量化模型与构建方式 1. 模型名称：可转债的赎回概率调整定价模型（CCBA） - 模型构建思路：通过计算转债价格与理论定价的偏离度，评估转债的期权估值水平[16][18] - 模型具体构建过程： - 计算信用债YTM与转债YTM的差值，作为价格水平类择时指标[17] - 使用CCBA模型计算转债的理论定价，并计算定价偏离度：[18] - 模型评价：该模型能够较好地反映转债的期权估值水平，适用于评估转债的左侧配置价值[16][18] 2. 模型名称：中证转债与国债的择时策略 - 模型构建思路：基于信用指标的胜率择时策略，通过信用方向因子和信用强度因子进行择时[46][49] - 模型具体构建过程： - 计算中长期贷款脉冲，定义信用宽松或信用收紧环境，赋予因子分数[47] - 查看信用指标是否超预期或不及预期，赋予因子分数[48] - 将信用方向因子与信用强度因子求和得到信用综合分数，策略的中证转债权重=50%+信用综合分数×25%[49] - 模型评价：该策略能够实现相对于等权基准的稳定超额收益，波动与回撤明显降低[50][56] 3. 模型名称：低估值策略 - 模型构建思路：基于CCB_out模型的定价偏离度，构建低估值转债池，并进行分域择时[131] - 模型具体构建过程： - 使用CCB_out模型计算转债的定价偏离度：\text{定价偏离度} = \frac{\text{转债价格}}{\text{CCB_out模型定价}} - 1[131] - 在偏债、平衡、偏股中分别选取偏离度最低的转债，形成低估值转债池[131] - 根据分域市场的相对估值进行分域择时[131] - 模型评价：该策略稳定性强，能够实现较高的绝对收益和超额收益[131][138] 4. 模型名称：低估值+强动量策略 - 模型构建思路：在低估值策略的基础上，结合正股动量因子，形成弹性更强的策略[141] - 模型具体构建过程： - 使用CCB_out模型计算定价偏离度[144] - 结合正股过去1、3、6个月动量等权打分构建动量因子[145] - 选取低估值且动量强的转债进行配置[141] - 模型评价：该策略弹性强，能够实现较高的绝对收益和超额收益[141][148] 5. 模型名称：低估值+高换手策略 - 模型构建思路：在低估值转债池中，使用转债高换手因子选择成交热度较高的转债进行配置[151] - 模型具体构建过程： - 选择市场上较低估的50%转债[155] - 使用转债换手率因子选择成交热度较高的转债进行配置[156] - 模型评价：该策略能够实现较高的绝对收益和超额收益，超额收益稳定[151][159] 6. 模型名称：平衡增强策略 - 模型构建思路：在平衡转债中，选择低CCBA定价偏离度的转债进行配置[162] - 模型具体构建过程： - 使用CCBA模型计算定价偏离度[162] - 在平衡转债中选取偏离度最低的不超过30只转债进行配置[162] - 模型评价：该策略能够实现较高的年化绝对收益和超额收益，信息比率较高[162][169] 7. 模型名称：平衡偏债增强策略 - 模型构建思路：在低估转债池中，使用转债换手率因子和正股动量因子进行增强[171] - 模型具体构建过程： - 选择市场上较低估的50%转债，去掉偏股转债形成低估池[174] - 在偏债池中使用转债换手率因子和正股动量因子，在平衡转债中使用转债换手率因子[175][176] - 模型评价：该策略能够实现较高的年化绝对收益，波动与回撤较低[171][179] 8. 模型名称：信用债替代策略 - 模型构建思路：通过转债YTM+1%>3年期AA级信用债YTM筛选转债池，并结合正股动量因子进行配置[182] - 模型具体构建过程： - 筛选符合条件的转债池[182] - 在转债池中选出正股1个月动量最强的20只进行配置，个券最大权重不超过2%[182] - 通过波动率控制方法降低短期回撤，剩下仓位配置信用债[182] - 模型评价：该策略能够实现较高的绝对收益，波动和回撤较低[182][187] 9. 模型名称：波动率控制策略 - 模型构建思路：在偏债、平衡、偏股中分别选取低估值+强动量的打分最高的转债，通过波动率控制方式将组合波动控制在4%[189] - 模型具体构建过程： - 在偏债、平衡、偏股中分别选取低估值+强动量的打分最高的15只转债[189] - 通过波动率控制方式将组合波动控制在4%[189] - 模型评价：该策略能够实现较高的绝对收益，波动和回撤较低[189][195] 模型的回测效果 1. 可转债的赎回概率调整定价模型（CCBA） - 年化收益：8.98%[33] - 年化波动：6.76%[38] - 最大回撤：11.79%[38] 2. 中证转债与国债的择时策略 - 年化收益：7.67%[50] - 年化波动：7.89%[56] - 最大回撤：14.63%[56] 3. 低估值策略 - 区间收益：18.7%[138] - 年化波动：13.1%[138] - 最大回撤：12.6%[138] - 区间超额：11.2%[138] - 信息比率：1.93[138] 4. 低估值+强动量策略 - 区间收益：22.0%[148] - 年化波动：13.8%[148] - 最大回撤：11.9%[148] - 区间超额：14.3%[148] - 信息比率：2.32[148] 5. 低估值+高换手策略 - 区间收益：22.2%[159] - 年化波动：15.0%[159] - 最大回撤：13.3%[159] - 区间超额：14.5%[159] - 信息比率：2.25[159] 6. 平衡增强策略 - 区间收益：13.8%[169] - 年化波动：12.6%[169] - 最大回撤：14.2%[169] - 区间超额：6.9%[169] - 信息比率：1.70[169] 7. 平衡偏债增强策略 - 区间收益：20.7%[181] - 年化波动：11.6%[181] - 最大回撤：12.8%[181] 8. 信用债替代策略 - 区间收益：7.3%[187] - 年化波动：2.1%[187] - 最大回撤：2.8%[187] 9. 波动率控制策略 - 区间收益：9.7%[195] - 年化波动：4.4%[195] - 最大回撤：3.9%[195]