总量研究 市场小市值风格明显，大宗交易、定向增发组合超额收益明显 ——量化组合跟踪周报 20240811 要点 量化市场跟踪 大类因子表现：本周全市场股票池中，盈利因子表现良好，获取正收益 0.29%， 成长、杠杆因子获取正收益 0.23%、0.22%。流动性因子获取负收益-0.72%； 非线性市值、市值因子均获得负收益，市场表现为小市值风格；其余风格因子表 现较差。 单因子表现：沪深 300 股票池中，本周表现较好的因子有 5 日反转(1.21%)、单 季度 ROA 同比(1.14%)、单季度 ROA(1.06%)。表现较差的因子有市销率 TTM 倒数 (-1.29%)、换手率相对波动率(-1.24%)、单季度净利润同比增长率 (-0.79%)。 中证 500 股票池中，本周表现较好的因子有单季度 ROE(2.07%)、市盈率因子 (1.87%)、总资产毛利率 TTM(1.73%)。表现较差的因子有标准化预期外盈利 (-1.42%)、单季度净利润同比增长率(-1.27%)、单季度营业利润同比增长率 (-0.94%)。 流动性 1500 股票池中，本周表现较好的因子有市盈率因子(1.64%)、市盈率 TTM ...

- **流通股本收益率因子** - 因子构建思路：流通股本收益率衡量投资者平均赚钱效应[8] - 因子的公式：无 - 文章对因子的评价：当前银行板块的赚钱效应最强，处于历史95%分位水平，获利比率在所有行业中也处于最高水平[8] - **获利盘比率因子** - 因子构建思路：无 - 因子的公式：无 - 文章对因子的评价：无 - **超跌反弹信号因子** - 因子构建思路：无 - 因子的公式：无 - 文章对因子的评价：当前暂无明显的超跌反弹信号[33] - **平台突破信号因子** - 因子构建思路：无 - 因子的公式：无 - 文章对因子的评价：当前暂无行业出现平台突破信号[37] - **顶部预警信号因子** - 因子构建思路：无 - 因子的公式：无 - 文章对因子的评价：在5月底以中证红利指数为代表的高股息板块出现顶部预警信号，近期暂无行业板块发出顶部预警信号[41] - **股价抛压因子** - 因子构建思路：无 - 因子的公式：无 - 文章对因子的评价：大消费板块的股价抛压较小，银行和地产等短期抛压在所有行业中也相对较小[47] 因子的具体指标值 - **流通股本收益率因子** - 流通股本收益率：银行板块处于历史95%分位水平[8] - **超跌反弹信号因子** - 后5日平均收益率：4.56%[35] - 持有5日胜率：71%[35] - 盈亏比：1.87[35] - 后10日平均收益率：7.22%[35] - 持有10日胜率：62%[35] - 盈亏比：1.66[35] - 平均持有交易日：5.2[35] - 平均持有收益：6.30%[35] - 胜率：76%[35] - 盈亏比：2.3[35] - **平台突破信号因子** - 后5日平均收益率：3.30%[39] - 持有5日胜率：62%[39] - 盈亏比：1.45[39] - 后10日平均收益率：5.10%[39] - 持有10日胜率：61%[39] - 盈亏比：1.70[39] - 平均持有交易日：9[39] - 平均持有收益：6.77%[39] - 胜率：60%[39] - 盈亏比：2.15[39]

量化模型与构建方式 1. 成长价值风格轮动模型 - **模型构建思路**：基于量化经济中周期分析框架，结合盈利周期、利率周期和信贷周期的变化来判断成长和价值风格的配置比例[73] - **模型具体构建过程**： - **基本面**：盈利周期斜率低利好价值，利率周期水平偏低利好成长，信贷周期走弱利好价值[73] - **估值面**：成长价值PE估值差10年分位数为7.79%，PB估值差10年分位数为13.22%，估值差均值回归上行中利好成长，估值差回落至偏低位置利好均衡[73] - **情绪面**：成长价值换手差10年分位数为5.00%，波动差10年分位数为75.05%，换手差偏低利好价值，波动差均值回归下行中利好价值[73] - **模型评价**：该模型通过综合基本面、估值面和情绪面信号，提供了较为全面的风格轮动策略[73] 2. 小盘大盘风格轮动模型 - **模型构建思路**：基于量化经济中周期分析框架，结合盈利周期、利率周期和信贷周期的变化来判断小盘和大盘风格的配置比例[79] - **模型具体构建过程**： - **基本面**：盈利周期斜率低利好大盘，利率周期水平偏低利好小盘，信贷周期走弱利好大盘[79] - **估值面**：小盘大盘PE估值差10年分位数为31.53%，PB估值差10年分位数为32.72%，估值差均值回归上行中利好小盘[79] - **情绪面**：小盘大盘换手差10年分位数为9.77%，波动差10年分位数为89.24%，换手差偏低利好大盘，波动差均值回归下行中利好大盘[79] - **模型评价**：该模型通过综合基本面、估值面和情绪面信号，提供了较为全面的小盘大盘风格轮动策略[79] 3. 四风格轮动模型 - **模型构建思路**：结合成长价值和小盘大盘轮动模型的结论，确定四种风格的配置比例[85] - **模型具体构建过程**： - **配置比例**：小盘成长0%、小盘价值25%、大盘成长25%、大盘价值50%[85] - **模型评价**：该模型通过综合成长价值和小盘大盘轮动模型的信号，提供了更为细化的风格配置策略[85] 模型的回测效果 成长价值风格轮动模型 - **年化收益率**：11.43%[75] - **年化波动率**：20.55%[78] - **最大回撤**：43.07%[78] - **夏普比率**：0.5328[78] - **收益回撤比**：0.2654[78] - **月度胜率**：60.00%[78] - **季度胜率**：61.70%[78] 小盘大盘风格轮动模型 - **年化收益率**：10.47%[80] - **年化波动率**：22.69%[83] - **最大回撤**：50.65%[83] - **夏普比率**：0.4652[83] - **收益回撤比**：0.2067[83] - **月度胜率**：62.86%[83] - **季度胜率**：57.45%[83] 四风格轮动模型 - **年化收益率**：12.37%[85] - **年化波动率**：21.38%[86] - **最大回撤**：47.79%[86] - **夏普比率**：0.5599[86] - **收益回撤比**：0.2588[86] - **月度胜率**：61.43%[86] - **季度胜率**：63.83%[86]

证 券 研 究 报 告 金融工程周报 流动性风险暂未恶化， A股避风港地位仍未凸显，资金仍有反复 全球资金流向跟踪2024W33 报告日期：2024年08月10日 ◼ 分析师：吕思江 ◼ SAC编号：S1050522030001 ◼ 分析师：马晨 ◼ SAC编号：S1050522050001 资金流动概况： 截至8月7日，本周股票流入97亿美元，债券流入100亿美元，现金流入807亿美元，黄金流出3.6亿美元，加密货 币流出0.8亿美元。 债券与黄金的资金流动： 截至8月7日，债券净流入100亿美元，今年以来持续净流入，流入金额连续三周下降。国债单周净流入44亿美元， 连续14周净流入，单周流入金额持续回升。投资级债券单周净流入118亿美元，自2月至今保持连续净流入，单周 流入金额较前一周略有上升。高收益债券单周净流出43亿美元，由连续净流入转为流出。 黄金单周净流出3.6亿美元，由连续6周净流入转为流出。 股票的地区、行业、风格流动： 中国大陆地区，本周国外主动资金净流出4亿美元，6月以来持续净流出。国内被动资金单周净流入40亿美元，资金持续 净流入。国外被动资金净流出11亿美元，资金持续净流出。 中国香港 ...

量化因子与构建方式 1. **市场因子** - 构建思路：市场因子是多因素模型中的一个基本因子，用于解释市场整体的收益波动[302] - 公式：$ r_{t}=\alpha_{t}+\beta_{1}factor_{1}+\cdots+\beta_{n}factor_{n}+\varepsilon_{t} $[303] 2. **情绪因子** - 构建思路：情绪因子用于捕捉投资者情绪对市场的影响[304] 3. **规模因子** - 构建思路：规模因子用于解释不同规模公司股票的收益差异[311] 4. **价值因子** - 构建思路：价值因子通过市盈率（PE）、市净率（PB）等指标来衡量股票的价值[312] - 具体指标：PE、PB、PS、EV/EBIDTA[312] 5. **盈利因子** - 构建思路：盈利因子通过净利润增长、ROE等指标来衡量公司的盈利能力[312] - 具体指标：净利润增长、ROE、ROA[312] 6. **动量因子** - 构建思路：动量因子通过股票价格的历史表现来预测未来的价格走势[312] - 具体指标：1M Price、3M Price、6M Price、12M Price[312] 7. **风险因子** - 构建思路：风险因子通过财务杠杆、持股集中度等指标来衡量公司的风险水平[316] - 具体指标：财务杠杆、持股集中度、利息覆盖倍数[316] 8. **GARP因子** - 构建思路：GARP策略结合了价值和成长因子，兼顾股票的成长性和估值[572] - 具体指标：ROE、EPS变动、毛利率、EV/Sales、PE、PEG、EV/EBITDA、PB、分红率[588][590] 因子的回测效果 1. **信息比率（IR）** - 市场因子：0.7[409] - 情绪因子：0.5[409] - 规模因子：0.6[409] - 价值因子：0.8[409] - 盈利因子：0.9[409] - 动量因子：0.7[409] - 风险因子：0.5[409] - GARP因子：0.9[409] 2. **月度收益率** - 市场因子：1.1%[643] - 情绪因子：1.0%[643] - 规模因子：1.2%[643] - 价值因子：1.3%[643] - 盈利因子：1.4%[643] - 动量因子：1.1%[643] - 风险因子：1.0%[643] - GARP因子：1.3%[643] 3. **累计超额收益** - 市场因子：300%[486] - 情绪因子：250%[486] - 规模因子：280%[486] - 价值因子：350%[486] - 盈利因子：320%[486] - 动量因子：300%[486] - 风险因子：250%[486] - GARP因子：330%[486]

报告发布日期 2024 年 08 月 11 日 分红对期指的影响 20240809 研究结论 ⚫ 上市公司已逐步公布分红信息，截止 8 月 9 日，上证 50 成分股中，47 家实施，3 家 股东大会通过；沪深 300 成分股中，273 家实施，26 家股东大会通过，1 家董事会 预案；中证 500 成分股中，427 家实施，71 家股东大会通过，2 家董事会预案；中 证 1000 成分股中，789 家实施，210 家股东大会通过，1 家董事会预案。 ⚫ 根据我们的最新预测模型，上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 指数 8 月合 约的分红点数分别为 1.67、3.97、2.72、4.94 。若考虑空头对冲并持有股指期货合 约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证 50、沪深 300、中证 500 指数、中证 1000 的 8 月合约的年化对冲成本（剔除分红，按 365 天计算）分别 为 1.61%、3.54%、10.81%、11.98%。 ⚫ 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的影响如下： 上证 50 股指期货： | --- | --- | --- | ...

专 题 报 告 小市值因子表现回暖，"球队硬币"因子今年以来多空收益 22.02% 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 分析师 曹春晓 登记编号：S1220522030005 联系人 陈泽鹏 《风格估值溢价和分析师视角下的 Beta 选择 —行业轮动系列研究之二》2024.08.09 《上周北向资金净流入医药生物、非银金融等 行业，关注医药行业估值修复机会》 2024.08.04 《半年报业绩预告中电子、公用事业等行业业 绩超预期，关注全年业绩持续性 》 2024.07.21 《今年以来基本面类风格因子保持强势，持续 关注质量、预期类风格因子表现 》 2024.07.13 《综合质量因子的思考与构建：多维度重构与 行业分层——风格投资新范式系列研究之一》 2024.07.11 《今年以来基本面类风格因子表现强势，关注 半年报业绩披露期的投资机会》2024.07.07 1、市场估值 | --- | |-------------------------------------------------------------------| | 截至 2024 年 8 月 9 日，沪深 300 指数股 ...

Certainty 风格领衔，股息率因子表现出色 报告发布日期 2024 年 08 月 11 日 ——东方因子周报 研究结论 风格表现监控 本周市场正收益风格集中在 Certainty 风格上，负收益风格表现在 Volatility 风格上。 在中证全指成分股中，股息率是本周表现最好的因子。 因子表现监控 ⚫ 以沪深 300 指数为选股空间，最近一周，非流动性冲击、EPTTM一年分位点等因子 表现较好，而 3 个月盈利上下调、预期 ROE 环比变化等因子表现较差。最近一月， 一个月反转、三个月波动等因子表现较好，而一年动量、单季净利同比增速等因子 表现较差。 ⚫ 以中证 500 指数为选股空间，最近一周，单季 ROE、三个月 UMR 等因子表现较 好，而预期 PEG、预期净利润环比等因子表现较差。最近一月，三个月波动、一个 月波动等因子表现较好，而一年动量、单季营收同比增速等因子表现较差。 ⚫ 以中证 800 指数为选股空间，最近一周，EPTTM 一年分位点、单季 ROA 等因子表 现较好，而预期净利润环比、预期 ROE 环比变化等因子表现较差。最近一月，三个 月波动、一个月波动等因子表现较好，而一年动量、单 ...

月频行业轮动模型持仓工业金属、贵金属、电力公用事业、家电、电子 月频行业轮动模型由综合景气度和残差动量结合计算每月调仓信号。模型 8 月份最新持仓的 5 个行业是工业金属、贵金属、电力及公用事业、家电、电 子。模型上周下跌 3.37%，超额收益-2.13%，主要是由于贵金属行业上周 回调幅度较大，拖累了模型的业绩表现。我们在大类资产趋势信号和月频行 业轮动模型的基础上构建了绝对收益 ETF 模拟组合，模型上周下跌 0.42%。 最近一期持仓中股票、债券、商品的占比分别为 3.95%、87.30%、8.75%。 风险提示：周度观点基于数据和逻辑推演，无法保证永远正确；相关模型均 根据历史规律总结，历史规律可能失效。 金工 风险大幅释放，静待市场蓄势 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------- ...

AI 量价指增持续回暖 2024 年 8 月 11 日│中国内地 量化投资周报 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 何康，PhD SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 联系人 卢炯 SAC No. S0570123070272 lujiong@htsc.com +(86) 755 8249 2388 AI 中证 1000 增强组合上周超额 0.97%，今年以来超额 4.21% 截至 2024 年 8月 9 日，全频段融合因子今年以来 5 日 RankIC 均值为 0.131， 分 10 层 TOP 层相对全 A 等权基准的超额收益为 15.79%，自 2017 年初回 测以来 5 日 RankIC 均值为 0.116，TOP 层年化超额收益率为 32.19%。根 据全频段融合因子构建的 AI 中证 1000 增强组合上周相对中证 1000 超额收 益 ...