报告投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 太辰光作为全球最大的密集连接产品制造商之一受益于AI算力和5G建设等需求未来营收有望维持稳定增长[7] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 24Q1 - Q3实现收入9.16亿元同比+47.00%归母净利润1.46亿元同比+39.09%扣非净利润1.36亿元同比+47.09%24Q1 - Q3毛利率33.78%（同比+4.95pcts）归母净利率15.92%（同比 - 0.90pcts）单Q3来看24Q3收入4.06亿元同比+74.52%环比+41.69%归母净利润6629万元同比+99.90%环比+38.78%扣非净利润6436万元同比+118.86%环比+40.41%24Q3毛利率36.23%（同比+8.72pcts环比+3.68pcts）归母净利率16.33%（同比+2.07pcts环比 - 0.34pcts）[5] - 24Q3公司研发费用2365万元同比+57.55%研发费用率5.82%同比 - 0.63pcts销售费用率1.48%同比 - 0.01pcts管理费用率4.80%同比 - 1.26pcts财务费用率1.55%同比+1.87pcts24Q3末存货2.73亿元同比+22.80%合同负债1387万元同比+595.66%24Q3经营现金流2982万元同比 - 31.32%[6] - 预计公司2024 - 2026年收入分别为14.11、21.07、28.27亿元归母净利润分别为2.50、3.93、5.44亿元EPS分别为1.10、1.73、2.39元[7] - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为933.51、884.78、1411.22、2107.16、2826.79总收入增速分别为44.43%、 - 5.22%、59.50%、49.32%、34.15%整体毛利率分别为32.78%、29.40%、33.80%、33.81%、33.82%[10] - 2023 - 2026年营业总收入分别为885、1411、2107、2827每股收益分别为0.68、1.10、1.73、2.39每股净资产分别为5.93、6.51、8.25、10.14毛利率分别为29.4%、33.8%、33.8%、33.8%每股经营现金流分别为0.50、0.59、0.85、1.49[11] - 2023 - 2026年速动比率分别为3.55、3.10、2.93、2.88现金比率分别为1.29、0.94、0.99、1.05应收账款周转天数分别为139.86、116.29、106.81、111.65存货周转天数分别为122.26、99.26、99.09、102.57总资产周转率分别为0.55、0.80、0.99、1.04固定资产周转率分别为4.34、7.62、12.50、18.89[12] - 2023 - 2026年净利润分别为155、250、393、544少数股东损益分别为 - 3、3、4、5非现金支出分别为60、42、41、40非经营收益分别为 - 24、 - 8、 - 3、 - 4营运资金变动分别为 - 72、 - 151、 - 243、 - 248经营活动现金流分别为115、135、193、338投资活动现金流分别为88、 - 44、 - 10、 - 9融资活动现金流分别为 - 95、 - 137、0、 - 114现金净流量分别为115、 - 45、182、216[12] 市场表现 - 11月11日收盘价（元）为77.4952周股价波动（元）为26.41 - 85.86总股本/流通A股（百万股）为227/192总市值/流通市值（百万元）为17600/14901[2] - 2023/11 - 2024/8太辰光市场表现分别为 - 28.62%、 - 0.62%、27.38%、55.38%、83.38%、111.38%[3] - 沪深300对比1M、2M、3M绝对涨幅（%）分别为120.8、177.1、159.9相对涨幅（%）分别为114.6、147.4、135.9[4]

营收相关 - 公司前三季度营收创历史新高原因包括AI发展推升市场对密集连接产品需求进而带动MT插芯及陶瓷插芯需求公司源及配套产品产销有较大幅度增量外销与内销均大幅增长[1] - 近期公司订单饱满第四季度有望延续第三季度业绩[1] 毛利率相关 - 公司Q3毛利率提升源于持续致力于产品工艺优化及自动化水平提升主要产品有竞争优势未来有望保持较好毛利率水平[2] 研发投入相关 - 公司研发投入同比增长主要用于新产品与新技术研发同时对生产自动化持续高投入[2] 产能相关 - 近期公司生产满负荷客户需求增长现阶段实施较大幅度扩产[2] - 公司越南工厂新购厂房处于装修阶段预计年底投产后续依据发展状况另行规划扩产事宜[2] MT插芯相关 - AI带动智算数据中心大规模建设近期MT插芯供不应求主要技术难点是通过模具设计及制造、成型工艺等保障产品关键参数的尺寸精度公司已掌握核心技术[2] - 公司MT插芯自产能力支持MPO产品市场地位采用自产MT插芯制造的MPO连接器已通过国外重大客户质量认证并实现批量供应MT短跳线产销大幅增长公司年内实施MT插芯大幅扩产并将积极响应市场需求变化[2] 保偏MPO产品相关 - 应客户需求公司开展保偏MPO产品工艺技术开发、光纤调轴及检测自动化设备开发等工作主要技术难点是实现关键工序自动化生产保障产品质量及提升效率目前已实现小批量出货[3] - 在CPO光连接方面除保偏MPO产品公司的光柔性板、FAU产品配合客户需求开展技术开发和样品试制工作[3] Shuffle产品和光柔性板相关 - Shuffle产品是光路由解决方案光柔性板实现更高密度光路由解决方案公司在光柔性板技术方面具有完全自主知识产权包括布纤路径自动设计软件、自动布纤设备、柔性板涂覆工艺等光柔性板产品已批量出货并为多家客户开发定制化产品[3] 有源产品相关 - 公司有源产品处于起步阶段此前收购海外公司光模块研发生产优质资产并组建专业团队400G及以下AOC产品已批量出货800G产品处于送样及客户认证阶段[3] - MPO产品属于无源器件与光模块速率无直接关系但会随着速率提升有差异化技术要求[3] AI影响相关 - AI产业处于爆发增长初期被认为是不可逆转大趋势光器件是AI产业重要一环AI发展对光互连产品提出更高要求并产生新需求为公司发展带来机遇公司主要市场在北美有利于及时了解产品需求变化捕捉市场机会[3] 外销与海外合作相关 - 公司产品主要应用场景包括电信网络、数据中心及物联网等以海外数据中心应用为主[4] - 公司与海外大客户保持良好互动和紧密合作合作范围持续拓展近年来在合作拓展新终端用户及新产品应用方面取得成效增强双方信任感[4] - 公司在北美和欧洲市场深耕多年业务与客户资源持续拓展近年来开发多款符合市场需求新产品并实现批量供应已进入某些知名互联网公司和FTTH方案商供应商名录并小批量供货[4] MPO连接器相关 - 目前MPO连接器需求旺盛AI发展推动大型数据中心建设对高密度MPO连接器需求大增光模块升级周期缩短也推动MPO产品需求增长未来CPO技术发展有望催生保偏MPO需求启动[4] - 国内厂商凭借产品质量、交付能力和性价比等优势成为全球市场主要供应源未来份额有望进一步提高公司作为其中佼佼者且具备MT插芯供应能力有望把握更多机遇[4] 陶瓷插芯业务相关 - 陶瓷插芯是光纤连接器核心元件公司深耕多年致力于技术进步保持竞争优势与稳步发展产品兼顾自用和直销外销为主[4] 高端人才战略相关 - 随着业务拓展公司对高端人才需求迫切通过与高校合作、校园招聘等方式提前锁定优秀应届毕业生并通过专业公司引入高端人才充实人才储备[5] - 公司建立并推行激励机制包括股权激励计划、员工持股计划等同时良好工作环境、培训学习机会和个性化职业发展规划激发员工创新潜能和工作热情[5] 未来展望相关 - 公司深耕光通信领域坚持技术创新致力于提升产品竞争优势与品牌价值AI发展为行业带来机遇公司将以优质产品和服务响应市场需求为社会、投资者和员工带来更好回报[5]

报告评级和目标价 - 上调盈利预测和目标价,维持增持评级[1][2][5] - 目标价上调至80.88元,较当前价格70.70元上涨14.3%[5] 业绩表现 - 2024年前三季度营收和净利润双双大幅增长,分别同比增长47.00%和39.09%[3] - 单季度Q3营收和净利润创历史新高,分别环比增长41.3%和99.90%[3] - 公司营收和盈利能力大幅提升,主要源于AI带来的大量积压订单[3] 产能提升 - 越南子公司开始投产,有望在Q4开始贡献产值[3] - 公司自产MT插芯陆续开始导入,不仅解决了产能瓶颈,同时提高了公司盈利能力[3] - 公司MT插芯不仅可以外售,同时也可以提高自供比例,后续盈利能力有望进一步提升[3] 财务数据 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.31/3.51/4.61亿元,对应EPS为1.02/1.55/2.03元[2] - 2025年预计ROE为21.5%,ROIC为21.1%,盈利能力持续提升[8] - 资产负债率预计将从2022年的14.9%上升至2026年的28.2%[8]

报告公司投资评级 - 公司当前股价为74.00元,维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 公司2024年三季度业绩超预期,营收和归母净利润分别同比增长74.52%和99.90%,环比增长41.69%和38.78%,AI需求高企提振光器件需求,客户订单增加为公司的高速增长提供了重要助力[2] - 公司持续聚焦核心产品,充分把握AI发展机遇,MTP、MPO作为典型的多通道密集连接器件产品是公司的核心优势,随着算力资源的广泛部署及其网络基础设施建设加速推进,叠加传输速率的显著提升,MTP、MPO的需求迎来显著增长,助力公司充分抓住AI带来的发展机遇[2] - 我们预计公司2024~2026年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元,对应PE倍数为56/38/31x,公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,光纤连接器产品竞争优势显著,同时近年来持续完善各类新产品布局,未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动,成长动力十足[3] 财务指标总结 - 营业收入方面,公司2024~2026年营业收入分别为17.10/23.66/28.65亿元,同比增长93.29%/38.32%/21.09%[3] - 盈利能力方面,公司2024~2026年归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元,同比增长93.43%/49.34%/21.23%,毛利率持续提升至32.96%[3][5] - 偿债能力方面,公司流动比率和速动比率分别为4.06/2.59和3.56/2.23,资产负债率为21.34%/24.31%,财务状况良好[6] - 经营效率方面,公司应收账款周转天数和存货周转天数分别为97.18/93.11天和87.58/97.22天,经营效率较高[6]

深圳太辰光通信股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300570 证券简称：太辰光 公告编号：2024-043 深圳太辰光通信股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 深圳太辰光通信股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------- ...

文章核心观点 - 公司目前的经营情况及内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项或处于筹划阶段的重大事项 [1] 公司经营情况 - 公司股票于10月23日和10月24日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过30%,属于股票交易异常波动的情况 [1] - 公司董事会就相关事项进行了核实 [1]

文章核心观点 - 太辰光股价创出历史新高，截至10:13，该股上涨6.14%，股价报63.80元 [1] - 太辰光所属的通信行业整体跌幅为0.14%，行业内有46只股票上涨，6只涨停 [1] - 该股最新两融余额为4.95亿元，近10日增加2.55亿元，环比增长106.62% [1] - 国泰君安证券给予公司目标价为52.80元 [1] - 公司上半年实现营业收入5.10亿元，同比增长30.60%，实现净利润7951.49万元，同比增长10.96% [1] 行业总结 - 通信行业整体跌幅为0.14%，有46只股票上涨，6只涨停 [1] - 行业内跌幅居前的有纵横通信、长盈通、铭普光磁等 [1] 公司总结 - 太辰光股价创出历史新高，截至10:13，该股上涨6.14%，股价报63.80元 [1] - 该股最新两融余额为4.95亿元，近10日增加2.55亿元，环比增长106.62% [1] - 国泰君安证券给予公司目标价为52.80元 [1] - 公司上半年实现营业收入5.10亿元，同比增长30.60%，实现净利润7951.49万元，同比增长10.96% [1]

文章核心观点 - CPO概念探底回升,光芯片方向领涨,太辰光20CM涨停 [1] - 广东省人民政府印发《广东省加快推动光芯片产业创新发展行动方案(2024—2030年)》,提出力争到2030年把光芯片培育形成广东新的千亿级产业集群 [1] 行业概况 - CPO概念探底回升,光芯片方向领涨 [1] - 广东省出台行动方案,力争到2030年把光芯片培育形成广东新的千亿级产业集群 [1] 公司表现 - 太辰光20CM涨停 [1] - 源杰科技、长光华芯涨超10% [1] - 聚飞光电、光库科技、仕佳光子等快速跟涨 [1]

光连接器件行业 - AI快速发展带动光连接器件需求爆发[1] - 公司已切入海外重要客户的供应链[1] - 公司参与创立特思路精密科技进行MT插芯自研布局[1] - 公司2024年下半年有望逐步导入自研MT方案[1] - 公司2024-2026年归母净利润预测为1.87/2.79/3.67亿元,增速为20.3%\49.3%\31.7%[3] 商业航天行业 - 中国航天科技集团相继注册成立商业卫星公司和商业火箭公司[7][9] - 商业航天组织结构改善有助于获取地方支持实现加快落地[7][9] - 供给及需求标准化优化,我国商业航天市场有望实现从1-10的快速发展[8] - 技术进步为核心驱动力,如新型火箭发射、可回收火箭进展有望加快国内卫星星座建设[10] - 应用场景标准化方面,终端直连卫星服务管理规定有望推动卫星互联网行业发展[10]

投资要点 - 首次覆盖,目标价52.8元,给予增持评级 [2] - 公司是国内领先的光连接器件企业,AI快速发展下,光互连业务进展有望超预期 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为1.87/2.79/3.67亿元,对应EPS 0.82/1.23/1.62元,归母净利润增速为20.3%/49.3%/31.7% [3] - 结合行业平均估值,给予2025年PE 43x,目标价52.8元 [16] 公司概况 - 太辰光成立二十余年,以陶瓷插芯起家,后续陆续收购和川粉体、瑞芯源,打通工艺上下游 [20] - 公司主营产品包括光器件、光传感产品,其中高速光网络广泛应用的MPO/MTP光纤连接器(跳线)占营收比重最高 [20] - 公司2019年创立特思路,布局MT插芯等核心元件 [20] 财务情况 - 公司海外收入集中度高,2020-2022年海外营收占比接近80% [24][25] - 公司前五大客户销售收入占比约79%,使得销售费率维持在2%左右,管理费率也较为稳定 [26][27] - 公司股权结构清晰,2024年将发布员工持股计划 [28][29] AI驱动行业高成长 - 全球AI投入大幅增加,带动数据中心网络升级至800G/1.6T [31][32][33] - 光纤连接器需求快速增长,MPO/MTP业务有望放量 [34][35][36][37][38][39][40] 工艺打通及MT插芯布局 - 收购和川粉体、瑞芯源,实现从粉体到成品制作的全产业链布局 [43][44][46] - 公司参与创立特思路,布局MT插芯等核心元件,2024年下半年有望导入自研方案 [49][50][51] 风险提示 - 国内AI投入不及预期,行业竞争加剧 [52]