报告投资评级 - 投资评级为优于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2024Q3公司整体收入利润表现亮眼收入端同比增长31%主要得益于电商和数字金融业务部分被游戏业务下滑抵消利润端本季度净利润1.53美元净利率4% [1][6] - 电商业务竞争格局稳定GMV同比+25%利润转正营收32亿美元同比+43%经调整EBITDA为3400万美元利润率1.1% [1][9] - 游戏业务利润率大幅提升流水增速环比提升收入5.0亿美元同比减少16%经调整EBITDA 3亿美元同比+34%流水5.6亿美元同比增加约24% [2][11] - 数字金融业务收入和利润稳健增长不良率环比下降收入6.2亿美元同比增长38%经调整EBITDA为1.9亿美元利润率31% [3][13] - 维持优于大市评级调整2024 - 2026年收入预测至164/189/215亿元调整盈利预测至5/12/19亿元目前公司对应2025年PE 52x PS 3.3x调整目标价至133 - 136美元上涨空间24% - 27% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 2024Q3公司收入43亿美元同比增长31% [1][6] - 电商业务2024Q3营收32亿美元同比+43%核心市场收入增速49%物流相关增值收入增速+29% [1][9] - 游戏业务2024Q3收入5.0亿美元同比减少16% [2][11] - 数字金融业务2024Q3收入6.2亿美元同比增长38% [3][13] 利润情况 - 2024Q3公司实现净利润1.53美元净利率4%电商/游戏/数字金融业务2024Q3经调整EBITDA利润率分别为1%/63%/31%（去年同期分别为-16%/40%/37%2024Q2分别为-0.3%/70%/32%） [1][6] - 电商业务2024Q3经调整EBITDA为3400万美元经调EBITDA利润率1.1%利润转正 [1][9] - 游戏业务2024Q3经调整EBITDA 3亿美元同比+34% [2][11] - 数字金融业务2024Q3经调整EBITDA为1.9亿美元利润率31%（去年同期37%） [3][13] 用户情况（游戏业务） - 2024Q3季度活跃用户6.3亿同比+16%季度付费用户约5000万同比增加24%付费率同比从7.4%提升至8.0%ARPPU同比持平 [2][11] 金融业务其他情况 - 截至2024年9月30日应收贷款总额为46亿美元同比+73%逾期90天以上的不良贷款率1.2%环比降低0.1pct [3][13]