报告公司投资评级 - 宇通客车(600066)公司获得"买入"投资评级，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 宇通客车10月销量同比高增，新能源客车需求加速 [3] - 政策再加码提振新能源客车需求，预计四季度更新申请节奏加快 [3] - 客车出口持续向好，深拓海外市场合作 [3] - 维持公司"买入"投资评级，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年11月15日 [3] - 收盘价：23.03元 [3] - 一年内最高/最低：29.50/12.82元 [3] - 沪深300指数：4,039.62 [3] - 市净率：3.93倍 [3] - 流通市值：509.87亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产：5.86元 [3] - 每股经营现金流：2.05元 [3] - 毛利率：21.33% [3] - 净资产收益率摊薄：18.73% [3] - 资产负债率：56.75% [3] - 总股本/流通股：221,393.92万股 [3] - B股/H股：0.00万股 [3] 投资要点 - 10月公司实现客车产销分别为3558/3221辆，同比分别+38.1%/+43.2%，环比分别-8.3%/-15.2% [3] - 10月公司大客/中客/轻客销量分别完成1321/1461/439辆，同比分别+10.8%/+84.9%/+64.4%，环比分别-29.4%/-1.3%/+0.5% [3] - 1-10月公司累计实现客车销量34,567辆，同比+21.2%，其中大客/中客/轻客累计销量分别完成19,138/11,322/4107辆，同比分别+27.5%/+16.1%/+9.0% [3] - 1-10月行业6米以上新能源客车累计销量3.2万辆，同比+14.7%，增幅较1-9月扩大11.3pct [3] - 1-10月公司累计销售6米以上新能源客车7509辆，稳居行业榜首，同比+63.0%，市场份额高达23.1% [3] - 10月行业客车（3.5米以上）出口总量为6576辆，同比+69.62%，环比+24.97% [3] - 1-10月行业客车出口4.88万辆，同比+40.48% [3] - 1-10月公司客车出口1.01万辆，同比+29.43%，市场份额达到20.78%，位居行业第一 [3] - 1-10月行业新能源客车实现出口1.20万辆，同比+25.28% [3] - 1-10月公司新能源客车出口销量1683辆，同比+62.3%，市场份额为11.8% [3] - 公司在拉美地区的累计保有量已超2.8万辆 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为344.24/398.64/465.21亿元，对应EPS分别为1.47/1.87/2.25元 [3] - 按照11月14日23.03元/股收盘价计算，对应PE估值分别为15.71/12.32/10.23倍 [6] 财务报表预测和估值数据汇总 - 2022A-2026E营业收入分别为21,799/27,042/34,424/39,864/46,521百万元，增长比率分别为-6.17%/24.05%/27.30%/15.80%/16.70% [7] - 2022A-2026E净利润分别为759/1,817/3,246/4,138/4,985百万元，增长比率分别为23.68%/139.36%/78.65%/27.47%/20.46% [7] - 2022A-2026E每股收益分别为0.34/0.82/1.47/1.87/2.25元，市盈率分别为67.16/28.06/15.71/12.32/10.23倍 [7] 主要财务比率 - 2022A-2026E营业收入增长比率分别为-6.17%/24.05%/27.30%/15.80%/16.70% [11] - 2022A-2026E营业利润增长比率分别为31.93%/188.45%/80.81%/27.39%/20.49% [11] - 2022A-2026E归属母公司净利润增长比率分别为23.68%/139.36%/78.65%/27.47%/20.46% [11] - 2022A-2026E毛利率分别为22.83%/25.65%/22.85%/23.49%/23.73% [11] - 2022A-2026E净利率分别为3.48%/6.72%/9.43%/10.38%/10.72% [11] - 2022A-2026E资产负债率分别为51.34%/54.45%/60.09%/61.96%/64.16% [11] - 2022A-2026E净负债比率分别为105.52%/119.52%/150.57%/162.90%/178.98% [11] - 2022A-2026E流动比率分别为1.51/1.43/1.36/1.34/1.31 [11] - 2022A-2026E速动比率分别为0.98/0.88/0.96/0.98/0.96 [11] - 2022A-2026E总资产周转率分别为0.70/0.89/1.04/1.10/1.19 [11] - 2022A-2026E应收账款周转率分别为4.53/6.71/8.06/8.06/8.21 [11] - 2022A-2026E应付账款周转率分别为3.29/4.45/6.00/5.57/5.53 [11] - 2022A-2026E每股收益分别为0.34/0.82/1.47/1.87/2.25元 [11] - 2022A-2026E每股经营现金流分别为1.47/2.13/3.35/2.65/3.12元 [11] - 2022A-2026E每股净资产分别为6.54/6.29/6.26/6.31/6.52元 [11] - 2022A-2026E市盈率分别为67.16/28.06/15.71/12.32/10.23倍 [11] - 2022A-2026E市净率分别为3.52/3.66/3.68/3.65/3.53倍 [11] - 2022A-2026E EV/EBITDA分别为7.31/7.66/9.42/7.32/5.90 [11]