生在下次9月会议上。[1] - 美联储维持"数据依赖"、"一会一议"、"兼顾双重使命"的政策指引,但暗示已经开始讨论降息。[1] 报告概要 利率决策 - 美联储第八次保持联邦基金目标利率区间在5.25%-5.5%不变。[1] - 美联储2022年至今累计加息11次,幅度达525BP。[1] 政策转向 - 美联储决策权重进一步向劳动力市场倾斜,9月大概率开启首次降息。[1] - 美联储已经开始讨论降息,最快可能发生在下次9月会议上。[1] - 美联储维持"数据依赖"、"一会一议"、"兼顾双重使命"的政策指引,但暗示已经开始讨论降息。[1] 通胀与就业 - 美联储对就业增长的描述由"保持强劲"变为"有所放缓",失业率"有所上升但仍然较低"。[1] - 美联储对通胀的进展描述由"适度"进一步更改为"一些"。[1] - 美联储"高度关注通胀风险"的表述更改为"关注其双重任务中的两方面风险"。[1] 投资建议 - 黄金:或比市场预期走得更高、更远。[1] - 美债:中长期仍具备配置价值。[1] - 医药(尤其创新药):受益于美联储转向带来分母端压力的缓和。[1]

报告的核心观点 - 年初至今港股通高股息指数领涨港股市场,主要受益于银行、交通运输、石油石化、煤炭等实物资产行业的表现 [8][9][15][16] - 历史上,港股通高股息策略在经济增长弹性弱、中美利差下行以及A-H溢价处于高位的场景下表现较好 [26][27][30][32] - 当前港股通高股息策略的收益率、估值、风险溢价等指标仍处于较高性价比水平 [36][37][43][44] - 未来可能有更多政策支持,如鼓励上市公司分红、减免港股通个人投资者的红利税等,有利于提升港股通高股息策略的表现 [66][68] 报告内容总结 港股通高股息指数的表现 - 年初至今港股通高股息指数领涨港股市场,涨幅达7.67% [8][9] - 从行业构成来看,银行、交通运输、石油石化、煤炭等实物资产行业占比较高,达74% [15][16][19][20] - 历史上港股通高股息指数的长期回报和夏普比率都是最优的 [10][11] 港股通高股息策略的优势场景 - 经济增长弹性弱、中美利差下行以及A-H溢价处于高位的时期,港股通高股息策略表现较好 [26][27][30][32] - 这些时期特点包括:经济增长放缓、盈利能力相对优势、利率下行、A-H溢价较高 [27][28][30][31] 当前港股通高股息策略的性价比 - 收益率与ROE仍有较大差距,但估值、风险溢价等指标处于较低水平 [37][38][43][44] - 未来随着降息周期来临,港股通高股息策略的性价比有望进一步提升 [43][44][46][47] 未来政策支持 - 监管层鼓励上市公司分红的政策有望进一步落地,可能推动A-H溢价收敛 [66] - 取消港股通个人投资者的红利税有望吸引更多资金流入,改善流动性 [68]

报告的核心观点 - 日本股市在7月经历了大幅波动,先是快速上涨创出新高,之后在美股大幅调整和日元急速回升的背景下大幅回调 [3][12] - 日本央行在7月底的货币政策会议上宣布了减少购买国债的具体方案,计划到2026年1度将购买量从目前的每月约6万亿日元减少至3万亿日元 [24][32][33] - 日本央行同时宣布加息0.25%,这显示了日本央行对日本经济彻底走出长期通缩的乐观看法 [24][35] - 即使日本央行持有的日本国债总额将从目前的近600万亿日元下降约7-8%,但绝对金额上看央行仍然持有相当大规模的政府债券,因此投资者应该把这一系列举措理解为金融市场正常化进程的一环,而不是金融紧缩 [37] 报告内容总结 市场回顾和展望 - 7月日本股市经历了大幅波动,先是快速上涨创出新高,之后在美股大幅调整和日元急速回升的背景下大幅回调 [3][12] - 美股的大幅回调对日本股市带来压力,而日元的波动加大了日本股市的下跌压力 [16] - 板块方面,美国科技股的大幅回调令日本半导体和电子等板块在7月份表现落后,而制药行业、食品、互联网、陆上交运等内需驱动的板块表现较好 [20] 日本央行的国债购买 - 日本央行于2001年首次引入了通过购买政府债券向市场供应流动性的量化宽松政策 [25][26] - 2013年启动的"异次元宽松政策"使日本央行对日本国债的购买规模达到史无前例,持有余额从2013年3月的94万亿日元增至2023年底的581万亿日元 [28] - 2024年3月,日本央行终于决定结束"异次元宽松",但同时决定仍继续每月购买约6万亿日元的日本国债 [31] - 2024年7月,日本央行公布了具体的减少国债购买的方案,计划到2026年1季度将购买量从目前的每月约6万亿日元减少至3万亿日元 [32][33] - 日本央行同时宣布加息0.25%,这显示了其对日本经济彻底走出长期通缩的乐观看法 [24][35] - 即使日本央行持有的日本国债总额将下降约7-8%,但绝对金额上看央行仍然持有相当大规模的政府债券,因此投资者应该把这一系列举措理解为金融市场正常化进程的一环,而不是金融紧缩 [37]

报告的核心观点 - 当前消费板块整体处于低预期对应低估值状态,中期超额收益处于历史低位,24Q2微观结构改观明显,在政策预期催化下,波动率有望阶段放大[4] - 宏观政策要持续用力、更加给力,加强逆周期调节,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,加快全面落实已确定的政策举措,及早储备并适时推出一批增量政策举措[3] - 以提振消费为重点扩大国内需求,经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费,要多渠道增加居民收入,增强中低收入群体的消费能力和意愿[3][24][26] 报告分类总结 经济背景 - 经济运行总体平稳、稳中有进,新动能新优势加快培育,高质量发展扎实推进[3] - 当前外部环境变化带来的不利影响增多,国内有效需求不足,经济运行出现分化,重点领域风险隐患仍然较多,新旧动能转换存在阵痛[3] - 要增强风险意识和底线思维,积极主动应对,又要保持战略定力,坚定发展信心,唱响中国经济光明论[3] 政策基调 - 宏观政策要持续用力、更加给力,加强逆周期调节,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策[3][18][20] - 加快专项债发行使用进度,用好超长期特别国债,优化财政支出结构,兜牢'三保'底线[3][19] - 综合运用多种货币政策工具,加大金融对实体经济的支持力度,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[20][21] 产业政策 - 培育壮大新兴产业和未来产业,加强关键核心技术攻关,推动传统产业转型升级[22][23] - 强化行业自律,防止"内卷式"恶性竞争,强化市场优胜劣汰机制,畅通落后低效产能退出渠道[22][23] 社会民生 - 以提振消费为重点扩大国内需求,增加居民收入,增强中低收入群体的消费能力和意愿[3][24][26] - 把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,支持文旅、养老、育幼、家政等消费[3][24] - 加大保障和改善民生力度,强化就业优先政策,加强低收入人口救助帮扶,做好防汛抗洪救灾等工作[24][25] 资本市场 - 多措并举促进资本市场健康发展,维护资本市场内在稳定性[27][28]

报告的核心观点 - 2024年7月31日A股市场放量大涨,消费风格领涨 [2][3] - 各市场风格普遍上涨,周期、消费、金融、成长风格均大幅上涨,稳定风格略有下跌 [36] - 30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是消费者服务、综合金融、医药,表现相对靠后的是银行、电力及公用事业、建筑 [36][37] - 主力资金净流入166.52亿元,其中超大单净流入128.96亿元,大单净流入37.56亿元 [43][44] - 北向资金大幅净流入195.80亿元,南向资金净流入22.91亿港元 [47][48][51] - 主要宽基ETF成交额较上一交易日有所增加,资金主要流入沪深300ETF [53] 分组1 - 市场整体表现:上证指数、深证成指、创业板指均大涨 [28][29][34] - 市场风格和行业表现:消费、金融、成长风格领涨,银行、电力等行业表现相对较弱 [36][37][40] - 资金流向:主力资金、北向资金、南向资金均有净流入 [43][44][47][48][51] 分组2 - ETF资金流向:主要宽基ETF成交额增加,资金流入沪深300ETF [53][54][55] - 全球市场表现:欧美股市涨跌互现,亚太股市普遍上涨 [57][58][59][60][61][62]

报告的核心观点 - 中共中央政治局二季度经济工作会议释放了积极的政策信号,预计后续将有更多政策刺激措施出台,有利于修复目前偏低迷的市场情绪 [2][3] - 会议提出了三大重点产业政策方向:1) 消化存量和优化增量住房 [4][12]; 2) 推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新,支持新型消费领域 [5][13]; 3) 培育壮大新兴产业和未来产业,如先进制造、新能源、人工智能等 [6][13] 报告内容总结 一、消化存量+优化增量住房 - 要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策,坚持消化存量和优化增量相结合,积极支持收购存量商品房用作保障性住房,进一步做好保交房工作,加快构建房地产发展新模式 [4][12] - 短期或利好核心城市储备充沛、经营稳健的房企的估值修复 [4] 二、以旧换新+新型消费 - 要更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新 [5][13] - 要以提振消费为重点扩大国内需求,把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手,支持文旅、养老、育幼、家政等消费 [5][13] - 建议关注新一轮以旧换新的重点领域,如建材、医疗设备、新能源汽车产业链、家居产业链,以及新型消费领域 [5][13] 三、新兴产业+未来产业 - 要培育壮大新兴产业和未来产业,大力推进高水平科技自立自强,加强关键核心技术攻关,推动传统产业转型升级 [6][13] - 先进制造、新能源、人工智能+机器人、生物科技、航空航天及低空经济等行业有望成为中国经济增长的新引擎 [6][13]

报告的核心观点 - 三大指数大涨,沪指涨超2%,深指和创指涨超3%,两市超5000只个股收红 [2] - 申万一级行业多数上涨,美容护理、社会服务、医药生物等行业领涨,公用事业和银行下跌 [17][18] - 两市成交量和成交额大幅上涨,突破9000亿元 [11] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收报2938.75点,涨幅2.06% [2] - 深证成指收报8754.09点,涨幅3.37% [2] - 创业板指收报1688.14点,涨幅3.51% [2] - 沪深300指数涨幅2.16%,科创50指数涨幅4.70%,北证50指数涨幅2.47% [10] 市场表现 - 两市超5000只个股收红,涨停家数91只,跌停家数5只 [11] - 上涨家数占比92.64% [11] - 两市成交量902.82亿股,成交额9033.02亿元,大幅上涨 [11] 行业表现 - 申万一级行业中,美容护理、社会服务、医药生物、非银金融、家用电器等行业涨幅居前,分别为5.53%、4.93%、4.66%、4.49%和4.26% [17][18] - 公用事业和银行行业下跌,分别为-0.34%和-0.22% [17][18] 资金流向 - 非银金融、电子、计算机等行业资金净流入较多,公用事业、银行、国防军工等行业资金净流出 [23][24]

报告的核心观点 - 7月A股先扬后抑，主要指数收跌。中证500跌幅最大，上证次之。[4][19] - 央行公开市场操作迎来转变，流动性呈净投放态势。政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济。[5][37] - 7月A股流动性转弱，但党的二十届三中全会决定指出将进一步深化资本市场改革，支持长期资金入市，有望引导中长期资金配置资本市场。[6][108] 报告分类总结 1. 市场行情回顾 - 国际市场：美联储降息预期有所升温，美股高位调整。欧元区经济增长动能不足。[13][14] - A股市场：A股反弹后震荡回调，市场情绪仍待修复。中下游行业表现较优。[18][19][23] 2. 市场流动性及风险情绪 - 宏观流动性指标：央行公开市场操作迎来变化，政策利率下调有利于实体经济。[37][38] - A股市场流动性指标：限售解禁规模下降，北向资金净流出，新基金份额回落。[48][49][56] - 市场情绪指标：市场情绪仍在低位修复过程中。[71] 3. 估值水平 - 主要宽幅指数估值：上证50动态市盈率历史分位最高。[81] - 行业估值：建筑材料、房地产行业市盈率较高。[83][84] 4. 政策分析 - 财政部等部门出台设备更新贷款财政贴息政策。[89][90] - 党的二十届三中全会决定进一步深化资本市场改革。[104][108] - 多家大型银行下调人民币存款利率。[105]

报告的核心观点 1. 避免线性外推的预期陷阱 [2] - 国内经济趋势性回落,但忽略了政策的动态平衡 [2][5] - 海外需求走弱,但美国经济仍有较强韧性 [7][7] 2. 阶段性稳增长政策可期 [5] - 二季度经济数据不及预期,但阶段性稳增长政策有望开启 [5] - 重要会议定调对市场预期有影响,政策预期变化不应过早 [2] 3. 海外经济韧性可能超预期 [7] - 美国经济衰退概率可能下降,房地产市场供需偏紧 [7] - 降息落地后,美国经济有望保持较强韧性 [7] 报告分类总结 国内经济和政策分析 - 国内经济趋势性回落,但忽略了政策的动态平衡 [2][5] - 二季度经济数据不及预期,但阶段性稳增长政策有望开启 [5] - 重要会议定调对市场预期有影响,政策预期变化不应过早 [2] 海外经济分析 - 海外需求走弱,但美国经济仍有较强韧性 [7][7] - 美国经济衰退概率可能下降,房地产市场供需偏紧 [7] - 降息落地后,美国经济有望保持较强韧性 [7] 投资策略建议 - 风格上更加平衡,避免线性外推的预期陷阱 [8] - 红利策略超额收益有望维持,但泡沫化概率不大 [9] - 出海策略的弹性可以期待,关注相关行业 [10] - 成长风格集中寻找α机会,关注景气底部回升行业 [11] - 谨慎参与主题炒作,政策落地后效果不及预期风险较大 [12]