报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [19] 报告的核心观点 业绩概览 - 公司 FY2024Q4 收入、EPS 略好于预期 [4] - FY2024Q4 公司收入 647 亿美元，同比增长 15%，略高于市场预期的 645 亿美元 [4] - 毛利率 70%，市场预期 69% [4] - 经营利润率 43%，与市场预期较为一致 [4] - EPS 为 2.95 美元，同比增长 10%，略好于市场预期的 2.94 美元 [4] - 公司指引 FY2025Q1 收入 638-648 亿美元 [4] 云业务表现 - FY2024Q4 云收入略低于预期 [6] - 服务器产品和云服务收入增长 21%，得益于 Azure 和其他云服务收入增长 29% [6] - Azure 受到云容量限制及欧洲地区增长低预期影响，Q4 收入增速（CC yoy+30%）基本符合市场预期 [8] - 公司预计该趋势将持续到 2025 财年上半年（公司指引 FY2025Q1 Azure 收入 CC yoy +28%~29%） [8] - 不考虑会计估计变更影响下，Q4 云业务毛利率同比略有下降 [8] AI 业务进展 - AI 进一步助力 Azure 市场份额提升，AI 业务收入贡献 8pct 增速，环比提升 [9] - 客户对生成式 AI 的需求仍在向好：Azure AI 客户数同比增长近 60%，客户平均支出不断增长；Azure Arc 客户数同比增长 90% [9] - Copilot 继续渗透各行业，用户环比增加 60%，多数企业客户增购席位，拥有超 1 万个席位的客户数环比增加一倍 [10] - 5 万家组织使用 Copilot Studio，环比增长超 70% [10] - GitHub Copilot 成为最广泛采用的开发者工具，GitHubARR 超 20 亿美元，其中 Copilot 占收入增长的 40%以上 [10] - Dynamics 365 Business Central 将生成式 AI 融入联络中心工作流程，目前已被超 40000 家组织信任 [10][18] 盈利预测与投资评级 - 维持公司 FY2025-FY2026 归母净利润 991/1174 亿美元预测，新增 FY2027 预测 1353 亿美元 [19] - 对应 2025 财年 PE 为 31 倍，维持"买入"评级 [19]