公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - Meta 2024年第二季度业绩超预期，总收入同比增长22%，净收入同比增长73% [3] - 第三季度管理层预计总收入将同比增长13-20%，全年总费用指导维持不变 [3] - 广告业务保持稳健增长，应用程序系列的广告收入同比增长22% [3] - GenAI带来新的机遇，Meta AI已成为最常用的AI助手之一 [3] - 2024财年利润率稳定扩张，预计净收入复合年增长率为21% [3] 根据相关目录分别进行总结 收益汇总 - 2024年第二季度总收入391亿美元，同比增长22%，净收入135亿美元，同比增长73% [3] - 第三季度预计总收入385-470亿美元，同比增长13-20% [3] - 全年总费用指导维持在96-9980亿美元 [3] 广告业务 - 应用程序系列的广告收入在第二季度同比增长22%，达到383亿美元 [3] - 广告展示总数和每个广告的平均价格均同比增长10% [3] - 第三季度管理层预计总收入将有弹性增长，同比增长13-20% [3] GenAI机遇 - Meta AI已收到数十亿个查询，有望成为最常用的AI助手 [3] - Meta推出AI Studio，允许创作者创建自己的AI代理 [3] - 利用AI提高广告客户的广告性能，投资回报率提高22% [3] 利润率稳定扩张 - 第二季度OPM同比增长9个百分点至38.0% [3] - 预计2024年资本支出将同比增长36-47%，达到370-400亿美元 [3] - 预计2024年OPM扩张持乐观态度，但预计从2025年开始明显放缓 [3] 财务摘要 - 2024年预计总收入1597亿美元，同比增长18.4% [21] - 2024年预计毛利润1293亿美元，同比增长18.7% [21] - 2024年预计营业利润617亿美元，同比增长31.9% [21] - 2024年预计净利润531亿美元，同比增长35.9% [21] 资产负债表 - 2024年预计总资产262924亿美元，同比增长14.5% [22] - 2024年预计股东权益182022亿美元，同比增长18.8% [24] 现金流量 - 2024年预计运营产生的净现金80977亿美元，同比增长13.9% [26] - 2024年预计投资产生的净现金-30640亿美元，同比下降18.9% [26] - 2024年预计融资净现金-39548亿美元，同比下降102.8% [26] 估值 - 根据2024年市盈率的27倍，对Meta的估值为每股565.0美元 [15] - 目标市盈率高于行业平均水平（22倍），反映Meta在全球社交媒体领域的强大领导地位 [15] 全球在线广告平台估值比较 - Meta的目标价为565.0美元，市盈率为27倍 [18] - 行业平均市盈率为22倍 [18]

2 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Meta (META US) 2Q24 earnings beat; intact FY24 earnings growth outlook despite AI investment Meta announced 2Q24 results: total revenue increased by 22% YoY to US$39.1bn, 2% ahead of Bloomberg consensus estimate; net income grew by 73% YoY to US$13.5bn, beating consensus estimate by 10%, primarily due to effective control in headcount-related expenses. For 3Q24E, management expects total revenue to grow by 13-20% YoY to US$38.5-4 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [12] 报告的核心观点 公司业绩情况 - FY2024 Q2 公司实现营收 74.83 亿美元,同比下降 16.02%；实现净利润 22.32 亿美元,同比下降 34.93% [4] - FY2024 Q2 公司业绩环比增长,主要系公司产品组合的质量以及 300mm 生产的优势显现,除工业和汽车业务外其他终端市场均有所增长 [5] - 公司预计 FY2024Q3营业收入在 39.4 亿美元至 42.6 亿美元之间,有望维持环比增长 [5] 行业及市场情况 - 据 Morder Intelligence 数据显示,2024 年全球模拟芯片市场将达到 912.6 亿美元,预计到 2029 年将进一步增长至 1296.90 亿美元,模拟芯片市场规模仍然巨大 [11] - 公司表示,中国客户有非常明显减少库存的迹象,欧洲和日本仍处于这一过程的早期阶段;同时,公司工业部门中,大约一半的市场仍在消化库存,而其他市场已恢复订单增加 [11] - 我们认为,随着各地区客户库存逐步减少,叠加上模拟芯片市场逐步回暖,公司订单量有望持续增长,业绩有望进一步改善 [11] 公司竞争优势 - 公司拥有广泛的模拟和嵌入式处理产品组合,可以满足客户更多产品需求 [6] - 公司在汽车电子、机器人和能源基础设施等多个下游领域拥有强大的创新能力和技术优势 [12] 财务数据总结 - 公司FY2024-FY2026年预计归母净利润分别为58.90亿美元、70.33亿美元、88.45亿美元,EPS分别为6.45美元、7.70美元、9.69美元 [12] - 公司FY2024-FY2026年对应PE分别为31X、26X、21X [12] - 公司FY2022-FY2026年营业收入增长率分别为9.2%、-12.5%、-7.7%、15.8%、20.7% [2] - 公司FY2022-FY2026年归母净利润增长率分别为12.6%、-24.2%、-6.8%、17.7%、24.0% [2] - 公司FY2022-FY2026年毛利率分别为68.8%、62.9%、65.1%、67.5%、69.1% [2] - 公司FY2022-FY2026年净利率分别为43.7%、37.2%、36.6%、37.8%、39.3% [2] - 公司FY2022-FY2026年ROE分别为59.8%、38.3%、29.9%、30.8%、33.5% [2] - 公司FY2022-FY2026年ROIC分别为67.1%、39.6%、28.9%、40.1%、52.8% [2]

报告公司投资评级 - Coinbase 的 24Q2 交易量环比下降 28%，但费率保持稳定 [2][4] - 24Q2 税前亏损 6000 万美元，从盈利转为亏损 [4] 报告的核心观点 - 交易收入同比+139%，环比-27%；订阅和服务收入同比+79%，环比+17% [4] - 订阅和服务收入占比环比增加 10pct 至 41%，推动力来自稳定币收入和区块链收益 [4] - 24Q2 交易量为 2260 亿美元，环比-28%；散户交易量环比-34%，机构交易量环比-26% [4] - 交易费率方面，24Q2 综合费率环比持平为 35bp；散户交易费率为 1.8%，环比上升 13bp [4] - 月度交易用户环比增加 20 万人至 820 万 [4] - 各类虚拟资产在交易量和收入中的占比有所变化，BTC 和 Ethereum 占比上升，Solana 占比为 10% [4] - 营业支出 11.07 亿美元，同比+42%，环比+26%，占营收比例为 83% [4] - 经调整 EBITDA 为 5.96 亿美元，同比+215% [4] - 24Q2 员工数量 3486 人，环比增加 70 人 [4] 风险提示 - 交易量不及预期，虚拟资产活跃度不及预期 [5]

报告公司投资评级 - Nextracker 的投资评级为优于大市 [80][81][82] 报告的核心观点 - Nextracker 2025 年第一季度的业绩超出预期,主要得益于强劲的执行力、持续的获客、产品创新以及通胀削减法案带来的税收优惠 [5] - Nextracker 2025 年第一季度收入为 7.199 亿美元,环比下降 2%,但高于市场预期的 6.153 亿美元,主要原因是毛利率稳定、成本和供应链持续,以及美国收入好于预期 [6] - Nextracker 的积压订单再次创下历史新高,目前在 2025 年第一季度已超过 40 亿美元,预计 80% 的积压订单将在未来 8 个季度内实现 [7] - Nextracker 重申了 2025 财年的指引,收入为 28-29 亿美元,调整后 EBITDA 为 6-6.5 亿美元,净收入为 3.63-3.93 亿美元,GAAP 每股收益为 2.37-2.57 美元/股 [8] - Nextracker 的业绩包括约 4700 万美元的《通货膨胀削减法案》45 倍先进制造业税收抵免供应商回扣 [9] - Nextracker 最近收购了 Ojjo 和 Solar Pile International 的地基业务,以增强地基供应链方面的经验和综合解决方案 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - Nextracker 2025 年第一季度收入为 7.199 亿美元,环比下降 2%,高于市场预期的 6.153 亿美元 [6] - 2025 年第一季度的毛利率约为 33%,高于预测的 27.5% [6] - 2025 财年指引:收入 28-29 亿美元,调整后 EBITDA 6-6.5 亿美元,净收益 3.63-3.93 亿美元,GAAP 每股收益 2.37-2.57 美元/股 [8] 订单情况 - Nextracker 的积压订单再次创下历史新高,目前在 2025 年第一季度已超过 40 亿美元,预计 80% 将在未来 8 个季度内实现 [7] 其他 - Nextracker 的业绩包括约 4700 万美元的《通货膨胀削减法案》45 倍先进制造业税收抵免供应商回扣 [9] - Nextracker 最近收购了 Ojjo 和 Solar Pile International 的地基业务 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予克丽维能源(CWEN US)评级为"优于大市" [1][2][3][4][5][6][7][8] 报告的核心观点 收入下降，业绩略低于预期 - 克丽维能源公布的GAAP净收入为5100万美元，低于市场预期的7370万美元 [2][4] - 调整后的EBITDA为3.53亿美元，与市场预期的3.638亿美元基本一致 [2][4] - 可供分配现金为1.87亿美元，同比增长强劲 [4] 中期指引保持不变 - 公司重申2024财年可供分配现金指引为3.95亿美元，并计划在2026年实现每股股息增长5-8% [3][4] 产能扩张进展 - 公司更新了多个在建和规划中的可再生能源项目的商业运营日期 [5] - 公司的赞助商渠道规模保持稳定 [6]

报告公司投资评级 壳牌(SHEL US)的投资评级为优于大市 [10]。 报告的核心观点 上游和营销部门表现强劲 - 壳牌报告的调整后净收入为62.93亿美元,高于市场预期,这得益于其上游和营销部门的盈利能力高于预期 [3] - 上游部门调整后的净收入为23.36亿美元,环比增长21%,比市场预期高出12%,原因是油井注销量环比增加 [5] - 营销调整后的净收入为10.82亿美元,环比增长39%,比市场预期高出30%,这得益于移动部门利润率的提高和季节性销量的增加 [6] 综合天然气和化学品业务表现一般 - 综合天然气调整后净收入为26.75亿美元,环比下降27%,原因是价格和产量下降,以及交易和优化结果下降 [4] - 化学品和产品调整后的净收入为10.85亿美元,环比下降33%,原因是全球市场稳定性提高导致炼油利润率下降 [7] 可再生能源和能源解决方案业务亏损 - 可再生能源和能源解决方案调整后的净收入亏损为1.87亿美元,环比下降超过100%,原因是季节性需求下降和波动导致交易和优化结果下降 [8] 其他要点 - 壳牌重申其2024财年资本支出指引为220-250亿美元,与市场预期228亿美元相符 [2] - 壳牌宣布将再次启动35亿美元的回购计划,预计将于2024年第三季度完成 [2]

报告公司投资评级 报告维持对Meta Platforms的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 24Q2 营收、净利润超预期但增速放缓，24Q3 营收指引超预期 [11] 2) 广告业务同比增速放缓，Reality Lab 亏损扩大 [11] 3) 上调 24 年资本支出指引下限，持续投资于 AI 相关基础设施建设和相关产品的开发 [11] 4) Llama 3.1 开源模型性能突破，AI 赋能核心广告业务，拓展产品边界 [11] 5) 考虑到 AI 相关投资使短期利润承压，长期来看公司销售费用率和行政费用率有望持续下降 [13] 分部门总结 1) 广告业务: 24Q2 广告收入同比增长 21.7%，占公司总收入的 98.1%，DAP 和 ARPP 均保持增长 [11][23][24] 2) Reality Lab: 24Q2 营业亏损 44.9 亿美元，亏损同比增大 20%，20Q4 以来该项业务已累计亏损 505 亿美元 [11][25][26] 3) 资本支出: 24Q2 资本支出 85 亿美元，同比增长 33.3%，公司上调 24 年资本支出指引下限 [11][21][22]

投资评级 - 报告维持"优大于市"评级 [6] 业绩总览 - 第三财季业绩表现稳健,收入同比+15%至 647 亿美元,营业利润同比+15%至 279 亿美元,净利润同比+10%至 220 亿美元 [14] 业务重点 Azure 云业务 - Azure 和其他云业务同比+29%,其中 AI 贡献了其中的 8 个点,Azure 格局和 AI 竞争地位优势依旧显著领先 [16] - 但 Azure 增速同比略有放缓,主要受计算能力限制及欧洲地区非 AI 消费上的疲软,公司预计 FY25 下半年 Azure 业务增速将重新加速 [10] 生产力业务 - 生产力业务同比+11%,超过上季度指引上限,主要受益于 M365 Copilot 和 E5 的增长 [11] - Office365 商业版收入同比+13%,M365 Copilot 本季度每日使用人数环比翻倍,客户数量季度环比增长超 60%,预计将扭转 Office365 过去四个季度的降速趋势 [11] AI 投资 - 公司持续加码 AI 领域投资,本季度资本支出大幅提升,预计 AI 折摊对利润率的负面影响将逐步增加 [12][13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [19] 报告的核心观点 业绩概览 - 公司 FY2024Q4 收入、EPS 略好于预期 [4] - FY2024Q4 公司收入 647 亿美元，同比增长 15%，略高于市场预期的 645 亿美元 [4] - 毛利率 70%，市场预期 69% [4] - 经营利润率 43%，与市场预期较为一致 [4] - EPS 为 2.95 美元，同比增长 10%，略好于市场预期的 2.94 美元 [4] - 公司指引 FY2025Q1 收入 638-648 亿美元 [4] 云业务表现 - FY2024Q4 云收入略低于预期 [6] - 服务器产品和云服务收入增长 21%，得益于 Azure 和其他云服务收入增长 29% [6] - Azure 受到云容量限制及欧洲地区增长低预期影响，Q4 收入增速（CC yoy+30%）基本符合市场预期 [8] - 公司预计该趋势将持续到 2025 财年上半年（公司指引 FY2025Q1 Azure 收入 CC yoy +28%~29%） [8] - 不考虑会计估计变更影响下，Q4 云业务毛利率同比略有下降 [8] AI 业务进展 - AI 进一步助力 Azure 市场份额提升，AI 业务收入贡献 8pct 增速，环比提升 [9] - 客户对生成式 AI 的需求仍在向好：Azure AI 客户数同比增长近 60%，客户平均支出不断增长；Azure Arc 客户数同比增长 90% [9] - Copilot 继续渗透各行业，用户环比增加 60%，多数企业客户增购席位，拥有超 1 万个席位的客户数环比增加一倍 [10] - 5 万家组织使用 Copilot Studio，环比增长超 70% [10] - GitHub Copilot 成为最广泛采用的开发者工具，GitHubARR 超 20 亿美元，其中 Copilot 占收入增长的 40%以上 [10] - Dynamics 365 Business Central 将生成式 AI 融入联络中心工作流程，目前已被超 40000 家组织信任 [10][18] 盈利预测与投资评级 - 维持公司 FY2025-FY2026 归母净利润 991/1174 亿美元预测，新增 FY2027 预测 1353 亿美元 [19] - 对应 2025 财年 PE 为 31 倍，维持"买入"评级 [19]