报告公司投资评级 - Coinbase 的 24Q2 交易量环比下降 28%，但费率保持稳定 [2][4] - 24Q2 税前亏损 6000 万美元，从盈利转为亏损 [4] 报告的核心观点 - 交易收入同比+139%，环比-27%；订阅和服务收入同比+79%，环比+17% [4] - 订阅和服务收入占比环比增加 10pct 至 41%，推动力来自稳定币收入和区块链收益 [4] - 24Q2 交易量为 2260 亿美元，环比-28%；散户交易量环比-34%，机构交易量环比-26% [4] - 交易费率方面，24Q2 综合费率环比持平为 35bp；散户交易费率为 1.8%，环比上升 13bp [4] - 月度交易用户环比增加 20 万人至 820 万 [4] - 各类虚拟资产在交易量和收入中的占比有所变化，BTC 和 Ethereum 占比上升，Solana 占比为 10% [4] - 营业支出 11.07 亿美元，同比+42%，环比+26%，占营收比例为 83% [4] - 经调整 EBITDA 为 5.96 亿美元，同比+215% [4] - 24Q2 员工数量 3486 人，环比增加 70 人 [4] 风险提示 - 交易量不及预期，虚拟资产活跃度不及预期 [5]