分析师：余典 登记编码：S0730524030001 yudian@ccnew.com 021-50586328 商用车 10 月销量同比高增，新能源客车需求加 速 ——宇通客车(600066)公司点评报告 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收、归母净利润、扣非归母净利润同比下滑，Q3单季营收、归母净利润、扣非净利润同比下滑，但重点领域增长可观，信创安全收入同比增长近30%，涉云安全收入同比增长超70%，与中国移动关联交易同比增长80.04% [4] - 推进降本增效，费用同比下降近10%，应收账款账面价值较年初有所下降，回款有所改善，现金保有量充沛，与中国移动共享销售渠道 [5] - 强化云安全能力，成立苏州云安全研发中心，多项成果显现，如安全能力上云、产品上线商城、平台上线集客大厅、智能体商用落地、新产品项目落地、多领域安全能力建设等 [5] - 预计2024 - 2026年归母净利润为7.64/8.84/10.11亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 12，收盘价19.49元，总股本1218.37百万股，流通股本724.17百万股，净资产11468.21百万元，总资产13835.88百万元，每股净资产9.41元 [1] 相关报告 - 有《【兴证计算机】启明星辰：新兴安全增长亮眼，深化中移协同20240914》《【兴证计算机】启明星辰2023年报点评：新业务驱动营收增长 ，持续深化中移协同20240425》《【兴证计算机】启明星辰深度：中国移动拟入主，开启第二成长曲线20231206》等相关报告 [1] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为4507/4952/5447/5939百万元，同比增长1.6%/9.9%/10.0%/9.0%，归母净利润分别为741/764/884/1011百万元，同比增长18.4%/3.1%/15.7%/14.4%，毛利率分别为57.8%/58.3%/58.6%/58.9%，ROE分别为6.2%/4.7%/5.3%/5.8%，每股收益分别为0.61/0.63/0.73/0.83元，市盈率分别为32.0/31.1/26.9/23.5 [3] 资产负债表与利润表 - 详细列出了2023 - 2026E的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润等资产负债表项目，以及营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用等利润表项目，还有各项主要财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标 [8]

报告投资评级 - 评级为买入[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，24Q1 - 3营业收入313.58亿元同比增长17.25%，归母净利润113.50亿元同比增长20.34%，24Q3营业收入86.11亿元同比增长11.35%，归母净利润29.40亿元同比增长10.36%[2] - 大众价位产品表现较好全国化布局持续推进，分产品看24Q3中高价酒/其他酒类营收分别为61.88/24.05亿元同比+6.73%/+25.62%，分区域看省内市场/省外市场营收分别为35.06/50.87亿元同比+12.12%/+10.95%，经销商数量省外增长显著[2] - 24Q3毛利率74.29%同比 - 0.75pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.54%/4.43%/0.54%/ - 0.12%同比 - 0.07/+0.61/+0.36/ - 0.11pct，归母净利率34.14%同比 - 0.31pct，现金流方面24Q3销售收现85.60亿元同比+30.77%，经营活动现金流量净额35.05亿元同比+67.22%，24Q3末合同负债54.81亿元同比+5.96%环比 - 4.38%[2] - 经营韧性较强增长势能良好，产品策略有效提升抗风险能力，市场方面省外拓展成效显著[2] - 根据2024年前三季度经营情况调整盈利预测，预计2024、2025、2026年归母净利润分别为123.5亿元、142.9亿元、164.5亿元同比分别增长18%、16%、15%，当前股价对应PE分别为22、19、17倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营收分别为319.3、371.5、426.3、486.9亿元，营收增速分别为21.8%、16.4%、14.7%、14.2%，归母净利润分别为104.4、123.5、142.9、164.5亿元，归母净利润增速分别为28.9%、18.3%、15.7%、15.1%，EPS分别为8.56、10.12、11.71、13.49元/股，PE分别为26.4、22.3、19.3、16.8[4] - 2023 - 2026年资产负债表、现金流量表多项数据呈现一定变化趋势，如流动资产、经营活动现金流等，多项财务比率如资产负债率、净利率等也有相应变化[7] 产品与市场方面 - 产品方面坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”策略，各产品系列有不同发展情况，市场方面通过活动推动产品终端动销，持续省外清香消费者培育，优化潜力市场战略方案[2] - 24Q3中高价酒/其他酒类营收同比有不同幅度增长，省内市场/省外市场营收均实现双位数增长，省外经销商数量增长显著全国化扩张持续推进[2]

报告投资评级 - 洋河股份评级为增持[2] 报告核心观点 - 洋河股份2024年前三季度业绩有所下降24Q1 - 3营业收入275.16亿元同比下降9.14%归母净利润85.79亿元同比下降15.92%24Q3营业收入46.41亿元同比下降44.82%归母净利润6.31亿元同比下降73.03%[3] - 三季度业绩增速环比回落盈利能力有所承压毛利率同比下降销售费用率同比提升较明显归母净利率同比下降现金流方面销售收现和经营活动现金流量净额同比下降合同负债同比下降环比上升[3] - 主动调整降速蓄力长远发展渠道方面调整经营节奏强化宴席等渠道省内强化大本营市场运作省外推进市场全国化产品方面聚焦打造大单品梦之蓝手工班树立高端价值标杆且公司股息率为5.2%配置价值较为显著[3] - 根据2024年前三季度经营情况调整盈利预测预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为85.1亿元、85.6亿元、90.3亿元同比分别-15.0%、0.6%、5.4%当前股价对应PE分别为16、16、15倍[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 最新收盘价89.95元一年内最高/最低价115.64/71.58元市盈率16.15市净率2.53总股本15.06亿股总市值1355.05亿元[2] 财务数据 - 2024 - 2026年营收预计分别为299.1亿元、300.6亿元、312.5亿元营收增速预计分别为-9.7%、0.5%、4.0%归母净利润预计分别为85.1亿元、85.6亿元、90.3亿元归母净利润增速预计分别为-15.0%、0.6%、5.4%[4] - 2023 - 2026年资产负债表、现金流量表、利润表各项数据如流动资产、现金、应收账款、经营活动现金流、净利润等数据呈现不同变化趋势[6] 公司战略 - 渠道方面强调理性发展结合市场实际调整经营节奏强化宴席等渠道省内强化大本营市场运作省外推进市场全国化产品方面聚焦打造梦6+、水晶版梦之蓝、天之蓝、海之蓝等大单品梦之蓝手工班树立高端价值标杆[3]

报告投资评级 - 维持对报告研究的具体公司中国中免的“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 受消费意愿不足和9月台风冲击Q3业绩降幅扩大Q3促销活动增多致毛利率及净利率下滑销售费用率和管理费用率小幅上行离岛免税压力仍在但10月销售降幅收窄机场店受益于国际客流恢复10月新海港活动和海口客流恢复有望支撑Q4销售市内免税店筹备开业在即出入境客流恢复和宏观调动内需下公司有望受益[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 11 - 8收盘价为75.80元总股本2068.86百万股流通股本1952.48百万股净资产59957.60百万元总资产75583.92百万元每股净资产26.21元[1] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为67540 58436 65496 75294百万元同比增长分别为24.1% - 13.5% 12.1% 15.0%归母净利润分别为6714 5223 5926 7028百万元同比增长分别为33.5% - 22.2% 13.4% 18.6%毛利率分别为31.8% 32.2% 32.4% 32.7%ROE分别为12.5% 9.4% 10.1% 11.2%每股收益分别为3.25 2.52 2.86 3.40元市盈率分别为23.4 30.0 26.5 22.3[4] - 2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表和利润表项目数据[7] 盈利预测与评级依据 - 10月新海港两周年活动加力和海口客流恢复给予Q4销售支撑市内免税店筹备开业在即出入境客流持续恢复下给予公司新兴增量宏观调动内需下公司作为免税运营龙头有望核心受益预计2024 - 2026年公司归母净利润预测为52.23 59.26 70.28亿元2024年11月8日股价对应PE为30.0 26.5 22.3倍维持“增持”评级[5]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告核心观点 - 报告期内，报告研究的具体公司在成本费控、技术创新、出海业务、生态规模等方面有相关举措，预计2024 - 2026年归母净利润为-5.25/2.16/4.70亿元 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、市场数据与股本情况 - 市场数据日期2024 - 11 - 11收盘价为13.84元，总股本3417.00百万股，流通股本3417.00百万股，净资产8735.28百万元，总资产23460.05百万元，每股净资产2.56元 [1] 二、财务指标情况 - 2023 - 2026E营业收入分别为9796、11082、12385、13667百万元，同比增长分别为5.8%、13.1%、11.8%、10.3%；归母净利润分别为-967、-525、216、470百万元，2026年同比增长118.2%；毛利率分别为50.7%、53.8%、54.6%、55.2%；ROE分别为-9.5%、-5.5%、2.2%、4.6%；每股收益分别为-0.28、-0.15、0.06、0.14元，2026年市盈率为62.4 [3] - 2024年前三季度公司实现营收57.38亿元，同比增长0.53%；归母净利润亏损14.55亿元，去年同期亏损10.30亿元；扣非归母净利润亏损14.84亿元，去年同期亏损11.36亿元；2024年Q3单季，公司实现营收19.33亿元，同比下滑17.34%；归母净利润亏损6.61亿元，去年同期亏损1.85亿元；扣非净利润亏损6.91亿元，去年同期亏损1.96亿元；2024年前三季度公司云服务业务收入42.87亿元，同比增长8.6%，其中订阅收入同比增长27.8%；核心产品BIP收入18.6亿元，同比增长18.0%；截至2024年三季度末，公司云服务累计付费客户数为83.34万家，新增云服务付费客户数11.84万家 [6] - 报告研究的具体公司2023 - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表等相关数据呈现出不同的变化趋势，如资产负债率分别为53.8%、53.5%、53.6%、54.0%等 [8] 三、公司业务发展情况 - 2024年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为30.80%/15.76%/27.24%，同比变动+0.52/+1.78/+1.05pcts，员工数量减少至21371人，成本和费用控制取得一定成效 [4] - 公司发布用友BIP 3 R6，资源消耗降低50%、运维成本节省30%；发布企业服务大模型YonGPT 2.0，在中国中化、徐工集团、云南白药等企业率先应用；推进全球化2.0战略，新设日本子公司，扩大在美洲、欧洲、中东的市场覆盖，新签一批中企出海客户及境外本地企业；YonBIP开发者生态规模持续壮大，注册开发者达115.8万，基于YonBuilder低代码平台开发的BIP原生产品迭代升级38款 [5]

报告公司投资评级 - 增持 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营收588.39亿元，同比增长6.56%；归母净利润15.82亿元，同比增长2.65%；实现扣非归母净利润13.88亿元，同比增长6.91%，业绩稳健增长且加快布局海外市场 [3] - 2024年Q3单季，报告研究的具体公司实现营收208.89亿元，同比增长8.97%；归母净利润5.81亿元，同比增长12.06%；扣非净利润4.95亿元，同比增长9.00%，子公司新华三前三季度业绩增长，其中国内政企业务收入增长明显，国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入高速增长 [3] - 2024年前三季度，报告研究的具体公司销售/管理/研发费用率分别为5.06%/1.22%/6.42%，同比变动-0.68/-0.01/-1.16pcts，费用控制良好，且经营活动现金流净额24.00亿元，去年同期为-43.91亿元，现金流改善 [4] - 报告研究的具体公司已完成对新华三30%股权的收购，持股比例提高至81%；围绕“算力X联接”，持续进行ICT基础设施产品升级，深化智算技术创新；深耕行业客户数字化场景，加速推进“AI for ALL”业务赋能战略落地，在多个市场中标重要项目；2024年公司400G交换机已全面发力，800G交换机产品也已开始小规模发货，预计2025年有较好上涨空间 [5] - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润为23.13/28.26/34.91亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-11-11，收盘价30.59元，总股本2860.08百万股，流通股本2860.08百万股，净资产13511.12百万元，总资产85079.1百万元，每股净资产4.72元 [1] 主要财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为77308、84076、93409、101988百万元，同比增长分别为4.4%、8.8%、11.1%、9.2%；归母净利润分别为2103、2313、2826、3491百万元，同比增长分别为-2.5%、10.0%、22.1%、23.6%；毛利率分别为19.6%、19.6%、19.8%、20.3%；ROE分别为6.2%、6.5%、7.4%、8.4%；每股收益分别为0.74、0.81、0.99、1.22元，市盈率分别为41.6、37.8、31.0、25.1 [2] 资产负债表与利润表 - 2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、股本、资本公积、未分配利润、少数股东权益、股东权益合计、负债及权益合计等各项数据呈现一定变化趋势，同时各项财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标也有相应数据体现 [10]

公 司 研 究 证券研究报告 ＃industryId＃ 安防设备 ＃ investSuggesti 增持on＃ ( ＃ investSuggestionCha 维持nge＃ ） ＃dyCompany＃ 三未信安 （ 688489 ） 688489 ＃title＃ 收购江南天安，夯实云密码布局 ＃createTime1＃ 2024 年 11 月 12 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：2024 年前三季度，公司实现营业收入 2.55 亿元，同比增长 7.81%；归 母净利润 0.14 亿元，同比下滑 64.33%；扣非归母净利润 0.03 亿元，同比下滑 90%。 ⚫ 项目交付验收滞后，业绩短期承压。2024 年 Q3 单季，公司实现营收 0.85 亿 元，同比下滑 35.66%；归母净利润 45.26 万元，同比下滑 98.47%；扣非归母 净利润亏损 0.05 亿元，去年同期盈利 0.24 亿元。2024 年 Q3 单季收入下滑主 要受宏观经济等因素影响，公司部分招投标和项目交付、验收进度受影响。 ⚫ 研发投入加码，毛利率同比提升。2024 年前三季度公司销售、管理、研发费用 率分别为 34.41 ...

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司业务结构持续调整，持续夯实数字成本业务基本盘，做厚产品价值开拓新的增长空间，数字施工业务资源聚焦，以回款和利润为导向，追求经营质量 [4] - 2024年前三季度实现营收43.96亿元，同比下滑8.03%；归母净利润2.13亿元，同比下滑18.48%；扣非净利润1.85亿元，同比下滑12.96% [5] - Q3单季实现营收14.38亿元，同比下滑15.96%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长59.71%，实现扣非净利润0.11亿元，同比增长743.35%，相比Q2利润端增速提升 [5] - 2024Q3，公司实现毛利率86.21%，同比提升1.16pcts，销售/管理/研发费用率为26.48%/22.90%/28.89%，分别同比变动-2.10pcts/+2.38pcts/-0.53pcts [5] - 根据公司最新财报，预计2024 - 2026年归母净利润为4.22/6.33/7.94亿元 [6] 财务数据总结 - 市场数据日期为2024 - 11 - 11，收盘价14.77元，总股本1651.94百万股，流通股本1588.37百万股，净资产6019.23百万元，每股净资产3.64元 [1] - 2023 - 2026E主要财务指标方面，营业收入（百万元）分别为6563、6138、6681、7205，同比增长分别为-0.4%、-6.5%、8.8%、7.8%；归母净利润（百万元）分别为116、422、633、794，同比增长分别为-88.0%、264.5%、49.8%、25.5%；毛利率分别为82.6%、85.2%、85.5%、85.4%；ROE分别为2.0%、7.2%、10.2%、12.1%；每股收益（元）分别为0.07、0.26、0.38、0.48；市盈率分别为210.6、57.8、38.6、30.7 [3] - 2023 - 2026E资产负债表方面，流动资产分别为、4826、5141、5413、5928（单位：百万元）等多项数据；利润表方面，营业成本分别为1141、910、972、1053（单位：百万元）等多项数据；主要财务比率方面，营业收入增长率分别为-0.4%、-6.5%、8.8%、7.8%等多项数据 [8] - 2023 - 2026E现金流量表方面，归母净利润分别为116、422、633、794（单位：百万元）等多项数据；每股资料（元）方面，每股收益分别为0.07、0.26、0.38、0.48等多项数据；估值比率（倍）方面，PE分别为210.6、57.8、38.6、30.7等多项数据 [8]

报告投资评级 - 增持 [1][3] 报告核心观点 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收20.16亿元同比增长8.46% 归母净利润0.16亿元同比增长10.16% 扣非净利润0.12亿元同比增长123.91% [2] - Q3单季毛利率提升应收账款改善2024年Q3单季实现营收6.34亿元同比下滑3.64% 归母净利润亏损0.09亿元去年同期亏损0.08亿元扣非净利润亏损0.09亿元去年同期亏损0.12亿元Q3单季收入下滑主要由于三方硬件收入下滑较多以及大部分项目尚未达到完工状态导致收入尚未确认2024年Q3单季综合毛利率48.96% 同比变动+3.90pcts环比变动+5.64pcts截至2024年三季度末公司应收账款余额较年初下降 [2] - 新签标杆项目坚持平台化和全球化战略石基企业平台新签约凯宾斯基酒店集团以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统石基企业平台石基支付解决方案等产品树立良好标杆效应Infrasys已经签约全球前五大酒店集团签约酒店餐厅已经上线4000多家并持续推进上线在沙特阿拉伯设立办公室扩大中东地区市场覆盖有望在新兴市场实现持续增长随着酒店信息系统云化公司酒店业务目标客群有明显扩容公司继续坚持平台化与全球化战略目标尽快实现海外全球化业务经营现金流持平 [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润为0.51/1.51/2.69亿元 [3] - 推进降本增效现金流同比改善2024年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.75%/27.25%/11.89% 同比变动-1.31/-0.09/-1.40pcts 2024年前三季度公司经营活动现金流量净额-0.22亿元去年同期-1.22亿元同比改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年预计营业收入分别为2749/3212/3718/4264百万元同比增长分别为5.9%/16.8%/15.8%/14.7% [5] - 2023 - 2026年预计归母净利润分别为-105/51/151/269百万元同比增长分别为- / - /196.9%/78.3% [5] - 2023 - 2026年预计毛利率分别为37.7%/38.0%/39.0%/39.9% [5] - 2023 - 2026年预计ROE分别为-1.4%/0.7%/2.0%/3.5% [5] - 2023 - 2026年预计每股收益分别为-0.04/0.02/0.06/0.10元 [5] - 2023 - 2026年预计市盈率分别为- / - /438.7/147.7/82.9 [5] - 2024年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为10.75%/27.25%/11.89% 同比变动-1.31/-0.09/-1.40pcts [7] - 2024年前三季度公司经营活动现金流量净额-0.22亿元去年同期-1.22亿元同比改善 [7] - 2023 - 2026年预计资产负债率分别为15.8%/16.1%/16.2%/16.4% [8] - 2023 - 2026年预计流动比率分别为3.93/4.02/4.20/4.38 [8] - 2023 - 2026年预计速动比率分别为3.68/3.74/3.89/4.03 [8] - 2023 - 2026年预计资产周转率分别为28.5%/33.2%/38.3%/43.2% [8] - 2023 - 2026年预计应收账款周转率分别为349.0%/389.8%/403.0%/392.1% [8] - 2023 - 2026年预计存货周转率分别为434.2%/464.3%/463.6%/458.8% [8] - 2023 - 2026年预计每股经营现金分别为0.02/0.08/0.02/0.05元 [8] - 2023 - 2026年预计每股净资产分别为2.69/2.68/2.73/2.84元 [8] - 2023 - 2026年预计归母净利率分别为-3.8%/1.6%/4.1%/6.3% [8] 业务发展 - 新签标杆项目坚持平台化和全球化战略石基企业平台新签约凯宾斯基酒店集团以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统石基企业平台石基支付解决方案等产品树立良好标杆效应Infrasys已经签约全球前五大酒店集团签约酒店餐厅已经上线4000多家并持续推进上线在沙特阿拉伯设立办公室扩大中东地区市场覆盖有望在新兴市场实现持续增长随着酒店信息系统云化公司酒店业务目标客群有明显扩容公司继续坚持平台化与全球化战略目标尽快实现海外全球化业务经营现金流持平 [3] - Q3单季毛利率提升应收账款改善2024年Q3单季实现营收6.34亿元同比下滑3.64% 归母净利润亏损0.09亿元去年同期亏损0.08亿元扣非净利润亏损0.09亿元去年同期亏损0.12亿元Q3单季收入下滑主要由于三方硬件收入下滑较多以及大部分项目尚未达到完工状态导致收入尚未确认2024年Q3单季综合毛利率48.96% 同比变动+3.90pcts环比变动+5.64pcts截至2024年三季度末公司应收账款余额较年初下降 [2] - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营收20.16亿元同比增长8.46% 归母净利润0.16亿元同比增长10.16% 扣非净利润0.12亿元同比增长123.91% [2]