报告的核心观点 - 本周协会通过批文明显减少,交易所和DCM审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计12381亿元,其中交易所9553亿元,DCM2828亿元。[4][5][6] - 本周交易所平均审核反馈天数增加,交易所和DCM审核反馈平均次数分别2次、2次;交易所和DCM审核反馈的平均天数分别100天、54天。[17][18][19][20] - 本周"终止"批文增加,2024年以来审核反馈为"终止"的全部债券共458只,合计拟发行规模为7093亿元。[23][24][25][26] 报告内容总结 本周协会通过批文明显减少 - 2024年以来,江苏通过批文规模最大,为3935亿元,其次是广东(2730亿元),山东(2669亿元),但从通过批文项目占全部更新项目比重来看,广东的通过率最高(22%)。[10] - 2024年以来,地级市平台通过批文规模最大,为10289亿元,其次是区县级平台(5703亿元),国家级园区平台(3846亿元),省级平台(2111亿元)。[11] 本周交易所平均审核反馈天数增加 - 2024年以来,贵州的反馈次数最多,平均2.7次,其次是辽宁(2.4次),宁夏(2.1次),河南(1.9次)。从反馈天数来看,辽宁反馈天数最长,为133天。[20][21] - 2024年以来,省级园区平台和直辖市区平台反馈次数最多,平均都为1.5次,其次是地级市平台(1.4次)。从反馈天数来看,其他园区反馈天数最长,为181天。[21][22] 本周"终止"批文增加 - 2024年以来,江苏审核反馈为"终止"的规模最大,为760亿元,其次是浙江(752亿元),重庆(400亿元),山东(381亿元),湖北(280亿元)。但从"终止"项目占全部更新项目比重来看,辽宁终止率最高(26%)。[24] - 2024年以来,区县级平台项目审核反馈为"终止"的规模最大,为1595亿元,其次是地级市平台(1379亿元),国家级园区平台(864亿元)。从终止率来看,其他园区终止率最高,达4%。[25]

报告的核心观点 1. 政策力度超预期,多措并举支持经济高质量发展 [3][4] - 9月24日,国新办举行新闻发布会,推出金融政策组合拳,包括降准降息、引导中长期资金入市等措施,为经济发展奠定基础 [3] - 9月26日,中共中央政治局会议部署下一步经济工作,明确加大宏观支持力度、支持民营经济发展、兜牢民生底线等 [4] 2. 工业企业利润增速有所回落,但高技术制造业保持高增长 [4] - 1-8月规模以上工业企业利润总额同比增长0.5%,增速较前7个月有所回落 - 高技术制造业利润同比增长10.9%,保持高增长 报告分类总结 金融政策支持 - 9月24日国新办发布会推出金融政策组合拳,包括降准降息、引导中长期资金入市等措施 [3] - 政治局会议首次提到提振资本市场,引导中长期资金入市 [4] - 资本市场制度性建设持续推进,证监会将发布并购重组、上市公司市值管理等相关政策 [3] 经济运行情况 - 工业企业利润总额同比增长0.5%,增速有所回落 [4] - 高技术制造业利润同比增长10.9%,保持高增长 [4]

5·19行情(19990517-20010613) 市场前期回调充分 - 在行情启动之前(19970509-19990517),上证指数持续盘整三年,期间下跌24.17%,1999年5月17日市盈率(TTM)位于成立以来的30.15%位置[5] 经济持续回落、面临通缩压力 - 1998年到2001年期间,国内经济增速有所放缓,GDP增速在6%-8%之间(低于前期),同时GDP平减指数转为负值,通缩压力逐渐加大,亟需政策对经济的支持[6][7][8] - 全球方面,美国互联网逐渐进入了商业化阶段,发展势头迅猛,亚洲金额危机导致资本回流美国,纳斯达克指数突破5000点[6] 货币政策宽松 - 央行自1999年到2001年实行了两次降准(由13%降至6%)、4次降息(5年以上贷款利率由10.53%降至6.21%),向市场释放了大量流动性[9][10] - 国家确定了积极的财政政策,1998年8月增发了1000亿长期国债,同时配套1000亿银行贷款,全部用于基础设施建设;并向国有行发行了2700亿的特别国债,加强银行的风险防范能力;还实施了调整进口设备税收、优化财政支出结构等政策[10] - "老十家"基金公司正式登上历史舞台,为市场引入了机构投资者[10] 行情涨幅较大 - 从19990517到20010613期间,上证指数上涨110.90%,日均成交额达到116.92亿(在此之前日均成交额不足50亿),期间一度超过300亿[11][12] - 申万31个一级行业中有21个行业的区间涨幅超过了50%[12] 股权改革牛(20050606-20071016) 市场前期回调充分 - 行情启动前,上证指数经历了近四年的盘整期,区间(20010614-20050606)下跌53.87%[14] 经济高增长、面临通胀压力 - 自2001年加入WTO以来,出口额连年上涨,2005年贸易顺差突破了1000亿美元,人民币的升值吸引了外资的持续流入,出口快速增长也给企业带来了亮眼的利润,这个阶段的基本特征为:经济基本面强势,通胀压力大[15] - 为了控制通胀,央行多次提高存款准备金率和贷款利率[16] 货币政策偏紧 - 为了抑制通胀,央行实行了紧缩的货币政策,持续提高存款准备金率,并逐步提高贷款利率:2005年6月的7.5%到2007年13%,5年以上贷款利率由2005年年初的6.12%提高到2007年的7.83%[17][18] - 这一阶段财政政策偏稳健[18] 行情涨幅巨大 - 从20050606到20071016期间,上证指数区间涨幅高达501.01%,成交额也上了一个台阶:日均成交额达568.18亿[19][20] - 申万31个一级行业涨幅均在200%以上,涨幅最大的行业(有色金属)区间涨幅超过1200%[20] - 沪深300区间上涨618.46%[21]

美国股权激励历史演进 - 股权激励是一种有效的公司治理手段,指上市公司以本公司股票为标的,对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励[6] - 股权激励将公司管理者和股权的利益捆绑在一起,可有效减少管理者的短视行为,促使管理者执行有利于公司长期发展的战略[6] - 在股权激励盛行的八九十年代,美国股票市场迎来长牛行情,股权激励制度被公认为是美国经济增长的重要驱动力[6] - 美国股权激励制度的成功经验与其所处的经济和法律背景息息相关,如税收政策和新会计准则颁布、公司治理结构变化等[9] - 激励力度的合理性、行权价格的设定、授予频率的增加、行权周期的缩短,以及市值管理要求等是美国股权激励制度发挥其真正效用的核心要素[9] 中国股权激励历史演进 - 我国自20世纪90年代初便引入了股权激励制度,1993年万科率先实施后,众多企业陆续跟进[13] - 2006年证监会颁布《上市公司股权激励管理办法》,标志着我国股权激励制度的正式确立和规范化发展[13] - 我国上市公司实施股权激励的数量呈现先上升后下降的趋势,2021年达到峰值,此后每年提出预案的公司数量开始下降[14][15] - 执行股权激励的上市公司多为市值规模在100亿元以下的上市公司以及民营企业[16] - 从行业分布上看,执行股权激励规模及次数最多的行业为成长性较强的板块,如电子、计算机、机械设备、医药生物等[18] 上市公司股权激励对股价的影响 - 股权激励可以提振短期市场情绪,同时也为投资者提供了一个长期投资胜率较高的左侧布局信号[24] - 股权激励对不同行业上市公司股价的影响表现出一定的异质性,短期内对下游必选消费及TMT板块影响较大,长期来看对中游制造、家用电器、社会服务及通信板块影响较强[24] - 从风格来看,股权激励对周期性、消费类、成长型以及稳定风格的个股影响较大,但对金融风格的个股影响较弱[26][27] - 从市值来看,股权激励对小盘股股价的长期提振作用最强[27] - 从具体实施方式来看,选择期权作为股权激励执行标的的上市公司,其股价表现往往更为出色[28] 风险提示 - 海外货币政策路径不确定性的风险[41] - 本报告为历史分析报告,仅作为中美股市细分领域的对照,不构成投资推荐依据[41]

市值管理新规针对长期破净公司作出要求 - 中国证监会研究起草了《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》,针对长期破净公司作出专门要求 [7] - 长期破净公司应当制定并经董事会审议后披露上市公司估值提升计划,包括目标、期限及具体措施 [7] - 长期破净公司应当至少每年对估值提升计划的实施效果进行评估,并根据需要及时完善,经董事会审议后披露 [7] - 长期破净公司应当就估值提升计划执行情况在年度业绩说明会中进行专项说明 [7] - 截至2024年9月27日,北交所市场有11家公司还处于破净状态 [7] 北交所市场表现 - 本周北证A股整体PE估值由17.77X回升到20.62X [12][13] - 北证A股日均成交额50.28亿元,较上周上涨104.39% [13] - 北证A股日均换手率4.17%,较上周上涨1.98个百分点 [13] - 北证50指数PE TTM为29X,较上周上涨 [15] - 北证50指数本周上涨18.16%,沪深300、科创50和创业板指数也有所上涨 [16] 北交所上市情况 - 2023年1月1日至2024年9月27日,北交所共有91家企业新发上市 [17][18][20] - 91家上市企业的发行市盈率均值为16.68X,中值为15.98X [20] - 91家上市企业的首日涨跌幅均值为65.26%,首日涨跌幅中值为36.06% [20][21][22] - 2024年14家上市公司首日涨幅均值111% [20] 北交所并购重组活跃 - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,支持沪深北交易所上市公司开展多层面合作 [8] - 北交所上市公司并购行为初露头角,如阿为特收购德国Keuerleber GmbH、保丽洁收购Airverclean Pte Ltd、新芝生物收购宁波阿弗斯恒温制冷技术有限公司等 [8][9] 三季报业绩预期较好的公司值得关注 - 国航远洋发布北交所首份2024年三季报业绩预告,预计前三季度净利润同比增长943%-1072% [10] - 三季报预约工作已在进行,民士达、建邦科技和锦波生物为排名前三早的公司 [10] - 业绩稳定增长且估值处于较低水平的公司和具备稀缺性的新质生产力标的将会受益 [10][11]

1. 明确大势：A 股并购重组再次进入活跃期 - A 股新一轮并购潮开启,今年三季度有57家上市公司作为竞买方披露并购重大重组进展,创下自2018年以来的单季度历史新高 [1][2] - 决策层持续出台政策,如"3.15新政"、新"国九条"和最新的"并购六条",助力上市公司并购重组提质增效 [1][2] 2. 追本溯源：并购重组新周期的开启有何"深意" - 从产业角度看,并购重组能够提升资源配置效率,强化相关环节的国际竞争力,包括横向整合提升规模效应、纵向并购完善产业链、混合并购促进转型升级 [3][19][20][21] - 从财政与区域经济角度看,并购重组有助于地方政府拓宽财政收入来源,推动区域经济转型升级 [22][23][24][25][26] - 从资本市场角度看,并购重组有助于增加优质资产供给,重塑上市公司估值,提振投资者信心 [27] 3. 去伪存真：并购重组新趋势下,投资机会如何挖掘 - 关注两大类参与主体: - "两创"企业:政策支持下科技类公司并购重组愈发活跃 [31][32][33] - 国央企:优化资源配置、向新质生产力进军 [34][35] - 关注五大投资线索: - 央企战略性重组和专业化整合 [35] - 同一集团内的资源整合 [37] - 困境反转:绩差公司转型重生与破净公司价值提升 [38][39] - 以格局改善、龙头做强为核心的产业并购 [39][40][41] - 关注科技领域IPO超募公司与优质未上市企业的"双向奔赴" [41][42][43] 4. 风险提示 - 经济复苏节奏不及预期 - 海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期 - 地缘政治事件"黑天鹅" - 行业基本面不确定性风险

报告的核心观点 - 市场交投情绪火热,两市成交量超过1.4万亿元 [1][4] - 三大指数均大涨,创业板指涨幅超10% [1][3] - 申万一级行业中,美容护理、计算机、电力设备等行业涨幅居前 [6] 报告内容总结 指数表现 - 上证指数收涨2.88%,报3087.53点 [3] - 深证成指收涨6.71%,报9514.86点 [3] - 创业板指收涨10.00%,报1885.49点 [3] - 沪深300指数收涨4.47% [3] - 科创50指数收涨6.76% [3] - 北证50指数收涨11.14% [3] 市场表现 - 两市上涨家数占比95% [4] - 两市涨停家数145只,跌停家数3只 [4] - 两市成交量和成交额数据暂未披露 [4] 行业表现 - 申万一级行业中,美容护理、计算机、电力设备、食品饮料、非银金融等行业涨幅居前 [6] - 银行行业下跌0.86% [6] - 煤炭行业上涨1.01% [6] 资金表现 - 非银金融、计算机、食品饮料等行业资金净流入较多 [7][8] - 银行、家用电器、石油石化等行业资金净流出 [7][8]

报告的核心观点 - 2024年第三季度财会发展回顾涵盖了中国内地及香港、国际等多个领域的最新动态 [1][3][8] - 报告包括了会计准则、监管政策、行业动态等多方面内容 [1][3][6][10][12][13] - 报告旨在为读者提供全面、及时的财会信息,帮助他们了解行业发展趋势 [1][3][6][10][12][13] 报告内容总结 中国内地及香港 1. 《中华人民共和国会计法》修订 [10] - 2024年7月1日生效,主要变化由财政部解读 [10] 2. 财政部发布两份会计准则征求意见稿 [12] - 涉及投资性房地产后续计量、质量保证会计处理等 [12] - 还发布了《民间非营利组织会计制度》征求意见稿 [12] 3. 证监会发布上市公司监管报告 [13] - 指出了收入、长期股权投资、金融工具等常见会计问题 [13] 4. 香港会计师公会发布手册更新及其他资料 [15][16] - 涉及《香港财务报告准则第18号》等新准则的发布和修订 [15][16] 国际 1. 国际财务报告准则解释委员会最新动态 [18] - 讨论了有关大宗商品合同现金流量列报的应用问题 [18] - 就分部信息披露要求发布了最终议程决议 [18] 2. 国际会计准则理事会完成《IFRS 9》减值要求的实施后审议 [19] - 总体认为执行情况良好,为财务报表使用者提供有用信息 [19] 3. 国际会计准则理事会拟对《IAS 21》进行小范围修订 [20] - 解决母公司和子公司功能货币不同的会计问题 [20] 4. 国际会计准则理事会就《IFRS 19》发布征求意见稿和网络视频 [21] - 拟减少或简化近期新发布准则的披露要求 [21] 5. 国际会计准则理事会建议提供示例,改进气候和不确定性相关报告 [23] - 涉及重要性判断、假设披露、信用风险等多个方面 [23] 6. 国际会计准则理事会发布年度改进和其他更新 [25][26][27] - 涉及多项国际财务报告准则的小范围修订 [25] - 包括TNFD行业指引、ISSB工作计划等可持续报告动态 [26][27] 7. 毕马威国际准则小组发布相关刊物和资料 [28][29] - 涵盖气候报告、新准则动态、可持续报告等多个方面 [28][29]

报告的核心观点 1. 2024年9月27日沪指逼近3100点,成交额创下三年新高。上证指数上涨2.88%,深证成指上涨6.71%,创业板指上涨10.00%。市场成交额14454.32亿元,较上一交易日增加2833.63亿元。[11] 市场整体表现 1. 2024年9月27日沪指逼近3100点,成交额创下三年新高。上证指数上涨2.88%,深证成指上涨6.71%,创业板指上涨10.00%。市场成交额14454.32亿元,较上一交易日增加2833.63亿元。全市场5305只个股上涨,98只个股下跌。[11] 2. 上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[22] 市场风格与行业表现 1. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>消费>周期>金融>稳定>0;大盘成长>小盘成长>中盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘价值;基金重仓表现优于中证全指。[15][16] 2. 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨;表现相对靠前的是:计算机(7.78%)、食品饮料(7.26%)、电力设备及新能源(7.19%);表现相对靠后的是:银行(-0.94%)、煤炭(0.98%)、家电(1.23%)。概念板块方面,多数概念板块上涨,麒麟电池、创业成份、宁组合等大幅上涨;跨境支付、中特估、页岩气等板块走低。[16] 资金流表现 1. 资金筹码方面,主力资金9月27日净流入147.25亿元。其中超大单净流入197.69亿元,大单净流出50.44亿元,中单资金净流出61.49亿元,小单持续净流出72.92亿元。[18][19] 2. 南向资金9月27日净流出,合计23.31亿港元。其中,沪市港股通当日净流出4.29亿港元,深市港股通当日净流出19.02亿港元。[20] ETF资金流向表现 1. 9月27日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[22][24] 2. 9月26日主要宽基ETF资金流向显示资金主要流入沪深300ETF,流入金额为130.09亿元。[22] 全球市场表现 1. 9月27日,亚太主要股指收盘涨跌不一。恒生指数上涨3.55%,报20632.30点;恒生科技指数上涨5.78%,报4453.24点;韩国综合指数下跌0.82%,报2649.79点;日经225指数上涨2.32%,报39829.56点;澳洲标普200指数上涨0.10%,报8212.20点。[25] 2. 9月26日,欧洲三大股指普遍上涨。德国DAX指数上涨1.69%,报19238.36点;英国富时100指数上涨0.20%,报8284.91点;法国CAC40指数上涨2.33%,报7742.09点。美股三大指数普遍上涨,道琼斯工业指数上涨0.62%,收于42175.11点;标普500指数上涨0.40%,收于5745.37点;纳斯达克综合指数上涨0.60%,收于18190.29点。[25]

报告的核心观点 - 锂电池板块上涨18.45%,跑赢沪深300指数,建议关注板块投资机会 [1] - 新材料板块上涨16.93%,跑赢沪深300指数,建议关注电子特气、光刻胶等半导体材料细分子行业,以及功能性金刚石相关企业 [6][9] - 有色金属板块上涨12.98%,跑输沪深300指数,建议关注铜、铝及小金属板块的投资机会 [10][11] - 轻工制造板块上涨15.74%,跑赢沪深300指数,建议关注造纸和家居板块 [12][13] - 农林牧渔板块上涨15.36%,跑输沪深300指数,建议关注生猪养殖和宠物食品板块 [14] - 医药板块上涨15.42%,跑输沪深300指数,建议关注受宏观政策影响的消费类个股、超跌的CXO及创新药公司 [16][18] - 证券板块上涨24.91%,跑赢沪深300指数,建议关注短期内券商板块的投资机会 [19][20] - 机械板块上涨13.34%,跑输沪深300指数,建议关注锂电设备、光伏设备等新能源设备板块 [21][22] - 汽车板块上涨11.08%,跑输沪深300指数,建议关注智能化进展带来的投资机会 [23] - 计算机板块上涨17.94%,跑赢沪深300指数,建议关注涨幅较小的行业标的 [24]