报告投资评级 - 持有评级[2][3][8] 报告核心观点 - 奈飞商业模式具备双边网络效应，在优质内容和庞大用户群间形成良性循环，投入产出比和盈利水平领先，尽管竞争对手众多[1][4] - 用户粘性指标健康，单个付费用户日均使用时长约2小时，前三季度家庭账号使用时长同比有提升[1][4] - 广告版订阅计划有吸引力，预计2026年广告将成为更重要收入来源[1][4] 业绩相关总结 2024Q3业绩 - 收入同比增长15%至98.25亿美元，高于公司14%的指引，剔除汇兑影响后同比增长21%[4] - 季度净增用户507万，全球总用户数同比增长14%至2.83亿，超出市场预期，按市场表现，各地区增长情况不同[4] - 平均订阅费用同比持平，剔除汇兑影响后增长5%，主要受拉美市场汇率贬值影响[4] - 运营利润率同比增加7.2个百分点至29.6%，高于公司28.1%的指引，运营利润同比增长52%至29.09亿美元[4] - 摊薄后EPS为5.40美元，高于公司5.10美元的指引，去年同期为3.73美元[4] - 运营现金流为23.21亿美元，自由现金流为21.94亿美元[4] - 本季度公司以17亿美元回购了约260万股，财年前三季度已回购约880万股，当前回购计划仍有31亿美元额度[1][4] - 新业务方面，广告版用户数持续扩大，付费用户数环比增长35%，新增用户占广告版所在地区的50%以上，全球月活用户数已达到7,000万，Q4公司计划在加拿大上线自主研发的广告技术平台[1][4] 2024Q4业绩指引 - 预计2024Q3收入将同比增长15%至101.28亿美元，剔除汇兑影响后将同比增长17%，其中用户增长将高于2024Q3的507万[4] - 预计运营利润率为21.6%，摊薄后EPS为4.23美元[4] 2024及2025年指引 - 预计2024年收入将同比增长14 - 15%，公司再度上调运营利润率至27%，预计自由现金流约为60 - 65亿美元[1][4] - 预计2025年收入将同比增长11 - 13%，运营利润率为28%，由用户数和客单价双轮驱动[1][4] 财务预测相关总结 收入及盈利预测 - 预计23 - 26年公司收入的复合增速为15%，对应经营利润率为26.6%/27.9%/28.7%，EPS的复合增速为32%[1][2][4][8] 估值 - 采用DCF法估值，假设WACC为9.0%，长期增长率为3.0%，求得目标价823.00美元，较当前股价有0.4%的上升空间[2][8] - 当前价格对应24 - 26年市盈率分别为41/34/29倍[2][8]

报告投资评级 - 上调至买入评级，目标价500美元[1][2][16] 报告核心观点 - 本季度公司收入为656亿美元，同比增长16%，超过彭博一致预期的645亿美元；GAAP净利润为247亿美元，同比增长11%，超过一致预期的233亿美元[1][2][3] - Azure收入继续受供给限制，商业订单增长快速，本季度Azure收入同比增长33%至168亿美元，微软云收入同比增长22%至389亿美元，本季度最大亮点在公司的商业订单量同比增长30%[1] - M365 Copilot推动ARPU增长，本季度M365商业云收入同比增长15%至182亿美元，付费商业席位同比增长8%，M365个人云及产品收入为17亿美元，同比增长5%[1] 业绩摘要 - 本季度公司收入为656亿美元，同比增长16%，超过彭博一致预期的645亿美元；毛利率为69.4%，同比下降180bps，超过彭博一致预期的69%；经营利润率为46.6%，同比下降100bps；GAAP净利润为247亿美元，同比增长11%，超过一致预期的233亿美元，净利润率为37.6%；GAAP摊薄每股收益为3.30美元，超过彭博一致预期的3.11美元[1][2][3] - 本季度公司包含融资租赁的资本开支为200亿美元；公司产生经营现金流342亿美元，同比增长12%；自由现金流193亿美元，同比下降7%；本季度公司共回购28亿美元股票及派息62亿美元[3] - 本季度公司研发费用为75亿美元，同比增长13.3%，费用率为11.5%；销售及营销费用为57亿美元，同比增长10.2%，费用率为8.7%；管理及总务费用为17亿美元，同比增长13.5%，费用率为2.6%[3] 各业务板块情况 智能云 - 本季度公司智能云业务收入为241亿美元，同比增长19%，经营利润率为46.6%；其中Azure收入同比增长33%至168亿美元，AI贡献了12ppts收入增速[1][4] - 企业咨询服务收入同比下降1%至19亿美元，服务器产品及云服务收入同比增长23%至46.6亿美元[4][9] 生产力和商业流程 - 本季度公司生产力和商业流程业务收入为283亿美元，同比增长12%，主要由M365的收入增长推动；经营利润为165亿美元，同比增长16%，经营利润率为58.3%[9] - 本季度M365商业云收入同比增长15%至182亿美元，付费商业席位同比增长8%，主要由于SMB的需求增长和ARPU提升；M365个人云及产品收入为17亿美元，同比增长5%；M365个人版订阅用户为8440万，同比增长10%[1][9] 更多个人计算 - 本季度更多个人计算业务收入为132亿美元，同比增长17%，主要由于收购动视暴雪带来的影响；经营利润为35亿美元，同比下降4%，经营利润率为26.8%[13] - 本季度Windows系统及设备收入为43亿美元，同比持平，其中Windows OEM收入同比增长2%；公司游戏业务收入50亿美元，同比增长43%，游戏硬件收入同比下降29%，内容和服务收入同比增长61%[13] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027财年收入分别为2782亿、3180亿、3624亿美元，CAGR为13.9%；2025 - 2027财年公司GAAP净利润分别为1039亿、1158亿和1342亿美元，CAGR为15.0%；对应EPS CAGR将达到15.4%[16]

报告公司投资评级 - 给予好未来买入评级目标价14.9美元较当前价格有48.1%的增长空间 [4] 报告的核心观点 - 好未来25财年2季度业绩超预期素质教育+学习机业务快速发展收入为6.19亿美元同比增长50.4% Non - GAAP经营利润为6452万美元同比+22.5% Non - GAAP归母净利润7433万美元同比+25.4% [2] - 线下网点持续扩张新业务延续增长教育培训业务占比约七成整体增长超45%内容解决方案占比约25%估算同比增长50%+ Q3预期收入同比将+39%至5.2亿美元 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25财年2季度收入6.19亿美元同比增长50.4% Non - GAAP经营利润6452万美元同比+22.5% Non - GAAP归母净利润7433万美元同比+25.4%季度末现金+短期投资34.5亿美元无银行负债递延收入4.9亿同比+55% [2] - 估算25财年Q2业务结构教育培训业务占比约七成整体增长超45%内容解决方案占比约25%估算同比增长50%+预估本季度线上学习机产品销量近15万台学习机周活跃率为80% [3] 业务发展 - 25财年Q2教育培训业务中素质教育培训业务占比约50%同比增长约70%高中教培业务占比约15%实现稳定增长海外教培及其他业务总体占比较小预估其线下教学点增加超400间扩张环比有所放缓预计全年网点产能扩张同比+50% [3] - 内容解决方案包含智能硬件、实物出版、数字内容等5月推出新品xPad经典版2024以及学练机进一步丰富产品线 [3] 业绩展望 - Q3为教培行业淡季由于产能快速扩张成本前置的影响收入与利润的季节性波动将更加放大非学科培训业务以及智能学习机业务将延续同比高速增长势头预期公司Q3收入同比将+39%至5.2亿美元 [3] 估值与评级 - 根据DCF法取WACC = 11%长期增长率为3%调整目标价为14.9美元较当前价格有48.1%的增长空间给予买入评级 [4] 财务数据 - 23 - 27财年总营业收入、净利润、Non - GAAP净利润、GAAP净利润每ADS盈利等数据呈现不同幅度的变化如23财年总营业收入1019772美元到24财年1490440美元变动46.15%等 [5] - 23 - 27财年主营业务收入、主营业务收入成本、毛利、营业开支等数据以及相关比率如毛利率、经营利润率等呈现不同情况如23年主营业务收入1019772千美元24年1490440千美元 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至125美元[7] 报告的核心观点 - 报告期内公司各业务呈现良好增长态势，业绩优于市场预期，电商业务扭亏为盈，数字金融增长提速，游戏业务中Free Fire延续强劲表现[5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 3Q24公司收入43.3亿美元，同比增长30.8%，高于市场预期6.4%经调整EBITDA为5.2亿美元，高于市场预期8.4%调整后净利润为3.3亿美元，高于市场预期6.2%[5] - 电商业务3Q24收入为31.8亿美元，同比增长43%，其中核心市场收入同比增长49%，增值服务收入同比增长29%GMV同比增长25%至251亿美元，整体订单量同比增长24%至28亿笔调整后EBITDA为3450万美元，其中亚洲市场为3090万美元，其他市场为350万美元，实现扭亏为盈[5] - 数字金融服务3Q24收入为6.2亿美元，同比增长38%，主要由消费者及中小企业信贷业务贡献贷款本金同比增长73%至46亿美元不良贷款率环比改善至1.2%，维持较低水平调整后EBITDA为1.9亿美元，同比增长13%[6] - 数字娱乐3Q24收入为5.0亿美元，同比下降16%，主要受递延收入影响，游戏流水同比增长24%至5.6亿美元，环比增长4%季度活跃用户数同比增长16%，季度付费用户数同比增长24%调整后EBITDA为3.1亿美元，同比增长34%，Free Fire延续强劲表现，3Q日活用户超过1亿，三季度蝉联全球下载量最高的手游[6] 财务预测 - 上调公司2024E/2025E收入至163亿/189亿美元[7] - 给出不同财年的营业收入、经营利润、调整后净利润等财务指标预测值[8] - 列出不同财年的资产负债表相关数据，如固定资产、无形资产、投资等，以及主要财务比率如盈利增速、毛利率等[11] 股价相关 - 维持“买入”评级，上调目标价至125美元，潜在升幅16%，目前股价107.65美元，52周内股价区间34.35 - 117.52美元，总市值61,612百万美元，近3月日均成交额366百万美元[9] - 给出SPDBI的乐观与悲观情景假设下的目标价分别为161美元（概率20%）和79美元（概率20%），并阐述了不同情景下公司业务状况[14]

报告公司投资评级 - 虎牙（HUYA.US）的投资评级为“买入”[8] 报告的核心观点 - 虎牙3Q24业绩略优于预期，收入为人民币15.4亿元，同比下降7.6%环比持平且高于市场预期1.4%，直播收入同比下降26%，游戏相关服务等收入同比增长209%，调整后净利润为0.78亿元高于市场预期的0.64亿元，调整后净利率为5.1% [2] - 受直播收入压力等影响预计公司四季度毛利率将环比下降至10%（同比大幅改善，4Q23为1%），调整后净利润接近盈亏平衡，调整目标价至4.0美元，公司目前约有9亿美元的净现金低于当前市值，维持“买入”评级，且预计四季度游戏相关收入有望实现翻倍增长[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 虎牙3Q24收入为人民币15.4亿元，同比下降7.6%环比持平高于市场预期1.4%，直播收入11.3亿元同比下降26%，游戏相关服务等收入4.1亿元同比增长209%，平台移动MAU环比微增至8,400万，季度付费用户同比增长9.5%至460万，毛利率同比下降1.4pp至13.2%，经营亏损0.32亿元，调整后净利润0.78亿元高于市场预期，调整后净利率为5.1%，截至三季度末回购计划额度剩余约0.39亿美元[2] 业务发展 - 游戏相关服务受益于与腾讯等游戏公司合作，推动游戏发行、广告服务和游戏内物品销售的收入增长，3Q24收入同比增长209%环比增长33%，收入贡献占比提升至27%，公司将继续与游戏工作室密切合作并激励主播参与以拓展游戏相关服务[3] 财务预测 - 预计虎牙四季度毛利率环比下降至10%（同比大幅改善，4Q23为1%），调整后净利润接近盈亏平衡，调整目标价至4.0美元，目前约有9亿美元的净现金低于当前市值，公司今年已派发约4亿美元的特别股息[3] 行业对比 - 在浦银国际覆盖的众多互联网公司中，虎牙（HUYA.US）的现价为3.03美元，评级为“买入”，目标价为4.0美元，与其他如阿里巴巴、京东等公司的评级和股价情况共同构成行业内的情况对比[8]

报告投资评级 - 传奇生物评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 传奇生物3Q24整体业绩好于预期，收入同比增长67%至1.60亿美元，合作收入增长迅速，Carvykti销售环比增54%/同比增88%至2.86亿美元，门诊给药患者比例提升，产品生产毛利率快速提升，研发/销售/管理费用有相应变化，剔除未实现汇兑亏损后，税前净亏损好于预期且有所收窄 [1] - 虽然Arcellx公布的数据引发市场对Carvykti同类竞争加剧的担忧，但报告认为市场过度担忧，从患者基线差异、严格完全缓解率、神经毒性问题、市场份额等方面进行分析，认为无需过分担忧竞争恶化 [2] - 基于3Q24业绩对2024 - 26年盈利预测进行调整，主要调高毛利率和销售费用率假设，维持76.0美元的DCF目标价和买入评级，看好Carvykti在2025年产能扩张密集落地后的逐季销售放量节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年传奇生物的收入、成本、利润等各项财务数据有相应预测，如2024 - 2026年营业收入预计分别为630、1051、1382百万美元，毛利润分别为408、671、889百万美元等，各项利润率也有相应数据呈现，且在2024 - 2026年有一定的变化趋势 [9] 股价表现方面 - 传奇生物收盘价为40.18美元，目标价为76.00美元，潜在涨幅为89.1%，1年股价表现有不同时间点的波动情况，52周高位为69.99美元，52周低位为40.01美元，市值为7359.77百万美元，日均成交量为0.00百万等相关数据 [5]

报告投资评级 - 维持买入评级目标价为276.02美元 [3] 报告核心观点 - 报告期内产品销售强劲非GAAP利润增长 BeiGene在2024年第三季度产品销售额为9.93亿美元环比增长8%同比增长67% 9M24总产品销售额达到26.6亿美元占之前2024财年预估的69% [1] - 持续实现非GAAP盈利 2024年第三季度GP利润率(相对于产品销售额)为82.8% 2024年第三季度SG&A比率(相对于产品销售额)降至46% R&D比率(相对于产品销售额)为50% 2024年第三季度净亏损1.21亿美元调整后利润达到6600万美元运营现金流为1.88亿美元正向流入预计2025财年实现收支平衡 [1] - 下一波重磅产品临床进展高效 2023年底启动了sonrotoclax (Bcl - 2)+ zanu在1L CLL中的全球3期研究预计2025年第一季度完成全部入组2025年下半年将公布sonrotoclax在全球R/R MCL和中国R/R CLL中的2期试验结果如果结果积极可能会进行NDA申报2025年上半年将启动sonrotoclax在R/R CLL和R/R MCL中的3期试验 [1] 各部分总结 财务数据方面 - 2021 - 2026年各年的营收成本利润等数据有详细预测如2024年预计营收38.35亿美元净亏损6.03亿美元2025年预计营收53.33亿美元净利润5200万美元等 [16] - 2021 - 2026年各年的现金流情况包括经营投资融资现金流如2024年经营现金流为 - 1.23亿美元投资现金流为 - 5亿美元融资现金流为5亿美元 [18] - 2021 - 2026年各年的盈利能力指标如毛利率调整后净利率净资产收益率等有相应数据呈现 [19] - 2021 - 2026年各年的估值指标如市盈率市净率等数据也有给出 [20] 产品销售方面 - zanubrutinib (Zanu)销售增长情况2024年第三季度销售额为6.9亿美元环比增长8%同比增长93%在美国和欧盟市场表现强劲全球市场份额在2024年第三季度约为25% [1] - 对比了Zanu与acalabrutinib ibrutinib和pirtobrutinib等同类产品的销售情况Zanu销售增长而部分同类产品销售下降 [1] - 给出了tislelizumab季度销售额数据但未做详细分析 [7] 市场表现方面 - 给出了当前股价193.64美元市值205.072亿美元等股票数据 [3] - 1个月3个月6个月的绝对和相对股价表现数据如1个月绝对表现 - 18.0%相对表现 - 22.0%等 [3] - 52周的股价最高最低值分别为246.04美元和129.52美元 [3]

报告公司投资评级 - 未明确给出具体评级，仅建议积极关注[2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩符合预期，整体收入符合一致预期，社交娱乐收入略超一致预期，经调整净利润略超预期，毛利率连续10个季度提升[2] - 净增付费用户数回归稳态，长期关注SVIP带来的ARPPU提升，在线音乐服务付费用户数增长，社交娱乐服务付费用户数也有小幅度增长，SVIP会员数已超1000万且有较好表现[2] - 公司是中国在线音乐平台龙头，在线音乐订阅收入有望在付费用户数增长和ARPPU提升的双重驱动下持续增长，叠加成本和费用管控良好，利润有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 24Q3总收入70.2亿元（BBG一致预期为70亿元），yoy+6.8%，净利润17.1亿元（BBG一致预期17.2亿元），yoy+35.3%，经调整净利润19.4亿元（BBG一致预期19.2亿元），yoy+29.1%[2] - 24Q3毛利率42.6 %（BBG一致预期42.44%），yoy+6.9pct，销售及市场推广开支yoy持平为2.2亿元，一般及行政开支yoy -4.9%为10亿元[2] - 截至24Q3末，在线音乐服务付费用户数1.19亿，yoy+15.5%，Q3期内净增在线音乐付费用户数200万（指引为150 - 200万），社交娱乐服务付费用户数7.9百万，yoy+1.3%[2] - 24Q3在线音乐服务ARPPU达到10.8元，yoy+4.9%，社交娱乐服务ARPPU达到64.8元，yoy -24.8%[2] 业务收入方面 - 24Q3在线音乐服务收入54.8亿元，yoy+20.4%，其中在线音乐订阅收入38.4亿元，yoy+20.3%，广告收入增长得益于多元化产品组合和创新广告形式[2] - 24Q3社交娱乐服务和其他服务收入15.4亿元，yoy -23.9%，跌幅收窄得益于全民K歌和酷狗直播的业务成果，公司预计明年社交娱乐收入与24Q3相比维持相对稳健趋势[2]

报告公司投资评级 - 买入评级，目标价为122.25美元，较旧目标价上调18%，较目前股价仍有17%的上升空间 [1][4][6] 报告的核心观点 - 短期可能缺乏上涨催化剂，但依旧看好报告研究的具体公司长期发展扩张逻辑顺畅，基本面依旧强劲；短期缺乏上涨催化剂，未来2 - 3个月可能继续震荡；维持买入评级并上调目标价 [1] 各部分总结 扩张逻辑顺畅，基本面依旧强劲 - 报告研究的具体公司前期切入户外风扇、便携式冷藏箱与冷饮机三大细分行业，三大细分市场的超高成功率再次验证了公司的核心竞争力，包括敏锐的市场嗅觉、优异创新以及独到的营销能力 [2] - 虽然当前上述品类营收占比仍然有限，但新品培育需要时间，如CREAMi系列发售初期表现平平，经过培育后营收占比提升，成为驱动整体快速扩张的重要品类之一，且报告研究的具体公司过去24个月新品营收占比约1/3 [2] - 报告研究的具体公司未来将继续拓宽户外风扇与便携式冷藏箱的SKU，着手导入欧洲寻求增长，对新推出的产品抱有信心，预计2024年营收与调整后净利润分别同比增长27.5%/35.2% [2] 短期缺乏上涨催化剂，未来2 - 3个月可能继续震荡 - 报告研究的具体公司三季度业绩再超预期，但股价自业绩后波动明显，部分投资者选择获利了结以应对关税的不确定性，因为截至3Q24北美营收占比约65%，其中大部分由中国制造，且公司规划于明年底将供应链全部移出中国 [3] - 考虑到报告研究的具体公司上调全年指引后，4Q24营收增速介于14% - 17%区间，对比2Q/3Q24的快速增长明显放缓，初步指引25年营收高单位数增长，预计25年营收/调整后净利润分别同比增长约12%/13%，对比当前21倍2025年P/E，股价进一步向上需更强催化剂的支撑 [3] - 虽然报告研究的具体公司多品类拓展顺利，对其在欧美市场的进一步扩张也抱有乐观预期，但由于高频跟踪数据存在周度滞后，市场1月中才能更好判断明年初的流水表现，短期内股价大概率在90 - 110美元区间震荡 [3] 盈利预测与估值 - 报告研究的具体公司3Q24业绩再超预期，上调2024 - 25年营收预测3.1%/1.4%，并维持26年预测不变，预计分别同比增长27.5%/12.5%/12.0%至54.2/61.0/68.3亿美元；修正调整后净利润+2.0%/ - 0.7%/ - 2.2%至6.1/6.9/7.8亿美元，分别同比增长35.2%/12.9%/14.2% [4] - 给予报告研究的具体公司25倍2025年P/E，对应新目标价为122.25美元，较旧目标价上调18%，较目前仍有17%的上升空间 [4] 财务数据摘要 - 给出了报告研究的具体公司2022A - 2026E的营业收入、息税前利润、归母净利润、每股收益、市盈率等数据 [5] 目标价、股价相关数据 - 报告研究的具体公司目标价为122.25美元，当前股价为104.27美元，股价上行空间为17%，52周最高/最低价为112.93/41.12美元，市值为14,621百万美元，当前发行数量为140百万股，三个月平均日交易额为110百万美元，流通盘占比为44%，主要股东王旭宁占比55% [6] 盈利预测调整 - 列出了报告研究的具体公司盈利预测调整表，包括营业收入、毛利率、销售费用、管理费用、调整后净利润等项目调整前后的数据及变动百分比 [7] 可比公司相对估值 - 给出了美股和欧股的可比公司的相关数据，如公司名称、货币单位、现价、市值、2024E - 2026E的市盈率等，并列出了美股可比公司平均、欧股可比公司平均和全部可比公司平均的数据，报告研究的具体公司的相关数据也包含其中 [8] 财务报表 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表相关数据，包括营业收入、营业成本、毛利润、管理及销售费用、息税前利润等项目，同时列出了相关的财务比率，如毛利率、息税折旧摊销前利润率、净利率等 [9]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2024Q3公司整体收入利润表现亮眼收入端同比增长31%主要得益于电商和数字金融业务部分被游戏业务下滑抵消利润端本季度净利润1.53美元净利率4% [1][6] - 电商业务竞争格局稳定GMV同比+25%利润转正营收32亿美元同比+43%经调整EBITDA为3400万美元利润率1.1% [1][9] - 游戏业务利润率大幅提升流水增速环比提升收入5.0亿美元同比减少16%经调整EBITDA 3亿美元同比+34%流水5.6亿美元同比增加约24% [2][11] - 数字金融业务收入和利润稳健增长不良率环比下降收入6.2亿美元同比增长38%经调整EBITDA为1.9亿美元利润率31% [3][13] - 维持优于大市评级调整2024 - 2026年收入预测至164/189/215亿元调整盈利预测至5/12/19亿元目前公司对应2025年PE 52x PS 3.3x调整目标价至133 - 136美元上涨空间24% - 27% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 2024Q3公司收入43亿美元同比增长31% [1][6] - 电商业务2024Q3营收32亿美元同比+43%核心市场收入增速49%物流相关增值收入增速+29% [1][9] - 游戏业务2024Q3收入5.0亿美元同比减少16% [2][11] - 数字金融业务2024Q3收入6.2亿美元同比增长38% [3][13] 利润情况 - 2024Q3公司实现净利润1.53美元净利率4%电商/游戏/数字金融业务2024Q3经调整EBITDA利润率分别为1%/63%/31%（去年同期分别为-16%/40%/37%2024Q2分别为-0.3%/70%/32%） [1][6] - 电商业务2024Q3经调整EBITDA为3400万美元经调EBITDA利润率1.1%利润转正 [1][9] - 游戏业务2024Q3经调整EBITDA 3亿美元同比+34% [2][11] - 数字金融业务2024Q3经调整EBITDA为1.9亿美元利润率31%（去年同期37%） [3][13] 用户情况（游戏业务） - 2024Q3季度活跃用户6.3亿同比+16%季度付费用户约5000万同比增加24%付费率同比从7.4%提升至8.0%ARPPU同比持平 [2][11] 金融业务其他情况 - 截至2024年9月30日应收贷款总额为46亿美元同比+73%逾期90天以上的不良贷款率1.2%环比降低0.1pct [3][13]