报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][12] 报告的核心观点 - 24Q3收入增长19%扣非净利润增长2.6% 前三季度公司实现收入35.8亿元同比增长23.3%归母净利润6.24亿元同比增长17.2%扣非净利润6.09亿元同比增长21.1% [1][8] - 单季毛利率连续6个季度同比提升未来随着公司智能制造战略继续推进公司毛利率或仍有提升空间 [2] - 费用计提方式改变未来报表或更趋近经营情况 [2][10] - 重点布局全球化公司在越南的投资有利于国际化的战略规划 [3][11] - 盈利预测与估值预计2024 - 2026年收入预测分别为46.9、55.2、65.3亿元归母净利润预测分别为6.94、8.25、9.93亿元给予公司2024年25X PE不变对应目标价14.85元 [3][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q3单季度收入12.8亿元同比增长19.3%归母净利润2.08亿元同比下降9.9%扣非归母净利润2.08亿元同比增长2.6% [1] - 前三季度毛利率同比提升1.12pct单3季度毛利率同比提升2.11pct [1][2] - 单3季度销售、管理费用率分别提升1.78/3.21pct [2][10] - 预计2024 - 2026年营业收入增长率分别为20.0%、17.7%、18.3%净利润增长率分别为24.4%、18.8%、20.3% [4][6] 公司战略方面 - 通过内部挖潜应对成本压力推进“数智”升级 [2] - 改变奖金计提方式使财务表现更趋近经营实情 [2][10] - 固定资产较年初增加31%在建工程较年初减少51%加快越南工业园建设提升孟加拉工业园管理效率布局全球化 [3][11] 估值方面 - 给予2024年25X PE对应目标价14.85元维持“优于大市”评级 [3][12]

报告投资评级 - 给予太辰光“优于大市”评级[14] 报告核心观点 - 太辰光24Q1 - Q3实现收入9.16亿元同比+47.00% 归母净利润1.46亿元同比+39.09% 扣非净利润1.36亿元同比+47.09% 24Q1 - Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts）归母净利率15.92%（同比-0.90pcts）单Q3来看24Q3收入4.06亿元同比+74.52%环比+41.69%归母净利润6629万元同比+99.90%环比+38.78%扣非净利润6436万元同比+118.86%环比+40.41% 24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts环比+3.68pcts）归母净利率16.33%（同比+2.07pcts环比-0.34pcts）[11] - 研发投入持续增加费用管控向好24Q3公司研发费用2365万元同比+57.55%研发费用率5.82%同比-0.63pcts销售费用率1.48%同比-0.01pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts财务费用率1.55%同比+1.87pcts 24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66% 24Q3经营现金流2982万元同比-31.32%[12] - 客户订单增长推进高速有源产品研发投产公司收入高速增长主要系客户订单增加存货增加主要系公司销售订单增加而增加备货目前公司正有序推进高速率有源产品的研发及投产[13] - 太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一受益于AI算力和5G建设等需求未来营收有望维持稳定增长预计2024 - 2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元EPS分别为1.10、1.73、2.39元参考可比公司估值给予公司2025年PE50X对应目标价86.50元[14] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 24Q1 - Q3及Q3单季的收入利润等数据呈现增长趋势如24Q1 - Q3收入9.16亿元同比+47.00% 24Q3收入4.06亿元同比+74.52%[11] - 费用率方面研发投入增加但部分费用率有所下降如24Q3研发费用率5.82%同比-0.63pcts管理费用率4.80%同比-1.26pcts[12] - 存货合同负债等数据有相应变化24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66%[12] 公司业务方面 - 客户订单增长推动收入增长且促使存货增加同时公司推进高速有源产品研发投产[13] 盈利预测方面 - 受益于AI和5G需求预计2024 - 2026年收入利润稳步增长并给出对应EPS及基于可比公司估值的目标价[14]

报告投资评级 - 给予“优于大市”评级[3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30%。其中，2024Q3公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07%[1][10] - 毛利率整体保持稳定，费用率略有下降[2] - 以旧换新政策出台，慕思股份作为家居行业龙头，业绩有望被拉动[3] 各部分总结 经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.78亿元，同比增长1.90%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长0.76%；实现扣非归母净利润4.90亿元，同比-2.30%。其中，2024Q3公司实现营业收入12.49亿元，同比下降11.19%；实现归母净利润1.49亿元，同比下降8.29%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下降17.07%[1][10] 利润与费用 - 2024年前三季度，公司销售净利率、销售毛利率分别为13.47%、50.80%，分别同比-0.15pct、+0.01pct；其中2024Q3，公司销售净利率、销售毛利率分别为11.94%、49.85%，分别同比+0.37pct、-1.13pct。2024前三季度，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.20%、6.59%、3.90%、-0.62%，分别同比-1.04pct、+0.75pct、+0.36pct、+0.56pct；其中2024Q3，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为25.22%、7.52%、4.30%、-0.17%，分别同比-4.25pct、+1.41pct、-0.02ct、+1.18pct[2] 以旧换新政策 - 2024年7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，慕思股份作为家居行业龙头，业绩有望被拉动[3] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年净利润分别为8.14、9.16、10.22亿元，同比增长1.5%、12.5%、11.6%，当前收盘价对应2024 - 2025年PE为18.23、16.21倍，参考可比公司给予公司2025年19倍PE估值，对应目标价43.49元，对应2025年PS为2.68倍，对应2025年PEG为1.53倍[3] 分业务盈利预测 - 2024 - 2026年经销业务销售收入分别为4247、4672、5092百万元，增长率分别为2.0%、10.0%、9.0%，毛利率分别为49.0%、49.3%、49.5%；电商业务销售收入分别为1216、1411、1623百万元，增长率分别为18.0%、16.0%、15.0%，毛利率分别为55.0%、55.0%、55.0%；直营+直供+其他业务销售收入分别为384、403、419百万元，增长率分别为0.0%、5.0%、4.0%，毛利率分别为57.0%、57.0%、57.0%；合计销售收入分别为5847、6486、7134百万元，增长率分别为4.8%、10.9%、10.0%，毛利率分别为50.8%、51.0%、51.2%[6]

投资评级 - 报告给予星源材质"优于大市"评级,目标价为12.60元 [3] 核心观点 - 星源材质Q3经营性利润环比稳定,但归母利润受补贴减少影响下降 [1] - 公司加速创新迭代,产线持续升级,干法设备已迭代至第六代,湿法方面发布了第五代超级湿法线 [2] - 公司稳步推进国内外生产基地建设,产能快速扩张,南通基地已全面投产,佛山基地预计将迎来全面投产,同时积极推进欧洲和马来西亚的产能布局 [2] - 公司不断加大研发投入,新技术多点开花,固态电池和涂覆隔膜方面取得显著进展,有望创造新的利润增长点 [3] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预计分别为36.3亿元、49.8亿元和62.2亿元,同比增长20.5%、37.2%和24.8% [4] - 2024-2026年归母净利润预计分别为4.01亿元、4.82亿元和6.09亿元,同比变化-30.5%、+20.2%和+26.4% [3] - 2024-2026年毛利率预计均为30.1% [4] - 2024-2026年净利率预计分别为11.0%、9.7%和9.8% [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司隔膜出货量分别为40.0亿平、55.0亿平和68.8亿平 [5] - 预计2024-2026年公司隔膜单价为0.9元/平 [5] - 预计2024-2026年公司隔膜毛利率为30% [5] 公司概况 - 星源材质是中国战略新兴产业新能源材料领域的国家级高新技术企业,是全球第一家提出"动力锂电池隔膜"概念的企业,拥有锂电池隔膜干法、湿法和涂覆制备技术 [8]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 楚天科技(300358.SZ) 2024 年 11 月 14 日 买入（维持） 所属行业：医药生物/医疗器械 当前价格(元)：8.03 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 市场表现 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2023-11 2024-03 2024-07 楚天科技 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|--------| | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅 (%) | 10.30 | 30.15 | 9.70 | | 相对涨幅 (%) | 4.55 | 0.02 | -13.59 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《——楚天科技 2023 年三季报点评 -楚天科技(300358.SZ)：外部因素影响 Q3 业绩承压，预计 24 年有望逐步修 复》，2023.11.14 ...

报告投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 协鑫集成2024年前三季度营业收入119.90亿元同比+27.40% 归母净利润0.82亿元同比-42.51% 第三季度营业收入38.77亿元同比+1.87% 环比-24.94% 归母净利0.39亿元同比+24.71% 环比+103.62% 营业收入与归母净利润同比增长 [1] - 定增获批助力公司长足发展 拟向特定对象发行股票募集资金总额预计不超过484200万元 定增完成后公司资产负债率有望明显降低 截止2024年第三季度公司资产负债率为87.57% [1] - 电池片技改有效提产 电池组件一体化成本管控能力领先 先进电池片产能达14GW 组件环节合肥基地产能达17.5GW 阜宁产能达到12GW 合计拥有电池、组件产能约14、29.5GW 2024年第三季度毛利率达11.37% [1] - 产品低碳优势明显 出货量保持全球前十 推出的"SiRo"碳链数智化组件获ISO14067产品碳足迹证书 前三季度累积出货量保持第八 [1] - 下调协鑫集成2024 - 2026年营业收入分别为161.51亿元、257.62亿元、309.05亿元 归母净利润分别为1.20亿元、2.86亿元、4.46亿元 对应EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [1] 相关目录总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为15968百万元、16151百万元、25762百万元、30905百万元 营业收入增长率分别为91.15%、1.15%、59.51%、19.97% [3] - 2023 - 2026年归母净利分别为158百万元、120百万元、286百万元、446百万元 净利润增长率分别为142.24%、-23.87%、138.08%、56.04% 摊薄每股收益分别为0.03元、0.02元、0.05元、0.08元 市盈率分别为101.48、146.16、61.39、39.34 [3] - 2022 - 2026年毛利率分别为6.55%、9.09%、9.95%、10.19%、10.60% 销售净利率分别为0.78%、0.99%、0.74%、1.11%、1.44% 销售收入增长率分别为77.68%、91.15%、1.15%、59.51%、19.97% EBIT增长率分别为105.37%、511.22%、40.00%、71.23%、42.60% 净利润增长率分别为103.28%、142.24%、-23.87%、138.08%、56.04% ROE分别为2.87%、6.51%、4.70%、10.07%、13.58% ROA分别为0.64%、0.83%、0.59%、1.06%、1.43% [4] - 2022 - 2026年经营性现金流分别为446百万元、301百万元、309百万元、3160百万元、2098百万元 投资性现金流分别为-427百万元、-1021百万元、-244百万元、0百万元、0百万元 融资性现金流分别为-117百万元、1354百万元、1033百万元、672百万元、834百万元 现金增加额分别为-97百万元、612百万元、1120百万元、3832百万元、2933百万元 [4]

东方电子（000682.SZ） 优于大市 电网二次设备老牌企业，配网与数智化带来新机遇 电力自动化老牌企业，海外业务布局领先。公司是国内电网二次设备老牌企 业，实控人为烟台市国资委，业务覆盖电力系统全环节；已形成智能配用电、 调度及云化、输变电自动化、新能源及储能、综合能源及虚拟电厂、工业互 联网与智能制造六大业务板块。公司产品已输出到印度、东南亚、南亚、中 亚、中东以及非洲等多个国家和地区。 配网新一轮投资蓄势待发，变压器、开关有望成为改造重点。"十四五"以 来，我国分布式能源、充换电设施、用户侧储能和电力市场化快速发展，配 网承载能力面临挑战。2023 年以来，配电网政策文件密集落地，在拉动内需、 提高承载力、设备更新和农网改造多重因素推动下，配电网投资有望迎来新 一轮景气周期。从具体产品看，开关、变压器和继保装置有望成为改造重点。 公司配网产品序列齐整，助力配网透明化、数智化改造。公司是国内配电设 备老牌企业，市场份额领先，具备包括配电主站、一二次融合设备、配电终 端、变压器等在内的的完整产品线。近年来，公司应对新型配电网建设需求， 陆续推出各类新产品，助力配网透明化和数智化改造。 数智化是新型电力系统 ...

分组1 - 报告公司投资评级为增持(维持)[1] - 报告的核心观点为江淮汽车3Q24业绩同比高增长归母净利润同比增长1028.38%至3.24亿元主要源于产品结构债务结构优化海外市场开拓汇兑收益增加财务费用减少资产结构优化资产处置收益大幅增加且与多科技巨头合作预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.65/8.39/12.37亿元对应PE分别为126.52/115.38/78.24倍[2][3] 分组2 - 3Q24公司实现营业收入109.08亿元同比减少5.57%[2] - 3Q24公司毛利率为11.36%同比+0.41pct销售费用率3.88%同比+0.2pct管理费用率4.05%同比+0.52pct研发费用率4.11%同比+1.06pct[2] - 预计江淮汽车2024 - 2026年营业收入分别为49226.19百万元、59895.55百万元、72191.20百万元收入增长率分别为9.5%、21.7%、20.5%[4] 分组3 - 2022 - 2026年江淮汽车的归母净利润分别为- 1582.48百万元、151.51百万元、765.07百万元、838.92百万元、1237.14百万元净利润增长率分别为-891.2%、—、405.0%、9.7%、47.5%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的ROE分别为-11.6%、1.1%、5.5%、5.7%、7.8%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的资产负债率分别为70.1%、69.0%、67.2%、68.4%、69.1%[5]

长安汽车(000625) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.11.14 销量同比增长，海外销量增长迅速 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |------------------------|------------| | 基本数据 | 2024-11-13 | | 收盘价 ( 元 ) | 15.07 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 98.54 | | 每股净资产 ( 元 ) | 7.32 | | 总股本 ( 亿股 ) | 99.17 | | 最近 12 月市场表现 | | -27% -15% -3% 9% 21% 33% 长安汽车 沪深300 上证指数 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 证券研究报告 ❖ 事件： 2024 年 11 月 3 日公司发布 2024 年 10 月产销快报。10 月总销量 25.1 万辆，同比增长 4.1%；自主品牌 10 月销量 21.3 万辆，同比增长 7.3%；自主 乘用车 10 月 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][2] 报告核心观点 - 报告对尚太科技2024年三季报进行点评，公司出货量增速远超行业，盈利水平保持领先，快充产品差异化优势持续体现，产能利用率较高且新产能将投产，海外订单有望提升盈利，上调盈利预测[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年第三季度实现营收15.26亿元，同比+26.75%；归母净利2.21亿元，同比+35.33%，扣非净利2.23亿元，同比+38.79%[2] - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为50.95/63.80/96.00亿元，同比增长16.04%/25.22%/50.47%；归母净利润分别8.01/9.22/13.18亿元，同比增长10.82%/15.08%/42.99%，对应EPS分3.07/3.53/5.05元，当前股价对应PE 24.37/21.17/14.81[2] - 给出了2023 - 2026年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如2023A - 2026E的营业收入、营业成本、净利润等数据的预测[5] 业务发展方面 - 估计公司三季度的销量为6.45万吨，环比增速超过20%，其中快充产品占四分之一左右且后续有望提升占比[2] - 公司“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”正在建设，预计产能将在2025年一季度投产，随着新产能释放，销量增速及市占率有望进一步提升[2] - 快充产品在终端上量较快，后续公司快充负极产品占比有望持续提升，积极拓展海外客户，海外订单价格相比国内更有优势，带动公司盈利水平提升[2]