报告公司投资评级 - 维持买入评级 [7] 报告的核心观点 公司经营情况 - 公司总收入84.0亿元,同比增长35.5% [2] - 自营门店收入62.8亿元,同比增长39.6% [2] - 加盟店业务收入18.5亿元,同比增长24.5% [2] - GAAP经营利润10.5亿元,经营净利润率12.5% [2] - GAAP净利润8.7亿元,净利率10.4% [2] - Non-GAAP净利润9.7亿元,Non-GAAP净利率11.6% [2] 门店扩张情况 - Q2门店扩张放缓,净新开门店1,371家 [3] - 门店总数为19,961家,其中自营门店13,056家,联营门店6,905家,海外门店37家 [3] 门店经营情况 - 自营门店SSSG同比下降20.9%,受到新老门店分流和优惠活动影响 [4] - 自营门店经营利润率恢复至21.5%,同比下降7.6个百分点,环比上升14.5个百分点 [5] - 整体毛利率环比上升6.8个百分点,同比下降0.4个百分点,主要由于调整优惠活动 [5] 用户及产品情况 - 月均交易用户数6,970万,同比增长61.8%,环比增长16.3% [6] - Q2上新30款新产品,清咖柠檬茶首周销量突破508万杯,Q2总销量超7.5亿件 [6] 目标价格 - 目标价32美元,较当前股价上涨52.4% [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 1) 2024财年Q4，公司实现营收647.27亿美元，同比增长15.20%；实现归母净利润220.36亿美元，同比增长9.74% [4] 2) 智能云板块实现营收285.15亿美元，同比增长18.85%，Azure和其他云服务收入增长29% [5] 3) Dynamics产品和云服务收入增长16%，贡献了该业务板块11.08%的增长 [6] 4) 更多个人计算板块实现营收158.95亿美元，同比增长14.31%，搜索和广告收入增长19% [7] 5) 全年资本开支创新高，2024财年四季度发生资本开支190亿美元，同比增长77.57%，2024财年全年557亿美元，同比增长74.61% [8][13] 根据目录分别总结 财务指标 - 2024财年营业收入2451.22亿美元，同比增长15.67% [2] - 2024财年归母净利润881.36亿美元，同比增长21.80% [2] - 2024财年ROE为32.83% [2] - 2024财年EPS为11.86美元 [2] - 当前股价对应PE为35.67倍 [2] 业务表现 1) 智能云业务收入增长18.85%，Azure和其他云服务收入增长29% [5] 2) Dynamics产品和云服务收入增长16% [6] 3) 更多个人计算板块收入增长14.31%，搜索和广告收入增长19% [7] 4) Xbox游戏业务实现61%的大幅增长 [7] 未来展望 1) 公司预计未来将逐年增加资本开支，2025财年全年资本开支将大于2024财年 [13] 2) 公司预计FY25Q1智能云业务收入增长18%-20%，FY25全年营收和营业利润将持续保持两位数增长 [13] 3) 公司持续加大对AI和云服务的投入，有望加快新产品新应用的落地，并巩固在企业级云计算市场的竞争地位 [13]

公司投资评级 - 报告维持新东方的投资评级为“买入”，目标价格下调至95.0美元[2][4] 报告的核心观点 - 新东方的核心教育业务显示出强劲的增长势头，尽管非GAAP净收入下降，但总收入和非GAAP净收入均实现显著增长[2] - 公司预计未来教育业务将实现更好的增长和盈利能力平衡，管理层预计教育业务OPM将在25财年同比增长[2] 根据相关目录分别进行总结 教育业务表现 - 新东方公布了24季度业绩，净收入同比增长32%，至11.37亿美元，非GAAP净收入同比下降41%，至3690万美元[2] - 教育业务实现了稳步复苏，海外测试准备和研究咨询收入同比分别增长17.7%和17.3%，国内备考收入同比增长16.4%[2] 新业务举措 - 新的教育业务举措保持强劲势头，第四季度收入同比增长50.3%，非学术辅导课程在第四季度录得875名学生，同比增长39%[2] 东买业务调整 - 由于宇辉东和宇辉同兴的离职，东买收入在FY25E年同比下降20%，至7.41亿美元[2] 旅游业发展 - 旅游收入在FY24达到3.8亿元人民币，管理层预计旅游业收入将达到12亿元人民币，占总收入的3%[2] 财务预测调整 - 报告将FY25-26E非GAAP盈利预测下调5-10%，主要是为了反映加速产能扩张和东买的业务调整[2] 估值方法 - 报告采用SOTP（Sum-of-the-Parts）估值方法，对新东方进行估值，目标价格为95.0美元[13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 微软第4季度收入同比增长15%,达到647亿美元,超出预期 [2] - 智能云部门收入同比增长18.8%,达到285亿美元,占总收入的44% [2] - 生产力和业务流程部门收入同比增长11%,达到203亿美元,占总收入的31% [2] - 管理层预计2025财年收入和营业收入将实现两位数增长 [2] - 管理层表示,与AI相关的云服务需求仍然高于微软的容量,并预计2025财年资本支出将高于2024财年 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 生产力和业务流程 - 生产力和业务流程部门第4季度收入为203亿美元,同比增长11%,占总收入的31% [2] - Office 365商业收入同比增长13%,得益于健康的席位增长以及通过E5和Copilot实现的ARPU增长 [2] - 付费Office 365商业席位同比增长7%,所有客户部门的安装基础都得到了扩展 [2] 2. 智能云 - 智能云部门第4季度收入同比增长18.8%,达到285亿美元,占总收入的44% [2] - 服务器产品和云服务收入增长21%,达到266亿美元,其中Azure和其他云服务收入同比增长29% [2] - AI服务贡献了该部门8个百分点的增长 [2] 3. 未来展望 - 管理层预计2025财年收入和营业收入将实现两位数增长 [2] - 管理层表示,与AI相关的云服务需求仍然高于微软的容量,并预计2025财年资本支出将高于2024财年 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予雅宝(ALB US)公司"优于大市"的投资评级 [78][79] 报告的核心观点 - 雅宝2024年第二季度收入好于预期,达到14.3亿美元,高于预期的13.38亿美元,主要是由于锂市场价格下跌 [4] - 雅宝2024年第二季度调整后EBITDA为3.864亿美元,高于市场普遍预期的2.77亿美元,其中包括1.2亿美元的Winfield控股税和非经常性项目 [4] - 雅宝2024财年指引相对不变,收入预期为55-76亿美元,调整后EBITDA预期为9-26亿美元 [5] - 雅宝将继续其"资产和成本行动",包括对优化成本和运营结构的审查,特别是对其Kemerton工厂的影响 [6] 公司财务数据总结 - 2024年第二季度收入为14.3亿美元,高于预期的13.38亿美元 [4] - 2024年第二季度调整后EBITDA为3.864亿美元,高于预期的2.77亿美元 [4] - 2024年上半年资本支出为10.27亿美元,占全年17-18亿美元资本支出指引的58% [4] - 2024财年收入预期为55-76亿美元,调整后EBITDA预期为9-26亿美元 [5] - 2024财年利息和融资费用预期为1.4-1.7亿美元 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对微软(MSFT US)的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 微软2024财年第四季度业绩符合预期 [2] - 人工智能相关云服务需求强劲但供给不足 [2][3] - 生产力和商业流程(PBP)业务收入增长符合预期 [2] - 微软正在大幅增加基础设施投资以满足人工智能相关需求 [2][3] - 微软预计2025财年收入和营业利润将实现双位数增长 [2] 分部业务总结 智能云(IC)业务 - 季度收入同比增长18.8%,占总收入44% [2] - Azure及其他云服务收入同比增长29% [2] - 人工智能服务贡献了8个百分点的增长 [2] 生产力和商业流程(PBP)业务 - 季度收入同比增长11%,占总收入31% [2] - Office 365商业版收入增长13%,受益于用户数和ARPU的增长 [2] 更多个人计算(MPC)业务 - 季度收入同比增长14.3%,占总收入25% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司核心教育业务保持强劲增长势头 [2] - 东买业务正在进行业务调整 [2] - 预计2025财年运营利润率将同比改善 [2] 公司业务表现总结 教育业务 - 海外考试培训和留学咨询业务分别同比增长17.7%和17.3% [2] - 国内考试培训业务同比增长16.4% [2] - 新教育业务收入同比增长50.3% [2] - 预计2025财年海外考试培训/海外咨询/新教育业务/高中辅导业务收入将分别同比增长25%/15%/50%/30% [2] 东买业务 - 东买业务收入预计将同比下降20%至7.41亿美元 [2] - 东买旅游业务2024财年收入达3.8亿人民币,预计2025财年收入将达12亿人民币,同时亏损约1亿人民币 [2] 整体经营情况 - 2024财年第四季度非公认会计准则净利润同比下降41%,主要由于加速扩张教育业务产能和增加直播电商业务投入 [2] - 2025财年第一季度收入指引为同比增长31-34%,运营利润率将同比改善200个基点 [2] - 2025-2026财年非公认会计准则利润预测下调5-10%,主要反映加速扩张教育业务产能和东买业务调整 [10][11]

报告公司投资评级 Amkor 公司在 FY2024Q2 实现营业收入 14.61 亿美元,略高于指引范围的中间值。[3] 报告的核心观点 总体业绩情况 1. FY2024Q2 公司营收 14.61 亿美元,同比增长 0.24%,环比增长 7.03%。毛利率为 14.5%,同比提升 1.7pct,环比下滑 0.3pct。净利润为 0.67 亿美元,同比增长 4.06%,环比增长 11.89%。[3][12] 2. 公司成功在韩国部署 2.5D 封装技术的额外产能,并在越南获得先进 SAP 和内存技术的认证。根据《芯片与科学法案》,公司获得来自美国商务部的 4 亿美元拨款,将用于在亚利桑那州建设新工厂。[34][35][36] 按终端市场拆分业绩情况 1. 通信市场收入占比 48%,环比增长 10%,主要受益于 iOS 系统高端机型的全面推出。Android 系统收入环比略有下降,但同比增长 20%。[24][29] 2. 汽车和工业市场收入占比 20%,环比下降 2%,主要系下游需求疲软以及行业库存调整周期长于预期。[25][30] 3. 消费者市场收入占比 12%,环比下降 6%,系传统物联网设备在新产品推出前逐渐被淘汰,传统消费品需求低迷。[26][32] 4. 计算市场收入占比 20%,环比增长 20%,得益于 AI 设备需求的强劲增长以及基于 ARM 架构的 PC 新产品推出。[27][31] 公司 Q3 业绩指引 1. FY2024Q3 营收指引 17.85-18.85 亿美元,中值同比增长 0.71%。毛利率指引 14.0%-16.0%,中值同比下降 0.5pct。净利润指引 1.05-1.4 亿美元,中值同比下降 7.9%。[37][39] 2. 得益于高端智能手机、新型消费可穿戴设备、高性能计算和基于 ARM 架构 PC 的强劲需求,但汽车&工业市场复苏缓慢以及传统数据中心需求疲软抑制了 Q3 业绩增长。[37][38] 3. 公司预计 2024 年全年资本支出约 7.5 亿美元,主要投资于 2.5D 和 SIP 先进封装的扩产升级。[38] 根据相关目录分别进行总结 总体或线体况 1. FY2024Q2 公司实现营收 14.61 亿美元,同比增长 0.24%,环比增长 7.03%。毛利率为 14.5%,同比提升 1.7pct,环比下滑 0.3pct。净利润为 0.67 亿美元,同比增长 4.06%,环比增长 11.89%。[3][12] 2. 公司成功在韩国部署 2.5D 封装技术的额外产能,并在越南获得先进 SAP 和内存技术的认证。根据《芯片与科学法案》,公司获得来自美国商务部的 4 亿美元拨款,将用于在亚利桑那州建设新工厂。[34][35][36] 技终站市场桥分业绩情况 1. 通信市场收入占比 48%,环比增长 10%,主要受益于 iOS 系统高端机型的全面推出。Android 系统收入环比略有下降,但同比增长 20%。[24][29] 2. 汽车和工业市场收入占比 20%,环比下降 2%,主要系下游需求疲软以及行业库存调整周期长于预期。[25][30] 3. 消费者市场收入占比 12%,环比下降 6%,系传统物联网设备在新产品推出前逐渐被淘汰,传统消费品需求低迷。[26][32] 4. 计算市场收入占比 20%,环比增长 20%,得益于 AI 设备需求的强劲增长以及基于 ARM 架构的 PC 新产品推出。[27][31] 公司 Q3 业绩指引 1. FY2024Q3 营收指引 17.85-18.85 亿美元,中值同比增长 0.71%。毛利率指引 14.0%-16.0%,中值同比下降 0.5pct。净利润指引 1.05-1.4 亿美元,中值同比下降 7.9%。[37][39] 2. 得益于高端智能手机、新型消费可穿戴设备、高性能计算和基于 ARM 架构 PC 的强劲需求,但汽车&工业市场复苏缓慢以及传统数据中心需求疲软抑制了 Q3 业绩增长。[37][38] 3. 公司预计 2024 年全年资本支出约 7.5 亿美元,主要投资于 2.5D 和 SIP 先进封装的扩产升级。[38]

投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [3] 核心观点 - 2024Q2公司综合营收为26.1亿美元,同比增长11.7%,其中房屋销售收入和贷款手续费分别为25.48亿美元和6456.6万美元;净利润为4.01亿美元,同比减少0.8%;EPS为128.2美元,同比增长3.5% [4] - 2024Q2公司新房销售数量为6067间,同比增长3%,销售均价同比增长3%至45.88万美元/间;房屋销售收入25.5亿美元,同比增长12%,主要由于交付新房数量同比增长11%至5659间,交付均价为45.02万美元/间 [5] - 2024Q2公司完成贷款总额15.3亿美元,同比增长10.7%;确认贷款手续费6456.6万美元,同比增长18.3%;税前利润4503.2万美元,同比增长23.5% [6] - 2024Q2公司回购金额为6.39亿美元,上半年已经累计回购11.36亿美元,上半年回购金额已超去年全年水平;公司在2024年5月7日新授权了一份总额7.5亿美元的长期回购计划,回购额度充足 [7] - 截至2024Q2底,公司的总资本负债率为18.1%,处于较低水平;公司持有现金及等价物25.3亿美元,有息负债9.12亿美元,现金超过负债,可供公司业务的持续发展,以及回购股票 [8][9] 分析师观点 - 公司的新房销售规模和均价保持平稳,带来稳定的现金流入;公司的现金充足,现金持有量远远大于有息负债水平;公司主要通过回购股票来回报股东,2021年以来每年回购金额均超过10亿美元,2024年上半年已经回购11.36亿美元,下半年仍然有充足的回购额度 [9] - 目前公司股价对应2023年估值约为17.5XPE,随着美国降息预期加强,公司业绩对降息的敏感性及股价弹性将会体现,建议积极关注 [9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 公司 FY24 Q4 收入 647 亿美元，同比增长 15%，符合市场预期 [2] - 分部业务来看，生产力与企业流程（PBP）收入同比增长 11%，智能云业务收入同比增长 19%，个人计算收入同比增长 14% [2] - 净利润为 220 亿美元，同比增长 10%，基本符合市场预期 [2] - 公司预计 FY25 财年收入和经营利润保持双位数增长，OPM 或同比下降 1 个百分点 [2] 云业务表现 - FY24 Q4，智能云业务收入 285 亿美元，同比增长 19%，其中 Azure 及其他收入同比增长 29%，较上一季度的 31%同比增幅略有放缓 [3] - 公司预计 Azure 下一季度同比增长 28%~29%，不及市场预期，同时预计增速在下半财年或有所加快 [3] 其他业务表现 - PBP 业务收入 203 亿美元，同比增长 11%，仍保持稳健 [3] - 个人计算收入 159 亿美元，同比增长 14%，其中 Windows 收入同比增长 7%，游戏业务同比增长 44%，主要由于暴雪并表影响 [3] AI 贡献 - FY24 Q4，AI 为 Azure 和其他云服务的收入贡献了 8 个百分点的增长，较上一季度提升一个百分点 [4] - 目前，公司拥有约 60,000 个 Azure AI 客户，同比增长 60%。Copilot 客户环比增长 60%，万席位以上客户环比翻倍，渗透率持续提升 [4] 资本开支 - FY24 Q4 资本支出 139 亿美元，环比增长 27%，主要是围绕云计算和人工智能相关 [4] - 公司表示将继续扩大数据中心的覆盖范围，加大投资，预计未来几个季度资本支出持续增加 [4] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 2. 报告的核心观点 2.1 整体业绩表现 - 公司 FY24 Q4 收入 647 亿美元，同比增长 15%，符合市场预期 [2] - 分部业务来看，生产力与企业流程（PBP）收入同比增长 11%，智能云业务收入同比增长 19%，个人计算收入同比增长 14% [2] - 净利润为 220 亿美元，同比增长 10%，基本符合市场预期 [2] - 公司预计 FY25 财年收入和经营利润保持双位数增长，OPM 或同比下降 1 个百分点 [2] 2.2 云业务表现 - FY24 Q4，智能云业务收入 285 亿美元，同比增长 19%，其中 Azure 及其他收入同比增长 29%，较上一季度的 31%同比增幅略有放缓 [3] - 公司预计 Azure 下一季度同比增长 28%~29%，不及市场预期，同时预计增速在下半财年或有所加快 [3] 2.3 其他业务表现 - PBP 业务收入 203 亿美元，同比增长 11%，仍保持稳健 [3] - 个人计算收入 159 亿美元，同比增长 14%，其中 Windows 收入同比增长 7%，游戏业务同比增长 44%，主要由于暴雪并表影响 [3] 2.4 AI 贡献 - FY24 Q4，AI 为 Azure 和其他云服务的收入贡献了 8 个百分点的增长，较上一季度提升一个百分点 [4] - 目前，公司拥有约 60,000 个 Azure AI 客户，同比增长 60%。Copilot 客户环比增长 60%，万席位以上客户环比翻倍，渗透率持续提升 [4] 2.5 资本开支 - FY24 Q4 资本支出 139 亿美元，环比增长 27%，主要是围绕云计算和人工智能相关 [4] - 公司表示将继续扩大数据中心的覆盖范围，加大投资，预计未来几个季度资本支出持续增加 [4]