投资要点 - 首次覆盖,目标价52.8元,给予增持评级 [2] - 公司是国内领先的光连接器件企业,AI快速发展下,光互连业务进展有望超预期 [2] - 2024-2026年归母净利润预测为1.87/2.79/3.67亿元,对应EPS 0.82/1.23/1.62元,归母净利润增速为20.3%/49.3%/31.7% [3] - 结合行业平均估值,给予2025年PE 43x,目标价52.8元 [16] 公司概况 - 太辰光成立二十余年,以陶瓷插芯起家,后续陆续收购和川粉体、瑞芯源,打通工艺上下游 [20] - 公司主营产品包括光器件、光传感产品,其中高速光网络广泛应用的MPO/MTP光纤连接器(跳线)占营收比重最高 [20] - 公司2019年创立特思路,布局MT插芯等核心元件 [20] 财务情况 - 公司海外收入集中度高,2020-2022年海外营收占比接近80% [24][25] - 公司前五大客户销售收入占比约79%,使得销售费率维持在2%左右,管理费率也较为稳定 [26][27] - 公司股权结构清晰,2024年将发布员工持股计划 [28][29] AI驱动行业高成长 - 全球AI投入大幅增加,带动数据中心网络升级至800G/1.6T [31][32][33] - 光纤连接器需求快速增长,MPO/MTP业务有望放量 [34][35][36][37][38][39][40] 工艺打通及MT插芯布局 - 收购和川粉体、瑞芯源,实现从粉体到成品制作的全产业链布局 [43][44][46] - 公司参与创立特思路,布局MT插芯等核心元件,2024年下半年有望导入自研方案 [49][50][51] 风险提示 - 国内AI投入不及预期,行业竞争加剧 [52]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - AI 驱动下光器件营收及毛利率双向增长,扩充产能加速进军海外 [1] - 持续投入研发的同时注重费用管控 [1] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.5/3.3/4.0 亿元,对应 2024-2026 年 PE 分别为 24/18/15 倍,AI 时代公司有望厚积薄发 [2] 公司财务数据总结 - 2024 年营业收入预计为 11.74 亿元,同比增长 32.7% [3] - 2024 年归母净利润预计为 2.51 亿元,同比增长 62.1% [3] - 2024 年 EPS 预计为 1.11 元/股 [3] - 2024 年净资产收益率预计为 17.8% [3] - 2024 年 P/E 预计为 24.4 倍 [3] 公司股票信息 - 行业为通信设备 [4] - 前次评级为"买入" [4] - 2024年9月18日收盘价为26.99元 [4] - 总市值为61.30亿元 [4] - 总股本为2.27亿股,其中自由流通股占84.66% [4] - 30日日均成交量为6.73百万股 [4] 相关研究总结 - 2024年5月7日发布的《太辰光（300570.SZ）：Q1 符合预期,静待海外 AI 需求变化》 [6] - 2023年10月26日发布的《太辰光（300570.SZ）：汇兑影响 Q3 表现,光连接未来可期》 [6] - 2023年8月21日发布的《太辰光（300570.SZ）：中报符合预期,静待 AI 驱动高密度光互联放量》 [6]

动业绩改善—太辰光（300570.SZ）公司动态点评》 2024-04-08 2、《Q2 盈利能力环比改善，AI 超算驱动光通信需求 增长—太辰光（300570）公司动态点评》2023-09-14 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 26 日 太辰光（300570.SZ） 24 年 H1 业绩同比稳增长，期待 400G 光模块放量驱动业绩增长 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------|------------------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 934 | 885 | 1,242 | 1,698 | 2,260 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现收入5.10亿元,同比增长30.60%;归母净利润7951万元,同比增长10.96%;扣非净利润7186万元,同比增长13.70% [10] - 2024年第二季度单季度来看,收入2.87亿元,同比增长42.99%,环比增长28.34%;归母净利润4777万元,同比增长11.06%,环比增长50.45%;扣非净利润4584万元,同比增长16.53%,环比增长76.11% [10] - 公司毛利率和净利率均有所提升,分别达到32.55%和16.67% [10] 费用管控和研发投入 - 公司费用管控良好,研发投入持续增加,2024年上半年研发费用3686万元,同比增长31.65% [11] - 公司销售费用率、管理费用率均有所下降,财务费用率有所上升 [11] 光器件业务表现 - 公司光器件产品收入4.95亿元,占总收入97.15%,同比增长30.47%;毛利率31.92%,同比增长3.05个百分点 [12] - 公司光器件产品产量和销量均有大幅增长,分别同比增长33.96%和78.80% [12] - 公司在无源和有源光器件产品方面持续推进技术升级和产品拓展 [12] 盈利预测 - 预计公司2023-2025年收入分别为12.45、16.26、19.50亿元;归母净利润分别为2.20、2.84、3.42亿元,EPS分别为0.97、1.25、1.51元 [13] - 参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间40-45X,对应合理价值区间38.80-43.65元 [13] 风险提示 - 市场竞争加剧风险 - 技术升级迭代风险 - 宏观经济风险 [13]

报告公司投资评级 报告给予太辰光(300570)公司"买入(维持)"的投资评级。[5] 报告的核心观点 1. 公司2024年半年度业绩稳步增长，实现归母净利润7951.49万元，同比增长10.96%。其中2024Q2单季度归母净利润4776.58万元，同比增长11.06%，环比增长50.45%。[3] 2. 公司2024H1毛利率达到31.83%，同比增长2.22个百分点。其中2024Q2毛利率达到32.55%，同比增长5.26个百分点，环比增长1.65个百分点。光器件毛利率达到31.92%，同比增长3.05个百分点。[3][9] 3. 公司持续加大研发投入,2024H1研发费用达到3686.04万元,同比增长31.65%。围绕无源产品、有源产品及光传感产品等方面展开深入研发,产品线逐步丰富和升级。2024H1光器件产品营收达到4.95亿元,同比增长30.47%。[3][9] 4. 公司积极推进越南生产基地的建设工作,越南全资孙公司赛特通信有限公司已完成工商注册登记手续,进一步完善产业布局,实现国际化运营。[3][9] 5. 预计公司2024-2026年营业收入分别为13.04/16.94/22.00亿元,同比增速分别为47.34%/29.92%/29.89%;归母净利润分别为2.37/3.25/4.33亿元,同比增速分别为52.88%/37.03%/33.42%,3年CAGR为40.86%。[9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司上半年营收和归母净利润分别同比增长30.6%和11.0%,24Q2单季度同环比有明显增长 [1] - AI驱动下,一方面催生了MTP/MPO以及各类新兴的交叉互联器件的需求增长,另一方面,传输速率的显著提升也驱动了光有源器件光口向多通道方向的快速发展,进而带动多通道密集连接器件产品的需求增长 [1] - 公司近年来持续聚焦研发投入,围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵,持续强化"无源+有源"的全面布局 [1] - 预计公司24~26年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元,对应PE倍数为23/15/12x [2] 公司投资评级 - 公司是全球最大的密集连接产品制造商之一,光纤连接器产品竞争优势显著,同时近年来持续完善各类新产品布局,未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动,成长动力十足 [1][4] 财务数据总结 - 公司2021/2022/2023/24H1的研发费用率分别为5.6%/7.2%/6.3%/7.2% [1] - 上半年外销营收3.98亿元,同比增长34.0%,毛利率36.3%,较去年同期增长2.71pct;内销营收1.12亿元,同比增长20.0%,毛利率16.0%,较去年同期下降1.01pct [1] - 预计公司24~26年营业收入分别为1,710/2,366/2,865百万元,归母净利润分别为300/448/543百万元 [2] 风险提示 - 未提及 [1]

公司主营业务及产品 - 公司主营业务为光通信器件及相关产品的研发、生产和销售[29] - 公司主营业务包括光通信器件及其集成功能模块、光传感产品及解决方案[30] - 公司光器件产品包括光无源产品和光有源产品，广泛应用于电信网络、数据中心、政企专网等[31][32] - 公司光传感产品包括光传感器、光解调仪及光传感解决方案，可用于应变、温度、位移、压力等物理量的监测[33] 经营情况 - 报告期内公司营业收入为5.098亿元，同比增长30.60%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为7,951.49万元，同比增长10.96%[19] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,186.31万元，同比增长13.70%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为5,197.85万元，同比下降14.21%[21] - 公司总资产为18.22亿元，较上年度末增长8.60%[21] - 公司归属于上市公司股东的净资产为13.40亿元，较上年度末下降1.75%[21] - 报告期内营业收入同比增长30.60%，主要是客户订单增加[63] - 报告期内研发投入同比增长31.65%，主要是员工薪酬增加[65] - 报告期内经营活动产生的现金流量净额同比下降14.21%[65] - 报告期内投资活动产生的现金流量净额同比下降79.97%，主要是本期收回的到期理财资金减少[65] - 报告期内筹资活动产生的现金流量净额同比增长69.73%，主要是本期新增了员工持股认缴资金[65] 研发及生产 - 公司研发模式以自主研发为主，同时与客户、高等学府及科研机构建立广泛的技术交流与合作[35] - 公司主要以市场订单为导向安排生产，对定制件采取MTO模式，对标准件采取MTS模式[36] - 公司加大技术研发投入，在无源产品、有源产品及光传感产品等方面取得进展[41] - 公司注重提升生产自动化水平和良率管理，有效提高了生产效率和产品质量[42] - 公司设有多个研发部门，拥有专业功底深厚、实战经验丰富的研发团队，能够保持生产设备的先进性以及对市场需求的贴合性[57] - 公司建立了较为完善的生产运营管理系统、品质管理系统和信息管理系统，严格把控质量关口[58,59] - 公司市场、技术、品质、采购、生产等部门高效协同，为客户提供全方位一站式服务[60] 风险因素 - 公司外销业务占比较大，部分原材料源自海外进口，如果主要进出口国的贸易政策出现重大变化可能会对公司进出口业务带来不利影响[87,88] - 市场变化和技术进步可能引发客户需求波动,公司将密切跟踪市场动态,及时把握客户需求变化,调整经营策略,加强研发创新,提升产品技术含量和附加值,优化服务提升客户体验,拓展优质新客户[89,90] - 公司外销占比较高,主要结算货币为美元,汇率波动可能导致成本上升和利润下降,公司将加强外汇管理,采取动态结汇,优化贸易结算方式,提升产品附加值,优化供应链管理,开拓新市场等降低汇率风险影响[90,91] - 光通信行业技术更新换代快,价格战激烈,市场需求多变,公司将持续加大研发投入,推动技术创新和产品升级,优化生产流程降低成本,积极开拓国内外市场,加强上下游合作,提升客户服务质量[91,92,93] 公司治理 - 公司召开2024年第一次临时股东大会和2023年度股东大会，投资者参与比例分别为40.66%和33.48%[96] - 公司独立董事发生变动，1名独立董事因个人原因辞任，1名独立董事被选举[98] - 公司2021年限制性股票激励计划相关事项，包括首次授予、预留授予、授予价格调整、部分限制性股票作废等[100-107] - 公司董事会、监事会审议通过2021年限制性股票激励计划相关议案[108-117] - 2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期及预留授予部分第一个归属期归属完成，归属股份上市流通[120] - 作废已授予但尚未归属的277.8533万股限制性股票[122] - 公司2024年上半年资本公积增加净额38,364,695.67元，股份支付费用9,256,413.70元[134] 社会责任 - 公司设立"太辰光教书育人之星"奖教金，连续10年每年向公司注册地所在辖区一所学校优秀教师颁发荣誉和奖励[140] 其他事项 - 公司报告期内存在未达重大诉讼（仲裁）标准的其他诉讼，涉案金额1,054.6万元[148] - 公司报告期内未发生与日常经营相关的关联交易[150] - 公司报告期内未发生资产或股权收购、出售的关联交易[151] - 公司报告期内未发生共同对外投资的关联交易[152] - 公司报告期内不存在关联债权债务往来[153] - 公司与存在关联关系的财务公司、公司控股的财务公司与关联方之间不存在存款、贷款、授信或其他金融业务[154,155] - 公司报告期内无其他重大关联交易[156] - 公司报告期内不存在重大担保情况[160] - 公司对回购专户中剩余的2,869,933股股份用途进行调整,由原计划用于实施股权激励或员工持股计划调整为用于注销[168,169] - 公司总股本

会议主要讨论的核心内容 - 公司从去年Q3开始经营逐步向好,主要得益于AI产业兴起带来的新业务机会 [1][2][3] - 公司重点工作包括传统密集连接制造产品的产能扩张,以及新设立的越南工厂 [1][4][5] - 公司还有一个合资企业特斯鲁,主要生产MP插件和镀膜工艺,受益于全球MP货源紧缺 [2][3] - 公司有源产品线也在逐步拓展,主要包括光模块和AOC,但目前还主要面向海外市场 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司产能扩张的具体情况,包括扩产比例、投产时间等 [4][5] **蔡总回答** 公司产能扩张主要分批进行,第一期已基本到位,第二期正在规划中。预计到年底产能可以翻倍 [19][20][21][22][23] 问题2 **投资者提问** 询问公司连接器业务收入占比情况,以及受材料供应紧张的影响 [23][24][25][26][27][28] **蔡总回答** 连接器业务收入占比很高,约70%。受材料供应紧张影响,但公司通过自产和优先获取海外供应等措施来缓解 [23][24][25][26][27][28][29] 问题3 **投资者提问** 询问公司有源产品线的需求情况和未来发展 [9][10][11][12] **蔡总回答** 有源产品线需求较好,主要应用于CPU方案和光模块等领域。未来公司会继续加大有源产品的研发和产能投入 [9][10][11][12]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为2.2亿元，同比增长17.5%[1] - 归母净利润为3175万元，同比增长10.8%[1] - 2024年预计营业收入将增长至1891百万元，较2023年增长了113.7%[2] - 2024年预计净利润将达到394百万元，较2023年增长了158.6%[2] - 2024年预计每股收益将达到1.77元，较2023年增长了160.3%[2] - 2024年预计ROE将达到19.4%，较2023年增长了75.7%[2] 主要产品和市场 - 公司主要产品是光纤连接器等光器件，供给北美云厂商用于数据中心建设[1] - 公司在光通信领域布局多年，产品下游应用领域持续打开[1] 未来展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.5/3.3/4.0亿元，对应PE分别为35.6/26.9/22.3倍[1]

财务数据 - 2024年第一季度营业收入为22.33亿元，同比增长17.53%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为3.17亿元，同比增长10.80%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为4.41亿元，同比增长1161.36%[5] - 公司2024年第一季度营业收入为22.33亿元，同比增长17.5%[16] - 公司2024年第一季度净利润为3.15亿元，同比增长8.2%[16] - 公司2024年第一季度末货币资金余额为47.99亿元，较期初增加29.6%[16] - 公司2024年第一季度末交易性金融资产余额为16.73亿元，较期初下降28.4%[16] - 公司2024年第一季度末应收账款余额为40.57亿元，较期初下降1.1%[16] - 公司2024年第一季度末存货余额为24.33亿元，较期初增加18.8%[16] - 公司2024年第一季度末资产总额为179.76亿元，较期初增加7.2%[16] - 公司2024年第一季度末负债总额为39.10亿元，较期初增加28.5%[16] - 公司2024年第一季度末所有者权益为140.66亿元，较期初增加2.4%[16] - 2024年第一季度营业利润为33,894,631.49元[19] - 2024年第一季度净利润为32,276,057.45元[19] - 2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为31,749,073.02元[19] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为44,149,505.83元[21] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为34,296,341.18元[22] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为30,362,408.55元[22] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为477,296,444.26元[22] 资产变动 - 在建工程增加118.23%，主要是新增需安装的生产设备[7] - 其他非流动资产增加32.53%，主要是超过一年的定期存款增加[7] 负债变动 - 其他应付款增加1861.15%，主要是本期收到员工持股计划认购款[7] 费用变动 - 研发费用增加31.90%，主要是研发工器具增加[7] - 财务费用减少48.78%，主要是人民币兑美元汇率变化导致的汇兑损益波动[7] - 2024年第一季度研发费用为16,594,205.33元[19] - 2024年第一季度管理费用为14,816,435.38元[19] - 2024年第一季度销售费用为3,491,278.79元[19] 股东结构 - 前十大股东中张致民、张艺明、张映华等为一致行动人[9] - 公司2024年员工持股计划持有公司股份180万股[9] - 公司2024年3月完成180万股的员工持股计划非交易过户[13][14][15]