报告投资评级 - 维持对报告研究的具体公司中国中免的“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 受消费意愿不足和9月台风冲击Q3业绩降幅扩大Q3促销活动增多致毛利率及净利率下滑销售费用率和管理费用率小幅上行离岛免税压力仍在但10月销售降幅收窄机场店受益于国际客流恢复10月新海港活动和海口客流恢复有望支撑Q4销售市内免税店筹备开业在即出入境客流恢复和宏观调动内需下公司有望受益[5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024 - 11 - 8收盘价为75.80元总股本2068.86百万股流通股本1952.48百万股净资产59957.60百万元总资产75583.92百万元每股净资产26.21元[1] 财务指标 - 2023 - 2026E营业收入分别为67540 58436 65496 75294百万元同比增长分别为24.1% - 13.5% 12.1% 15.0%归母净利润分别为6714 5223 5926 7028百万元同比增长分别为33.5% - 22.2% 13.4% 18.6%毛利率分别为31.8% 32.2% 32.4% 32.7%ROE分别为12.5% 9.4% 10.1% 11.2%每股收益分别为3.25 2.52 2.86 3.40元市盈率分别为23.4 30.0 26.5 22.3[4] - 2023 - 2026E流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等各项资产负债表和利润表项目数据[7] 盈利预测与评级依据 - 10月新海港两周年活动加力和海口客流恢复给予Q4销售支撑市内免税店筹备开业在即出入境客流持续恢复下给予公司新兴增量宏观调动内需下公司作为免税运营龙头有望核心受益预计2024 - 2026年公司归母净利润预测为52.23 59.26 70.28亿元2024年11月8日股价对应PE为30.0 26.5 22.3倍维持“增持”评级[5]